你愿意讓機器人為自己做手術(shù)嗎？這項科幻般的技術(shù)尚未普及，但在資本市場上已經(jīng)受到熱烈追捧。

研發(fā)手術(shù)機器人的上海微創(chuàng)醫(yī)療機器人(集團)股份有限公司（以下簡稱“微創(chuàng)機器人”），11月2日正式在港交所掛牌上市，并成為微創(chuàng)醫(yī)療集團旗下第三家成功上市的子公司。

微創(chuàng)機器人開盤一度破發(fā)，跌超7%。后一路上漲，最終收盤漲6%，市值高達437億港元。

而這種股價過山車的走勢 或許早就在公司及其背后股東的意料之中。

近幾年，微創(chuàng)機器人一直在大幅虧損。在招股書中，微創(chuàng)機器人更是直言： 自成立以來已產(chǎn)生重大凈虧損，并預(yù)計將于可見的將來繼續(xù)產(chǎn)生經(jīng)營虧損，且可能永遠無法盈利。

微創(chuàng)機器人之所以敢于虧損，一方面源于公司整體發(fā)展的大戰(zhàn)略布局，另一方面也離不開一眾明星股東的“輸血”。目前，高瓴集團是微創(chuàng)機器人的最大機構(gòu)投資者，持股7.74%。此外，CPE源峰、遠翼等明星投資者也有持股。

生產(chǎn)上市公司的公司

微創(chuàng)機器人從2014年開始研發(fā)腔鏡手術(shù)機器人，作為微創(chuàng)醫(yī)療的一個孵化項目而存在，并于2015年注冊成立，從母公司獨立出去。而這種操作對于微創(chuàng)醫(yī)療來說，并不少見。

微創(chuàng)醫(yī)療成立于1998年，誕生于集聚了1000多家生物醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)、有“藥谷”稱號的上海張江。

公司從冠脈支架做起，在醫(yī)用高值耗材行業(yè)越走越遠，研發(fā)的產(chǎn)品囊括了心臟瓣膜、骨科關(guān)節(jié)、心臟起搏器、主動脈和外周支架、腦顱支架、手術(shù)機器人、電生理等產(chǎn)品。

公司一貫的做法是，先在公司內(nèi)部孵化產(chǎn)品，形成一定規(guī)模后，這塊業(yè)務(wù)便會被剝離出去，實現(xiàn)單獨融資并爭取上市。

這樣的發(fā)展路線，跟微創(chuàng)醫(yī)療創(chuàng)始人常兆華多年前定下的運營模式有關(guān)。

常兆華雖然出生于山東淄博，但他的足跡卻跟上海密不可分，無論是讀書還是回國創(chuàng)業(yè)，都是在這里。

20世紀(jì)80年代中期，常兆華先是在上海機械學(xué)院（現(xiàn)上海理工大學(xué)）攻讀動力機械系博士，后又赴美留學(xué)，改讀生物學(xué)科。

期間，他的導(dǎo)師想要籌建一家研究用于嚴(yán)重創(chuàng)傷手術(shù)的低溫血液替代品和治療癌癥醫(yī)療器材的公司，常兆華的工程背景為他爭取到了機會。

在隨后的5年，他以半工半讀的方式參與其中。這段經(jīng)歷也成了常兆華回國自主創(chuàng)業(yè)的前奏曲。

然而，回國創(chuàng)業(yè)并非一帆風(fēng)順，甚至九死一生，原因還不在于研發(fā)，而是公司管理。

公司成立不過一年多，常兆華和團隊便研發(fā)出了2個新品。還來不及慶祝，有團隊成員覺得自己掌握了核心技術(shù)，便想另立門戶。整個公司幾乎要垮掉，只剩三分之一員工。

類似事件此后不止一次發(fā)生，6年時間內(nèi)，管理團隊換了七八次。嚴(yán)重時，常兆華陷入經(jīng)濟糾紛，廠房被封，自己被限制出境。

盡管這種頻繁變更磨練出了他的韌勁，但也讓他意識到，一個公司不能光靠凝聚力去管理，利益的問題才是決定人心的關(guān)鍵。

“不能總是把企業(yè)放在自己口袋里”，吸引戰(zhàn)略合作伙伴，才能引入資金和管理經(jīng)驗。于是，微創(chuàng)醫(yī)療后來有了職業(yè)經(jīng)理人。

正如他后來的感慨， “一個公司的成功，像人一樣，不光來自于自己主觀努力的東西，更多的是周邊的人希望你成功”。

這種行事風(fēng)格也延續(xù)到了他對子公司的態(tài)度上。

常兆華規(guī)劃的版圖是覆蓋整個高端醫(yī)療器械行業(yè)。如果只靠微創(chuàng)醫(yī)療一家公司，很難。倒不如“種小樹苗”，培育一個個子公司做大甚至上市，相互支撐，長成一片森林，能達到萬億市值規(guī)模。

所以， 對于子公司，微創(chuàng)醫(yī)療只持股一部分，然后吸引其他投資方入駐，用股份去換資金，把盤子做大。

截至目前，微創(chuàng)醫(yī)療旗下已經(jīng)上市的公司有心脈醫(yī)療、心通醫(yī)療、微創(chuàng)機器人，另有一家微創(chuàng)電生理目前在科創(chuàng)板進入問詢狀態(tài)。

半年虧2.43億

盡管微創(chuàng)機器人承擔(dān)著微創(chuàng)萬億級市值規(guī)模的一部分，但現(xiàn)階段而言，公司只能戰(zhàn)略虧損。這或許跟公司所處的賽道有關(guān)。

醫(yī)療機器人是機器人技術(shù)與醫(yī)療技術(shù)的結(jié)合產(chǎn)品，屬于高端醫(yī)療器械。

按國際機器人聯(lián)盟的分類，醫(yī)療機器人包括手術(shù)機器人、康復(fù)機器人、輔助機器人、服務(wù)機器人，微創(chuàng)機器人處于手術(shù)機器人行列，主要是協(xié)助外科醫(yī)生完成復(fù)雜的外科手術(shù)。

手術(shù)機器人的發(fā)展經(jīng)歷了一個漫長過程，可以追溯到1985年，工業(yè)機器人PUMA 560被首次用于臨床手術(shù)；其后1992年，ROBODOC面世，成為首個為臨床需要而設(shè)計的手術(shù)機器人。

2000年，外企直覺外科（Intuitive Surgical Inc.）開發(fā)的達芬奇手術(shù)機器人獲FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）批準(zhǔn)，又因為它能夠不斷更新迭代，整個腔鏡手術(shù)機器人國際市場10年內(nèi)近乎被其壟斷，公司股價20多年時間內(nèi)也漲了近180倍。

直到2010年后，不同術(shù)式（例如骨科及泛血管手術(shù)）的手術(shù)機器人才開始興起。微創(chuàng)機器人便誕生在這個階段。

據(jù)了解，微創(chuàng)機器人目前能協(xié)助完成的手術(shù)，覆蓋了五大主要和快速增長的手術(shù)?？?，即腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道及經(jīng)皮穿刺手術(shù)。

公司負(fù)責(zé)協(xié)助這些手術(shù)的產(chǎn)品，分別為圖邁、蜻蜓眼以及鴻鵠，其中圖邁及鴻鵠處于注冊批準(zhǔn)階段，蜻蜓眼則獲得了國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。除此以外，公司還有6款在研產(chǎn)品。

具體而言，公司核心產(chǎn)品圖邁，是一款腔鏡手術(shù)機器人；蜻蜓眼是為檢查腹部、胸腔及骨盆區(qū)等器官而設(shè)計的三維電子腹腔內(nèi)窺鏡；鴻鵠則是專為關(guān)節(jié)置換手術(shù)而設(shè)計的骨科手術(shù)機器人。

與傳統(tǒng)的微創(chuàng)傷手術(shù)或開放手術(shù)相比，機器人輔助的微創(chuàng)傷手術(shù)成功率更高、傷口更小、出血量更低及術(shù)后恢復(fù)周期更短。

優(yōu)勢的另一面，便是不菲的研發(fā)支出。

根據(jù)招股書，2019年、2020年及截至2021年6月30日止6個月，公司的研發(fā)成本分別為6190萬元、1.35億元、1.6億元，尤其2021年，僅上半年的支出已經(jīng)超過了2020年全年。

可以想見，隨著未來研發(fā)活動增加，公司的研發(fā)成本也將大幅增加。

截至2021年上半年，公司產(chǎn)品并未上市銷售，這也就意味著公司研發(fā)的所有產(chǎn)品，尚不能帶來銷售收入。可以說，目前公司收入為零。

另一部分費用則集中于行政開支，2019年-2021年上半年分別為1066.2萬元、2688.4萬元、5247.1萬元。

只出不進，也正因此， 公司2019年-2021年上半年一直處于虧損狀態(tài)，凈虧損額分別為6980萬元、2.09億元、2.43億元，同樣2021年上半年的虧損金額超過了2020年全年，可見虧損之多。

值得注意的是，手術(shù)機器人本身屬于高值醫(yī)用耗材行業(yè)，是基于多項底層技術(shù)融合多學(xué)科而創(chuàng)造出的一個尖端領(lǐng)域。這也就意味著研發(fā)并非一蹴而就，而要細(xì)水長流。

公司高管就在近期的調(diào)研會上表示，未來2到3年，公司研發(fā)費用將保持在6到8億元左右。

困難重重

盡管公司目前仍在虧損，但在資本市場上，微創(chuàng)機器人市值已有400多億港元，是母公司微創(chuàng)醫(yī)療的三分之二。但公司能在資本市場上徜徉多久，一定程度上取決于所在賽道未來的想象力。

就區(qū)域市場而言，手術(shù)機器人市場的前兩名分別為美國和歐盟，規(guī)模分別為46億美元、18億美元，分別占全球市場的55.1%和21.4%。

我國與前二者相比差距明顯，規(guī)模僅有4億美元，全球市場占比也僅為5.1%。截至2020年年底，國內(nèi)腔鏡手術(shù)機器人及關(guān)節(jié)置換手術(shù)機器人的滲透率分別僅為0.5%及不足0.1%。

（腔鏡機器人）

正是因為手術(shù)機器人進入臨床手術(shù)的時間不長，無論醫(yī)生還是患者，對于手術(shù)機器人的了解和認(rèn)知都處于起步階段，需要一定培育期。

以腔鏡手術(shù)機器人為例，截至目前，國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)注冊的只有國外的達芬奇Si及達芬奇Xi手術(shù)系統(tǒng)。在這樣的先天優(yōu)勢下，其在我國三甲醫(yī)院中使用的比例還不足10%。

微創(chuàng)機器人生產(chǎn)的圖邁，對標(biāo)的競品正是達芬奇， 但對于已經(jīng)應(yīng)用了達芬奇的醫(yī)院來說，圖邁日后想要進去并不容易。

這是因為，手術(shù)機器人并不能單獨完成手術(shù)。以圖邁為例，該機器人主要由一部人體工學(xué)外科醫(yī)生控制臺、一輛擁有四個互動機械臂的患者側(cè)手推車以及一個三維高清影像系統(tǒng)組成。

外科醫(yī)生坐在控制臺，觀看高清影像，并通過控制機械臂操控手術(shù)器械，完成手術(shù)。

因此，每臺手術(shù)機器人是一個綜合系統(tǒng)，操作人員必須接受過培訓(xùn)，這些全都建立在廠商獨占的技術(shù)信息之上，要想更換，就得花大價錢。

而這也就意味著，引進了達芬奇的醫(yī)院，可能并不想更換新的機器人。

此外， 醫(yī)療機器人高昂的價格，也讓很多未引進機器人的醫(yī)院望而卻步。以天智航骨科手術(shù)機器人為例，公司9月6日在投資者互動平臺表示，其終端銷售價格為千萬左右。

機器人還要配備相應(yīng)的器械（如鑷子、剪刀及超聲手術(shù)刀）和配件（如無菌保護罩），這些僅能使用有限次數(shù)。

以達芬奇機器人（中國進口價350萬美元）為例，屬于耗材的關(guān)鍵部件機械臂，每臺手術(shù)平均至少要4條，在使用10次后會自動鎖死，更換新的后才能重新啟動，而每條機械臂進口價10萬元左右。

此外，機器人后期還需要維護；同時還要給相關(guān)人員提供培訓(xùn)等。

這部分雖然看似不起眼，但并不便宜。例如2020年，耗材及服務(wù)的收入就占了美國機器人輔助腔鏡手術(shù)市場74.7%。

基于以上原因，手術(shù)機器人輔助手術(shù)的收費一般高于傳統(tǒng)手術(shù)。比如，安徽醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院引入的骨科手術(shù)機器人“天璣”，在2018年時就要收取患者約2萬元的手術(shù)開機費。

如此高昂的價格，卻多數(shù)還沒有納入醫(yī)保的報銷范圍，這便增加了患者的考慮成本。

此外， 使用機器人輔助手術(shù)帶來的安全隱患，更讓患者生畏。

以目前較為成功的達芬奇手術(shù)機器人為例，根據(jù)浙商國際的研報數(shù)據(jù)，它在2000年-2013年間近60萬次手術(shù)過程中，共涉及144人的醫(yī)療事故死亡；除致死患者外，在手術(shù)中拉弧或打火造成了193名病人燒傷；脫落零件掉入病人體內(nèi)發(fā)生100余次；視頻故障或系統(tǒng)錯誤造成的不良事件多達800例以上。

此外，該研報還指出目前無法得出較為精確的數(shù)據(jù)來說明，手術(shù)機器人的引入，可以帶來醫(yī)院效益的提高，因此醫(yī)院的購買意愿與動力并不充足。

微創(chuàng)機器人一旦上市進入推廣階段，倘若無法解決醫(yī)院、醫(yī)生和患者面臨的難題，即便生產(chǎn)出了機器人，也可能面臨產(chǎn)能利用率不足的問題。

比如生產(chǎn)骨科手術(shù)機器人的公司天智航，在2016年至2019年上半年三年半的時間內(nèi)，僅賣出了47臺，產(chǎn)銷率在50%左右。

對于國內(nèi)市場來說，手術(shù)機器人還處于一個新賽道。盡管微創(chuàng)機器人的出現(xiàn)，有利于加快手術(shù)機器人國產(chǎn)替代的大門，但仍舊有很多風(fēng)險在路上。

未來，如果有機器人幫你做手術(shù)，你會放心嗎？

本文來自微信公眾號 “市界”（ID：ishijie2018），作者：華宇，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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