作為硅谷最悠久，戰(zhàn)績(jī)最優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資基金之一，紅杉資本是老牌科技公司蘋果、思科、谷歌、甲骨、PayPal、 Unity、Instagram、WhatsApp和Zoom 等知名科技公司的早期投資者。

而從今天起，這支硅谷最著名的風(fēng)投基金將進(jìn)行一次前所未有的重大調(diào)整。這次，紅杉將要革自己的命，終結(jié) VC 行業(yè)過(guò)去長(zhǎng)達(dá)50年的基石制度，成為一家全新的，永續(xù)的投資基金。

紅杉資本→紅杉基金

Sequoia Capital → The Sequoia Fund

美國(guó)時(shí)間10月26日，紅杉合伙人、美國(guó)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人 Roelof Botha 發(fā)表文章，正式宣布這支基金將進(jìn)行一次史無(wú)前例的架構(gòu)調(diào)整。

具體來(lái)說(shuō)，紅杉將不再采用 VC 行業(yè)傳統(tǒng)的10年周期制度，同時(shí)更名為紅杉基金 (The Sequoia Fund)。

新基金將按照持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的反饋循環(huán)思路，在投資對(duì)象公司的全生命周期（種子到上市之后），都可以進(jìn)行投資，并且不設(shè)退出期限，從而確保一直伴隨投資對(duì)象公司的長(zhǎng)期發(fā)展歷程，幫助投資對(duì)象和LP 實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。

同時(shí)，紅杉基金還將追隨 a16z、General Catalyst 等投行的道路，轉(zhuǎn)型成為注冊(cè)投資顧問(wèn)（RIA）。

“堅(jiān)韌是一種美德。我們認(rèn)為它也是一種聰明的商業(yè)思路?！奔t杉基金在其 Twitter 賬號(hào)上寫道。

前所未有的基金架構(gòu)調(diào)整

這是紅杉資本自從1972年創(chuàng)立以來(lái)，最重大的一次基金架構(gòu)調(diào)整。

紅杉基金表示，傳統(tǒng)的10年周期 VC 結(jié)構(gòu)，已經(jīng)不再適應(yīng)今天的世界，以及明天的創(chuàng)始人。

Botha 在文章中直言： “諷刺的是，VC 領(lǐng)域的創(chuàng)新并沒(méi)有追上我們服務(wù)對(duì)象公司的腳步。我們這個(gè)行業(yè)仍然堅(jiān)守著70年代發(fā)明的10年基金周期制度。現(xiàn)在，芯片尺寸越來(lái)越小，軟件也已經(jīng)上了 云端，而 VC 的業(yè)務(wù)方式卻仍然像軟盤一樣古老?！?/p>

“曾幾何時(shí)，10年的周期是有意義的。然而在今天，它所基于的假設(shè)已經(jīng)不再成立，而這種周期過(guò)早地終結(jié)了投資人和投資對(duì)象之間的關(guān)系，迫使公司和投資伙伴之間，出現(xiàn)目標(biāo)上的不一致?！?/strong>

換言之，Botha 指出的是 VC 行業(yè)的一個(gè)根本性的沖突： 一支 VC 基金有它預(yù)定的回報(bào)周期，基金的管理者必須在周期結(jié)束前達(dá)成回報(bào)目標(biāo)。而當(dāng)面對(duì)一些發(fā)展期超長(zhǎng)的公司來(lái)說(shuō)，有時(shí)這就意味著 VC 不得不在期限到達(dá)之前套現(xiàn)離場(chǎng)。這樣做當(dāng)然是出于對(duì) VC 自己的投資人（LP）的負(fù)責(zé)，但也可能意味著會(huì)錯(cuò)過(guò)投資對(duì)象未來(lái)的更好發(fā)展機(jī)會(huì)，甚至影響投資對(duì)象的發(fā)展道路。

紅杉的這一次基金架構(gòu)重大調(diào)整，正是為了更好地面對(duì)這種情況。

新的基金架構(gòu)大概是這樣的：

LP 注資給母基金“紅杉基金”(The Sequoia Fund)。這是一支“開放式流動(dòng)性投資組合”，由紅杉選定的的持久型公司的公開頭寸組成；

母基金將分配資本給一系列封閉式的子基金（近似但不等于過(guò)去傳統(tǒng)的 VC 基金）。分配方法按照早期到上市的每一階段分配，讓每一支子基金參與不同階段的投資。

子基金的回報(bào)將流回母基金，并且母基金會(huì)按照子基金的表現(xiàn)進(jìn)一步分配資金，形成資金流動(dòng)的所謂“持續(xù)反饋循環(huán)”。

如果LP 有自己的想法，例如對(duì)參與哪一階段的投資有偏好的話，紅衫基金的新架構(gòu)也可以部分滿足他們的要求，讓他們可以選擇具體投資到哪一支子基金。

最重要的是，新的紅杉基金，包括其子基金進(jìn)行的一切投資，都將不再設(shè)定 回報(bào)期限。

“我們的唯一目標(biāo)，就是幫助投資對(duì)象和我們的 LP 爭(zhēng)取長(zhǎng)期的價(jià)值增長(zhǎng)?！盉otha 在 文章中寫道。

新的基金架構(gòu)顯著提高了紅衫在資金分配策略上的彈性。它打破了過(guò)去 VC 行業(yè)默認(rèn)的退出期限，讓紅杉可以和投資對(duì)象之間形成更長(zhǎng)久的伙伴關(guān)系，讓投資人可以在長(zhǎng)達(dá)“數(shù)十年”的時(shí)間周期里，以董事會(huì)成員的身份，幫助投資對(duì)象實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期進(jìn)步。

“與傳奇的公司進(jìn)行持久的合作，將會(huì)成為紅杉基金的標(biāo)志?！?/strong>

值得注意的是，此次轉(zhuǎn)型僅針對(duì)紅杉美國(guó)和新成立不久的歐洲業(yè)務(wù)。紅杉資本中國(guó)基金和印度基金不受影響。

轉(zhuǎn)型的好處？

新架構(gòu)還將允許紅杉基金延長(zhǎng)持有上市公司股票的時(shí)間，從而讓 LP（特別是非營(yíng)利機(jī)構(gòu)和捐贈(zèng)基金）可以享受更長(zhǎng)期的回報(bào)。這一改變，讓新的紅杉基金從某種角度來(lái)看，更像以證券為投資對(duì)象的 傳統(tǒng)公募基金了。

“在過(guò)去近50年的時(shí)間里，我們專注于發(fā)現(xiàn)和投資各領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，為 LP 帶來(lái)了超過(guò)了同行業(yè)水準(zhǔn)的投資回報(bào)。” Botha在文章中表示，基金在做出如此重大的策略變化時(shí)仍然可以獲得 LP 的支持，是因?yàn)槎嗄陙?lái)已經(jīng)打下堅(jiān)實(shí)的信任基礎(chǔ)。

這次架構(gòu)調(diào)整當(dāng)中，紅杉基金的投資制度和作為一支投資基金的運(yùn)作形態(tài)發(fā)生了劇變，也意味著它將受到新的監(jiān)管要求。為此，紅杉基金將注冊(cè)成為 RIA，也即“注冊(cè)投資顧問(wèn)”(Registered Investment Advisor)。

Botha 表示，注冊(cè)成為 RIA 將讓紅杉可以為投資對(duì)象公司提供更具彈性的融資服務(wù)，同時(shí)也有利于紅杉自己通過(guò)新型資產(chǎn)種類（如加密貨幣、種子輪投資計(jì)劃等）獲利。

紅杉并非第一家注冊(cè) RIA 的風(fēng)投基金。2019年，知名硅谷風(fēng)投 a16z 開了了VC轉(zhuǎn)型RIA 的先河。緊接著，General Catalyst和Foundry Group等也跟上了腳步。

RIA 可以是個(gè)人投資顧問(wèn)或者從事投顧業(yè)務(wù)的公司。如果一家 VC 轉(zhuǎn)型成為 RIA，通常意味著它希望跳脫傳統(tǒng) VC 投資的限制，投資更多非傳統(tǒng)資產(chǎn)，包括并不限于上市公司股票、任意額度的私營(yíng)公司投資、其它基金等，實(shí)現(xiàn)投資工具和投資組合的進(jìn)一步多元化（對(duì)于 VC 而言，這些非傳統(tǒng)資產(chǎn)的占比不能超過(guò)基金規(guī)模的20%）。

想要理解 VC 轉(zhuǎn)型 RIA 的動(dòng)機(jī)，看 a16z 就行了。當(dāng)時(shí)，a16z 希望更加直接地參與到加密貨幣的投資。然而，如果只是 VC 的話，a16z 原則上只能投資加密貨幣公司。但一旦注冊(cè)成為 RIA，它就可以直接“買幣”了。

和 VC 不同的是，RIA 的監(jiān)管制度要求紅杉基金必須以最大化客戶的利益為工作原則，客戶的利益必須高于其自己作為一家投資基金的利益。 轉(zhuǎn)型 RIA 也對(duì)VC 的員工背景有了更高的要求 ，員工必 須要接受非常嚴(yán)格的背景調(diào)查，才能成為RIA或 為RI A 工作。

此外，以 RIA 身份存在的紅杉基金之后的投資活動(dòng)將必須通過(guò)監(jiān)管部門申報(bào)和備案的方式而公開。咨詢機(jī)構(gòu) GRC Group 的報(bào)告顯示，VC 轉(zhuǎn)型 RIA 之后，其合規(guī)成本費(fèi)用可能會(huì)提升8倍。 即便如此，紅杉基金仍然要堅(jiān)持這次架構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，因?yàn)橐坏╁e(cuò)過(guò)新的投資機(jī)遇的話，潛在的損失遠(yuǎn)比提升的成本要大。

正如 Botha 在文章里所言，總的來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的 VC 模式已經(jīng)無(wú)法持續(xù)下去了。

在硅谷，傳統(tǒng) VC 需要和高凈值個(gè)人投資人、私募股權(quán)基金、大科技公司的風(fēng)投部門、主權(quán)基金、特殊目的收購(gòu)公司 (SPAC) 爭(zhēng)搶投資機(jī)會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)極其激烈。 特別是主權(quán)基金，這幾年為了擠進(jìn)初創(chuàng)科技市場(chǎng)，開出的支票大到令人難以置信。 SPAC 的出現(xiàn) 讓眾多初創(chuàng)公司的管理團(tuán)隊(duì)不再需要跟 VC 打交道，也可以實(shí)現(xiàn)上市和套現(xiàn)。在這樣的條件下，如果 VC 仍然固守自己陳舊的模式和人工設(shè)定的期限的話，長(zhǎng)期來(lái)看是無(wú)法和這些對(duì)手抗衡的。

于是，越拉越多的VC走上了轉(zhuǎn)型的道路。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “硅星人”（ID：guixingren123），作者：杜晨，編輯：Lianzi，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。