歲末年初，立訊精密工業(yè)股份有限公司(002475.SZ，下稱“立訊精密”)一度被籠罩在利空消息的陰霾中。

2021年年末，公司因信息披露虛假或嚴重誤導性陳述被深交所警示;今年2月7日，33家中國實體被列入“未經(jīng)核實名單”的消息傳出，立訊精密雖不在此列，但次日依然盤中跌停。

2月10日，立訊精密滁州分公司因未按時履行法律義務被法院強制執(zhí)行，進一步挫傷股價。但在2月15日，公司股價突然反彈超8%，引起市場關(guān)注。

相關(guān)的原因是，立訊精密宣布，控股股東斥資百億收購奇瑞控股及其子公司部分股權(quán)，雙方擬建立汽車合資公司。“公司中長期目標是成為一級汽車零部件供應商領導者。”

投資加碼汽車業(yè)務

2月11日，立訊精密公告稱，與奇瑞控股、奇瑞汽車和奇瑞新能源三家公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，并計劃與奇瑞新能源成立合資公司，開展零部件配套和整車代工業(yè)務。

同日，立訊精密還宣布，控股股東立訊有限投資100.54億元，收購奇瑞控股集團有限公司、奇瑞汽車股份有限公司和奇瑞新能源汽車股份有限公司股權(quán)，比例分別是19.88%、7.87%和6.24%。

立訊精密強調(diào)，與奇瑞戰(zhàn)略合作有排他條款，今后奇瑞系三家公司不能與其他汽車代工企業(yè)合作。合資公司計劃在三個月之內(nèi)成立，立訊精密持股30%，奇瑞新能源持股70%。

資本市場對于立訊精密的造車計劃亦反饋積極，2月15日股價漲幅超8%。截至2月21日收盤，立訊精密報收42.91元/股，公司總市值3034億元，滾動市盈率為41.9倍。

　　立訊精密的目標并不是造車，而是協(xié)同奇瑞做整車ODM(原始設計制造商)，“未來12-18個月，ODM會陸續(xù)投產(chǎn)。至于合資公司主要目標客戶，預計將是國外傳統(tǒng)品牌車企和國內(nèi)新SmartEV品牌。”

立訊精密轉(zhuǎn)型背后，其主營業(yè)務在2021年第三季度遇到挑戰(zhàn)。2021年第三季度營業(yè)收入同比增長42.4%至328.66億元，但是歸母凈利潤僅16億元，同比下滑25.28%，扣非凈利潤下跌21.4%至14.72億元。

2021年前三季度，公司營收、凈利潤雙增，但毛利率為16.11%，同比下滑約2個百分點。同為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈概念股的舜宇光學2021年上半年綜合毛利率為25%，后者的手機鏡頭等光學零件毛利率常年維持在40%左右。

客戶集中后遺癥

公開資料顯示，立訊精密是蘋果供應鏈企業(yè)，為蘋果代工耳機、手表和手機，主要業(yè)務是為客戶提供高速互連、聲學、射頻天線、無線充電、震動馬達、通信基站相關(guān)產(chǎn)品的解決方案。

　　2018年至2020年，立訊精密營收分別為358.5億元、625億元、925億元，歸母凈利潤分別為27億元、47億元、72億元，其中蘋果貢獻的收入占比分別為44.85%、55.43%、70%，逐年遞增。

　　業(yè)績增長的同時，其應收賬款與存貨也在水漲船高。2021年前三季度，公司應收賬款為171.2億元，同比增加33.4億元;存貨為243.4億元，同比增加73.4億元。根據(jù)2021年中報數(shù)據(jù)，蘋果“貢獻”了超50%的應收賬款。

而在2021年下半年，蘋果以“加量降價”的定價策略推出新品，市場猜測供應商因此讓利，造成立訊精密2021年第三季度業(yè)績的低迷。

立訊精密對此解釋稱，外部環(huán)境持續(xù)復雜多變，除了海內(nèi)外疫情的持續(xù)反復，上游材料短缺、價格上漲、運輸能力下降及運輸成本上升等因素也對公司獲利能力及部分產(chǎn)品的出貨造成一定影響。

基于此，投資者對第四季度業(yè)績有所擔憂，2022年1月，立訊精密股價一度低位震蕩運行，直到造車消息宣布才有所反彈。

立訊精密介紹，立訊精密已經(jīng)在汽車市場沉浸了十余年，與汽車相關(guān)的主要產(chǎn)品有連接器、連接線、特種線束等，主要客戶包括國內(nèi)傳統(tǒng)車企、造車新勢力及部分大型 Tier1 廠商(直接向整車企業(yè)供應零部件的廠商)。

立訊精密的目標還遠不止ODM業(yè)務，公司表示：“公司志在抓緊機會窗口拼進全球領先的Tier1。在前期立訊精密的主要職能是幫助奇瑞開拓ODM業(yè)務，未來ODM業(yè)務發(fā)展起來后，立訊精密的核心零部件業(yè)務也隨之發(fā)展。”

數(shù)據(jù)顯示，Tier1的市場規(guī)模廣闊，目前在全部車企總產(chǎn)值中占比約七成。Tier1廠商的盈利能力可觀，以博世為例，最近幾年其收入規(guī)模均在300億美元以上，毛利率在40%左右。

那么立訊精密能否順利實現(xiàn)目標?業(yè)內(nèi)仍在觀望，瑞銀證券認為：該交易不會立即產(chǎn)生財務影響，預計2022年立訊精密汽車業(yè)務收入占比將小于4%。盡管財務影響仍較小，但該交易或有助于擴張、強化汽車業(yè)務，這是公司投資策略的重要一環(huán)。仍對公司蘋果業(yè)務的長期發(fā)展抱有信心，并預計這將支撐在主要產(chǎn)品( 如蘋果手表和iPhone) 中的市占率持續(xù)攀升。

造車“遠水”暫難解“近渴”

對于公司造車的消息，外界眾說紛紜：立訊精密是否意在給蘋果汽車代工;如果公司沿著這個路徑出發(fā)，會否又將面臨新的問題，如行業(yè)競爭激烈等。

最近數(shù)年，蘋果汽車項目傳聞不斷，蘋果曾與寶馬、戴姆勒等汽車公司探討合作，最終不了了之;隨后傳出與日本、韓國等企業(yè)接觸，尋求代工合作方，目前沒有確切消息，其最新的合作對象是現(xiàn)代集團，但后者表態(tài)不參與代工，“現(xiàn)代不是一家為別人生產(chǎn)汽車的公司”。

目前，富士康正在積極造勢，計劃成為智能電動汽車代工企業(yè)。2021年1月，富士康宣布與吉利汽車組建合資公司。2021年10月，富士康母公司鴻海集團聯(lián)合發(fā)布了三款自主開發(fā)的電動車。

另外，汽車產(chǎn)品代工產(chǎn)品驗證期長，通常在一年以上，這要求代工企業(yè)有較高的技術(shù)與資金基礎。

以立訊精密目前的資金水平，能否支撐起持續(xù)投入還是未知數(shù)。截至2021年三季度末，公司負債率為59.7%，一年內(nèi)到期的借款合計169.4億元，而貨幣資金為156.7億元。而本次對奇瑞相關(guān)公司股權(quán)的收購價已超過立訊精密2020年歸母凈利潤(72.25億元)。

奇瑞資金更是捉襟見肘。奇瑞新能源2010年成立以來進行過3輪融資，最近一次融資發(fā)生在2019年1月;2016年與2019年，該公司均準備沖擊資本市場未果。

技術(shù)方面，立訊精密2017年至2020年研發(fā)投入不斷攀升，從15.4億元增加到了57.45億元，2021年前三季度達到48億元。

但其在汽車業(yè)務方面的研發(fā)效果尚未顯現(xiàn)。立訊精密2021年半年報顯示，汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務營收為17.7億元，在總營收中占比僅為3.68%。

另外，目前奇瑞新能源的熱銷車型依舊以小螞蟻、QQ冰淇淋等微型車為主，在中高端車型市場的能力有待市場驗證。

奇瑞控股發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年共銷售汽車96萬輛，同比增長31.7%。其中新能源汽車銷量為10.9萬輛，同比增長144.6%。奇瑞關(guān)聯(lián)上市公司伯特利披露的數(shù)據(jù)顯示，奇瑞汽車2020年營業(yè)收入為347.6億元，凈利潤737萬元;奇瑞新能源營業(yè)收入為33.6億元，虧損3.8億元。

盡管挑戰(zhàn)重重，部分研究機構(gòu)仍對公司造車業(yè)務抱有信心。華泰證券表示，華為、小米等傳統(tǒng)手機廠商和互聯(lián)網(wǎng)廠商紛紛入局汽車，汽車產(chǎn)業(yè)鏈逐漸向消費電子趨同。隨著立訊精密在整車、汽車核心零部件的持續(xù)深入、技術(shù)上的逐漸積累和規(guī)模化的逐漸形成，汽車業(yè)務有望成為公司新的業(yè)務驅(qū)動。

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