青島啤酒于北京時(shí)間 10 月 28日晚間的長(zhǎng)橋 A 股盤后發(fā)布了 2021 年第三季度財(cái)報(bào)（截止 2021 年 9 月），要點(diǎn)如下：

（1）單三季度，青島啤酒實(shí)現(xiàn)總收入84.8億元，同比下滑3%，歸母凈利潤(rùn)12億元，同比增長(zhǎng)6%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.6億元，同比增長(zhǎng)0.25%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

（2）2021年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量708.2萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2%，其中：主品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量378.4萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)13.1%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量231.3萬(wàn)千升，同比下滑8.8%，主要是受低端產(chǎn)品嶗山啤酒銷量下滑拖累所致，主品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量125.6萬(wàn)千升，同比基本持平。

（3）單三季度，銷售均價(jià)3,666元/千升，同比提升6.4%。

（4）2021年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額61.6億元，同比增長(zhǎng)4.22%，單三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額11.4億元，同比增長(zhǎng)20%，主要是銷售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。

近年來(lái)，青島啤酒的高端、個(gè)性化啤酒銷量逐年遞增，引領(lǐng)市場(chǎng)需求。當(dāng)前，公司10元以上的高端及超高端產(chǎn)品包括奧古特、IPA、鴻運(yùn)當(dāng)頭和玻珀拉格，6-10元的次高端產(chǎn)品包括純生、黑啤、白啤、皮爾森以及新核心產(chǎn)品青島1903。

與此同時(shí)，在啤酒行業(yè)處于深度調(diào)整期的當(dāng)下，隨著消費(fèi)升級(jí)的進(jìn)行，青島啤酒決定在渠道上進(jìn)行變革，在全國(guó)各城市商業(yè)地標(biāo)開(kāi)設(shè)200多家TSINGTAO1903青島啤酒吧的形式，成為青島啤酒向高端升級(jí)的重要載體。

眾所周知的是，啤酒消費(fèi)具有季節(jié)性，二三季度是啤酒消費(fèi)旺季，但三季度受疫情、洪水等不利因素影響，高端產(chǎn)品的消費(fèi)場(chǎng)景受限以及高端啤酒競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司高端產(chǎn)品銷售量較二季度環(huán)比有一定程度的減弱，但長(zhǎng)橋海豚君認(rèn)為隨著高端啤酒教育的深入，未來(lái)青島啤酒高端產(chǎn)品的銷量仍有望保持高于行業(yè)整體的增速， 長(zhǎng)期來(lái)看，青島啤酒也將憑借高品質(zhì)疊加渠道深耕實(shí)現(xiàn)高端化蛻變。

此外罐化率的提升，也是推動(dòng)青島啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要因素之一。罐裝產(chǎn)品包裝方面的可塑性和創(chuàng)新能力更強(qiáng)，且同等規(guī)格下的罐裝產(chǎn)品比瓶裝產(chǎn)品出廠價(jià)更高，長(zhǎng)橋海豚君認(rèn)為也可關(guān)注青島啤酒罐化率提升帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

以下為正文：

一2021年第三季度收入凈利基本符合市場(chǎng)預(yù)期

2021前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入267,71億元，同比增長(zhǎng)9.62%，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.8億元，同比降低3%。拆分量?jī)r(jià)，前三季度公司共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量708.2萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2%，單三季度，公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量231.3萬(wàn)千升，同比下滑8.8%，根據(jù)長(zhǎng)橋海豚君對(duì)銷售渠道的調(diào)查，青島啤酒的銷量在7月同比持平，8月受疫情反復(fù)影響，銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，并在9月再次轉(zhuǎn)為同比正增長(zhǎng)。

公司未來(lái)將持續(xù)加快向聽(tīng)裝酒和精釀產(chǎn)品等高附加值產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，聚焦主力產(chǎn)品，以高品質(zhì)的差異化產(chǎn)品引領(lǐng)中國(guó)啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。此外，原材料成本上漲壓力或催生行業(yè)漲價(jià)預(yù)期，長(zhǎng)橋海豚君預(yù)計(jì)后續(xù)公司產(chǎn)品出廠價(jià)或?qū)⒂兴险{(diào)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)橋海豚投研

單三季度，銷售均價(jià)3,666元/千升，同比提升6.4%，但銷售均價(jià)環(huán)比來(lái)看較2021年上半年的3,781元/千升，有所下滑，長(zhǎng)橋海豚君認(rèn)為公司的高端產(chǎn)品在三季度受疫情場(chǎng)景消費(fèi)限制下一定幅度的負(fù)增長(zhǎng)，嘮力啤酒等低端品牌在銷量上呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，但整體下滑幅度好于高端啤酒，因此整體噸酒價(jià)環(huán)比因此有所下降，但不改青島啤酒未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)延續(xù)高端化的趨勢(shì)。

四季度通常是啤酒銷售的淡季，同時(shí)鑒于全國(guó)多地區(qū)又爆發(fā)疫情，長(zhǎng)橋海豚君預(yù)計(jì)四季度的銷售增長(zhǎng)將略降，但基于青島啤酒不斷進(jìn)行聚道變革以及升級(jí)產(chǎn)品組合，因此我們預(yù)計(jì)其整體銷售均價(jià)將基本持平。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)橋海豚投研

整體來(lái)看，2021年單三季度青島啤酒的銷售均價(jià)同比改善幅度大于同比銷量下滑程度，銷量增速觸頂回落，是導(dǎo)致青島啤酒第三季度營(yíng)收小幅下滑的主要原因。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)橋海豚投研

盡管營(yíng)收出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但是第三季度青島啤酒的盈利能力依然保持穩(wěn)定，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.4%至11.95億，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

公司發(fā)揮覆蓋全國(guó)主要市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)，積極主動(dòng)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型快速提升產(chǎn)銷協(xié)同效應(yīng)，在面對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)疫情的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和成本上漲的壓力，積極開(kāi)源節(jié)流，降本增效，毛利率基本沒(méi)有下滑。

青島啤酒持續(xù)貫切地產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、罐裝化率，2021單三季度凈利潤(rùn)率還提升了2個(gè)pct，因此長(zhǎng)橋海豚君看到公司有巨大的利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)橋海豚投研

同時(shí)公司首個(gè)管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃于今年啟動(dòng)，隨著激勵(lì)機(jī)制落地，未來(lái)公司有望保持較為合理的管理費(fèi)用支出。長(zhǎng)橋海豚君預(yù)計(jì)，該計(jì)劃將在長(zhǎng)期而言顯著增強(qiáng)核心員工的積極性，并提高青島啤酒的整體運(yùn)營(yíng)效率。

銷售費(fèi)用率的下降主要因公司產(chǎn)品銷量增加及品牌宣傳力度有所減弱，公司在今年無(wú)政府減免社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用背景下，整體費(fèi)用控制合理，費(fèi)用率保持穩(wěn)定，公司費(fèi)用控制能力良好維持凈利潤(rùn)良好增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)橋海豚投研

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本文來(lái)自微信公眾號(hào) “海豚投研”（ID：Haituntouyan），作者：長(zhǎng)橋海豚君，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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