“大量海外代購都轉(zhuǎn)移到三亞去了，我?guī)状稳ト齺喓秃？谡{(diào)研，都看到大量代購人員。”景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐對時代周報記者表示。

疫情對境外消費(fèi)市場產(chǎn)生巨大影響，而2020年后海南一系列的離島免稅新政策，不但給代購群體帶來了生意新途徑，也讓免稅市場這塊大蛋糕被搬到了臺前。

而內(nèi)地免稅巨頭中國中免(601888.SH)，更是成為了這背后的大贏家。

2022年1月21日晚間，中國中免披露2021年度業(yè)績快報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入676.69億元，同比增長28.65%;同期實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤95.92億元，同比增長56.23%。

“反復(fù)的疫情沒有從根本上影響國人對免稅產(chǎn)品的消費(fèi)偏好，尤其是在出境游受到影響的情況下，免稅店就成為另外一個非常重要的、可以購買來自全世界商品或優(yōu)質(zhì)商品的值得信賴的渠道。”艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對時代周報記者表示。

然而，中國中免高增長的業(yè)績背后，要面臨的“分食者”挑戰(zhàn)也不容忽視。隨著免稅牌照的逐步放開，目前我國已有8家企業(yè)擁有免稅牌照。未來，當(dāng)持牌經(jīng)營不再是主要壁壘，中國中免又該如何構(gòu)筑自己的護(hù)城河呢?

離島免稅業(yè)務(wù)保持高增長

作為國內(nèi)目前最大的免稅店運(yùn)營商，中國中免旗下有日上中國、日上上海、海免公司等子公司。

根據(jù)中國中免2021年度業(yè)績快報顯示，公司營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤、基本每股收益較上年同期均實(shí)現(xiàn)50%以上增長。

拆解業(yè)績增長原因，中國中免闡述，主要是因?yàn)樵趫蟾嫫趦?nèi)，公司聚焦免稅主業(yè)，狠抓海南離島免稅市場，離島免稅業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增長。

據(jù)悉，自2020年7月1日開始，海南離島免稅新政正式實(shí)行，新政規(guī)定取消單件商品8000元免稅限額，將海南離島旅客每年每人免稅購物額度提升至10萬元，商品品種從38種增至45種，除化妝品、手機(jī)和酒水外，其他所有類型商品均取消購買件數(shù)限制。

自此，免稅市場開始表現(xiàn)出驚人的增速。海關(guān)統(tǒng)計顯示，新政實(shí)施后的第一周，離島旅客累計購物6.5萬人次，購物總額4.5億元，免稅6571萬元，日均免稅939萬元，較上半年日均增長58.2%。

而這也讓在全國免稅市場占據(jù)絕對主導(dǎo)地位的中國中免，有了離島免稅高速增長的搶眼業(yè)績。

根據(jù)2021年半年報，期內(nèi)，中國中免實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入355.26億元，同比增長83.98%，凈利潤53.59億元，同比增長475.92%，其中，海南離島免稅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長。

具體來看，2021年上半年公司三亞市內(nèi)免稅店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入185.30億元，同比增長210.01%，凈利潤25.58億元，同比增長330.22%;海免公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.05億元，同比增長154.17%，凈利潤5.11億元，同比增長253.43%。

值得注意的是，中國中免業(yè)績正增長的同時，股價卻持續(xù)走低。中國中免股價自2021年初創(chuàng)下402.33元/股的歷史新高后，便一路走跌。在2022年1月19日當(dāng)天，該股曾一度下探至185.12元/股，最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月24日收盤，中國中免報207.30元/股。

而這與第四季度業(yè)績不達(dá)預(yù)期不無關(guān)系。根據(jù)財報，公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤84.91億元，同比增長168.35%。由此可見，公司第四季度凈利潤約11.01億元，同比下降約63%。

對此，1月22日，時代周報記者通過中國中免官網(wǎng)聯(lián)系媒體采訪部，截至發(fā)稿，并未獲得回復(fù)。而在業(yè)績發(fā)布后的投資者交流會上，公司董事、總經(jīng)理陳國強(qiáng)先生對該問題作出了回應(yīng)。

“下降主要是游客下降、毛利率更高的實(shí)體店客流下降、線上毛利率低，促銷打折不是我們的本意，但是由于當(dāng)?shù)卣?、競爭對手有指?biāo)訴求，不計成本也要做這個買賣完成政府的要求，因此毛利率下降。”

分食者動搖龍頭地位?

提及競爭對手，在海南離島免稅的利好政策下，我國對免稅牌照審批也進(jìn)行了適度放開，這意味著中國中免的競爭對手在不斷增加。

據(jù)悉，2020年，復(fù)星旅游文化(01992.HK)和海南省發(fā)展控股有限公司旗下全球精品(?？?免稅城有限公司簽署協(xié)議，將在旅游零售等方面展開合作;同一時間，全球免稅巨頭Dufry也宣布將與阿里巴巴組建中國合資公司，發(fā)展國內(nèi)旅游零售業(yè)務(wù);而在此之前，王府井(600859.SH)已經(jīng)先一步拿到了免稅品經(jīng)營資質(zhì)，成為了國內(nèi)第八家擁有免稅牌照的企業(yè)。

值得注意的是，除它們之外，中百集團(tuán)(000759.SZ)、步步高(002251.SZ)、嶺南控股、鄂武商A(000501.SZ)、大商股份(600694.SH)等公司都在申請免稅牌照的路上。

“中國中免的地位基本上不會被撼動。”周鳴岐對時代周報記者表示，“當(dāng)前市面上也不是只有中免一家有免稅牌照，王府井、中出服都有免稅牌照，但免稅牌照分很多種，中國中免應(yīng)該是唯一免稅牌照類別很全的一家企業(yè)。”

時代周報記者查詢發(fā)現(xiàn)，從經(jīng)營免稅店類型來看，中國中免的業(yè)務(wù)覆蓋免稅店類型包括市內(nèi)免稅店、口岸免稅店、離島免稅店、網(wǎng)上免稅店、交通工具免稅店;日上免稅主要集中在機(jī)場免稅店，珠海免稅、深圳免稅主要集中在口岸免稅店，海南免稅主要集中在市內(nèi)免稅店、離島免稅店，中出服、港中旅、王府井則主要集中在市內(nèi)免稅店。

“此外，中國中免已經(jīng)占了最好的位置，除三亞和?？诿舛惖?、各大機(jī)場免稅店以外，還拿地在建廣州北站中旅免稅綜合體，在布局、區(qū)位和規(guī)模上都遙遙領(lǐng)先。其他家可能會有一些分流，但是要撼動中國中免的地位基本上不太可能。”周鳴岐對時代周報記者表示。

即便如此，未來中國中免的新對手也只會越來越多。

隨著海南離島免稅店增至10家，中國中免在海南離島免稅市場一家獨(dú)大的格局被打破。而在 “開放競爭”的格局下，免稅蛋糕的分食者也越來越多。天眼查數(shù)據(jù)顯示，免稅相關(guān)企業(yè)(全部企業(yè)狀態(tài))年注冊量在2020年猛增，全年共新增1.9萬家相關(guān)企業(yè)，為2019年的近30倍。

未來，中國中免將如何鞏固領(lǐng)先地位和提升盈利能力?

對此，陳國強(qiáng)在投資者交流會上表示，公司將不斷加強(qiáng)在海南的布局，通過擴(kuò)容免稅經(jīng)營面積，豐富品牌品種，進(jìn)一步鞏固在海南離島免稅的優(yōu)勢地位。“海南市場足夠大，疫情之后可以做得更好。雖然海南市場客流在下降，但進(jìn)店率，轉(zhuǎn)化率、客單價都在提高。”

在提升盈利能力方面，陳國強(qiáng)提出“質(zhì)量比數(shù)量更重要，向管理要效益”。他表示，未來毛利率水平將不斷改善，公司將持續(xù)引進(jìn)和優(yōu)化商品品牌、品種，增加毛利水平較高的腕表、珠寶、時尚品占比和獨(dú)家、限量版商品的占比。而管理方面公司也仍有較大提升空間，比如優(yōu)化供應(yīng)鏈物流、改善購物服務(wù)等。

此外，陳國強(qiáng)還強(qiáng)調(diào)，線上業(yè)務(wù)在公司未來規(guī)劃中也占據(jù)非常重要的位置。目前，公司擁有超過2000萬忠誠度高、粘性大、消費(fèi)能力強(qiáng)的會員。未來，公司會繼續(xù)加大線上業(yè)務(wù)的投入，充分利用現(xiàn)有會員資源推進(jìn)建設(shè)，讓其成為公司業(yè)績增長的重要力量。

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