致銀華積極成長(zhǎng)基金持有人的一封信

各位銀華積極成長(zhǎng)的持有人，大家好!

我是銀華積極成長(zhǎng)的基金經(jīng)理孫蓓琳，每一名投資經(jīng)理都是持有人的理財(cái)大使，感謝大家在這么多產(chǎn)品中選擇了我，選擇了銀華積極成長(zhǎng)。

雖然我已經(jīng)入行14年了，擁有8年的研究經(jīng)驗(yàn)和6年的基金管理經(jīng)驗(yàn)，但是銀華積極成長(zhǎng)卻是我入行以來(lái)發(fā)行的第一只新產(chǎn)品。不知道你們是否能理解，在我離開工作了十年的大成基金時(shí)，最舍不得的卻是我管理了5年的大成積極成長(zhǎng)基金，這就像是我的一個(gè)兒子，養(yǎng)大了在離開時(shí)卻無(wú)法帶走，非常的失落。于是，在2017年重新加盟銀華基金后，我第一個(gè)發(fā)行的產(chǎn)品叫銀華積極成長(zhǎng)，在發(fā)行期間，我也跟渠道和市場(chǎng)部的同事說(shuō)，不管這個(gè)基金一開始有多大，我都會(huì)把它養(yǎng)大，不管它未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)遇到什么困難，我都會(huì)把業(yè)績(jī)做好，如果可以，這個(gè)基金我會(huì)一直管下去，也許不是五年，而是十年，或者更長(zhǎng)。

跟其他基金經(jīng)理不太一樣的地方是，我是做宏觀策略出身，在研究部的8年時(shí)間里，看過(guò)周期，也看過(guò)消費(fèi)，然而更長(zhǎng)的時(shí)間里，是宏觀策略團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人。入行這么多年，經(jīng)歷了2輪的大牛市和大熊市，在07年的時(shí)候，我看到很多基金90%的倉(cāng)位從6000點(diǎn)跌到了1600點(diǎn)，深深的知道泡沫、風(fēng)險(xiǎn)和虧損，于是當(dāng)時(shí)我對(duì)自己樹立的目標(biāo)：如果我做基金經(jīng)理，下一次再遇到泡沫，我一定要能跑掉。所以在后來(lái)的基金管理過(guò)程中，我的回撤控制的會(huì)比較好，因?yàn)槲抑雷约鹤畲蟮娜蝿?wù)，是要幫客戶賺錢。

在基金發(fā)行的過(guò)程中，我一直表示看好A股市場(chǎng)未來(lái)2-3年的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)槲铱春弥袊?guó)的經(jīng)濟(jì)，在長(zhǎng)達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)增速下降周期過(guò)后，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入新周期，這將是股票市場(chǎng)最佳的投資時(shí)間窗口。而當(dāng)時(shí)有客戶問(wèn)我，最近美國(guó)要跟中國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)了，對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)有影響?我的回答是：在投資的過(guò)程中，應(yīng)對(duì)比預(yù)測(cè)更重要，如果未來(lái)真的打貿(mào)易戰(zhàn)，我們?cè)僦匦略u(píng)估。然而沒(méi)想到在基金發(fā)行的最后一天，貿(mào)易戰(zhàn)正式開始，因此我立即調(diào)整了建倉(cāng)策略，大幅放慢了建倉(cāng)節(jié)奏。因?yàn)樵谖业耐顿Y生涯里，我沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)，我相信在任的絕大部分基金經(jīng)理，都同樣沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)。對(duì)于第一次出現(xiàn)的不確定事件，我都會(huì)比較謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候最容易有未預(yù)期到的黑天鵝出現(xiàn)，觀察和應(yīng)對(duì)應(yīng)該是首選。因此在基金最近的封閉期內(nèi)，我都盡量控制倉(cāng)位，控制回撤，等待更好的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。

近期，市場(chǎng)在貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂和國(guó)內(nèi)降杠桿帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)恐慌下，出現(xiàn)了新一輪的下跌，用“內(nèi)憂外患”四個(gè)字來(lái)形容目前的形勢(shì)其實(shí)并不為過(guò)。然而隨著這些風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)個(gè)釋放，我對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂反而有所緩解，目前時(shí)間點(diǎn)可能是最壞的時(shí)候，下半年的投資機(jī)會(huì)我反而會(huì)比較樂(lè)觀。

首先，關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)，截止到目前，貿(mào)易戰(zhàn)正在向開始預(yù)期的最差情況演繹，這也是我前期對(duì)市場(chǎng)謹(jǐn)慎最重要的原因。然而，中美沖突一定是個(gè)長(zhǎng)期的矛盾，短期無(wú)法化解，因?yàn)檫@本質(zhì)上是全球第一大和第二大兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的較量，無(wú)法避免。參考80年代美國(guó)和日本之間的貿(mào)易戰(zhàn)，持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間，但期間兩個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)走勢(shì)都非常好，背后的邏輯是只要貿(mào)易摩擦不改變經(jīng)濟(jì)的方向，它就不是市場(chǎng)的主要矛盾，它會(huì)改變的只是結(jié)構(gòu)和進(jìn)程。隨著市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易磨檫的充分反映，我現(xiàn)在的擔(dān)憂反而有所緩解，因?yàn)樽畈焕木置婵赡苷诒皇袌?chǎng)price in(消化)。

其次，關(guān)于近期陸續(xù)爆發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)事件，這些都是降杠桿政策下的沖擊。相對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)反而更加激烈也更嚴(yán)峻。在這兩年海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的背景下盡快降低國(guó)內(nèi)的杠桿率，避免更大的金融風(fēng)險(xiǎn)，這本是一個(gè)較優(yōu)的政策選擇。然而隨著海外局勢(shì)不確定性的增加，過(guò)于嚴(yán)厲的金融緊縮政策也需要及時(shí)做出調(diào)整，從目前往后看，信用緊縮政策更加嚴(yán)厲的概率在下降，邊際上放松的概率在增加。

截止到今天收盤，上證指數(shù)是2907點(diǎn)，今天市場(chǎng)再次遭遇了千股跌停，慘烈程度與熔斷期間非常接近。而目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們更傾向于認(rèn)為已經(jīng)接近最差的時(shí)間窗口，隨著市場(chǎng)的持續(xù)下跌，一些優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)開始具備較好的投資價(jià)值，只要我們對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力有信心，下跌的過(guò)程中也會(huì)是我們擇機(jī)加倉(cāng)的較好事件窗口。只要政策不發(fā)生明顯的失誤，我對(duì)下半年的市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)比較樂(lè)觀?？春弥虚L(zhǎng)期資本市場(chǎng)表現(xiàn)的而觀點(diǎn)也沒(méi)有發(fā)生變化。

最后再提一下市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，最能代表市場(chǎng)股票中位數(shù)水平的中證1000指數(shù)16年下跌20%、17年下跌17%、今年截至到今天下跌21%，這個(gè)數(shù)字的背后意味著大量散戶在這三年中嚴(yán)重虧損，逐步的退出市場(chǎng)。需要強(qiáng)調(diào)的是，在市場(chǎng)快速擴(kuò)容和流動(dòng)性緊張的背景下，市場(chǎng)更多的還是結(jié)構(gòu)性行情，因此機(jī)構(gòu)投資者在這個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)會(huì)越來(lái)越明顯，基金凈值將會(huì)持續(xù)的跑贏個(gè)人投資者?？陀^的說(shuō)，定投基金可能會(huì)是投資者未來(lái)一個(gè)更好的投資選擇。

一不小心絮絮叨叨了這么多，見字如面，再次感謝你們?cè)诜忾]期的耐心陪伴，也希望這三個(gè)月也只是對(duì)銀華積極成長(zhǎng)關(guān)注的開始。請(qǐng)相信，為持有人創(chuàng)造回報(bào)一定是我們永遠(yuǎn)追求的第一目標(biāo)，只要假以時(shí)日，我們不會(huì)讓您失望。

銀華積極成長(zhǎng)基金經(jīng)理 孫蓓琳

2018年6月19日

關(guān)鍵詞： 基金 銀華 樂(lè)觀