寧德時(shí)代（300750.SZ）在10月延續(xù)“超預(yù)期形態(tài)”。

這家公司于10月27日晚發(fā)布2021年第三季度財(cái)報(bào)，前三個(gè)季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收733.62億元，同比增長(zhǎng)132.73%；歸母凈利潤(rùn)77.51億元，同比增長(zhǎng)130.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)66.04 億元，同比增長(zhǎng) 157.21% 。

其中，寧德時(shí)代三季度毛利率達(dá)到27.9%，環(huán)比上升了0.66%。鑒于資源與材料價(jià)格高企，市場(chǎng)此前雖看好該公司業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，但理所當(dāng)然地?fù)?dān)心其利潤(rùn)率將遭抑制。逆勢(shì)而穩(wěn)健的毛利率數(shù)字，無疑有助于安撫短期盈利憂慮。

《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，三季報(bào)內(nèi)容及其近期諸多經(jīng)營(yíng)進(jìn)展表明，寧德時(shí)代的綜合盈利能力仍呈現(xiàn)漸進(jìn)的邊際改善，進(jìn)而為公司持續(xù)積累新的內(nèi)在價(jià)值。

1產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的抗壓能力

財(cái)報(bào)同時(shí)顯示，至2021年9月30日，公司存貨金額達(dá)到約350億元，較二季度末即已高達(dá)242億元的存貨再度增加了約108億元，較2020年末的約132億元增長(zhǎng)了164.37%。充沛庫存，不僅反映業(yè)務(wù)絕對(duì)規(guī)模的抬升，亦顯示經(jīng)營(yíng)者運(yùn)籌層面的前瞻性，料應(yīng)為寧德時(shí)代消化產(chǎn)品價(jià)格維度的壓力提供更多空間。

同樣值得注意，該公司于三季度計(jì)提了6.6億元資產(chǎn)減值損失，將此因素考慮在內(nèi)，寧德時(shí)代這一季的利潤(rùn)表現(xiàn)有可能優(yōu)于報(bào)表數(shù)字本身。據(jù)財(cái)報(bào)說明，此項(xiàng)變動(dòng)原因主要為“計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加”。而這又與市場(chǎng)上普遍存在的電池漲價(jià)預(yù)期相反。那么有理由認(rèn)為，“保守”的會(huì)計(jì)處理，體現(xiàn)了公司在財(cái)務(wù)層面的清醒意識(shí)與沉穩(wěn)心態(tài)。

另一方面，至三季度末，公司應(yīng)付票據(jù)及賬款合計(jì)782億元，合同負(fù)債132億元，應(yīng)收賬款及票據(jù)則為202億元。中信證券、東吳證券的研報(bào)均認(rèn)為，這反映出寧德時(shí)代議價(jià)能力強(qiáng)大，保持了在產(chǎn)業(yè)鏈中極高的定價(jià)權(quán)。

2結(jié)構(gòu)性的長(zhǎng)線增長(zhǎng)預(yù)期

在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)之外，投資者有必要了解一些趨勢(shì)性的經(jīng)營(yíng)事實(shí)。

10月27日，該公司早于三季報(bào)官宣了另一則消息：寧德時(shí)代當(dāng)天與現(xiàn)代摩比斯簽署技術(shù)許可與合作意向協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，寧德時(shí)代將授權(quán)現(xiàn)代摩比斯使用CTP（高效成組）技術(shù)，并支持其在韓國乃至全球范圍內(nèi)的CTP相關(guān)電池產(chǎn)品供應(yīng)。CTP是一種無需模組即可將電芯集成到電池包中的技術(shù)。此次合作具備雙重的標(biāo)志性意義：第一，這是一次“技術(shù)出?！?，是CTP技術(shù)首次對(duì)外授權(quán)使用；第二，合作方來自主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手LG化學(xué)的大本營(yíng)韓國。

據(jù)財(cái)報(bào)，2021年1至9月，寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用為45.94億元，同比增長(zhǎng)116.73%，研發(fā)費(fèi)用占比維持在約6%—7%的行業(yè)高位。東吳證券的研報(bào)認(rèn)為，寧德時(shí)代研發(fā)投入領(lǐng)先于LG化學(xué)，形成技術(shù)代差優(yōu)勢(shì)，鈉離子電池等新技術(shù)儲(chǔ)備充分。

10月28日，寧德時(shí)代與宜春市合作的新型鋰電池生產(chǎn)制造基地項(xiàng)目奠基。據(jù)透露，根據(jù)合作協(xié)議，該項(xiàng)目投資總金額約135億元，意在進(jìn)一步完善公司產(chǎn)能布局。

10月12日，該公司宣布擬在湖北省宜昌市投資不超過320億元，以新能源汽車動(dòng)力電池正極材料為核心，建設(shè)整合“磷礦—原料—前驅(qū)體—正極材料—電池回收”等全周期、多環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)基地。西南證券的研報(bào)認(rèn)為，此舉將通過一體化布局，尤其是廢舊材料回收業(yè)務(wù)，進(jìn)一步降低電池成本。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，寧德時(shí)代分別于10月20日、21日、22日，與國家能源集團(tuán)、中鋁集團(tuán)、三峽集團(tuán)、中國華電等合作方簽署協(xié)議，合作涉及風(fēng)電、儲(chǔ)能低碳工廠、新型電力系統(tǒng)、綜合智慧能源等領(lǐng)域。

9月時(shí)，寧德時(shí)代發(fā)力鋰資源布局，收購加拿大鋰礦企業(yè)Millennial、戰(zhàn)略投資江西志存鋰業(yè)、間接持股非洲Manono項(xiàng)目；其中，Millennial具有約412萬噸的碳酸鋰當(dāng)量。東吳證券的研報(bào)認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈深度布局將有助于該公司保障關(guān)鍵資源供應(yīng)。

另一項(xiàng)不容忽視的進(jìn)展，是其在10月26日發(fā)布的《2021年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》。該計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)4483人，包括中層管理人員和核心骨干員工；其中，首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為612.08元/份，首次授予限制性股票的授予價(jià)格為306.04元/股。中信證券的研報(bào)認(rèn)為，新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有助于吸引和留住優(yōu)秀人才，確保公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

由以上信息可見，寧德時(shí)代的有益于長(zhǎng)線增長(zhǎng)的戰(zhàn)略級(jí)經(jīng)營(yíng)動(dòng)作仍在漸進(jìn)展開。

3目標(biāo)價(jià)再度向上

寧德時(shí)代的股價(jià)啟動(dòng)早于財(cái)報(bào)兩周，10月13日至今，漲幅超20%；10月26日盤中，其股價(jià)創(chuàng)新高，達(dá)638.48元。至10月28日收盤，其股價(jià)為607.2元，公司總市值達(dá)14142億元。

中金公司發(fā)布研報(bào)，上調(diào)寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)至800元，維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。

在此之前，國泰君安于10月18日給予寧德時(shí)代“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)709元；東吳證券9月14日給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)733元；招商證券曾于8月末給出“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)達(dá)740元。

截至10月28日，寧德時(shí)代的Wind領(lǐng)先預(yù)測(cè)（30天）一致目標(biāo)價(jià)為672.63元，較當(dāng)前股價(jià)尚有約10%的上漲空間；若參考中金公司、招商證券、東吳證券給出的目標(biāo)價(jià)，則較當(dāng)前股價(jià)尚有約20%—30%的上漲空間。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至三季度末，寧德時(shí)代成為僅次于貴州茅臺(tái)的第二大基金重倉股；共1489只基金合計(jì)持有26862.62萬股，持股市值1412.25億元。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在寧德時(shí)代的前十大股東中，高瓴資本的持股數(shù)量在三季度減少了219.8776萬股，這是其連續(xù)兩個(gè)季度減持。減持后，高瓴資本持股占比從1.92%下降至1.83%，仍列該公司第八大股東。如前所述，進(jìn)入第四季度以來，寧德時(shí)代股價(jià)的最高漲幅超過20%。

無疑，短期投資者應(yīng)充分考慮市場(chǎng)中止盈操作帶來的股價(jià)波動(dòng)。而各機(jī)構(gòu)研報(bào)提示的風(fēng)險(xiǎn)因素還包括：下游需求下降或生產(chǎn)停滯風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)相關(guān)的新產(chǎn)品和技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲，以及政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

本文來自微信公眾號(hào)“巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：蘇昊，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 寧德 時(shí)代