2023年開年的小陽春讓市場情緒為之振奮，陸續(xù)進(jìn)入披露的公募基金2022年四季度更引發(fā)市場關(guān)注。

(資料圖片僅供參考)

日前，睿遠(yuǎn)、交銀施羅德、平安等基金公司旗下基金季報集體披露，傅鵬博、趙楓、楊金金、神愛前等知名基金經(jīng)理的持倉浮出水面。

從近期公布的季報上看，市場風(fēng)云變化之下，知名基金經(jīng)理們卻表現(xiàn)出不一樣的思路。傅鵬博四季度持倉基本保持穩(wěn)定，沉著應(yīng)對市場；趙楓在四季度對市場的態(tài)度轉(zhuǎn)為積極樂觀，但他也同時提到了新能源板塊估值的擔(dān)憂；神愛前加倉了與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇密切相關(guān)的消費、醫(yī)藥板塊；楊金金更是直言，2023年的市場走勢還需要觀察經(jīng)濟(jì)基本面是否有強(qiáng)復(fù)蘇的信號或者是否出現(xiàn)新的容納大資金量的景氣賽道，否則A股市場難言會有年度級別的大反轉(zhuǎn)。

傅鵬博加倉寧德時代、三安光電、廣匯能源

重點配置建材、化工能源、TMT、光伏板塊

四季度A股市場迎來風(fēng)格切換，在疫情政策放松之后，消費、醫(yī)藥等板塊領(lǐng)漲市場，不過，從最新披露的四季報情況看，睿遠(yuǎn)基金明星基金經(jīng)理傅鵬博去年四季度整體倉位及重倉股保持穩(wěn)定，與三季度相比變化不大，可謂沉著應(yīng)對市場。

四季報顯示，截止2022年四季度末，睿遠(yuǎn)成長價值股票倉位為93.43%，依舊保持高倉位運作，其中，港股倉位占比17.98%，相比三季度提升了2個百分點。

中國移動、寧德時代、立訊精密依舊是其前三大重倉股，相比三季度，睿遠(yuǎn)成長價值明顯加倉了寧德時代、三安光電、廣匯能源幾只個股，其中，對廣匯能源更是環(huán)比加倉了31.54%，廣匯能源四季度股價一度出現(xiàn)較大回調(diào)，四季度股價跌幅超過26%，逢低加倉的舉動也從側(cè)面反映出睿遠(yuǎn)成長價值對煤炭等資源股后市的看好。

四季度，受益于房地產(chǎn)政策邊際向好，建材股四季度股價表現(xiàn)強(qiáng)勢，睿遠(yuǎn)成長價值對部分建材股進(jìn)行獲利了結(jié)，四季度小幅減持了防水龍頭——東方雨虹3.65個百分點。

傅鵬博在四季報中也對本季度的投資運作進(jìn)行了梳理，他稱，四季度基金組合保持高倉位運行，前十位個股組成和三季度一致，只是對重點個股的持倉做了一定的調(diào)整，雖有增有減，但總體幅度有限。核心股票的比例穩(wěn)定，四季度前十大個股約占持倉的50%，和三季度相一致。

從行業(yè)分布看，依舊重點配置了建材，化工能源，TMT和光伏等子板塊。結(jié)合2023年一月份業(yè)績預(yù)增公告情況，我們將動態(tài)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。公司的較高成長性，產(chǎn)品線的有機(jī)銜接，營收和利潤實現(xiàn)的確定性，都是我們篩選個股的重要參考指標(biāo)。

趙楓四季度轉(zhuǎn)為積極樂觀

期待未來一段時間基本面改善

從最新披露的四季報看，睿遠(yuǎn)均衡價值基金經(jīng)理趙楓四季度則在積極調(diào)倉換股，除了繼續(xù)保持90%以上高倉位運作之外，他在四季度加倉了港股資產(chǎn)3.26個百分點，港股倉位提升至40%以上。

趙楓四季度也對前十大重倉股進(jìn)行了動態(tài)調(diào)整，中國移動依舊位列其第一大重倉股，碧桂園服務(wù)、三諾生物取代寧德時代、萬華化學(xué)，晉升第二、第三大重倉股。

從增減持方向上看，趙楓在四季度大比例加倉了港股中的互聯(lián)網(wǎng)龍頭——美團(tuán)-W，環(huán)比加倉幅度逼近16%，除此之外，新能源板塊中的寧德時代、港股中的華潤啤酒也獲得一定幅度的加倉，同時，港股醫(yī)療保健板塊中的威高股份新進(jìn)其前十大重倉股。

中國移動、碧桂園服務(wù)、東方雨虹等四季度表現(xiàn)相對較好的個股，趙楓則進(jìn)行了逢高減持。

趙楓在四季報中旗幟鮮明地對后市表達(dá)了積極樂觀的看法。他在四季報中稱，展望2023年，中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨內(nèi)外部壓力。在當(dāng)前時點看，投資增長仍有很多的擔(dān)憂，需要更有力度的財政和貨幣政策支持。消費是預(yù)期的函數(shù)，如果經(jīng)濟(jì)不先靠投資啟動，進(jìn)而帶動居民未來收入增長的預(yù)期，當(dāng)前消費的復(fù)蘇更多是疫情的修復(fù)，可能不能持續(xù)。出口增長很可能在未來面臨壓力，雖然中國企業(yè)的競爭力日趨增強(qiáng)，中國在全球的出口份額持續(xù)提高，但海外需求是否支持出口繼續(xù)增長是一個很大的問號。

然而，當(dāng)我們動態(tài)看待未來時，政策、預(yù)期、基本面的改變，甚至財富效應(yīng)等等因素，都可能改變當(dāng)前靜態(tài)的分析。我們已經(jīng)看到政策的積極變化，我們也正在經(jīng)歷投資者預(yù)期的改變，我們可以期待未來一段時間基本面的改善。

他表示，我們在四季度轉(zhuǎn)為積極樂觀。經(jīng)過大幅下跌后，即使在非常保守的測算下，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期回報也具備了足夠的吸引力；而且，經(jīng)過行業(yè)洗牌后，供給側(cè)進(jìn)一步優(yōu)化，伴隨行業(yè)需求回升時，這些企業(yè)必將獲取更高的市場份額和利潤水平。政策的修正和轉(zhuǎn)向，將提振投資和消費信心，需求有望未來得到恢復(fù)，企業(yè)盈利將重回增長軌道。

趙楓更是認(rèn)為，市場底部很可能已經(jīng)在10月底出現(xiàn)，只是基本面的恢復(fù)仍需要一段時間，前兩個月的市場反彈已經(jīng)反映了投資者預(yù)期的改變，未來市場將逐步轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動，行業(yè)和個股會出現(xiàn)分化。

他還詳細(xì)談了自己對過去兩年高歌猛進(jìn)的新能源板塊以及傳統(tǒng)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)板塊的看法。

他稱，從行業(yè)層面看，新能源行業(yè)經(jīng)過高歌猛進(jìn)后，在未來面臨幾個挑戰(zhàn)。一是行業(yè)供給增加，過去幾年大量資本涌入新能源行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能供給均有大幅度的提升，供求關(guān)系出現(xiàn)惡化，未來行業(yè)將面臨盈利能力的壓力。二是行業(yè)增長放緩，基數(shù)的擴(kuò)大、電網(wǎng)的制約、效率提升的放緩，都會使得行業(yè)增長速度降低，進(jìn)而對估值產(chǎn)生壓力。雖然新能源行業(yè)仍然是改變?nèi)祟愡M(jìn)步的重大變革，但具體到投資標(biāo)的仍然要看其商業(yè)模式是否能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價值。

相對而言，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和總需求的增長，一些前期受到壓制的行業(yè)有可能面臨估值和盈利的修復(fù)。尤其是一些傳統(tǒng)行業(yè)，由于行業(yè)需求不景氣或前景不明朗，行業(yè)供給幾無增長甚至收縮，如果需求能夠有所復(fù)蘇，公司盈利可能會有顯著增長。

隨著政策的明朗，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的平臺企業(yè)也將重新回到中外投資者的組合中，這批企業(yè)仍然具有最優(yōu)秀的商業(yè)模式、最有競爭力的人力資源和最具擴(kuò)張潛力的未來。不過，互聯(lián)網(wǎng)公司近期股價大幅反彈后，未來還需要權(quán)衡競爭壁壘和成長性后尋找性價比有吸引力的標(biāo)的。

趙楓也對長期投資面臨的挑戰(zhàn)有所思考，他稱，從更長期的角度看，全球政經(jīng)關(guān)系的變化仍然是投資者面臨的挑戰(zhàn)，基于經(jīng)濟(jì)規(guī)律進(jìn)行的假設(shè)有可能在這種變化中出現(xiàn)重大失誤，這可能會迫使投資者縮短投資久期，或壓縮資產(chǎn)的估值上行空間，如何應(yīng)對這種變化，仍然是較大的挑戰(zhàn)。

疫情的急劇沖擊可能已經(jīng)告一段落，但以當(dāng)前的研究看，未來一段時期人類可能每年都會面臨新冠的流行，這會對人口增長、消費行為和不同的行業(yè)帶來什么長期影響需要持續(xù)關(guān)注。

人工智能的進(jìn)步日新月異，自動駕駛、人型機(jī)器人、ChatGPT等等人工智能的應(yīng)用已經(jīng)為投資者熟悉，人工智能的發(fā)展一定會對人類社會產(chǎn)生巨大影響，熟知的商業(yè)模式可能會被顛覆。我們處在如此多變的年代，使得投資既充滿挑戰(zhàn)又充滿學(xué)習(xí)的動力，如何在堅持價值投資理念的同時擁抱不確定的未來，如何在宏大敘事中辨別風(fēng)險和機(jī)會，需要不斷學(xué)習(xí)、思考并作出行動調(diào)整。

神愛前加倉了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的消費、醫(yī)藥

2023年看好四大方向

平安基金神愛前也是備受市場關(guān)注的基金經(jīng)理。最新披露的2022年四季報中，他積極調(diào)倉換股，征戰(zhàn)2023年。

具體以神愛前管理的代表作平安策略先鋒的持倉情況來看，2022年底整體股票市值占基金總資產(chǎn)比例為78.42%，相較去年三季度末的71.95%大幅提升了6.47個百分點。也是該基金最近兩三年的最高倉位水平，代表一種積極的態(tài)度。

在平安策略先鋒的2022年四季報中，神愛前也坦言自己操作：2022年四季度疫情政策發(fā)生明顯變化，對于2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性和確定性明顯上升，一些受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的行業(yè)出現(xiàn)一定業(yè)績改善機(jī)會。本基金相應(yīng)做了部分調(diào)倉，加倉了部分和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的消費、醫(yī)藥品種。

與此同時，深愛前在去年四季度也對前十大重倉股進(jìn)行了動態(tài)調(diào)整，繼峰股份、中國中免、愛美客、愛旭控股、納思達(dá)成為他前五大重倉股，其中愛美客和愛旭股份是去年四季度新進(jìn)入前十大重倉股，此外陽光電源、重慶啤酒也是四季度新進(jìn)。

而在去年三季度出現(xiàn)在前十大重倉股名單之列的復(fù)旦微電、華能國際、隆基綠能、東方電纜，則在四季度的前十大重倉股中不見蹤跡。

展望2023年，神愛前也非常樂觀，他在季報中表示，市場或迎來全面修復(fù)行情，一方面國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶來上市公司整體業(yè)績上升；另一方面，海外擾動減弱，風(fēng)險偏好提升。

主要關(guān)注以下幾方面機(jī)會：第一、消費、醫(yī)藥：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來相關(guān)板塊業(yè)績改善，重點關(guān)注醫(yī)美、免稅、傳媒、醫(yī)藥等機(jī)會；

第二、風(fēng)光儲等泛新能源行業(yè)：新能源整體增速在下移，但估值也已經(jīng)大幅下來了，估值匹配度進(jìn)入更好的區(qū)間。相應(yīng)的即使增速下移后，橫向?qū)Ρ绕渌袠I(yè)，仍然比大部分行業(yè)具有業(yè)績領(lǐng)先優(yōu)勢，可以積極去關(guān)注一些結(jié)構(gòu)機(jī)會，比如，海風(fēng)、海纜、儲能、光伏新型電池片、新技術(shù)新材料等。

第三、汽車零部件：國產(chǎn)車崛起趨勢非常清晰和迅猛，有望帶動汽車供應(yīng)鏈本土化，汽車零部件本土化空間巨大，另外伴隨大宗商品、電池成本等下降，國產(chǎn)車成本壓力下降，之前受壓制的智能化支出或迎來加速。

第四、科技與安全產(chǎn)業(yè)鏈：科技產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)短板，同時配合下游景氣改善，存在一定機(jī)會。

楊金金看準(zhǔn)2023年三大明確機(jī)遇

被市場成為畫線派高手的楊金金，是近兩年受到基民關(guān)注的基金經(jīng)理，他在去年四季度的一舉一動和對2023年的看法也牽動人心。

從楊金金所管理的交銀趨勢優(yōu)先來看，2022年底持有股票市值戰(zhàn)基金總資產(chǎn)比例為90.81%，和去年三季度末、二季度末的水平基本持平。

而從該基金前十大重倉股來看，去年四季度末也進(jìn)行了積極調(diào)倉換股。數(shù)據(jù)顯示，交銀趨勢優(yōu)先的去年底前五大重倉股分別為潤豐股份、華能國際、迪威爾、寶新能源、華電國際等。其中華能國際、寶新能源、華電國際軍備四季度新進(jìn)。去年四季度楊金金還新進(jìn)了粵電力A，基本新進(jìn)都是電力股。

此外，銀泰黃金、易德龍、移為通訊、浙能電力等三季度的前十大重倉股，在四季度末未見其蹤跡。

楊金金還在季報中總結(jié)了2022年四季度的市場，他表示，市場先跌后漲V型反彈，尤其是前十月表現(xiàn)較差的、以上證50為代表的大盤藍(lán)籌在四季度明顯反彈，而成長股則相對疲軟。三季度行情波動的核心因素，主要在于宏觀預(yù)期的變化，及2023年政策發(fā)力下經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期的樂觀變化，主導(dǎo)了四季度大盤藍(lán)籌行情，相應(yīng)成長股行情則此消彼長。

楊金金表示，從經(jīng)濟(jì)、市場走勢和歷史復(fù)盤來看，2022年類似2011-2012年、2015年以及2018年，經(jīng)濟(jì)、市場雙弱。歷史來看后續(xù)有兩種走勢，一是2013年-2015年，實體經(jīng)濟(jì)L型底部，流動性寬裕，有細(xì)分景氣賽道走出來，市場呈現(xiàn)成長股主線行情，大盤藍(lán)籌震蕩；二是類似2016-2017年、2019年，經(jīng)濟(jì)底部復(fù)蘇，市場呈現(xiàn)藍(lán)籌股主線行情?？v觀歷史行情，市場的方向和主線的選擇，和社會經(jīng)濟(jì)基本面密切相關(guān)，藍(lán)籌持續(xù)行情的出現(xiàn)依賴于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，而成長股牛市則需要流動性寬裕，且有新的籌碼結(jié)構(gòu)干凈，能夠容量大資金量的景氣賽道作為主線。

而談及2023年的走勢，楊金金態(tài)度冷靜，在季報中寫道，2023年考慮到兩方面約束，一是地產(chǎn)大周期位置和人口結(jié)構(gòu)約束，疫情常態(tài)化下對生產(chǎn)和消費的干擾，以及出口的下行預(yù)期，目前這個時點很難確立2023年是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇，地產(chǎn)鏈、消費會有一波悲觀預(yù)期修復(fù)帶來的反彈，但非長期年度級別的大反轉(zhuǎn)，因此市場目前仍難確立是2016-2017年、2019年；

二是成長端，絕大部分景氣賽道已經(jīng)到了行業(yè)成長邏輯演繹的中后期，基本面很難繼續(xù)超預(yù)期，且估值和籌碼結(jié)構(gòu)也遠(yuǎn)未達(dá)到低估的水平，同時也沒看到有新的大景氣賽道走出來，因此在目前這個時間點也很難判斷為2013-2015年的成長股牛市。

因此展望2023年一季度，楊金金表示，還需要觀察經(jīng)濟(jì)基本面是否有強(qiáng)復(fù)蘇的信號或者新的容納大資金量的景氣賽道走出來，市場主線切換至藍(lán)籌行情或者成長股行情。如果沒有，則市場大概率在2022年底部的基礎(chǔ)上震蕩修復(fù)，個股根據(jù)自己的基本面走阿爾法行情。

站在目前這個時間點，2023年全年比較明確的投資機(jī)會主要有以下三點：

第一、獨立于經(jīng)濟(jì)形勢，只要經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)正常，企業(yè)經(jīng)營就能有不錯表現(xiàn)的個股成長機(jī)會；

第二、經(jīng)濟(jì)見底弱復(fù)蘇也能帶來供需向好、且股價和估值都在相對底部的部分周期品種；

第三、上游供需反轉(zhuǎn)帶來的公用事業(yè)周期反轉(zhuǎn)機(jī)會。

（文章來源：中國基金報）

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