從10月18日開始，一支冷門股票，以六天五漲停的漲幅，成為了A股市場上的熱門標的。

這支名叫億利潔能（600277.SH）的股票，其冷門程度不同尋?！诟鱾€金融終端，甚至找不到兩年之內(nèi)的分析師研報。

連續(xù)大漲的原因，在于公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的內(nèi)蒙古庫布其光氫治沙新能源有限公司，中標了 “蒙西基地庫布其200萬千瓦光伏治沙項目”。

光伏治沙這個應(yīng)用場景的推進讓資本市場嗅到了機會，引發(fā)了二級市場的行情。這個現(xiàn)象，讓人不免感到似曾相識。

在光伏的歷史上，場景的廣泛性，讓光伏力壓風電，成為新能源的權(quán)重，并受到資本市場的追捧。

光伏的應(yīng)用場景除了我們熟知的大規(guī)模集中建立的電站外，還有分散偏向用戶側(cè)建立的分布式發(fā)電，后者在今年發(fā)展地更為迅猛。

2021年上半年，我國新增光伏裝機規(guī)模14.1GW，同比增長22.6%。其中集中式光伏新增裝機規(guī)模同比下降24.2%，分布式光伏裝機規(guī)模同比增加97.5%，分布式光伏裝機量首次超越集中式光伏。

打破這一格局的原因在于分布式光伏找到了新的應(yīng)用場景，那就是光伏建筑一體化（BIPV），簡單理解就是光伏屋頂，在國家的大力扶持推廣下使得分布式光伏深入到各家各戶。

在二級市場上，有一條規(guī)律，那就是：理念提出——資本追逐，股價大漲——業(yè)績兌現(xiàn)，股價震蕩或者是無法兌現(xiàn)，股價大跌。這一規(guī)律同樣適合光伏屋頂，曾經(jīng)名不見經(jīng)傳的森特股份本身深耕裝配式建筑，由于大哥隆基的入場成為了BIPV概念的龍頭，股價漲幅一度超過570%。

那么，光伏治沙這個概念，是否能像光伏屋頂一樣能對行業(yè)格局帶來新的增量？又或者只是新壇裝舊酒？六天五漲停的億利潔能，公司基本面的質(zhì)地如何？它是否具備復(fù)制大行情的可能性？

01 光伏能夠治沙嗎？

顧名思義，光伏治沙就是建設(shè)光伏電站的同時實現(xiàn)治沙，這個原理，其實不難理解。

光伏組件面積大，可以有效遮蔭，降低了地表水的蒸發(fā)，同時又可以降低風速，起到固沙的作用，而沙化地區(qū)陽光條件極為優(yōu)秀，非常適合光伏電站的建立，將二者結(jié)合再好不過。

光伏組件面積到底有多大呢？我們粗略計算一下，根據(jù)天合光能官網(wǎng)顯示，600W組件面積為2.83平方米，光伏電站一般選用組件集中建立，成長上萬的組件可以遮蔽的面積可想而知。

電站建成后，可以為動植物避風遮雨，在已經(jīng)安裝完成的光伏治沙項目中，荒漠中竟然長出了綠植并且有小動物的身影。

電站外圍建設(shè)防護林，光伏板下安裝節(jié)水滴管設(shè)施，種植草藥、農(nóng)作物等等。打造出板上發(fā)電、板下修復(fù)、板間種植的生態(tài)模式。此外，沙漠旅游、光伏組件清理、物業(yè)服務(wù)等工作可以吸引大量勞動力，增加創(chuàng)收，光伏治沙可以說是一舉多得。

其中，最有代表的當屬“光伏駿馬”項目，這張位于庫布齊大漠的“駿馬圖”，是中國能建承建的全國最大沙漠生態(tài)光伏發(fā)電站——達拉特旗光伏發(fā)電應(yīng)用領(lǐng)跑者基地。

該項目每年可發(fā)電61423.43萬千瓦時，節(jié)省燃煤20.58萬噸，減少二氧化碳排放50.49萬噸，減少二氧化硫排放0.14萬噸，減少氮氧化物0.203萬噸。最終將有效防治土地沙化0萬畝，提高地區(qū)植被覆蓋率近0.6個百分點，可有效遏制庫布其沙漠的擴展。

繪制駿馬圖的作家們在荒漠中歷經(jīng)133天，日行2萬步以上，頂著烈日暴曬、狂風飛沙完成這一壯舉，拿下了吉尼斯世界紀錄認證，取得了令世人矚目的成就，是二十一世紀人類奇跡的代表作。

而其帶來的意義遠比取得的成就更加令人興奮，因為光伏駿馬的大獲成功，標志著光伏治沙的模式可行，長期制約世界各國發(fā)展的土地沙漠化難題有望得到解決。

中國是世界上荒漠化面積最大、受影響人口最多、風沙危害最重的國家之一。全國荒漠化土地總面積261.16萬平方公里，占國土面積的27.2%。

到2020年，我國西部地區(qū)防沙治沙總投資將超過2000億元。僅三北防護林和京津風沙源治理總投資就達1880.02億元，每年沙漠化直接的經(jīng)濟損失超過500億元，防沙治沙一直都是國策的重中之重。

光伏治沙的成功案例不僅使治沙難題得到了轉(zhuǎn)機，同樣為光伏發(fā)展提速創(chuàng)造了可能性。

假設(shè)1%的荒漠土地可以安裝光伏的話，那就是2.61萬平方公里，每平米發(fā)電150W來算，那么裝機量在3915GW，按照全年1300個小時的發(fā)電時間得出可發(fā)電量5.09萬億千瓦時。

2019年國內(nèi)總發(fā)電量在7.5萬億千瓦時，火電發(fā)電為5.22萬億千瓦時，占據(jù)了近70%左右，如果未來光伏治沙可以推行的話，光伏發(fā)電替代火電進程會極大地加快，碳中和進程也會縮短。

近期一段時間，國內(nèi)多個光伏治沙項目集中開工，沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)大型風電光伏基地建設(shè)迎來全面提速。

2021年10月15日，甘肅1285萬千瓦新能源項目集中開工，建成后治理沙漠面積將達到75000畝左右。

10月15日，中國大型風電光伏基地青海海南、海西基地項目也已集中開工。

10月16日，內(nèi)蒙古蒙西基地庫布其200萬千瓦光伏治沙項目于16日在內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市杭錦旗開工建設(shè)。

就目前而言，全球每年的裝機量還不到200GW，光伏治沙潛在的裝機量帶來了巨大的的市場空間。

光伏治沙的應(yīng)用場景推廣為光伏發(fā)展開辟了新的增長曲線，光伏治沙項目大有可為。承建光伏治沙的企業(yè)迎來了二級市場的追捧，其中，不得不提到的企業(yè)，正是本報告的主角億利潔能。

02 治沙概念發(fā)掘者

從業(yè)務(wù)上看，億利潔能以化工和供應(yīng)鏈為主，化工占據(jù)一半左右的營收，主營產(chǎn)品為聚氯乙烯，具備一定的市場占有率，在聚焦主業(yè)的同時也對新能源行業(yè)進行了布局，例如光伏、氫能等。

億利潔能控股股東億利集團已經(jīng)深耕治沙30多年，早在1988年，便開始了與沙的抗爭。彼時，28歲王文彪赴任沙漠鹽廠廠長，組建27人的林工隊，種樹護廠，并決定每賣一噸鹽拿出5元治沙、修路。

1995年億利建材（集團）公司成立。到2000年，億利組建庫布其生態(tài)項目部，工程治沙大幕正式拉開。

公司通過多年來在光伏項目的開發(fā)建設(shè)運維經(jīng)驗技術(shù)積累等優(yōu)勢，逐步具備發(fā)展大規(guī)模光伏治沙項目的基礎(chǔ)條件。

其中，庫布其沙漠已經(jīng)建成并網(wǎng)710MW，河北張家口奧運迎賓光伏廊道項目建成并網(wǎng)240MW、張北縣扶貧光伏電站項目建成并網(wǎng)50MW，在建200MW。

憑借多年來在光伏治沙領(lǐng)域的深耕和治沙取得的成果，億利潔能這顆梧桐樹終于落下金鳳凰，獲得了能源龍頭中國能建和三峽能源兩家巨頭企業(yè)的青睞。

中國能建正是前文中提到“光伏駿馬”項目的承建者，此次戰(zhàn)略合作的達成，令資本市場浮想聯(lián)翩。

而億利潔能與三峽能源共同成立的光氫公司，注冊資本 300,000 萬元人民幣，億利潔能和三峽能源各占48.5%的股份，就在前幾日公布中標 “蒙西基地庫布其200萬千瓦光伏治沙項目”。

庫布其沙漠是我國第七大沙漠，總面積約為1.86萬平方公里，主體位于內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗境內(nèi)，生態(tài)環(huán)境極度脆弱，是內(nèi)蒙古乃至全國沙漠化和水土流失較為嚴重的地區(qū)之一，也是京津冀地區(qū)三大風沙源之一。

庫布其光伏治沙項目總占地面積10萬畝，包括周邊荒沙修復(fù)整治區(qū)2.2萬畝和光伏發(fā)電核心區(qū)7.8萬畝。項目建成后，將有效構(gòu)筑北方生態(tài)安全屏障，保障黃河上游生態(tài)安全，保障京津冀生態(tài)安全，對碳中和的推進做出貢獻。

2GW的光伏發(fā)電不是一個小數(shù)目，從業(yè)務(wù)和股權(quán)比例來看，億利潔能并不是一個打醬油的角色，在與兩位能源巨頭的深度合作的基礎(chǔ)上傳來了實質(zhì)性的利好消息，引燃了市場的熱情，故而走出了4連板的行情。

億利潔能在光伏治沙領(lǐng)域的確有過人之處，得到了能源巨頭的認可，在高景氣賽道的路上貌似前景光明，但是美中不足的是其財務(wù)上問題重重。

03 億利潔能的財務(wù)隱憂

如果從財務(wù)角度進行評估，億利潔能的財務(wù)狀況，并不算優(yōu)秀。

公司目前的有息負債達到106.9億，其中，短期負債高達50.12億，而公司的貨幣資金卻僅有79.74億。

較大的貸款產(chǎn)生了高昂的利息費用，僅上半年財務(wù)費用高達4.26億，而當期的凈利潤不過5.38億。

從以往的資產(chǎn)負債來看，雖然負債水平有所下降，但是流動比率/速動比率卻不見起色，可以看出近年來公司短期負債的管理水平。

而頻頻舉債導(dǎo)致了公司股權(quán)大幅抵押。近期公告顯示：公司控股股東億利集團及其一致行動人累計質(zhì)押股份數(shù)量為 174,720 萬股，占其合計所持公司股份的 98.85%，占公司總股本的 49.07%；累計被凍結(jié)股份數(shù)量為 33,779.52 萬股，占其合計所持公司股份的 19.11%，占公司總股本的9.49%。

近日，上交所對其傳出了警示函，內(nèi)容是公司在財務(wù)公司存款規(guī)模超標，規(guī)定不超過40億，但月最高余額卻達 60.83 億元——在存款超標的前提下，公司卻在大幅舉債。

這一通謎之操作讓人難以理解，而這個財務(wù)公司名叫億利集團財務(wù)有限公司，和億利潔能控股股東都是億利集團。從這個角度上看，億利潔能在降低財務(wù)費用，節(jié)約融資成本，加速資金周轉(zhuǎn)三個層面，都有改善的空間，也有為人詬病的口實。

04 結(jié)語

億利潔能的雙面性，在于它的業(yè)務(wù)想象與公司質(zhì)地上的背離——處于光伏治沙這個超級賽道上，并且是具備實力的競爭者，但是公司在財務(wù)上卻存在著一些需要改善的問題。

不可否認的是，光伏治沙項目對碳中和的推進和沙漠化的治理起到了重要的作用，未來存在著廣闊的市場空間。宏觀和微觀的雙面性，前景與風險的共存，都需要投資者去做出決策與擇時，而這也正是投資的樂趣所在。

本文來自微信公眾號 “阿爾法工場研究院”（ID：alpworks），作者：滕宇，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 沙漠 光伏 蜃樓