本周滬指下跌3.01%，深證成指下跌3.82%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.37%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：政策落地正處起點(diǎn)而非終點(diǎn) A股依然處于年內(nèi)第三個做多窗口期

(相關(guān)資料圖)

政策預(yù)期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素?cái)_動疊加快速冷卻市場情緒，但政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟(jì)觸底回升、盈利拐點(diǎn)將現(xiàn)的大方向依然明確，政策落地速度低于市場預(yù)期，當(dāng)前已落地政策只是一系列政策的起點(diǎn)而非終點(diǎn)，其它增量政策將有序落地，預(yù)計(jì)地產(chǎn)政策整體力度不會弱于預(yù)期，而活躍資本市場的政策將先易后難，美國限投令實(shí)際落地弱于之前的媒體報道，對流動性影響僅限于相關(guān)行業(yè)的一級市場增量部分，A股依然處于年內(nèi)第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機(jī)，建議繼續(xù)圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題布局。

興證策略：堅(jiān)定信心、保持耐心 理性面對市場波動

近期市場再度遭遇了內(nèi)外部風(fēng)險因素的沖擊：1）國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險顯著拖累市場風(fēng)險偏好；2）7月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落；3）匯率貶值壓力，疊加地緣政治擾動，導(dǎo)致外資大幅流出。站在當(dāng)前時點(diǎn)，指數(shù)經(jīng)歷一段修復(fù)之后再度來到低位。在一個市場本身風(fēng)險偏好較低的階段，情緒的波動遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)的變化。建議堅(jiān)定信心，理性面對市場的波動。后續(xù)沿著兩條思路配置：1）以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定，持續(xù)關(guān)注關(guān)注低波紅利資產(chǎn)；2）高質(zhì)量發(fā)展下，仍是結(jié)構(gòu)性行情特征，聚焦景氣優(yōu)勢的方向，建議關(guān)注興證策略118細(xì)分行業(yè)景氣比較框架。

華安策略：震蕩下沿有支撐 等待政策應(yīng)對

8月第二周市場回撤明顯，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、市場對政策落地力度期待落空和中美投資關(guān)系緊張加劇對A股產(chǎn)生較大抑制。經(jīng)過本周下跌后，市場再度逼近今年曾數(shù)度的階段性低點(diǎn)，展望后市，我們認(rèn)為大的震蕩行情格局未變，今年以來的市場下沿仍存在關(guān)鍵性支撐，即海外加息預(yù)期穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、外部風(fēng)險偏好未有大的風(fēng)險擔(dān)憂，而內(nèi)部盡管經(jīng)濟(jì)存在波動、當(dāng)下預(yù)期較弱，但并不會出現(xiàn)失速或者過度下跌的風(fēng)險。在當(dāng)下市場已臨近震蕩區(qū)間的下沿時，不必再過度擔(dān)憂繼續(xù)大跌。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體萎靡，宏觀政策未見明顯發(fā)力加力，甚至市場擔(dān)憂信托爆雷、頭部房企違約等風(fēng)險外延，市場更加期待更明確的政策態(tài)度或更大力度的政策落地，因此在此之前預(yù)計(jì)仍然延續(xù)“磨底蓄勢”狀態(tài)。

西部策略：把握從政策頻出到預(yù)期扭轉(zhuǎn)的布局期

過去10年中，市場中樞的上移往往來自基本面，流動性，政策與海外環(huán)境四大條件中的兩個出現(xiàn)趨勢性變化，而當(dāng)前政策條件初步具備，仍需耐心等待流動性和基本面的驗(yàn)證，市場短期上行動力趨弱，仍是存量博弈。耐心等待宏觀流動性變化。本周通脹和金融數(shù)據(jù)公布，雖然PPI降幅縮窄，但CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，制約貨幣寬松的因素正在逐步趨弱；另外一方面，單月新增社融創(chuàng)下2014年7月以來新低，疊加信托市場風(fēng)險上升，也迫切需要央行對于流動性的呵護(hù)。后續(xù)貨幣環(huán)境改善可能是扭轉(zhuǎn)市場情緒的關(guān)鍵。配置建議：隨著市場快速調(diào)整，與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的順周期行業(yè)（家電，建材，輕工，地產(chǎn)，食品飲料，汽車，化工等）配置價值再次凸顯。

中泰策略：政策預(yù)期博弈是否在強(qiáng)化？

本次政治局會議提出的“活躍資本市場”背景并非2013年的簡單復(fù)制。本次政治局會議強(qiáng)調(diào)“要活躍資本市場”，這也是繼2013年以來政治局會議上的首次提出。2013年隨著“活躍資本市場”的提出，2014-2015年股市進(jìn)入長期上漲區(qū)間，但彼時的背景與當(dāng)前有明顯不同：一方面，2013年A股暫停了IPO發(fā)行，直至2014年下半年IPO才逐步回暖，市場資金面壓力大幅緩解；另一方面，2013年起新一輪資本市場改革拉開序幕，2014年新“國九條”將資本市場抬升至頂層設(shè)計(jì)高度，監(jiān)管亦步入放松周期。而本次提出“活躍資本市場”后，證監(jiān)會指出要“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡”，并且當(dāng)前的金融監(jiān)管環(huán)境亦表明此次“活躍資本市場”提出后市場或難以復(fù)制2014-2015年情況。

海通策略：政治局會議后政策落地情況及市場表現(xiàn)

自724政治局釋放了明顯的穩(wěn)增長信號后，政策發(fā)力及基本面改善預(yù)期下A股及相關(guān)板塊開始邊際修復(fù)。如今距離724政治局會議已經(jīng)過去近三周時間，會后哪些政策已經(jīng)出臺？對應(yīng)板塊市場表現(xiàn)如何？本文我們分別梳理政治局會議后各部委及地方政府出臺的相關(guān)政策及各板塊的市場表現(xiàn)情況。

天風(fēng)策略：至暗之時 尋找一絲光芒

6月以來的市場也大致印證了我們的判斷，6月滬深300以及港股、商品同時企穩(wěn)；7月末會議之后，市場情緒出現(xiàn)了一個小高潮。過去一周市場又集中定價了一些負(fù)面因素（碧桂園虧損和債務(wù)問題、信托產(chǎn)品逾期、拜登簽署“對華投資限制”等），上證指數(shù)再度跌破3200點(diǎn)，抹去了724政治局會議以來的大部分漲幅，市場情緒再度轉(zhuǎn)冷。

開源策略：金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期 政策儲備持續(xù)釋

7月新增信貸下滑，大幅弱于季節(jié)性。7月新增人民幣貸款3459億元，同比少增3331億元，盡管7月為信貸小月，但本次比近五年同期均值少增7064億元，創(chuàng)近十年來新增信貸的新低。7月大幅不及預(yù)期的信貸社融數(shù)據(jù)反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)需求不足。也要看到，積極因素正在積累，政策拐點(diǎn)已至，需求有望邊際恢復(fù)。7月政治局會議釋放積極信號，同時，減稅、降存量房貸利率、穩(wěn)民營經(jīng)濟(jì)等政策逐步出臺。7月新一輪修復(fù)開啟，基建、黑色、化工、暑期消費(fèi)等高頻指標(biāo)邊際好轉(zhuǎn)；三季度可能迎來庫存周期切換，即從主動去庫到被動去庫。

中信建投：預(yù)計(jì)7月社融為全年低點(diǎn) 后續(xù)將保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢

7月低于預(yù)期的社融數(shù)據(jù)反應(yīng)出市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心不足，信貸需求偏弱。隨著政治局會議召開，推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)增長政策密集出臺，經(jīng)濟(jì)增長拐點(diǎn)已經(jīng)確立。預(yù)計(jì)下半年市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期將持續(xù)增強(qiáng)，后續(xù)信貸需求穩(wěn)中向好。同時政策端明確表態(tài)化解地方政府債務(wù)風(fēng)險、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。展望后續(xù)，更多穩(wěn)增長政策可能加快落地，社融增長拐點(diǎn)可期。6月以來，政策端明顯轉(zhuǎn)向，降息、促內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)等推動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策應(yīng)出盡出，近期政治局會議更是確立了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拐點(diǎn)，當(dāng)前政策端明確表態(tài)有利于扭轉(zhuǎn)二季度以來經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇導(dǎo)致的悲觀預(yù)期。

國泰君安：期待政策的逐步落地 活躍資本市場有很多可以想象

本輪市場資金對地產(chǎn)與券商的選擇，是基于對高層政策的預(yù)期，同時也是作為本輪市場的兩大支柱。從前期放量的趨向來看，很多增量資金已經(jīng)介入這兩個行業(yè)，因此市場在本周雖有回落卻仍有韌性，但隨著成交的回落和政策落地的緩慢，市場的激情也在消退。期待政策的逐步落地，活躍資本市場有很多可以想象，當(dāng)然很多政策的實(shí)施需要更多部門牽頭來做，至于地產(chǎn)最后還是要看需求端的回暖，這是經(jīng)濟(jì)的基石也影響廣大。在經(jīng)歷了指數(shù)的脈沖后，投資者開始猶豫，此時無論是情緒還是熱點(diǎn)都需要資金接力，我們期待3200點(diǎn)能成為新一輪行情的起點(diǎn)，期待一系列期盼的政策能盡快落地。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

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