近日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的3月保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，壽險(xiǎn)公司共取得原保險(xiǎn)保費(fèi)收入10993.96億元，同比下降16.82%;全行業(yè)共實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入9500.81億元，同比下降18.22%。不過，長(zhǎng)期來看，兩組指標(biāo)都呈現(xiàn)“回暖”態(tài)勢(shì)，與前2月相比，降幅分別收窄了7.49個(gè)百分點(diǎn)與6.5個(gè)百分點(diǎn)。

未來新單保費(fèi)收入持續(xù)改善

數(shù)據(jù)顯示，人身險(xiǎn)行業(yè)3月當(dāng)月原保費(fèi)收入3237億元，同比增長(zhǎng)8.5%，今年首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，1-3月增速分別為-25.5%、-21%和8.5%。

平安證券分析師陳雯指出，整體來看，壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)情況正在持續(xù)改善，同比負(fù)值顯著縮窄，各家險(xiǎn)企正通過穩(wěn)定增員、新產(chǎn)品推出、加強(qiáng)銷售業(yè)務(wù)支持及培訓(xùn)等方式積極改善保費(fèi)現(xiàn)狀，未來預(yù)計(jì)缺口將進(jìn)一步收窄，產(chǎn)險(xiǎn)方面依然保持了較好的增速，非車業(yè)務(wù)保持較快的增長(zhǎng)。

“由于大型公司續(xù)期保費(fèi)巨大優(yōu)勢(shì)以及中小型公司理財(cái)型業(yè)務(wù)快速收縮，中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華人壽四家壽險(xiǎn)公司1-3月保費(fèi)收入均增速，市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)50.4%，較去年同期大幅提升11.9個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)集中度明顯提升。”平安證券繳文超稱。

興業(yè)證券分析師董天馳認(rèn)為，在“134號(hào)文”對(duì)年金險(xiǎn)和附加萬能險(xiǎn)的影響下，大公司的適應(yīng)性和轉(zhuǎn)變速度要好于中小公司，另外大公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)要好于中小公司，長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品占比相對(duì)更好，因此受的影響也比中小公司要小。

海通證券分析師孫婷指出，受到監(jiān)管加強(qiáng)與利率上升等因素的影響，年金險(xiǎn)的銷售難度大幅提升，2018年一季度壽險(xiǎn)行業(yè)的新單保費(fèi)依舊處于調(diào)整期。由于保險(xiǎn)公司目前面臨著較大的2018年業(yè)績(jī)達(dá)成壓力，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)加大業(yè)務(wù)推動(dòng)力度。另外，隨著保險(xiǎn)公司代理人越來越適應(yīng)監(jiān)管要求的新產(chǎn)品與新的銷售方式，產(chǎn)能將開始逐漸提升。她說：“基于上述考慮，我們判斷(保費(fèi)的)調(diào)整期(2017年4月至2018年3月)即將結(jié)束，2018年4月壽險(xiǎn)新單保費(fèi)將開始進(jìn)入新一輪上升期。”

陳雯指出，險(xiǎn)企未來基本面將呈現(xiàn)持續(xù)改善的態(tài)勢(shì)，低估值之下未來的走勢(shì)有望超出預(yù)期。險(xiǎn)企正處于“開門紅”負(fù)面效應(yīng)的尾期，資管新規(guī)之下打破剛兌有利于保險(xiǎn)負(fù)債端，各大險(xiǎn)企占比基本超半數(shù)的分紅及萬能險(xiǎn)天然帶有“保證收益”特征，同時(shí)各上市險(xiǎn)企積極采取措施穩(wěn)定提升代理人數(shù)量及產(chǎn)能，未來新單保費(fèi)收入有望延續(xù)改善趨勢(shì)，價(jià)值率仍有提升空間，全年看好新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)并共同驅(qū)動(dòng)內(nèi)含價(jià)值相對(duì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入延續(xù)下降態(tài)勢(shì)

值得關(guān)注的是，前3月保費(fèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)差異，萬能險(xiǎn)占比高位緩慢下降。數(shù)據(jù)顯示，2018年1-3月，萬能險(xiǎn)累計(jì)新增交費(fèi)為3183.84億元，同比增長(zhǎng)37.62%，其中3月單月新增的萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入為670億元，環(huán)比僅增長(zhǎng)2.02%;在壽險(xiǎn)中，萬能險(xiǎn)保費(fèi)占比為22.14%，比上月減少1.98個(gè)百分點(diǎn)。

不過，雖然曾處于相對(duì)高位的萬能險(xiǎn)呈下降趨勢(shì)，但險(xiǎn)企分化趨勢(shì)較為明顯。具體來看，君康人壽在3月實(shí)現(xiàn)萬能險(xiǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入39.61億元，而在2月這一數(shù)據(jù)僅為1066.33萬元，環(huán)比上漲370倍，同比漲幅也高達(dá)292倍，形成反差的是，其原保險(xiǎn)保費(fèi)收入環(huán)比、同比均呈下滑趨勢(shì)，分別下降31.90%、40.84%，原保險(xiǎn)占規(guī)模保費(fèi)比重為43.01%。

安邦人壽在3月實(shí)現(xiàn)萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入148.41億元，環(huán)比下滑3.69%，同比上漲4817.82%;中韓人壽萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入5384.08萬元，同比上漲2383.43%。和諧健康、陽光人壽、恒大人壽三家險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入在3月份均翻倍增長(zhǎng)。

“雖然一些險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)保費(fèi)出現(xiàn)了同比上漲態(tài)勢(shì)，但產(chǎn)品形態(tài)與前兩年的產(chǎn)品已有較大區(qū)別，‘134號(hào)文’明確規(guī)定，保險(xiǎn)公司不得以附加險(xiǎn)形式設(shè)計(jì)萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品或投資連結(jié)型保險(xiǎn)產(chǎn)品，這對(duì)原有的產(chǎn)品形態(tài)形成巨大沖擊。險(xiǎn)企多采用了雙主險(xiǎn)策略，萬能險(xiǎn)逐漸成為主險(xiǎn)且期限也被長(zhǎng)期化。”一位券商分析人士表示。

陳雯認(rèn)為，萬能險(xiǎn)逐漸開始作為主險(xiǎn)存在且期限已經(jīng)被長(zhǎng)期化，目前行業(yè)保費(fèi)結(jié)構(gòu)已顯著改善，隨著包括健康險(xiǎn)在內(nèi)的保障型產(chǎn)品增長(zhǎng)的加速，預(yù)計(jì)未來萬能險(xiǎn)保費(fèi)占比將延續(xù)緩慢下降的態(tài)勢(shì)。

險(xiǎn)資料增配固收類產(chǎn)品

在資產(chǎn)配置上，截至2018年3月，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額152,633億元，環(huán)比增加1.76%。從資產(chǎn)配置情況來看，銀行存款、債券、股基以及其他投資占比分別為13.22%、35.26%、12.46%、39.06%，較2月分別變動(dòng)了0.50、0.32、-0.38、-0.43個(gè)百分點(diǎn)，

董天馳指出，3月銀行存款和債券的占比略有提升，股票和證券投資基金的占比略有下降?？傮w上看，保險(xiǎn)資金在3月的配置上相對(duì)更保守了，更偏向固定收益類資產(chǎn)，主要原因是二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，滬深300指數(shù)在3月下跌了3.11%，延續(xù)了二月份的下跌趨勢(shì)。

陳雯認(rèn)為，險(xiǎn)資對(duì)固定收益類產(chǎn)品有所增配，股基配置今年以來持續(xù)下降，而另類投資今年以來也持續(xù)下降，預(yù)計(jì)在資管新規(guī)之下，非標(biāo)類資產(chǎn)的投資仍會(huì)受到一定負(fù)面影響，疊加股市行情的分化，標(biāo)準(zhǔn)化固定收益類產(chǎn)品仍將會(huì)增配。

長(zhǎng)江證券周晶晶認(rèn)為，股基投資是險(xiǎn)企獲取投資收益的重要來源，與權(quán)益市場(chǎng)變化相關(guān)度較高，同時(shí)是利潤(rùn)增速的重要影響變量。從股基占比來看，各家公司的權(quán)益投資占比基本在10%左右，但股基價(jià)格變化的敏感度對(duì)于利潤(rùn)影響較大，10%左右的股基價(jià)值變化影響在2017年能夠占到利潤(rùn)的比例為36%-167%。從過往的利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)可以看出，利潤(rùn)增速高點(diǎn)與權(quán)益市場(chǎng)上漲表現(xiàn)有較大的相關(guān)性。

周晶晶表示：“對(duì)于二季度，在新單增速持續(xù)改善的背景下，保險(xiǎn)板塊的估值修復(fù)，利率和保費(fèi)是最直接的影響因素;考慮到宏觀預(yù)期、A股納入MSCI指數(shù)等多方面因素，藍(lán)籌價(jià)值股或有一定回暖空間;利率、保費(fèi)決定趨勢(shì)強(qiáng)弱，短期來看利率或?qū)⒈３窒鄬?duì)中高位平穩(wěn)，而新單保費(fèi)增速持續(xù)回暖相對(duì)確定。”

關(guān)鍵詞： 保費(fèi) 收入