摘要：

華創(chuàng)證券農(nóng)業(yè)團隊指出，草根調(diào)研顯示當前行業(yè)非瘟疫情較為嚴重，且“拔牙”措施在本輪疫情中見效甚微。結合調(diào)研反饋，我們推測目前整個北方產(chǎn)區(qū)的非瘟病毒感染面達到50%，預計能繁母豬和后備母豬減產(chǎn)20-30%的可能性較高。新周期即將開啟，豬價長期均值或抬高至20元/kg以上。

原文：

【資料圖】

中國養(yǎng)豬業(yè)與非洲豬瘟間的斗爭正在常態(tài)化、復雜化，這樣分散、傳統(tǒng)的養(yǎng)殖業(yè)態(tài)下實現(xiàn)凈化的可能性微乎其微，這場注定難以勝利的戰(zhàn)爭中，我們能爭取的就是少輸，盡量以最低的代價，將植物蛋白轉(zhuǎn)化為動物蛋白，滿足人民對豬肉的需求。然而，這場戰(zhàn)役中，經(jīng)常有被反撲的時刻，當下的弱毒型ASF爆發(fā)，對今明年的供給將產(chǎn)生巨大的挑戰(zhàn)，新周期即將開啟，豬價長期均值已經(jīng)抬高至20元/kg以上，企業(yè)未來比拼的主要是種豬、母豬的養(yǎng)殖能力，具有高質(zhì)量管理能力的企業(yè)會繼續(xù)享受高ROE并做大做強。

1、年后弱毒型ASF爆發(fā)且不斷蔓延，對今明年的豬肉供應帶來較大的挑戰(zhàn)。

草根調(diào)研顯示當前行業(yè)非瘟疫情較為嚴重，且“拔牙”措施在本輪疫情中見效甚微。結合調(diào)研反饋，我們推測目前整個北方產(chǎn)區(qū)的非瘟病毒感染面達到50%，預計能繁母豬和后備母豬減產(chǎn)20-30%的可能性較高。同時，我們預計在南方養(yǎng)殖業(yè)對本輪弱毒型毒株的警惕性不足的背景下(這與2019年非常類似)，南方疫情將早于并猛于往年，整個感染面或發(fā)展至50%以上。

2、新周期即將開啟，豬價長期均值或抬高至20元/kg以上。

2022年冬季開啟的去產(chǎn)能或磨平了22年下半年的所有增量，且去產(chǎn)能與疫情仍然在持續(xù)，因此2023年供給或少于2022年；疊加需求恢復，我們認為新周期有望于2023年開啟。長期來看，在整個行業(yè)平均成本抬升至18元以上(計算勞動力回報的情況下)的背景下，我們預計未來的豬價年度均值會在20-30元之間高位震蕩(近四年，豬價最差的年度為2022年18.9元/kg的全年均價)。

3、企業(yè)未來比拼的主要是種豬、母豬的養(yǎng)殖能力，具有高質(zhì)量管理能力的企業(yè)會繼續(xù)享受高ROE并做大做強。

母豬環(huán)節(jié)投入重、風險大、難度高，越來越多中小養(yǎng)殖場放棄母豬環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)向只育肥或二次育肥。行業(yè)內(nèi)養(yǎng)母豬的能力差距越來越大，這將導致完全成本的離散化，頭部企業(yè)的長期回報率在提升。同時，在行業(yè)固定資產(chǎn)過剩的背景下，對于低成本、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)來說，擴張不再受限于資產(chǎn)不足，可以通過租賃、并購等方式快速補充產(chǎn)能，未來只有盈利質(zhì)量領先的企業(yè)敢于、善于做大規(guī)模。

4、 投資標的：建議重點關注頭部企業(yè)牧原股份、新希望、溫氏股份，彈性標的關注新五豐、東瑞股份、京基智農(nóng)、巨星農(nóng)牧、天康生物、唐人神、華統(tǒng)股份、中糧家佳康、神農(nóng)集團、傲農(nóng)生物等。

風險提示： 生豬價格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險，極端氣候災害導致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價。

（文章來源：華創(chuàng)證券）

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