在瑞幸咖啡事件和新證券法實(shí)施的雙重刺激下，作為在國內(nèi)不溫不火二十來年的舶來品，董責(zé)險(xiǎn)這次真真切切“火”了起來。

數(shù)據(jù)顯示，2020年新增投保董責(zé)險(xiǎn)的A股公司數(shù)量約170家。而截至2019年末，投保董責(zé)險(xiǎn)的A股公司家數(shù)加起來不過接近400家。

一年新增的數(shù)量逼近存量的一半，這一增速遠(yuǎn)超市場預(yù)期，火爆程度可見一斑。而掃描投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司特征來看，也較以往發(fā)生了明顯變化。

去年170家公司投保

董責(zé)險(xiǎn)火了!究竟火到什么程度?數(shù)據(jù)來說話。

記者從業(yè)內(nèi)獲悉的一組核心數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，投保董責(zé)險(xiǎn)的A股公司合計(jì)近400家。而2020年單年，新增投保家數(shù)約170家。從這組數(shù)據(jù)來看，A股公司關(guān)注并投保董責(zé)險(xiǎn)的增長趨勢已經(jīng)十分明顯。

記者梳理上市公司公告后發(fā)現(xiàn)，僅2020年10月以來，就有38家A股公司發(fā)布擬為公司高管投保董責(zé)險(xiǎn)的議案公告。

梳理這38家上市公司的董責(zé)險(xiǎn)投保議案來看，他們初步擬定的保險(xiǎn)金額最高至1.6億元、最低的不超過1000萬元;每年繳納的保費(fèi)，有的公司愿意最高出價(jià)80萬元，最低出價(jià)不超過10萬元。

不過，最終保費(fèi)將根據(jù)保險(xiǎn)公司報(bào)價(jià)確定。據(jù)了解，董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率基本上“一司一價(jià)”，視不同公司的風(fēng)險(xiǎn)情況而定。就算是規(guī)模和業(yè)績差不多的公司，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)情況不同，保費(fèi)都可能相差很大。

董責(zé)險(xiǎn)，全名為董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及公司賠償責(zé)任保險(xiǎn)，是對上市或非上市公司董事、監(jiān)事及高級(jí)職員在執(zhí)行公司管理職務(wù)時(shí)，因不當(dāng)行為遭受股東、雇員、政府機(jī)構(gòu)、客戶或其他第三方提出的訴訟或調(diào)查而遭受的經(jīng)濟(jì)損失進(jìn)行賠償?shù)谋ｋU(xiǎn)合同。

該險(xiǎn)種的賠償責(zé)任主要包括兩部分，一是個(gè)人應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任及公司為個(gè)人責(zé)任進(jìn)行的補(bǔ)償，另一部分是公司自身的責(zé)任。承保范圍包括：庭外和解、判決或和解損失、律師費(fèi)以及對于公司事務(wù)正式調(diào)查的抗辯費(fèi)用等。

在去年瑞幸自曝造假22億元后的第一時(shí)間，本報(bào)就率先報(bào)道“十多家保險(xiǎn)公司承保其董責(zé)險(xiǎn)”的事宜。此后，董責(zé)險(xiǎn)的作用和價(jià)值，被越來越多的上市公司發(fā)現(xiàn)并關(guān)注。

高新技術(shù)企業(yè)投保居多

除了數(shù)據(jù)激增之外，去年以來的這撥董責(zé)險(xiǎn)投保風(fēng)潮，與以往相比又有哪些不同呢?

平安產(chǎn)險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，從已投?；蜃稍兌?zé)險(xiǎn)的A股公司來看，相關(guān)特征的確發(fā)生了變化：

一是A股公司投保需求明顯增加。

從2019年投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司來看，有超過30%的上市公司同時(shí)在海外上市，他們在投保中更多考慮海外風(fēng)險(xiǎn)管控的需求。但在2020年新增投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司中，幾乎百分百都是僅在A股上市的公司。

二是民企、高新技術(shù)企業(yè)投保需求增長。

從2019年的投保數(shù)據(jù)來看，國有企業(yè)或部分行業(yè)龍頭是投保董責(zé)險(xiǎn)的主要群體。但從2020年的投保數(shù)據(jù)來看，生物醫(yī)藥、高新技術(shù)、新能源行業(yè)的上市公司投保需求明顯提升。

三是新股公司投保需求增長。

從A股市場看，以往董責(zé)險(xiǎn)的投保主體多為已上市多年的公司，或曾經(jīng)出現(xiàn)過信息披露違規(guī)、有過“切膚之痛”的公司。但依托于注冊制的施行及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，信息披露的要求及監(jiān)管力度持續(xù)上升，有更多的IPO企業(yè)在上市之初便著手安排董責(zé)險(xiǎn)投保事宜，以更好地完善自身風(fēng)控水平。

四是央企統(tǒng)保趨勢明顯。

自2020年年中開始，有多家央企開始為集團(tuán)統(tǒng)一安排董責(zé)險(xiǎn)投保事宜，以確保集團(tuán)全系統(tǒng)均獲得保險(xiǎn)保障。其中，除保障已在“A+H”或港股上市的公司以外，主要目的是要把集團(tuán)旗下所有的A股公司納入保障范圍內(nèi)。

火爆的背后原因

董責(zé)險(xiǎn)突然受到A股公司，一個(gè)重要催化劑是：A股市場監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了變化。去年3月1日起新證券法施行，監(jiān)管趨嚴(yán)了，信息披露要求提升了，保險(xiǎn)需求自然就產(chǎn)生了。

“新證券法的施行，確實(shí)給A股公司所面對的風(fēng)險(xiǎn)敞口帶來了重大變化，但是這一變化并非是風(fēng)險(xiǎn)種類的新增，而是風(fēng)險(xiǎn)程度的提升。”平安產(chǎn)險(xiǎn)上述負(fù)責(zé)人對記者說。

具體來看，與往年相比，從董責(zé)險(xiǎn)的角度來說，上市公司面臨著以下新增風(fēng)險(xiǎn)：

一、信披要求進(jìn)一步提升。較之以往，新證券法對上市公司信息披露的內(nèi)容范圍進(jìn)行了進(jìn)一步擴(kuò)大，須履行信息披露義務(wù)的事項(xiàng)大幅增加。同時(shí)，從披露方式上增加“簡明清晰、通俗易懂”的要求，上市公司及相關(guān)高管的信息披露工作難度提升，風(fēng)險(xiǎn)也隨之上漲。

二、追責(zé)方式多元化、代表人訴訟落地。以往，投資者在向A股公司索賠方面，主要以“獨(dú)立”提起民事訴訟的方式進(jìn)行，參與維權(quán)的投資者比例較低。新證券法中，以法律形式增加了支持訴訟、持股行權(quán)、行政和解等民事救濟(jì)方式，投資者將有更多元化的方式向上市公司及高管進(jìn)行追責(zé)。

另外，針對投資者民事維權(quán)，除了加大示范判決機(jī)制的普及，也確立了代表人訴訟制度，并進(jìn)一步通過投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的參與，推進(jìn)“集體訴訟”的維權(quán)方式。維權(quán)機(jī)制的變革，將大幅提升上市公司可能面對的索賠對象數(shù)量和賠償金額，對上市公司而言，風(fēng)險(xiǎn)敞口大幅提升。

三、證券執(zhí)法司法聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)化刑事追責(zé)力度。以往，A股公司及高管面對的風(fēng)險(xiǎn)敞口以行政風(fēng)險(xiǎn)和民事風(fēng)險(xiǎn)為主，移送并追究刑事責(zé)任的案例較少。繼證券法完成修訂并正式施行后，刑法修正案也獲得通過，其中大幅提高了上市公司違法犯罪的刑事懲戒力度，同時(shí)證券監(jiān)管部門也著力推動(dòng)與公檢機(jī)關(guān)的協(xié)作配合力度，上市公司及高管未來面臨的刑事風(fēng)險(xiǎn)也同步上升。

風(fēng)險(xiǎn)大了，價(jià)格會(huì)跟著漲嗎？

那么，隨著供求關(guān)系、監(jiān)管環(huán)境的變化，是否會(huì)導(dǎo)致未來董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品的進(jìn)一步漲價(jià)?保險(xiǎn)公司在費(fèi)率和方案上會(huì)做哪些調(diào)整?

在討論這個(gè)問題之前，首先需要了解下董責(zé)險(xiǎn)的定價(jià)考量因素。

具體來看，從保險(xiǎn)公司的定價(jià)考量來看，針對上市公司的風(fēng)險(xiǎn)審核，一般會(huì)根據(jù)其市值、股價(jià)表現(xiàn)、公司治理情況、財(cái)務(wù)狀況及信息披露質(zhì)量等來進(jìn)行，同時(shí)也會(huì)同步將可能涉及的海外風(fēng)險(xiǎn)、重大資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)等因素一并考慮。

因此，如果上市公司的股價(jià)表現(xiàn)相對穩(wěn)定、公司治理健全規(guī)范、財(cái)務(wù)狀況良好，同時(shí)嚴(yán)格按照監(jiān)管及法律法規(guī)的規(guī)定來開展業(yè)務(wù)和進(jìn)行信息披露，則一般會(huì)被保險(xiǎn)公司認(rèn)為是較為優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)，其董責(zé)險(xiǎn)的費(fèi)率會(huì)相對低一些。

反之，如果一家上市公司不重視監(jiān)管及法律法規(guī)要求，造成監(jiān)管措施或處罰等，則保險(xiǎn)公司一般會(huì)將其歸類為高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，其董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率就會(huì)更高;情況嚴(yán)重的，還可能直接被拒絕承保。

“保險(xiǎn)產(chǎn)品的費(fèi)率厘定，以風(fēng)險(xiǎn)敞口的風(fēng)險(xiǎn)程度為基礎(chǔ)，且應(yīng)跟隨風(fēng)險(xiǎn)敞口的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。A股市場的風(fēng)險(xiǎn)目前正處在一個(gè)集中變化期。隨著新證券法、相關(guān)監(jiān)管政策、法律法規(guī)的不斷出臺(tái)，以及大量判例的落地，風(fēng)險(xiǎn)敞口持續(xù)提升，而保險(xiǎn)費(fèi)率也應(yīng)做出對應(yīng)上漲。也只有保險(xiǎn)費(fèi)率和風(fēng)險(xiǎn)程度相匹配，才能讓保險(xiǎn)公司更加持續(xù)、穩(wěn)定地為上市公司提供保險(xiǎn)服務(wù)。”一家保險(xiǎn)公司董責(zé)險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者說。

他舉例說，自2018年以來，虛假陳述民事訴訟的索賠金額全部超千萬元，更有約30件索賠金額過億元的案例。而2019年，全市場董責(zé)險(xiǎn)保費(fèi)合計(jì)約5000萬元人民幣。只要已投保董責(zé)險(xiǎn)中的1家上市公司觸發(fā)理賠，將直接導(dǎo)致全市場的保費(fèi)被賠光。“因此，A股董責(zé)險(xiǎn)的費(fèi)率水平進(jìn)一步上漲到一個(gè)更合理的水平，是可預(yù)期的。”

A股公司有專屬董責(zé)險(xiǎn)

從承保方案來看，目前市場中大部分保險(xiǎn)公司提供的董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品，只是簡單地照搬海外的產(chǎn)品，并沒有完全貼合國內(nèi)A股公司的風(fēng)險(xiǎn)敞口和實(shí)際需求。

因此，未來董責(zé)險(xiǎn)要在A股市場有更好的發(fā)展，圍繞本土法律環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)敞口而設(shè)計(jì)的保險(xiǎn)方案是勢在必行的。

據(jù)記者了解，結(jié)合我國證券市場的風(fēng)險(xiǎn)特性和市場需求，國內(nèi)已有保險(xiǎn)公司(如平安產(chǎn)險(xiǎn))專門為A股市場研發(fā)推出“A股公司董責(zé)險(xiǎn)”，不僅涵蓋公司監(jiān)管執(zhí)法、行政和解、持股行權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)，還可根據(jù)實(shí)際需要，擴(kuò)展承?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人因上市公司的信息披露問題而需要承擔(dān)的連帶責(zé)任，完整覆蓋相關(guān)主體的法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

此外，一些保險(xiǎn)公司還聯(lián)合信息披露合規(guī)、法律和輿情領(lǐng)域?qū)I(yè)人士，組建了董責(zé)險(xiǎn)智庫團(tuán)隊(duì)，為客戶事前對接好專家團(tuán)隊(duì)，在提供損失補(bǔ)償之余，為客戶提供全方位的事前風(fēng)控及事中緊急事件應(yīng)對服務(wù)。

比如，在一起董責(zé)險(xiǎn)承保案例中，一家上市公司因某關(guān)聯(lián)交易信息披露中是否需要披露一些內(nèi)容存在疑惑。在上市公司提出咨詢訴求后，保險(xiǎn)公司即安排信息披露合規(guī)顧問就相關(guān)事宜和這家上市公司進(jìn)行進(jìn)一步溝通，并協(xié)助審閱相關(guān)披露文件，解決了上市公司的疑慮，幫助上市公司規(guī)范信息披露。

衡量保險(xiǎn)公司專業(yè)程度的一個(gè)重要標(biāo)尺，就是不只在事后補(bǔ)償及時(shí)到位，在事前預(yù)防、事中風(fēng)險(xiǎn)管理上也不能缺失。

“一家好的保險(xiǎn)公司在此類產(chǎn)品的保險(xiǎn)理賠中，不能僅僅充當(dāng)一個(gè)損失金額的賠償者，更應(yīng)成為一個(gè)資源和經(jīng)驗(yàn)的提供者，用自身的經(jīng)驗(yàn)來幫助被保險(xiǎn)人更好的應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)。因此，優(yōu)質(zhì)且豐富的風(fēng)控服務(wù)，在一定程度上也會(huì)影響上市公司選擇董責(zé)險(xiǎn)承保商的主要考量因素。”平安產(chǎn)險(xiǎn)上述負(fù)責(zé)人表示。

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