從“DT大娛樂”到“all in TV”,暴風(fēng)故事里的新困境
三年前,暴風(fēng)集團(300431.SZ)上市之初,該公司實際控制人馮鑫曾說過,是A股給了公司足夠的資本,這是他們手里的核武器。三年過去了,馮鑫沒有用好這武器,卻因拿不出4000萬還債股份被凍結(jié),不得不以微信長文來復(fù)盤他和暴風(fēng)的困境。而從當(dāng)初的“DT大娛樂”到如今“All in TV”,學(xué)過樂視的暴風(fēng)想再學(xué)小米,試圖從“下一個樂視”變成“下一個小米”,在外界看來前途卻并不那么樂觀。
“暴風(fēng)三年來的三個問題,上市公司沒有融資和并購,對債權(quán)融資和股權(quán)融資的認(rèn)識不對,以及我們在業(yè)務(wù)布局上也有貪婪。”7月9日,這篇名為《三年大考,暴風(fēng)雨中的暴風(fēng)——馮鑫的內(nèi)部兩小時長談》(以下簡稱“兩小時長談”)的9000字長文發(fā)布于暴風(fēng)集團的微信訂閱號中。在文中,馮鑫稱自己目前面臨較大的債務(wù)壓力,認(rèn)為暴風(fēng)集團雖有資金壓力但屬于輕量級。而回頭看,暴風(fēng)如樂視一樣的“生態(tài)“布局策略是錯誤的。
“認(rèn)錯”的馮鑫也同樣試圖傳遞積極的信號,在文中他盛贊小米“用硬件獲取互聯(lián)網(wǎng)用戶”的商業(yè)模式,表明暴風(fēng)未來將未來“All in TV”,而電視業(yè)務(wù)將在2019年可以進入盈利期,預(yù)測2020和2021年應(yīng)該至少有一二十億利潤的期望值,且還會保持很高的增長速度。這些言論一出,立刻引發(fā)合規(guī)性爭議,深交所下發(fā)問詢函,要求暴風(fēng)集團在7月12日前對六大核心問題上報回復(fù),而截至記者發(fā)稿,暴風(fēng)集團尚未披露回復(fù)。對于馮鑫的預(yù)測,接受本報采訪的機構(gòu)人士則不以為然,認(rèn)為外部融資環(huán)境的惡化以及暴風(fēng)自身的經(jīng)營和債務(wù)風(fēng)險,都將為其帶來巨大的阻礙。
All in TV?
上市三年,從VR、AR到現(xiàn)在的AI,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的熱點概念,暴風(fēng)集團鮮有缺席,而曾經(jīng)“5-10年要做的就是DT(Data Technology)大娛樂”戰(zhàn)略也變成了今天的“未來三年只說電視”。
2015年3月24日,暴風(fēng)集團在A股上市,彼時名為暴風(fēng)科技,上市后以55個漲停板刷新了新股漲停的記錄,市值兩個月內(nèi)攀上了360億元的高峰,風(fēng)光一時無兩。彼時暴風(fēng)的藍圖是——從單一視頻服務(wù)擴展為一個聯(lián)邦生態(tài)。因為這一提法也使得后來的馮鑫和暴風(fēng)不斷拿來與賈躍亭和樂視對比。
在上市第一年的年報中,馮鑫寫下致股東的一封信,大筆對“DT大娛樂”的進行闡述,稱上市12個月,公司通過14 個項目的布局,在內(nèi)容、服務(wù)、商業(yè)三條線上完成了全球DT 大娛樂戰(zhàn)略的基本輪廓,布局完成60%。馮鑫當(dāng)時的決心是2016年讓暴風(fēng)科技完成DT大娛樂布局的90%,并且要以VR、體育、影業(yè)、TV 等業(yè)務(wù)為新的中心進 行再布局。
2016年5月,暴風(fēng)科技正式更名暴風(fēng)集團,此后不久A股開始漫漫下跌路,這家曾今的牛股市值也如落葉般被吹落。在當(dāng)年的年報中,暴風(fēng)集團的凈利下滑了近七成,在年報中致股東的信里,馮鑫不再直接提及“DT大娛樂”,而是稱暴風(fēng)上市后在保持視頻平臺穩(wěn)定增長同時搭建了VR 和 TV 新平臺,以及體育和影業(yè)兩個內(nèi)容中心,還打造了金融、電商、廣告、 場、O2O、游戲等眾多商業(yè)模塊。
馮鑫和暴風(fēng)將這樣的布局又概括成為——N421戰(zhàn)略,即布局四塊屏幕,打造兩個內(nèi)容中心,以及N個商業(yè)變現(xiàn)模塊。馮鑫認(rèn)為,2017年暴風(fēng)還是會有多個看點和目標(biāo),比如業(yè)務(wù)收入構(gòu)成更多元化;暴風(fēng)魔鏡和暴風(fēng)TV繼續(xù)擴大規(guī)模,提升盈利能力。
事實上,2017年,對于公司的業(yè)務(wù)布局,馮鑫談的最多的變成了鐵三角(暴風(fēng)魔鏡、暴風(fēng)電視、暴風(fēng)影音)。2017年暴風(fēng)的年報也不再有“致股東的一封信”。而在業(yè)務(wù)概要中,暴風(fēng)將自己描述為作為中國知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),稱經(jīng)過三年的發(fā)展,公司已由單一的在線視頻企業(yè)發(fā)展成為包括互聯(lián)網(wǎng)視頻、互聯(lián)網(wǎng)電視、虛擬現(xiàn)實、互聯(lián)網(wǎng)體育等多 平臺產(chǎn)品在內(nèi)的集團化互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
在兩小時長談中,馮鑫再度“改口”,否定了暴風(fēng)上市之初“DT大娛樂”的多模塊布局,坦言“回過頭看目標(biāo)還是太多了,有些貪婪”,而未來的暴風(fēng)態(tài)度將是“all in TV”。
馮鑫還多次提及“用硬件獲取互聯(lián)網(wǎng)用戶”的商業(yè)模式。他認(rèn)為,這一模式是小米創(chuàng)立的,而雷軍帶領(lǐng)小米做到額絕無僅有的事,說明以智能硬件獲取互聯(lián)網(wǎng)用戶的價值是無可想象的。
“all in TV”的戰(zhàn)略又將持續(xù)多久外界不得而知,但在今年4月17日暴風(fēng)TV的發(fā)布會上,馮鑫的表態(tài)是以后不談鐵三角,2018年到2020年,內(nèi)外只說一件事情,就是暴風(fēng)電視。而從最初的視頻平臺,到加注智能電視,暴風(fēng)是否偏離了曾經(jīng)的戰(zhàn)略?
“學(xué)習(xí)小米可能會被小米干掉,而且小米現(xiàn)在都在面臨到底是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還是硬件公司的爭議。”上海一私募投資總監(jiān)對第一財經(jīng)分析表示,無論是規(guī)模還是供應(yīng)鏈,小米所擁有的暴風(fēng)目前并不具備,而從做視頻到做電視,對于暴風(fēng)難言優(yōu)勢,資本和研發(fā)的投入將是壓在身上的兩座大山。此外,轉(zhuǎn)而生產(chǎn)硬件,暴風(fēng)的估值邏輯也面臨重審。
爭議“暴風(fēng)統(tǒng)帥”
在暴風(fēng)集團上市之初,VR紅極一時,暴風(fēng)魔鏡也順勢成為暴風(fēng)集團最為核心也最為燒錢的子公司。實際上,VR熱潮從起勢之初就備受質(zhì)疑,技術(shù)和內(nèi)容匱讓VR在2016年被迅速看衰,2016年3月,暴風(fēng)集團曾試圖拋出31億元的高額定增,繼續(xù)布局VR,但最終被監(jiān)管叫停。
VR風(fēng)口之后,暴風(fēng)集團的注意力也逐漸從“暴風(fēng)科技”轉(zhuǎn)入了另一家TV業(yè)務(wù)運營子公司——暴風(fēng)統(tǒng)帥身上,但對于暴風(fēng)統(tǒng)帥,外界一直質(zhì)疑是暴風(fēng)集團“畸形”財務(wù)處理方式的載體。
2017年年報顯示,暴風(fēng)集團并表的子公司有17家,但在這之中,天津鑫影、創(chuàng)新投資、暴風(fēng)秘境等13家為全資、控股子公司,暴風(fēng)統(tǒng)帥、暴風(fēng)影業(yè)、風(fēng)秀科技、暴風(fēng)梧桐4家則為控制子公司。所謂控制子公司,即暴風(fēng)集團雖不控股,但為該公司的最大股東,在董事會中占有多數(shù)席位,實際控制其經(jīng)營活動,故納入合并范圍,收入和資產(chǎn)全額合并。但由于持股比例較低,暴風(fēng)統(tǒng)帥的巨額虧損只需按比例承擔(dān)。
第一財經(jīng)記者查閱公告發(fā)現(xiàn),暴風(fēng)集團目前僅持有暴風(fēng)統(tǒng)帥21.5819%的股份。而2017年,暴風(fēng)統(tǒng)帥總資產(chǎn)1.37億元,實現(xiàn)收入約1.35億元,凈虧損高達3.20億。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計,暴風(fēng)集團得以實現(xiàn)當(dāng)年合并凈利潤為虧損1.74億,但歸屬于母公司所有者的凈利潤卻實現(xiàn)盈利0.55億,而少數(shù)股東承擔(dān)了2.30億的虧損。
長江商學(xué)院終身教授、長江商學(xué)院創(chuàng)辦副院長、上海國家會計學(xué)院創(chuàng)辦副院長薛云奎分析就此分析認(rèn)為,暴風(fēng)集團這一反向變動不得不讓人再次想起樂視網(wǎng)的案例。即,公司通過精巧的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排,“騙過合并報表會計準(zhǔn)則,將母公司權(quán)益占大頭的子公司盈利豐厚,而讓那些少數(shù)股東占大頭的子公司發(fā)生巨額虧損。在其看來,這樣的盈利水平并不能恰當(dāng)表達暴風(fēng)集團實際的盈利能力。
暴風(fēng)集團披露,2017年公司電視產(chǎn)品虧損減少32%,虧損明顯縮窄,同時,TV單臺平均銷售單價提升33%,運營端收入實現(xiàn)約6700 萬元,同比增長約370%,互聯(lián)網(wǎng)運營能力大幅提高。但這仍然難掩“賣一臺虧一臺”的事實。報表霹靂,2017年暴風(fēng)集團銷售商品的毛利率為-7.15%。不過相比2016年的-15.29%,已縮減一半。
在兩小時長談中,馮鑫以涉嫌信披違規(guī)的言論表示——暴風(fēng)TV在2019年可以進入盈利期,2020和2021年應(yīng)該至少有一二十億利潤的期望值,而且還會保持很高的增長速度。對于這一說法,深交所發(fā)布問詢函要求暴風(fēng)集團按年度統(tǒng)計暴風(fēng)TV業(yè)務(wù)開展至今的銷售量、銷售額及毛利率等數(shù)據(jù),以及暴風(fēng)統(tǒng)帥近三年及一期的資產(chǎn)總額、負(fù)債總額等主要財務(wù)數(shù)據(jù)。
債務(wù)風(fēng)險幾何
在暴風(fēng)魔鏡、暴風(fēng)TV等業(yè)務(wù)上燒錢投入,但短期內(nèi)又未有對等的產(chǎn)出,讓外界質(zhì)疑馮鑫和暴風(fēng)集團均面臨著越拉越大的債務(wù)風(fēng)險。
第一財經(jīng)此前報道,2017年馮鑫不斷將其所持有的暴風(fēng)集團股份質(zhì)押融資,當(dāng)年上半年就累計質(zhì)押12次,質(zhì)押率達到7成,而最新的數(shù)據(jù)顯示,馮鑫所持股權(quán)的質(zhì)押比例已高達95.35%。
據(jù)馮鑫稱,中信資本對暴風(fēng)統(tǒng)帥2016年初的投資額在8000萬左右,對賭要求是暴風(fēng)魔鏡需要在2020年底前要被并購或上市的條款,若未達成將由馮鑫承擔(dān)資金保本和回購責(zé)任,不過,中信資本卻在2017年提出了提前撤資,而8000萬將全部由馮鑫出資回購,但馮鑫以股票高額質(zhì)押也僅還上了5000萬,剩余部分則“一直拿不出這么多現(xiàn)金”,造成中信資本凍結(jié)了他所持有的暴風(fēng)集團7032.24萬股股份。記者了解到,除此之外,中信資本此前還凍結(jié)了暴風(fēng)系旗下兩家VR公司股權(quán)。
拿不出現(xiàn)金的馮鑫同時面臨著更大的平倉風(fēng)險,有媒體報道,馮鑫的平倉價格集中在10-12元,7月12日,暴風(fēng)集團最新收報于13.05元,而6月1日,馮鑫已將其質(zhì)押在華創(chuàng)證券的6705.11萬股進行了延期回購。馮鑫也表示,由于當(dāng)前股市的整體走勢低迷,質(zhì)押價格的壓力在不斷增大。他透露,在此前暴風(fēng)體系公司融資時,其個人承擔(dān)了一定融資擔(dān)保壓力,轉(zhuǎn)換為債務(wù)壓力后,壓在他個人身上。
馮鑫堅持認(rèn)為,暴風(fēng)集團從財務(wù)上看,本身的債務(wù)壓力很少,但卻難以讓外界信服。2018年6月7日,暴風(fēng)集團曾推出5000萬的迷你定增,讓外界對公司的債務(wù)壓力產(chǎn)生了巨大的質(zhì)疑。馮鑫認(rèn)為這雖然反映出了一定的資金壓力,但壓力的數(shù)量級實際很小。
從財務(wù)報表來看,暴風(fēng)集團上市以來的經(jīng)營和資金壓力在不斷增大。
截至2018年一季度末,暴風(fēng)集團總資產(chǎn)30.79億元,總負(fù)債20.07億元,負(fù)債率65.18%,基本與2017年年末持平,但相比上市前的36.20%增幅逾80%。
從短期償債來看,一季度暴風(fēng)集團的流動負(fù)債合計19.75億元,而流動資產(chǎn)為18.29億元,不足以覆蓋短期負(fù)債。償債壓力大,暴風(fēng)集團的造血能力也在下降,2016年以來其經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)流出,合計達6.98億元。轉(zhuǎn)型硬件生產(chǎn)也讓暴風(fēng)承受巨大的存貨壓力。2014年公司期末存貨僅為0.02億,已增長到2018年一季度的6.82億。此外,一季度應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等合計8.80億,占比總資產(chǎn)超五成。
“目前的市場環(huán)境對于暴風(fēng)并不友好,大家都不愿意出錢給這樣的公司。”在上述私募投資總監(jiān)看來,市場環(huán)境的巨變是馮鑫和眾多的投資人都始料未及的,而風(fēng)險不斷暴露之后,暴風(fēng)會走向何方很難預(yù)料。
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