在公布2022年業(yè)績大增的年報后，全球鋰離子電池隔膜龍頭恩捷股份的股價仍然沒有踩下止跌的剎車。

日前，恩捷股份公布了2022年年報。年報顯示，恩捷股份2022年全年營業(yè)收入125.91億元，同比增長57.73%；歸屬于上市公司股東凈利潤40億元，同比增長47.20%。公司全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.04億元，同比減少64.5個百分點。

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然而，分季度來看，公司2022年第四季度業(yè)績突然下滑。該季度公司營收33.11億元，同比僅增長25.27%，增幅為十個季度新低；凈利潤7.74億元，同比下滑19.51%，近十個季度首次下滑；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.64億元，年內(nèi)首次經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出。

3月6日A股收盤時，恩捷股份股價報收116.89元/股，較上一交易日下跌0.36%，市值1043億元。自2022年以來，恩捷股份股價連續(xù)下跌。3月6日的公司股價較2021年12月31日的250元/股的價格，已經(jīng)腰斬。

公司人事方面仍然疑云重重。3月6日，澎湃新聞記者從恩捷股份方面了解到，公司董事長李曉明(Paul Xiaoming Lee，美籍華人)自去年11月21日被公安機關制定住所監(jiān)視居住后，至今仍然處于被監(jiān)視狀態(tài)中。

2022年隔膜產(chǎn)能出貨全球第一，毛利率下滑

恩捷股份前身為云南創(chuàng)新新材料股份有限公司，2016年9月公司在深圳證券交易所上市，產(chǎn)品包括膜類產(chǎn)品(包括鋰電池隔膜，BOPP薄膜)、包裝印刷產(chǎn)品、紙制品包裝三大板塊。

上市初期公司主營業(yè)務為卷煙包裝生產(chǎn)，2018年完成重大資產(chǎn)重組后，公司業(yè)務增加了鋰電池隔膜類產(chǎn)品，進軍新能源產(chǎn)業(yè)領域。

恩捷股份2022年年報顯示，公司膜類產(chǎn)品業(yè)務實現(xiàn)營收約113億元，同比增長62.73%；煙標業(yè)務營收約1.3億元，同比增長11.86%；無菌包裝營收約6.2億元，同比增長7.22%；特種紙業(yè)務營收約1.9億元，同比下降5.3%。其中，膜類產(chǎn)品的營收金額占營業(yè)收入的比重是89.35%，為恩捷股份的主要營收來源。

在年報中，恩捷股份表示，公司是全球領先的鋰電池隔膜行業(yè)龍頭，隔膜產(chǎn)品覆蓋動力鋰電池、消費鋰電池和儲能鋰電池三大應用領域。2022年公司快速發(fā)展，隔膜產(chǎn)能和出貨量排名全球第一。

公司與國外頭部鋰電池生產(chǎn)廠商松下，三星，LG新能源， 法國 ACC，以及包括寧德時代、中創(chuàng)新航、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、蜂巢能源在內(nèi)的中國主流鋰電池企業(yè)都建立了良好的合作關系。

在產(chǎn)能規(guī)模方面，恩捷股份已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州、重慶、常州、玉溪、荊門、廈門等地布局隔膜生產(chǎn)基地，產(chǎn)能為70億平方米。此外恩捷股份與Celgard合資建設的干法鋰電池隔膜項目，首條干法隔膜產(chǎn)線也在進行設備的安裝調(diào)試。恩捷股份預計2023年，鋰電池隔膜能保證65—70億平方米的交付能力。

據(jù)了解，鋰離子電池一般由正極材料、負極材料、隔膜及電解液組成。隔膜作為鋰電池四大關鍵材料之一，是四種材料中毛利率最高的產(chǎn)品。在毛利率方面，2022年恩捷股份膜類產(chǎn)品的毛利率高達50.39%，不過相比2021年同期相比，減少了2.83個百分點，而第四季度的膜產(chǎn)品毛利率更是不足43%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，如果說第四季度恩捷股份營收和凈利的突然下滑，受疫情一定程度影響了出貨，那么毛利率的下滑則與競爭或產(chǎn)業(yè)鏈地位有關。公司在年報中提到，針對特定客戶，對隔膜中涂覆膜的價格進行了讓利。據(jù)業(yè)內(nèi)人士猜測，這或與此前業(yè)內(nèi)傳聞的大客戶寧德時代在采購時，向原材料供應方施加壓力要求降價相關。

結合全年數(shù)據(jù)來看，公司的制造成本上升、能源、人力相對單價更快的增速都拖累了毛利率，同時，高毛利率的海外市場推進進展也不及預期。年報顯示，恩捷股份境外地區(qū)的毛利率為52.93%，高于國內(nèi)地區(qū)平均毛利率45.1%，但其境外收入僅占全部營業(yè)收入的10.58%。

澎湃新聞記者從恩捷股份方面了解到，目前，恩捷股份在匈牙利的隔膜項目基建已完工，正在進行設備安裝工作，年內(nèi)是否投產(chǎn)要視設備調(diào)試的進度而定。而公司在去年5月宣布的擬在美國俄亥俄州投資9.16億美元建設的“10-12億平方米的基膜生產(chǎn)線及配套涂覆設備”項目，目前還在前期的籌備中?！绊椖繘]有停止，但還在準備前期相關手續(xù)?！倍鹘莨煞莘矫姹硎?。

除了明面上的利潤，恩捷股份讓出的還有應收賬款。2022年公司應收賬款周轉天數(shù)為156.76天，遠高于星源材質和中材科技(兩家企業(yè)的隔膜市占率分列第二和第三)的125天和81天(兩家公司未發(fā)布年報，此數(shù)據(jù)為2022年三季報數(shù)據(jù))。

這也在一定程度上影響到其經(jīng)營活動現(xiàn)金流。此前，公司擬定增128億元用于多個項目的產(chǎn)能建設(98億元)和補充流動資金(30億元)。2022年6月，該定增已獲證監(jiān)會核準批復，核準公司非公開發(fā)行不超過2.68億股新股，12個月有效，目前僅剩不足4個月。恩捷股份向澎湃新聞記者表示，目前該發(fā)行事宜仍然在推進中。

副董事長出席業(yè)績說明會，董事長李曉明仍被監(jiān)視居住

在時間線上，與公司四季度業(yè)績大幅下滑所重疊的是公司高層人事震動。

去年11月22日，恩捷股份發(fā)布公告稱，董事長李曉明和副董事長兼總經(jīng)理李曉華因相關事項被公安機關指定居所監(jiān)視居住。其中，李曉華是李曉明的弟弟。

1月30日，恩捷股份發(fā)布公告稱，近日相關部門已解除對副董事長李曉華的強制措施。3月3日上午，李曉華出席了恩捷股份2022年度業(yè)績說明會，介紹企業(yè)經(jīng)營發(fā)展情況。這是自相關部門解除其強制措施后，李曉華第一次出席重要場合。

此前，北京京師律師事務所徐延軒律師在接受媒體采訪時表示，被指定監(jiān)視居住是針對犯罪嫌疑人、被告人采取的一種刑事強制措施。這是一種比取保候審嚴厲，比直接羈押相對寬松的一種強制措施。

根據(jù)我國《刑事訴訟法》的規(guī)定，監(jiān)視居住的最長時限是六個月。被監(jiān)視住處的嫌疑人未經(jīng)執(zhí)行機關批準不得離開執(zhí)行監(jiān)視居住的處所；未經(jīng)執(zhí)行機關批準不得會見他人或者通信；在傳訊的時候應及時到案。

目前，李曉明被監(jiān)視時間已經(jīng)超過了最長時限的一半。徐延軒律師表示，隨著公安機關掌握的證據(jù)越來越明確，針對被監(jiān)視人的處置也可能會發(fā)生變化，比如轉為拘留，或直接逮捕。

此前外界一度認為，李曉明兄弟被采取強制性措施與煙草行業(yè)的反腐有關。恩捷股份2022年年報顯示，公司是云南省非專賣的卷煙材料 A 級供應商，煙標產(chǎn)品主要客戶包括云南中煙物資(集團)有限責任公司、四川中煙和重慶中煙等。煙膜產(chǎn)品的主要客戶包括云南中煙物資(集團) 有限責任公司、四川中煙、重慶中煙、湖南中煙、安徽中煙、湖北中煙、貴州中煙、黑龍江煙草、江西中煙、甘肅煙草、河南中煙、上海中煙、紅塔遼寧煙草等集團下屬多家國內(nèi)知名的卷煙廠。

恩捷股份2022年年報顯示，李曉明仍然是恩捷股份的實際控制人，直接持有恩捷股份14.14%股份，其控股的玉溪合益投資有限公司持有13.39%股份；李曉華直接持有恩捷股份7.5%的股份。

在年報報告期內(nèi)，李曉明、李曉華及其家族成員合計持股44.67%，其中SHERRY LEE(李曉明的女兒)、Jerry Yang Li(李曉明的侄子)分別持有恩捷股份7.99%、1.65%的股份。而在恩捷股份的六位自然人控股股東中，李曉明，SHERRY LEE，Yan Ma， Jerry Yang Li， Yanyang Hui五位的國籍都為美國，李曉華持有美國綠卡。

近年來，李曉明家族不斷減持公司股份。其中李曉明持股比例由2021年初的14.41%下降至14.14%，同期Sherry Lee、李曉華和JERRY YANG LI分別由8.29%、7.88%和2%下降至7.99%、7.5%和1.65%，而李曉明家族控制的合益投資則由13.47%下降至13.39%。

和實際控制人一同選擇減持的還有恩捷股份的高管。2022年6月，公司董事馬偉華、馮潔、監(jiān)事陳濤、張濤和財務總監(jiān)李見分別通過合力投資和上海恒鄒間接對公司進行減持。

（文章來源：澎湃新聞）

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