匯市“浮沉”，人民幣匯率一波三折！

【資料圖】

6月28日，在岸人民幣對(duì)美元盤中跌破7.24關(guān)口，離岸人民幣對(duì)美元跌破7.25關(guān)口，日內(nèi)雙雙跌幅均近300點(diǎn)，刷新逾半年低位，再引市場(chǎng)關(guān)注。

而此前一日，在岸、離岸人民幣一度強(qiáng)勢(shì)回升。27日，在岸、離岸人民幣匯率曾反彈，強(qiáng)勢(shì)收復(fù)7.22關(guān)口。

此輪人民幣匯率表現(xiàn)弱勢(shì)的原因何在？人民幣匯率會(huì)不會(huì)長(zhǎng)期走弱？跨境資金流動(dòng)又會(huì)如何展望？

彈性增強(qiáng)：匯市“沉浮”一波三折

近期，人民幣貶值受內(nèi)外部因素推動(dòng)影響。

“中美貨幣政策分化帶來的利差高企、企業(yè)出口結(jié)匯意愿持續(xù)偏弱、海外套息交易的敞口維持高位，以及境外上市中國(guó)公司集中購(gòu)匯、分紅購(gòu)匯等因素，給人民幣匯率帶來了短期的、階段性的、季節(jié)性、交易性的壓力?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)記者表示。

回顧近半年，外部逆風(fēng)陣陣，地緣政治因素激發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，拖累人民幣對(duì)美元匯率自“6.90”關(guān)口震蕩下行，到5月17日跌破“7”關(guān)口，近期更是持續(xù)下挫。

今年以來，在岸人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)貶值近5%，離岸人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)下跌約4.8%。

人民幣會(huì)持續(xù)走低嗎？業(yè)內(nèi)認(rèn)為，人民幣匯率不會(huì)是線性單邊走勢(shì)。在短期外部因素?cái)_動(dòng)過后，人民幣匯率走勢(shì)終將回歸經(jīng)濟(jì)基本面。

“人民幣匯率的彈性在不斷增強(qiáng)?！敝残磐顿Y研究院高級(jí)研究員常冉對(duì)記者表示，人民幣對(duì)美元匯率在2016年11月突破6.90，2020年5月突破7.10，2022年11月突破7.24，這是匯率彈性不斷增強(qiáng)的過程，也是釋放經(jīng)濟(jì)壓力的過程。

常冉稱，當(dāng)前，內(nèi)外部擾動(dòng)因素短期仍存，人民幣匯率或短期承壓。中長(zhǎng)期看，海外緊縮放緩是必然趨勢(shì)，國(guó)際收支順差規(guī)模較為平穩(wěn)，政策支持下經(jīng)濟(jì)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)匯率支撐作用也將逐漸顯現(xiàn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，短期來看，中美貨幣政策分化使得中美利差倒掛程度加深或?qū)е聜袌?chǎng)面臨一定的外資流出壓力；同時(shí)，境內(nèi)人民幣和美元存款息差較大，以及美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金保持高息或在一定程度上使得部分主體在境外和境內(nèi)傾向于持有美元，導(dǎo)致人民幣實(shí)際需求偏弱；此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相較于歐元區(qū)具備一定的韌性，或?qū)γ涝笖?shù)形成支撐等因素，預(yù)計(jì)人民幣匯率在短期內(nèi)或仍偏弱運(yùn)行。

但中長(zhǎng)期視角下，明明表示，國(guó)內(nèi)降息操作有望拉開政策“組合拳”序幕，并帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面觸底回升，進(jìn)而支撐人民幣匯率企穩(wěn)甚至重回升值通道。

5月19日，中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)第一次會(huì)議指出，受多種因素影響，近日人民幣匯率雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)明顯，警告必要時(shí)對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏。同時(shí)，督促自律機(jī)制成員單位要自覺維護(hù)匯市穩(wěn)定。該會(huì)議還肯定了“我國(guó)外匯市場(chǎng)廣度和深度日益拓展，擁有自主平衡的能力，人民幣匯率也有糾偏力量和機(jī)制，能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定”。

均衡平穩(wěn)：跨境資金有進(jìn)有出

人民幣的持續(xù)回調(diào)，并未引發(fā)階段性的資本流出壓力。

北向資金流的強(qiáng)勁表現(xiàn)助推今年資本市場(chǎng)。“今年初外資持有在岸股票資產(chǎn)的規(guī)模自2020年12月以來，首次超過持有債券資產(chǎn)規(guī)模。”據(jù)渣打銀行（香港）有限公司大中華區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師劉健恒介紹，2023年第一季度，外資持有在岸金融資產(chǎn)（包括股票、債券、貸款和存款）規(guī)模持續(xù)攀升。一季度，外資持有在岸股票規(guī)模增幅最大（增加2950億元），抵消了債市外資持續(xù)流出（減少1870億元）的影響。

劉健恒認(rèn)為，2023年初以來，隨著支持性政策持續(xù)發(fā)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭進(jìn)一步穩(wěn)固，流入股市的北向資金流保持強(qiáng)勁，抵消債市資金持續(xù)流出的影響。隨著支持性政策延續(xù)，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)更多資金將流入內(nèi)地股市。

盡管經(jīng)歷數(shù)月的外資流出，債券市場(chǎng)近日已現(xiàn)暖意。人民銀行上?？偛咳涨鞍l(fā)布的5月份境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)簡(jiǎn)報(bào)顯示，截至5月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.19萬億元。這也意味著，5月份，境外機(jī)構(gòu)增持中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券約200億元，為今年3月以來首次增持。

巴克萊銀行對(duì)記者表示，5月份外資對(duì)中國(guó)固定收益資產(chǎn)的需求有所改善。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)改善，資金流入的態(tài)勢(shì)將會(huì)持續(xù)。此外，中國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策以及更多降息的預(yù)期將會(huì)進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒。劉健恒也表示，近期“北向互換通”正式啟動(dòng)將提高外資投資在岸債市的參與程度。

中國(guó)資本跨境流動(dòng)有望保持均衡平穩(wěn)。國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英近期表示，我國(guó)外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出韌性增強(qiáng)的新特征，適應(yīng)外部環(huán)境變化的能力明顯提升，我國(guó)跨境資金流動(dòng)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)有序。

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（文章來源：上海證券報(bào)）

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