今日(5月29日)滬深兩市全線高開，盤初股指分化明顯，滬指整體呈現(xiàn)紅盤震蕩整理，而創(chuàng)業(yè)板指與深成指迅速走低，并且一路下行，午后延續(xù)低位頹勢，滬指表現(xiàn)則強于創(chuàng)業(yè)板指。

(資料圖片)

從盤面上來看，中特估護盤，題材股蠢蠢欲動，行業(yè)與概念板塊漲跌不一，局部賺錢效應(yīng)仍存。行業(yè)方面，電力、半導(dǎo)體及元件、傳媒、燃氣、消費電子等板塊表現(xiàn)突出；題材板塊方面，腦機接口、云游戲、中船系、智能醫(yī)療等板塊漲幅靠前。

就此，尋找當前市場風(fēng)口，招商證券表示，A股前期調(diào)整的三個原因和轉(zhuǎn)機曝光；安信證券指出，當前AI數(shù)字經(jīng)濟TMT第二波行情正在醞釀開啟；華創(chuàng)證券認為，市場調(diào)整之后有可能會重回中特估和AIGC為代表的主題。

招商證券：A股前期調(diào)整的三個原因和轉(zhuǎn)機

投資策略：自今年4月18日以來，A股在經(jīng)濟數(shù)據(jù)修復(fù)環(huán)比動能不及預(yù)期、美元走強導(dǎo)致外資階段性流出和熱門板塊回調(diào)活躍資金暫時停止流入三重作用的影響下，出現(xiàn)明顯調(diào)整。但是到了近期我們認為三個原因都迎來了轉(zhuǎn)機：

1）4月工業(yè)企業(yè)盈利盡管增速仍承壓，但積極因素也在逐漸顯現(xiàn)，整體盈利有望逐漸改善；

2）美國債務(wù)上限和銀行業(yè)隱憂使得美聯(lián)儲難以繼續(xù)鷹派，美債收益率和美元指數(shù)持續(xù)走強的壓力將會緩解；

3）本輪圍繞語言大模型的人工智能創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢仍在，事件催化仍在，市場熱度開始回升，ETF持續(xù)大幅流入也對資金面帶來重要支撐。因此N型最后一個拐點將會出現(xiàn)，進入一輪上行趨勢。

行業(yè)配置：推薦圍繞業(yè)績增速最快和改善斜率最大的方向布局，關(guān)注主動持續(xù)去庫存、需求邊際復(fù)蘇的消費電子，盈利穩(wěn)健、庫存低位、資本開支結(jié)構(gòu)優(yōu)化的通信，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的家電、裝修建材、家居，以及醫(yī)藥、自動化設(shè)備、基礎(chǔ)建設(shè)、航空機場等領(lǐng)域。從大的產(chǎn)業(yè)趨勢來看，圍繞AI+、數(shù)字經(jīng)濟、先進制造、自主可控等領(lǐng)域機會仍將層出不窮。

安信證券：當前最核心的兩個問題曝光！當前AI數(shù)字經(jīng)濟TMT第二波行情正在醞釀開啟

當前最核心的兩個問題：1、上證指數(shù)已經(jīng)接近“山腰處歇腳”的下沿，是否已經(jīng)接近底部？ 2、當前AI 數(shù)字經(jīng)濟TMT 第二波是不是正在醞釀開啟？

對于第一個問題：這個下沿的底部支撐力是較強的，應(yīng)該逢低關(guān)注布局。當然，來自國內(nèi)經(jīng)濟基本面的憂慮（1-4月工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降20.6%，降幅較1-3月收窄0.8pct，修復(fù)力度不及市場預(yù)期）并未看到可信的改善信號，因此，這個下沿的磨底特征會比較明顯，意味著后續(xù)是否立即拉升并不明確。

對于第二個問題：當前AI數(shù)字經(jīng)濟TMT 第二波行情正在醞釀開啟。從交易節(jié)奏上看，一個最重要的觀察是：各輪產(chǎn)業(yè)主題投資行情往往會構(gòu)筑“雙頂”結(jié)構(gòu)，兩個頂部之間間隔4-5 個月，第一次見頂后的回調(diào)幅度在-15%左右，回調(diào)持續(xù)時間在60個交易日左右。

對于本輪數(shù)字經(jīng)濟行情而言，本輪行情始于2022年12月，自4月初開始回落，當前處于休整期，調(diào)整時間接近2個月，結(jié)合歷史規(guī)律來看TMT 板塊第二波行情的起點已經(jīng)醞釀開啟。同時，隨著美股AI龍頭英偉達業(yè)績釋放業(yè)績，可以作為當前第二波TMT正在醞釀開啟的重要信號。

投資策略：當前A股定價環(huán)境依然明確處于“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實”環(huán)境中，堅定低估值高股息策略相對占優(yōu)狀態(tài)持續(xù)，“若市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱，中特估（高分紅）大概率不出錯”，依然可以關(guān)注電力及公用事業(yè)、銀行、交運三個領(lǐng)域。

華西證券：鑒于居民預(yù)期的回暖尚需時間 A股仍處于底部震蕩、反復(fù)“磨底”期

市場背景：5月以來股市匯市雙弱，國內(nèi)定價商品低位運行，反映市場對于經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性存在擔(dān)憂。

投資策略：在經(jīng)濟復(fù)蘇的早期階段，投資者需對基本面復(fù)蘇的節(jié)奏保持耐心，鑒于居民預(yù)期的回暖尚需時間，A股仍處于底部震蕩、反復(fù)“磨底”期。

后續(xù)穩(wěn)增長穩(wěn)預(yù)期的增量政策有持續(xù)出臺的可能，或成為市場走出底部、向上突破的重要催化。中長期維度看不必過度悲觀，調(diào)整后A股性價比正在逐步顯現(xiàn)，充裕的宏觀流動性有望對權(quán)益市場估值形成支撐。

行業(yè)配置：關(guān)注基建相關(guān)（智能電網(wǎng)、特高壓）及公用事業(yè)（電力）等。主題方面，推薦“中特估”主線，如國央企改革、中藥等。

民生證券：漫長的季節(jié)里的“艷陽天” 紅利資產(chǎn)仍是最好的長期品種

投資策略：漫長的季節(jié)里的“艷陽天”，紅利資產(chǎn)仍是最好的長期品種，“中特估”行情將繼續(xù)演繹。資源類企業(yè)（油、煤炭），交通運輸（港口、公路、油運），銀行（四大行）。有色金屬（銅、鋁）也將因經(jīng)濟的短期企穩(wěn)迎來機遇。

在中長期的產(chǎn)業(yè)格局困境與現(xiàn)實過度的悲觀預(yù)期之間定價錯配過度后，機構(gòu)重倉股有望迎來階段性的企穩(wěn)反彈，主要涉及行業(yè)包括新能源、電子、醫(yī)藥、部分消費。人工智能主題將進入產(chǎn)業(yè)聚焦階段，供給端品種更具確定性。

長江證券：短期市場整體仍處于輪動博弈的狀態(tài) 建議風(fēng)格適度均衡

大勢研判：4月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)走弱，當前市場已充分計入較低經(jīng)濟增長預(yù)期，進一步下行風(fēng)險有限。在增量政策出臺之前，短期維持震蕩。短期市場整體仍處于輪動博弈的狀態(tài)，建議風(fēng)格適度均衡。

行業(yè)配置：以相對低位的獨立景氣線索為主，新興領(lǐng)域關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟中的應(yīng)用層和材料，傳統(tǒng)領(lǐng)域關(guān)注部分調(diào)整后的C 端地產(chǎn)鏈、出行運輸鏈、供需緊張的電解鋁、鉛鋅等原材料。

中國銀河證券：“中特估”的蘊生和行情演繹探究

投資策略：目前中特估行情正處于第一階段尾聲，向第二階段過渡的過程中，第二階段行情是否啟動需要關(guān)注是否有新的相關(guān)政策出臺或者高層是否有新的表態(tài)。

短期觀察是否有增量資金進入：若沒有，市場仍是存量資金博弈。在行業(yè)風(fēng)格快速輪動后，TMT和中特估主線風(fēng)險釋放，估值吸引力提升，市場會再次回歸主線，但存量資金的博弈將使放大兩條主線蹺蹺板效應(yīng)，主要看兩條主線之間的強。

若出現(xiàn)政策面的持續(xù)支撐，增量資金入場，中特估第二段行情大概率會開始啟動，開始新一輪上漲。中長期需關(guān)注宏觀貨幣政策的傳導(dǎo)、央國企內(nèi)在價值的變化以及估值錨的確立。

國金證券：市場調(diào)整近尾聲！向上邏輯未變、市場結(jié)構(gòu)并未惡化

投資策略：市場調(diào)整近尾聲，向上邏輯未變、市場結(jié)構(gòu)并未惡化。向上邏輯方面，美聯(lián)儲緊縮緩和大勢所趨，國內(nèi)新產(chǎn)業(yè)趨勢和政策主導(dǎo)市場走向。市場結(jié)構(gòu)方面，私募基金倉位處在中位數(shù)偏下位置，大股東減持并未明顯放量，指數(shù)換手率和走勢并未明顯背離，這都意味著市場仍處在向上中段。

行業(yè)配置：當前對市場的主線之爭，TMT很明顯在長期邏輯的短期業(yè)績驗證方面更具有優(yōu)勢。參考歷史上2-3年主線短期明顯調(diào)整的特征，本輪TMT主線的短期明顯調(diào)整或同樣跟隨市場調(diào)整，也就是宏觀因素對整體市場的沖擊或是TMT主線最大的風(fēng)險。

華創(chuàng)證券：市場調(diào)整之后有可能會重回中特估和AIGC為代表的主題

市場背景：未來兩個月，對經(jīng)濟最關(guān)鍵的不再是體現(xiàn)量的數(shù)據(jù)，而是價格數(shù)據(jù)的變化，因為當前市場對量的數(shù)據(jù)一直存在對同比、環(huán)比和兩年復(fù)合同比的分歧，因此最重要的是價格指標。如果通脹能夠確定企穩(wěn)逐步回升，那么可以判斷經(jīng)濟仍在復(fù)蘇軌道之中，因此當前時點需要對去庫存多一點耐心。

未來一到兩個月內(nèi)面臨的困境仍然是弱復(fù)蘇，無政策，有定力。通脹在短期之內(nèi)很難快速回升，當前高頻數(shù)據(jù)維持底部，后續(xù)可能繼續(xù)偏弱。

投資策略：在此背景下，市場調(diào)整之后有可能會重新回到之前以中特估和AIGC為代表的主題策略中去。結(jié)合回吐幅度，當前時點建議關(guān)注AI相關(guān)的計算機、電子、運營商及中特估相關(guān)的建筑、交運。

(本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。)

（文章來源：東方財富研究中心）

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