沒有想到僅僅并表半年后，華錄百納就選擇與光云動(dòng)漫分手。 

近日華錄百納發(fā)布公告稱，與光云動(dòng)漫原股東達(dá)成一致， 決定終止購(gòu)買北京光云動(dòng)漫文化有限公司 100%股權(quán)的交易，并與交易對(duì)方簽訂《解除協(xié)議》。此前的2月2日華錄百納曾斥資1.8億收購(gòu)光云動(dòng)漫，并與3月31日完成并表?！?nbsp;

按照分手條約， 華錄百納支付給光云動(dòng)漫的首批付款 4680 萬元將分步驟返還，光云動(dòng)漫的股權(quán)結(jié)構(gòu)也將恢復(fù)到收購(gòu)前，雙方計(jì)劃將于今年底前完成所有變更動(dòng)作，“徹底分手”。 

對(duì)于雙方的分手，華錄百納方面給出的理由有2個(gè)，一個(gè)是根據(jù)上市公司動(dòng)漫業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方向，另一個(gè)是結(jié)合標(biāo)的公司實(shí)際情況才做出的決定，文娛商業(yè)觀察認(rèn)為如此匆忙的收購(gòu)又終止，很可能是光云動(dòng)漫出了問題。 

這家在業(yè)內(nèi)沒有任何名聲的動(dòng)漫公司，到目前為止依然沒有任何代表作，僅僅有一些承制或者參投的作品，這樣一家公司估值1.8億，很可能有一些隱藏的雷區(qū) ，而華錄百納作為已經(jīng)踩過大雷的公司，自然更小心謹(jǐn)慎。 

溢價(jià)7.5倍收購(gòu)，光云動(dòng)漫承諾3年完成5000萬業(yè)績(jī)

華錄百納收購(gòu)光云動(dòng)漫的時(shí)候，就伴有爭(zhēng)議。 

公告資料顯示，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2020年9月30日，光云動(dòng)漫100%股權(quán)在收益法下的市場(chǎng)價(jià)值為1.83億元，其合并口徑歸屬于母公司所有者權(quán)益賬面價(jià)值為2144.82萬元，評(píng)估增值16153.18萬元，增值率為753.12%。 

7.5倍的增值率，18億元的估值情況下，光云動(dòng)漫的業(yè)績(jī)能力如何呢？ 

公告顯示2019年和2020年前三季度，光云動(dòng)漫實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3603.72萬元、4222.83萬元，凈利潤(rùn)分別為159.25萬元、1161.19萬元?？梢钥闯?，光云動(dòng)漫在2020年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十分迅猛，前三季度的凈利潤(rùn)已經(jīng)是2019年全年凈利潤(rùn)的7.3倍，這樣的增長(zhǎng)速度還是存疑的。 

基于高溢價(jià)并購(gòu)和迅速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，光云動(dòng)漫原股東承諾2021年、2022年和2023年的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1600萬元、2000萬元和2400萬元，3年累計(jì)承諾業(yè)績(jī)5000萬。 

根據(jù)華錄百納的財(cái)報(bào)，2021年上半年光云動(dòng)漫實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1195.74萬元，凈利潤(rùn)286.67萬元；其原創(chuàng)動(dòng)畫番劇《玄鋒乂錄》、動(dòng)畫電影《司空見怪》正在仍在籌備當(dāng)中，從這個(gè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)和開發(fā)進(jìn)度來看，要達(dá)到全年1600萬元的扣非凈利，還存在著不小的差距。 

業(yè)績(jī)?cè)龊裨竿淇眨?/strong>華錄百納甩掉1.6億元商譽(yù)雷

收購(gòu)光云動(dòng)漫，華錄百納的也有著自己的小心思，最主要的還是戰(zhàn)略布局方向的考量。 

今年來國(guó)漫已經(jīng)成為時(shí)尚的代名詞，不論是光線傳媒這樣的老牌影視公司，還是融創(chuàng)文化這樣的影視新人，亦或者B站這樣的平臺(tái)公司，都在積極布局動(dòng)漫行業(yè)，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)價(jià)值正在被重新激活。 

美的系的何劍鋒新入主華錄百納，自然想要抓住這一機(jī)會(huì)，在原來的綜藝、廣告業(yè)務(wù)之外開辟業(yè)務(wù)的新戰(zhàn)場(chǎng)，這是非常容易理解的。但是這一次收購(gòu)客觀上會(huì)給華錄百納帶來2點(diǎn)比較大的影響。 

一是增厚華錄百納的業(yè)績(jī)。眾所周知華錄百納2018年一次性暴雷巨虧34.19億元以后，美的系新管理團(tuán)隊(duì)入駐后業(yè)績(jī)一直徘徊不前，2019年、2020年和2021年上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.14億元、1.12億元和652.43萬元，如果2021年光云動(dòng)漫能夠貢獻(xiàn)1600萬元凈利潤(rùn)，對(duì)于華錄百納來說無疑是非常具有誘惑力的。 

如今光云動(dòng)漫終止收購(gòu)，華錄百納自然要將其出表，這不僅會(huì)涉及到華錄百納2021年上半年的業(yè)績(jī)調(diào)整，還會(huì)涉及到華錄百納今后幾年業(yè)績(jī)的問題，沒有了光云動(dòng)漫的業(yè)績(jī)助力，華錄百納自身業(yè)績(jī)夠硬嗎？ 

二是終止收購(gòu)有利于減輕華錄百納的商譽(yù)問題。華錄百納的歷史上就曾被飽受商譽(yù)問題的摧殘。 

2014年華錄百納以25億元的價(jià)格收購(gòu)藍(lán)色火焰選，創(chuàng)下了綜藝行業(yè)投資并購(gòu)的歷史紀(jì)錄，也給自己帶來了超過20億元的商譽(yù)。在三年對(duì)賭期內(nèi)，藍(lán)色火焰業(yè)績(jī)表現(xiàn)得非常正常，也完成了三年總計(jì)7.63億元的業(yè)績(jī)承諾，但是三年一過，立即出現(xiàn)了業(yè)績(jī)急劇下滑和創(chuàng)始人套現(xiàn)離開2個(gè)行業(yè)慣相。 

超過20億元的商譽(yù)暴雷是華錄百納2017年、2018年業(yè)績(jī)?cè)愀獾闹饕?，也是其不得不賣身的關(guān)鍵原因，如今何劍鋒入主華錄百納，自然要與這樣的爛賬做切割，一頓操作之后將華錄百納的商譽(yù)降為0，相當(dāng)于重開爐灶。 

但是如今高價(jià)收購(gòu)光云動(dòng)漫給自己帶來了一定的商譽(yù)問題。根據(jù)華錄百納半年報(bào)資料，因?yàn)椴①?gòu)，其商譽(yù)已經(jīng)累計(jì)到1.61億元，如果繼續(xù)持有云光動(dòng)漫，未來仍有可能重復(fù)藍(lán)色火焰商譽(yù)暴雷的悲劇。 

及早終止，友好分手，避免了商譽(yù)的問題，對(duì)華錄百納來說是一件好事。 

動(dòng)漫業(yè)務(wù)折戟，華錄百納新業(yè)務(wù)如何突圍？

關(guān)于華錄百納文娛商業(yè)觀察曾經(jīng)專門撰文分析過，（3年斥資23億、深度綁定張苗，美的少主仍難救華錄百納）美的少主何劍鋒對(duì)這家上市公司非?？粗?，從2018年接手以來的3年多時(shí)間里，分5次耗資23.36億元控股華錄百納，如今的持股比例達(dá)到了33.45%，成為絕對(duì)的實(shí)控人。 

不斷加碼的背后，美的系也為華錄百納開辟了2個(gè)新的發(fā)展方向，一個(gè)是動(dòng)漫；另一個(gè)就是電影。 

動(dòng)漫就是以收購(gòu)光云動(dòng)漫為契機(jī)，開展原創(chuàng)動(dòng)畫IP的孵化，只可惜如今伴隨著出售光云動(dòng)漫，意味著華錄百納動(dòng)漫業(yè)務(wù)首戰(zhàn)折戟，根據(jù)公告上的說法，未來雙方可能會(huì)基于項(xiàng)目合作，但是這種購(gòu)買又終止的反常行為，意味著后續(xù)的可能性不大。 

所以華錄百納動(dòng)漫板塊未來的動(dòng)向就成謎，是繼續(xù)收購(gòu)其他團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)線孵化作品，還是直接投資成熟團(tuán)隊(duì)的成熟作品，無論哪一個(gè)都不是件容易的事情。 

電影這一塊依靠的是北京文化前高管張苗。 

他從北京文化離職后創(chuàng)立了北京精彩時(shí)間影視公司，憑借著業(yè)內(nèi)豐富的資源拿到了不少的項(xiàng)目，項(xiàng)目中的大多數(shù)也成為華錄百納的電影寄托，可以不夸張的說，華錄百納的電影板塊是靠張苗的北京精彩時(shí)間撐起來的。 

如今新公司的電影沒有經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)，華錄百納的布局也難見成效，新業(yè)務(wù)仍有漫長(zhǎng)的路要走。 

本文來自微信公眾號(hào) “文娛商業(yè)觀察”（ID：wenyushangyeguancha），作者：浮萍 ，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。