恰逢三季報(bào)發(fā)布的高潮，市場可謂雷聲陣陣、“跌跌不休”：符合預(yù)期，跌；不及預(yù)期，更是不必多言。

在比亞迪發(fā)布三季報(bào)之前，股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，市值逼近萬億人民幣，在新能源今年備受追捧的環(huán)境之下，市場對比亞迪的業(yè)績頗為期待。然而，昨日盤后發(fā)布的比亞迪三季報(bào)顯示，營業(yè)收入同比增長22%，凈利潤大跌27.5%，讓不明真相的群眾馬上能聯(lián)想到：比亞迪“暴雷”了。財(cái)報(bào)發(fā)布后的次日，比亞迪股份（01211）下跌近3%。美股市場則更早感知到了這波業(yè)績，比亞迪ADR（PINK:BYDDY）則提前下跌超過6%。

比亞迪股份（01211）行情，截圖來自老虎證券

比亞迪ADR（PINK:BYDDY），截圖來自老虎證券

凈利潤大跌，順風(fēng)順?biāo)娜兆右Y(jié)束了嗎？

三季報(bào)信息披露向來比較簡單，這里我們簡單聊聊比亞迪三季報(bào)是不是真的要“雷”了，對股價(jià)影響幾何？

首先，從營收上看，比亞迪三季度增速與二季度增速持平，表現(xiàn)正常，并沒有讓投資者大感意外。

凈利潤方面，從金額上看三季度同比負(fù)增長27.5%，實(shí)打?qū)嵅惶?，這樣的業(yè)績怎么也無法與股價(jià)暴漲、市值逼近萬億相聯(lián)系。

但歷史上，比亞迪歷來是沒有什么凈利潤可言的。以年度利潤為例，比亞迪常年無增長，而且凈利率只有較低的個(gè)位數(shù)。因此，凈利潤并非資本市場最為關(guān)注的指標(biāo)。

這點(diǎn)實(shí)際上類似特斯拉：在盈利之前，不會(huì)有投資者介意特斯拉巨虧。只要公司有未來盈利的能力，暫時(shí)的不賺錢并不會(huì)妨礙到投資者的熱情。

高端與混動(dòng)車型來勢洶洶，三季度銷售同比暴增264%

以比亞迪為例，旗下業(yè)務(wù)主要有三部分，大頭是手機(jī)組裝和汽車銷售，營收占比分別為47.5%和43.1%，電池及光伏業(yè)務(wù)占比9.1%。

三季報(bào)一般不公布具體的分部營收，因此這里拿半年報(bào)數(shù)據(jù)舉例。從營收結(jié)構(gòu)上看，手機(jī)組裝類業(yè)務(wù)類似富士康，毛利率奇低，上半年的數(shù)據(jù)只有7%。因此，手機(jī)組裝業(yè)務(wù)只能為比亞迪貢獻(xiàn)營收，利潤則指望不上，況且資本市場歷來只關(guān)心比亞迪兩塊業(yè)務(wù)：一個(gè)是新能源汽車，一個(gè)是電池業(yè)務(wù)。恰好，這兩塊業(yè)務(wù)在2021年迎來爆發(fā)。

新能源汽車銷售部分，今年三季度比亞迪新能源汽車銷量18.3萬輛，同比暴增264%。如果看月度銷量，比亞迪更是捷報(bào)頻傳，一月高于一月，勢頭兇猛。

在新能源汽車上，比亞迪有兩大利器：一是高端車型，售價(jià)在20萬以上的入門級豪華汽車中，成功推出“漢”車型，且持續(xù)熱銷，上市一周年便實(shí)現(xiàn)了第10萬輛“漢”的正式下線，成為中國品牌最快突破10萬輛量產(chǎn)的豪華中大型轎車；另一面是DM-i超級混動(dòng)，此類車型與同級別燃油車“購置同價(jià)”，并具有超低油耗、靜謐平順、卓越動(dòng)力的特點(diǎn)，大受市場歡迎。今年9月比亞迪插電混動(dòng)車銷量33716輛，同比暴增428%。

比亞迪拿下特斯拉電池大單，電池業(yè)務(wù)可否再造一個(gè)寧德時(shí)代？

在新能源汽車大受追捧、特斯拉市值超越萬億美元之后，比亞迪憑借硬核車型的熱銷，迎來股價(jià)的大爆發(fā)也并非空中樓閣。

除了新能源汽車外，比亞迪動(dòng)力電池業(yè)務(wù)也頗具潛力。一方面比亞迪是全球唯一實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池完全自主配套的車企。另一方面，比亞迪動(dòng)力電池裝機(jī)量國內(nèi)第二，全球第四。量產(chǎn)的刀片電池，體積能量密度提升50%，更是成為比亞迪的名片。

除了自產(chǎn)自用，比亞迪已經(jīng)開始為外部車企提供電池。此前甚至有媒體報(bào)道，特斯拉或已與比亞迪公司敲定了一份10GWh的電池采購協(xié)議。

寧德時(shí)代憑借電池業(yè)務(wù)成就了萬億市值，外供甚至未來會(huì)分拆上市的電池業(yè)務(wù)，比亞迪又該值多少市值？正是頗具潛力的業(yè)務(wù)才造就了比亞迪近9000億的市值。

新能源市場風(fēng)向未變，但短期股價(jià)仍將承受波動(dòng)

由此來看，雖然三季報(bào)業(yè)績并不亮眼，但最具潛力的兩大業(yè)務(wù)仍在奔跑，因此，比亞迪三季報(bào)看似暴雷，實(shí)則一切都在市場預(yù)料之中。

除了營收、利潤外，三季報(bào)中也值得關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)，一是在建工程同比大增125%，主要用于電池及汽車業(yè)務(wù)，另外預(yù)收款同比增長51%。網(wǎng)上有網(wǎng)友反映比亞迪新能源汽車交付要幾個(gè)月，看來是真的了。

從估值上看，比亞迪市銷率（PS）在5倍左右，即使把手機(jī)組裝業(yè)務(wù)當(dāng)白送（占營收比重約一半），比亞迪的估值也不過10倍，而特斯拉、理想、蔚來等新能源汽車的PS值多在15倍左右。雖然PS值并不低，但在市場追捧新能源的當(dāng)下，在基本面沒有反轉(zhuǎn)之前，比亞迪的股價(jià)恐難言頂。

三季報(bào)或許會(huì)帶來股價(jià)短線波動(dòng)，是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)，就仁者見仁智者見智了。

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