一切都有結束的一天，但當那一天真的來臨時，常令人措手不及。

美股歷史上的“黑色星期一”并不是突如其來的，那場股災發(fā)生前就已經有了預警信號。 

在1987年10月19日美股市場崩盤之前，從1982年8月開始的牛市一路將道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)由776.91點推高至2722.42點，該指數(shù)市盈率達到25年來最高，與此同時，利率升至10年來最高水平。 

1987年10月14日那個周三到來時，道指已經連續(xù)六周處于橫盤整理的狀態(tài)，14日該指數(shù)下跌95.46點，跌幅3.81%，第二天又下跌了57.61點，到了周五，股市出現(xiàn)了牛市以來最大的逆轉，道指暴跌了108.36 點。 

艾倫·阿貝爾森(Alan Abelson)在接下來的那個周一（1987年10月19日）《巴倫周刊》Up & Down Wall Street專欄中提出這樣一個問題：“華爾街血流成河”到底預示著回調還是熊市？他寫道：“當股市回調時，別人的股票下跌，而在熊市中，你自己的股票會下跌。” 

后來事實證明，股市進入了熊市，所有股票都跌了。道指在那個周一暴跌了507.99點，單日跌幅高達22.61%，創(chuàng)下紀錄，比1929年美股崩盤或新冠疫情暴發(fā)后的跌幅還要高出10個百分點。暴跌隨后蔓延至全球股市，澳大利亞和新西蘭在第二天經歷了“黑色星期二”。 

和大多數(shù)股市崩盤一樣，黑色星期一似乎是是突如其來的，因為股市崩盤非常罕見且極具破壞性。一切都有結束的一天，但當那一天真的來臨時，往往令人措手不及。如今，在股市擺脫疫情造成的破壞并再次屢創(chuàng)新高之際，投資者不應忘記過去的教訓。 

美林(Merrill Lynch)分析師鮑勃·法雷爾(Bob Farrell)在1987年8月31日對阿貝爾森說，他認為牛市將持續(xù)到10月，然后會出現(xiàn)一場“幅度在15%左右”的回調。這是“黑色星期一”的一個預警信號。 

當時《巴倫周刊》市場專欄作者弗洛伊德·諾里斯(Floyd Norris)指出，券商Shearson的伊萊恩·加扎雷利(Elaine Garzarelli)在8月份立場轉為看跌，“及時在股市崩盤前挽救了自己的共同基金”。但是跟著她這樣做的投資者并不多，大多數(shù)投資者都傻了眼：到底發(fā)生了什么？ 

“引發(fā)周一開盤后股市遭拋售的原因尚不清楚，”諾里斯在10月26日寫道，當時和現(xiàn)在的市場觀察人士也是這么說的。 

諾里斯和其他市場觀察人士指出，股市暴跌的罪魁禍首之一是資產組合保險(porfolio insurance)，這是一種相對較新的自動交易，在股票上漲時買入指數(shù)期貨，在股票下跌時賣出指數(shù)期貨。諾里斯認為，雖然資產組合保險確實造成了下跌，但單憑這一個因素還不會造成如此程度的暴跌。 

幾個月前，Shearson的加扎雷利曾警告說牛市還有其他潛在障礙。她在4月6日告訴《華爾街日報》：“投資者只有在看到利率大幅上升或者美聯(lián)儲收緊信貸政策時才會失去信心?！?987年，美聯(lián)儲確實在通脹加劇的情況下收緊了政策?！栋蛡愔芸纷迦颂m德爾·W·福賽斯(Randall W. Forsyth)在10月19日寫道：7月份時30年期美國國債收益率達到8.5%，在本周三“近10年來首次突破了10%的關口”。 

福賽思寫道：“利率上升本身不足以解釋股市走勢的劇變”，他提到了引發(fā)此前一周拋售的另外兩個潛在誘因：令人失望的貿易逆差數(shù)據和被一位經濟學家稱為來自眾議院的“可怕的稅收提案”。 

福賽斯在10年后寫道：“1987年10月崩盤的根本原因仍然是貨幣政策”，他提到了當時各國控制外匯匯率的措施。 

諾里斯在1987年寫道：無論引發(fā)周一拋售的原因是什么，結果是造成了“恐慌”。股市快速下跌200點后又上漲了100點，因為一些人在“抄底”，但隨后股市出現(xiàn)了“自由落體式下跌“，跌幅超過了1929年10月28日創(chuàng)下的記錄，也就是最初的那個“黑色星期一”。 

股市崩盤結束后，美國經濟沒有陷入蕭條，連衰退都沒發(fā)生。當然，崩盤造成了財富損失和公司破產。但熊市只持續(xù)了三個多月，在接下來的兩年里，道指收復失地并再次飆升。 

時任美聯(lián)儲主席艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)在周二表態(tài)：“美聯(lián)儲已準備好通過提供流動性支持經濟和金融系統(tǒng)”，從而安撫了市場，后人將此稱為“格林斯潘看跌期權”或“美聯(lián)儲看跌期權”。美聯(lián)儲的這一承諾至今仍在起著支撐市場的作用。 

不過，有關股市復蘇的解釋和股市崩盤的原因一樣并不充分，成為股市歷史上最大的謎團之一。 

“黑色星期一”的令人費解之處正是其令人恐懼之處。在條件允許的情況下，股市會像森林一樣，只需一丁點火花就會燃燒起來。 

本文來自微信公眾號 “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：肯尼斯G普林格爾，36氪經授權發(fā)布。

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