超預(yù)期降息來(lái)了！

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15日早間，央行開(kāi)展非對(duì)稱(chēng)降息操作，調(diào)降公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率10個(gè)基點(diǎn)和MLF利率15個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析，這意味著貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度進(jìn)一步加大，MLF利率的下調(diào)也有望帶動(dòng)LPR利率的下調(diào)，從而促進(jìn)居民部門(mén)信用恢復(fù)。

而關(guān)于降準(zhǔn)，多位市場(chǎng)人士仍認(rèn)為，在政府債大規(guī)模發(fā)行的背景下，三季度有望降準(zhǔn)補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性。

央行8月15日公告稱(chēng)，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開(kāi)展2040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿(mǎn)足了金融機(jī)構(gòu)需求，中標(biāo)利率分別為1.8%、2.5%，此前為1.9%、2.65%。這意味著，本次公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)和MLF操作利率分別下降10個(gè)和15個(gè)基點(diǎn)。

8月MLF操作利率再度下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，意味著貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度顯著加大。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，此前市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下調(diào)仍然超出主流預(yù)期。

6月，政策性降息才剛剛落地?；仡橫LF操作利率調(diào)整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在2月和4月連續(xù)兩次下調(diào)外，其它調(diào)整間隔時(shí)間至少為5個(gè)月。

“由此，本次時(shí)隔兩個(gè)月再度降息，且MLF利率下調(diào)幅度達(dá)到0.15個(gè)百分點(diǎn)（6月為下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)），大幅超出市場(chǎng)普遍預(yù)期?！蓖跚嗾f(shuō)。

此前，市場(chǎng)關(guān)于降準(zhǔn)傳聞此起彼伏，而關(guān)于為何此次央行選擇率先降息，一位債券投資經(jīng)理解釋?zhuān)?月社融數(shù)據(jù)顯示居民部門(mén)信用收縮問(wèn)題十分明顯，在此情況下降息對(duì)于減輕實(shí)體部門(mén)債務(wù)壓力、緩解信用周期下行壓力具有重大意義，加之考慮目前我國(guó)通脹水平低于預(yù)期，貨幣政策邊際寬松的正當(dāng)性、必要性和緊迫性都在進(jìn)一步提升。

“15日是央行降息的窗口，而降準(zhǔn)完全可以在下半旬為對(duì)沖政府債大規(guī)模發(fā)行帶來(lái)的資金面壓力而操作?！痹撏顿Y經(jīng)理說(shuō)。

中國(guó)郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬也認(rèn)為，從時(shí)間點(diǎn)看，一般是15日前后進(jìn)行MLF續(xù)作。另外，利率傳導(dǎo)渠道是MLF向LPR傳導(dǎo)。目前準(zhǔn)備金率有空間但相對(duì)有限，降準(zhǔn)主要是擴(kuò)大貨幣供給量。當(dāng)前，宏觀環(huán)境面臨的問(wèn)題不是流動(dòng)性不足，而是利率價(jià)格高。

值得注意的是，本次降息為非對(duì)稱(chēng)降息，“短端”與“長(zhǎng)端”資金成本有不同幅度的下調(diào)。王青認(rèn)為，本次作為中期政策利率的MLF利率下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)，而短期政策利率7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，為政策利率體系內(nèi)的非對(duì)稱(chēng)降息。背后或與政策面當(dāng)前著力引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，同時(shí)抑制資金在貨幣市場(chǎng)空轉(zhuǎn)套利有關(guān)。

王青進(jìn)一步表示，8月MLF小幅加量續(xù)作后，接下來(lái)降準(zhǔn)落地的可能性上升。MLF操作和降準(zhǔn)都能補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。

“綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發(fā)行量上升帶來(lái)的資金需求，以及提振市場(chǎng)信心的需要，接下來(lái)在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時(shí)，三季度有可能實(shí)施年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)，估計(jì)降準(zhǔn)幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性超過(guò)5000億?！蓖跚嗾f(shuō)。

降息之后，債券市場(chǎng)開(kāi)啟“躺賺模式”。各期限利率全線下行，10年期國(guó)債收益率創(chuàng)3年以來(lái)新低。截至發(fā)稿，10年期國(guó)債收益率報(bào)2.57%，突破關(guān)鍵點(diǎn)位2.6%。

受政策利率影響，人民幣匯率也上演“過(guò)山車(chē)”行情。在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率一度雙雙走低，最低分別觸及7.2875、7.3110。其中，離岸人民幣對(duì)美元跌破7.31關(guān)口，日內(nèi)貶值逾300點(diǎn)。

隨后，人民幣迅速企穩(wěn)，直線拉升。在岸人民幣較日內(nèi)低點(diǎn)短線回升逾250點(diǎn)，離岸人民幣則較日內(nèi)低點(diǎn)拉升逾200點(diǎn)，一度收復(fù)7.29關(guān)口。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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