專業(yè)人士認(rèn)為,回歸理性之下的新股破發(fā)是件好事,因?yàn)轶w現(xiàn)了注冊(cè)制要求下的“市場化定價(jià)”。這一趨勢將打破“新股不敗”的思維定式,在一定程度上遏止炒新的不合理行為,促使新股收益的理性回歸,從而 IPO 定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)新股真實(shí)價(jià)值的判斷。
打新的“肉”是否還能放心吃?
10月25日,科創(chuàng)板N凱爾達(dá)(688255.SH)、創(chuàng)業(yè)板N可孚(301087.SZ)上市首日雙雙破發(fā),凱爾達(dá)低開4.9%,可孚醫(yī)療低開10.89%。截止當(dāng)日終盤,N可孚下跌4.43%,而N凱爾達(dá)成功翻紅,收漲10.76%。
此前,于10月22日上市的中自科技(688737.SH)發(fā)行價(jià)70.9元,開盤價(jià)則為70元直接破發(fā)。當(dāng)日終盤,中自科技報(bào)收66.03元,較發(fā)行價(jià)下跌6.87%,成為繼建龍微納(688357.SH)之后,第二只上市首日破發(fā)的科創(chuàng)板股票,同時(shí)也是2年以來首次出現(xiàn)開盤就破發(fā)的新股。
對(duì)此,德邦證券分析師吳開達(dá)認(rèn)為,回歸理性之下的新股破發(fā)是件好事,因?yàn)轶w現(xiàn)了注冊(cè)制要求下的“市場化定價(jià)”。這一趨勢將打破“新股不敗”的思維定式,在一定程度上遏止炒新的不合理行為,促使新股收益的理性回歸,從而 IPO 定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)新股真實(shí)價(jià)值的判斷。
在吳開達(dá)看來,一二級(jí)定價(jià)接軌,研究能力將取代入圍率成為新的分配邏輯。其指出,現(xiàn)行規(guī)則下,當(dāng)且僅當(dāng)新股臨近破發(fā),投資者將重新考慮自己的安全邊際,進(jìn)行報(bào)價(jià),從而打破搭便車報(bào)價(jià)策略,博弈再平衡。此時(shí),賺取的一二級(jí)價(jià)差不再是無風(fēng)險(xiǎn)收益,收益的分配方式不再是入圍率高低,輕研究重博弈的定價(jià)方式得到有效改善,收益分配將回歸研究能力。
從“創(chuàng)造歷史”的中自科技基本面來看,公司是國內(nèi)領(lǐng)先的環(huán)保催化劑廠商,也是國內(nèi)尾氣處理催化劑領(lǐng)域少數(shù)主要國產(chǎn)廠商之一,此外,公司還在積極探索其技術(shù)在氫燃料電池電催化劑等新能源領(lǐng)域的應(yīng)用。
根據(jù)其招股說明書,中自科技2018-2020財(cái)年的歸母凈利潤分別為-5930.97萬元、8655.37萬元、2.18億元。2021年前6個(gè)月的營業(yè)收入為6.25億元,較上年同期下滑54.61%;歸母凈利潤為2871.30萬元,較上年同期下滑81.76%。
實(shí)際上,中自科技亦在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)稱,公司存在經(jīng)營業(yè)績大幅下滑風(fēng)險(xiǎn),預(yù)計(jì)前三季度營業(yè)收入為8.60億元-9.50億元,同比下滑57.48%-53.03%;預(yù)計(jì)凈利潤為4500萬元-5400萬元,同比下滑75.33%-70.40%;預(yù)計(jì)扣非凈利潤為3000萬元-3900萬元,同比下滑84.63%-80.02%。
同樣出現(xiàn)破發(fā)的家用醫(yī)療器械企業(yè)可孚醫(yī)療也表示,公司預(yù)計(jì)前三季度營業(yè)收入約為17.04億元,同比下降約2.18%;歸屬于母公司股東的凈利潤約為3.1億元,同比下降約6.50%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤約為2.86億元,同比下降約9.56%。
有觀點(diǎn)認(rèn)為,新股表現(xiàn)往往與大盤相關(guān),市場火爆的時(shí)候,新股往往漲幅也大,而新股破發(fā)則大部分出現(xiàn)在市場低迷的時(shí)候。實(shí)際進(jìn)入10月份以來,市場總體平淡,成交量也持續(xù)低于萬億元。
從本質(zhì)來看,網(wǎng)下打新是一種周期性市場行為,打新收益提升,大批投資者進(jìn)場,收益被攤薄,投資者離場,收益再次提升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,以科創(chuàng)板開閘后為例,2019 年 7 月、8 月的打新收益擬合值為 118.8、75.0,期間參與網(wǎng)下詢價(jià)的配售對(duì)象為 2719 戶、4519 戶;受打新紅利吸引,詢價(jià)參與數(shù)量大幅提升,2020 年 12 月打新收益擬合值為 13.0,期間參與網(wǎng)下詢價(jià)的配售對(duì)象為 8641 戶。
對(duì)此,吳開達(dá)指出,打新收益預(yù)測核心要素為發(fā)行規(guī)模、新股漲幅、獲配比例,三者均受政策、市場因素影響較大,受高收益吸引的大量投資者往往錯(cuò)過最佳時(shí)間窗口;市場牛熊轉(zhuǎn)換后,股市預(yù)期回報(bào)降低,機(jī)會(huì)成本降低,投資者涌入,獲配攤薄,同時(shí)市場走熊帶動(dòng)發(fā)行規(guī)模、新股漲幅下降,造成量價(jià)雙殺,但相對(duì)彈性較??;此外,新投資者參與的摩擦成本也可能影響參與時(shí)滯。
展望未來,德邦證券預(yù)計(jì),以打新作為主要投資收益來源的絕對(duì)收益投資者將逐漸退出,包括配置高股息底倉資產(chǎn),如四大行,以及融券、股指期貨對(duì)沖。考慮到今后打新收益的預(yù)期回報(bào)率可能降至 5%以內(nèi),這一類小規(guī)模賬戶考慮機(jī)會(huì)成本,將逐漸退出。
而基于當(dāng)前市場境況,亦有業(yè)內(nèi)人士表示,新股上市首日“破發(fā)”標(biāo)志著次新股探底步入尾聲且將迎來中級(jí)上漲行情,投資者可以積極把握超跌次新股的戰(zhàn)機(jī)。
本文來自微信公眾號(hào)“經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)”(ID:eeo-com-cn),作者:周一帆,36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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