2022年是不平凡的一年，全球形勢(shì)風(fēng)云變幻，經(jīng)濟(jì)面臨多項(xiàng)挑戰(zhàn)。邁入2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將如何運(yùn)行，A股又將何去何從？澎湃新聞推出“中國(guó)式現(xiàn)代化新征途”——《首席連線》2023跨年市場(chǎng)展望，就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行全面解讀。

近日，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，就2023年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行進(jìn)行了深入分析與展望。2017年至2022年，郭磊團(tuán)隊(duì)連續(xù)六年獲評(píng)新財(cái)富“宏觀經(jīng)濟(jì)”最佳分析師第一名。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊

【資料圖】

超額儲(chǔ)蓄釋放，會(huì)對(duì)消費(fèi)斜率形成支撐

2022年，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行遭遇了不少“風(fēng)浪”，如極端高溫天氣、疫情局部反復(fù)等，海外的地緣沖突、流動(dòng)性收緊等。

郭磊指出，整體來(lái)看，去年的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有四大線索：一是海外貨幣政策退出，二是地緣政治和能源缺口，三是疫情反復(fù)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，四是政策穩(wěn)增長(zhǎng)。

“這四個(gè)線索的交替出現(xiàn)，分別影響了成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)、資源類(lèi)資產(chǎn)、消費(fèi)類(lèi)資產(chǎn)和價(jià)值類(lèi)資產(chǎn)。到了2022年底，政策推動(dòng)擴(kuò)大內(nèi)需已經(jīng)具備必然性。一方面，是經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)明顯低于中期目標(biāo)和就業(yè)要求，另一方面，則是地方財(cái)政不具備可持續(xù)性和出口下滑?！惫谡f(shuō)。

郭磊表示，擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略既會(huì)穩(wěn)投資，也會(huì)推動(dòng)消費(fèi)修復(fù)，共同作用下2023年經(jīng)濟(jì)將走出谷底。

“其中，擴(kuò)投資方面，包括穩(wěn)地產(chǎn)、拖基建、拉制造業(yè)，對(duì)應(yīng)的將是固定資產(chǎn)投資在2023年的修復(fù)。消費(fèi)方面，一個(gè)很大的影響因素是居民生活半徑的逐步打開(kāi)，過(guò)去三年居民部門(mén)積累了相當(dāng)數(shù)量的超額儲(chǔ)蓄，未來(lái)隨著收入預(yù)期好轉(zhuǎn)和消費(fèi)環(huán)境打開(kāi)，超額儲(chǔ)蓄的釋放，會(huì)對(duì)消費(fèi)斜率形成支撐。”郭磊說(shuō)。

投資仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要支撐

全年的GDP增速目標(biāo)，對(duì)接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行往往起到“風(fēng)向標(biāo)”作用，一直是市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)。相關(guān)政策迎來(lái)邊際優(yōu)化后，2023年投資、消費(fèi)、出口這“三駕馬車(chē)”，哪個(gè)將成為2023年宏觀經(jīng)濟(jì)的“主引擎”呢？

對(duì)此，郭磊認(rèn)為，兩方面綜合來(lái)看，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的GDP增速，預(yù)計(jì)會(huì)在5%以上。一方面，政治局會(huì)議提出了“整體好轉(zhuǎn)”的要求，另一方面，則是就業(yè)目標(biāo)也決定了這個(gè)水平。

“具體而言，2023年投資仍舊是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐，GDP要實(shí)現(xiàn)5%以上，投資不能低于5%。消費(fèi)是邊際變化最大的，預(yù)計(jì)今年將逐季修復(fù)，年末可能至0.5%左右?！惫谡f(shuō)。

不過(guò)，郭磊進(jìn)一步指出，出口可能成為2023年經(jīng)濟(jì)的一個(gè)拖累因素。今年歐美經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落的大背景下，預(yù)計(jì)2023年全球貨物貿(mào)易的增速將低于2022年。

貨幣政策需要邊際擴(kuò)張

政策面上，郭磊認(rèn)為，優(yōu)化組合赤字、專(zhuān)項(xiàng)債、貼息等工具將是積極財(cái)政的三個(gè)著力點(diǎn)。預(yù)計(jì)2023年赤字率可能會(huì)小幅提升，專(zhuān)項(xiàng)債有望維持較為積極的規(guī)模，財(cái)政貼息政策也會(huì)得到重視。

“其中，財(cái)政貼息在實(shí)踐中一般會(huì)與產(chǎn)業(yè)政策相結(jié)合，比如對(duì)設(shè)備更新、技術(shù)改造進(jìn)行貼息等?！惫谡f(shuō)。

郭磊進(jìn)一步指出，2023年的目標(biāo)赤字率，有望較2022年的2.8%小幅上行至3.0%至3.2%左右。一方面，符合積極財(cái)政的穩(wěn)增長(zhǎng)需求，體現(xiàn)赤字率的信號(hào)意義。另一方面，也符合財(cái)政跨周期調(diào)節(jié)的中期銜接特性，避免快速擴(kuò)張帶來(lái)的地方財(cái)政壓力。

“這一赤字率前提下，對(duì)應(yīng)的赤字規(guī)模預(yù)計(jì)約在3.8萬(wàn)億元至4.2萬(wàn)億元，較2022年多增加5000億元至8000億元，大部分仍由中央財(cái)政承擔(dān)。其中，目前較為明確的增量資金之一，是2022年7400億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具所支持的基建項(xiàng)目的后續(xù)跟進(jìn)資金，估計(jì)有望達(dá)到1.5萬(wàn)億元?！惫谡f(shuō)。

貨幣政策方面，郭磊認(rèn)為將保持“精準(zhǔn)有力”。2023年宏觀面的主特征之一是外需回落，政策啟動(dòng)了新一輪“擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略”。而出口部門(mén)對(duì)融資敏感度低，內(nèi)需部門(mén)對(duì)融資環(huán)境的依賴(lài)度更高，因此擴(kuò)內(nèi)需決定了央行貨幣政策需要邊際擴(kuò)張。

隨著居民生活半徑打開(kāi)，地產(chǎn)將有所改善

2022年末，房地產(chǎn)行業(yè)的第一、二、三支箭陸續(xù)落地，從信貸、債券、股權(quán)三個(gè)渠道給房地產(chǎn)輸血。

對(duì)于2023年房地產(chǎn)行業(yè)的運(yùn)行，郭磊表示，目前地產(chǎn)銷(xiāo)量下行已經(jīng)反映了代際需求切換，由于地產(chǎn)具有服務(wù)業(yè)類(lèi)行業(yè)的特征，隨著居民生活半徑打開(kāi)，地產(chǎn)也將有所改善。

“整體來(lái)看，地產(chǎn)政策將分為兩個(gè)階段。第一階段是資產(chǎn)負(fù)債表的救助，主要任務(wù)是保交樓、穩(wěn)融資、平抑信用風(fēng)險(xiǎn)。”郭磊說(shuō)。

郭磊指出，第二階段則是利潤(rùn)表規(guī)則的長(zhǎng)效機(jī)制，它的核心是既推動(dòng)多元化供給，又支持改善型需求，形成新的、穩(wěn)定的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，即“向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡”。

“第一階段，將有效化解房地產(chǎn)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。第二階段，將改善市場(chǎng)主體的中長(zhǎng)期預(yù)期?！惫诜Q(chēng)。

郭磊進(jìn)一步指出，對(duì)固定資產(chǎn)投資而言，2022年房地產(chǎn)是一個(gè)重要拖累，但隨著地產(chǎn)政策的不斷疊加，特別是去年三季度末以來(lái)，地產(chǎn)政策向供給端的轉(zhuǎn)型，對(duì)應(yīng)著未來(lái)地產(chǎn)領(lǐng)域企穩(wěn)概率的顯著上升。

美聯(lián)儲(chǔ)加息或至今年二季度

2022年，海外主要經(jīng)濟(jì)體特別是美聯(lián)儲(chǔ)的加息，給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)了一定影響。2023年相關(guān)情況將如何呢？

郭磊預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息腳步或?qū)⑿兄?023年二季度，終端政策利率可能在5%至5.25%的區(qū)間。同時(shí)，由于核心通脹較2%的通脹目標(biāo)仍有距離，二季度后美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)維持高政策利率至2023年的第四季度。此外，歐央行或也會(huì)在今年年中之前結(jié)束加息。

“從美元指數(shù)和美債收益率的相關(guān)性看，2023年美元上行動(dòng)能將大概率減弱，人民幣的均衡穩(wěn)定更具備有利條件，貨幣政策顧慮也會(huì)相對(duì)更少?！惫谡f(shuō)。

需關(guān)注四方面不確定性因素

風(fēng)險(xiǎn)方面，郭磊提醒，2023年經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)情形，包括疫情的短期沖擊、地產(chǎn)持續(xù)收縮、全球能源缺口及美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等。如果這些線索中出現(xiàn)了明顯超預(yù)期的因素，宏觀框架便需要修正。

“首先，需要提醒的還是疫情風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步走出疫情，但在這個(gè)過(guò)程中，可能不會(huì)是一帆風(fēng)順的，假若出現(xiàn)階段性的波折，對(duì)宏觀面會(huì)帶來(lái)一定程度的擾動(dòng)?！惫诒硎?。

郭磊進(jìn)一步指出，目前海外整體仍處在一個(gè)高通脹高利率階段，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)在長(zhǎng)期中的動(dòng)向，可能并非是單邊的，因此階段性表述也會(huì)對(duì)全球資產(chǎn)預(yù)期帶來(lái)擾動(dòng)。

“2023年，穩(wěn)投資是較為重要的，其中固定資產(chǎn)投資中，需要把房地產(chǎn)投資大致帶回至零增長(zhǎng)的水平。不過(guò)去年地產(chǎn)投資在微觀方面，有著地產(chǎn)企業(yè)拿地相對(duì)較少的問(wèn)題。因此，房地產(chǎn)接下來(lái)的發(fā)展，相關(guān)方面仍有待于進(jìn)一步的觀察?！惫诒硎?。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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