加密貨幣的季節(jié)已經(jīng)轉(zhuǎn)換了。2017年，在比特幣首次漲到近2萬(wàn)美元之時(shí)，監(jiān)管制裁促發(fā)了加密貨幣的“冬天”，價(jià)格低谷幾乎持續(xù)了三年。今年5月，中國(guó)對(duì)于加密貨幣交易的打擊帶來(lái)霜降，使比特幣價(jià)格從頂峰的64900美元腰斬。僅僅冰冷了幾個(gè)月以后，形勢(shì)又開(kāi)始暖和起來(lái)了。10月20日，比特幣短暫地突破了67000美元，再創(chuàng)新高。

帶來(lái)最新熱潮的是一件舉世矚目的事件，即在紐約證交所上市了美國(guó)第一只基于比特幣的ETF（交易所交易基金）。該基金由專業(yè)投資產(chǎn)品廠商ProShares運(yùn)營(yíng)，而美國(guó)證監(jiān)會(huì)作為主要的市場(chǎng)監(jiān)管者，在批準(zhǔn)或否決的最后期限前未提出反對(duì)意見(jiàn)，相當(dāng)于給其開(kāi)了綠燈。該上市基金為投資者提供的敞口并非加密貨幣本身，而是在芝加哥商品交易所交易的比特幣期貨合約。對(duì)于這次產(chǎn)品發(fā)布，到底是監(jiān)管者把握控制權(quán)的里程碑事件，還是讓人失望之舉，眾說(shuō)紛紜。

對(duì)于加密貨幣企業(yè)家和傳統(tǒng)金融家來(lái)講，這次產(chǎn)品發(fā)布是一項(xiàng)突破。過(guò)去十年以來(lái)，很多機(jī)構(gòu)都希望獲批各種各樣的比特幣ETF，但都被拒絕或打發(fā)掉了。今年8月，美國(guó)證監(jiān)會(huì)的老板Gary Gensler暗示自己更傾向于跟蹤期貨的基金，引致了一波產(chǎn)品備案潮。本月末會(huì)有兩只產(chǎn)品開(kāi)始交易，其他一些基金（其中包含大型資產(chǎn)管理人運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)品）會(huì)緊隨其后。

帶著這樣的預(yù)期，現(xiàn)有加密貨幣投資者蜂擁進(jìn)入衍生品市場(chǎng)。未平倉(cāng)合約（投注于期貨合約的資本）已達(dá)歷史新高。人們賭的是ETF將吸引大量個(gè)人投資者，還有資金量巨大的機(jī)構(gòu)。前者一直嫌在加密貨幣交易所開(kāi)戶很麻煩，現(xiàn)在只要在一般經(jīng)紀(jì)商處開(kāi)戶即可。后者曾對(duì)于數(shù)字資產(chǎn)的托管很擔(dān)憂，現(xiàn)在則不必直接持有這些資產(chǎn)即可將投資敞口銷售給客戶。初期的市場(chǎng)興奮情緒很明顯：一經(jīng)推出，ETF份額價(jià)格就上漲了4%。

當(dāng)然，新投資者不一定會(huì)向看多者預(yù)期的那樣紛至沓來(lái)。多年以來(lái)，投資者已經(jīng)能夠通過(guò)PayPal等手機(jī)錢包或Robinhood等經(jīng)紀(jì)商購(gòu)買比特幣。機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)Grayscale Bitcoin Trust等工具獲取敞口，這是一只允許投資者以比特幣信托份額形式進(jìn)行交易的私募基金，旗下資產(chǎn)已達(dá)400億美元。越來(lái)越多的公司（包括梅隆和道富這樣的堅(jiān)定擁護(hù)者）也在爭(zhēng)相提供機(jī)構(gòu)級(jí)別的比特幣托管服務(wù)。

同時(shí)，純粹主義者則希望能有直接持有比特幣的ETF。關(guān)聯(lián)期貨的基金需要在已有期貨合約到期時(shí)滾動(dòng)投資，還要在芝加哥商品交易所提交大量擔(dān)保品。這兩者成本很高，會(huì)侵蝕利潤(rùn)。然而，距離直投比特幣ETF資金的路還很遠(yuǎn)。批準(zhǔn)投資期貨的基金使美國(guó)證監(jiān)會(huì)能夠?qū)⑼顿Y者引向芝加哥商品交易所等受監(jiān)管的交易所，方便監(jiān)管者介入以防范不法行為。與之相比，比特幣在各種不同的場(chǎng)所開(kāi)展交易，其中很多都不受美國(guó)證監(jiān)會(huì)管轄，并且波動(dòng)性也是臭名昭著。加密貨幣的春天也許已經(jīng)到了，但是季節(jié)隨時(shí)可能發(fā)生變化。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“來(lái)咖智庫(kù)”（ID:laikazk），作者：豆豆，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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