日本央行急轉(zhuǎn)“鷹”，搭上今年全球加息潮的“末班車”，成為近日全球市場最受關(guān)注的事件之一。

12月20日，日本央行宣布，將收益率目標(biāo)從±0.25%上調(diào)至±0.5%左右，同時(shí)又將明年1月至3月日本國債購買規(guī)模提高至9萬億日元/月。

市場措手不及，以高波動(dòng)回應(yīng)：日元狂飆、美債大跌、全球股指超跌反彈……“目前距離日本央行行長黑田東彥結(jié)束任期還有三個(gè)月，交易員也開始陸續(xù)休假，誰也沒想到日本央行會(huì)突然放大招?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師Joe Perry對(duì)記者表示。

(資料圖片僅供參考)

日本央行吹響的這支量化緊縮“開始”的號(hào)角，是一次性的突襲，還是全球金融市場變化的新開端？

市場劇烈波動(dòng)

回應(yīng)日本央行意外轉(zhuǎn)“鷹”

全球最“鴿”的發(fā)達(dá)國家央行意外“認(rèn)慫”，這一舉措令市場措手不及?！笆袌鰧⑵湟暳炕o縮‘開始’的號(hào)角?！盝oe Perry稱。

在日本央行改變收益率曲線政策的背景下，全球金融市場聯(lián)動(dòng)反應(yīng)明顯。日元狂飆，日本股市大跌，全球股市則從隔夜低點(diǎn)大幅反彈。

決議公布后，日元對(duì)美元短線大漲，進(jìn)入了133區(qū)間，截至發(fā)稿，一度升至131高位，今年早前曾逼近150。

日本10年期收益率則飆升21個(gè)基點(diǎn)至0.467%，為2015年以來最高；日本國債期貨暫停交易?！敖衲甏蟛糠謺r(shí)間，10年期日本國債收益率一直在0.19%和0.28%之間窄幅波動(dòng)，但日本央行周二的聲明直接刺激收益率從0.22%升至0.46%的盤中高點(diǎn)！”Joe Perry說。

對(duì)于日元后續(xù)的走勢，Joe Perry認(rèn)為，美元兌日元的走勢，還取決于美聯(lián)儲(chǔ)未來的態(tài)度。而對(duì)于全球股指的超賣反彈，嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada認(rèn)為，“目前缺乏明顯的看漲催化因素，修復(fù)是否會(huì)持續(xù)下去依然存疑?！?/p>

“歐洲和全球金融市場的反彈依然面臨著坎坷道路，因?yàn)楦咄洉?huì)繼續(xù)消耗消費(fèi)者兜里的財(cái)產(chǎn)?！盕awad Razaqzada稱，自上周主要央行召開會(huì)議以來，市場情緒一直普遍看跌。歐洲的通脹仍然高得令人不安，投資者難以全面看漲。

年末全球流動(dòng)性或迎大考

短期劇烈波動(dòng)過后，此次日本央行意外轉(zhuǎn)向的影響，或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵。

一直以來，日本央行是超寬松貨幣政策的堅(jiān)定擁護(hù)者。即便在今年全球各大央行爭先開展加息的背景下，日本央行始終堅(jiān)守，未曾動(dòng)搖。

在美聯(lián)儲(chǔ)剛剛放緩加息節(jié)奏的時(shí)候，日本央行卻意外宣布擴(kuò)大國債利率波動(dòng)的區(qū)間。這對(duì)于對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)和市場意味著什么？

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，海外貨幣政策或迎來了由快到慢的緊縮拐點(diǎn)；同時(shí)，年末全球流動(dòng)性將面臨大考，這對(duì)流動(dòng)性敏感的資產(chǎn)將面臨階段性沖擊。

著眼于短期市場層面，東吳證券首席宏觀分析師陶川認(rèn)為，日本央行此舉意味著，年末全球流動(dòng)性將面臨大考，對(duì)流動(dòng)性敏感的資產(chǎn)將面臨階段性沖擊。

就具體資產(chǎn)而言，陶川表示，此次沖擊對(duì)債市的影響大于股市，對(duì)歐美市場的沖擊大于新興市場?！爸貍}美國是日本對(duì)外投資最大的特點(diǎn)，我們從日本對(duì)外投資的分布情況來看，債券投資多于權(quán)益投資，其中權(quán)益資產(chǎn)主要集中在美國，債券投資則更加分散，除了美國還有歐洲主要國家?！?/p>

而且，日本央行的“火上澆油”或?qū)⒏訄?jiān)定美聯(lián)儲(chǔ)放緩緊縮的決心。“日本央行YCC的調(diào)整影響最大的市場可能就是美債?！碧沾ū硎荆昂荛L一段時(shí)間，利用低息的日元購買美債賺取利差是全球最流行的套息交易之一。

日本央行擴(kuò)大YCC區(qū)間往往會(huì)導(dǎo)致日本對(duì)外債券投資減少，而美債市場的穩(wěn)定性會(huì)直接影響美聯(lián)儲(chǔ)的政策態(tài)度，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在后續(xù)的緊縮以及預(yù)期引導(dǎo)上會(huì)更加謹(jǐn)慎。陶川認(rèn)為，日本央行的意外“加息”，實(shí)際上確認(rèn)了海外貨幣政策迎來了緊縮放緩的拐點(diǎn)。

不過，整體的負(fù)面沖擊或相對(duì)有限。中金公司外匯研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，流動(dòng)性以及美債方面，整體而言相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)有限。由于套息交易的規(guī)模較07-08年有所下降，不必過度擔(dān)心套息交易逆轉(zhuǎn)所帶來的負(fù)面影響。此外，日本利率的提高的確會(huì)帶來一定的資金回流，或形成美債的賣出壓力。

進(jìn)一步大幅調(diào)整的可能性

有所降低

此番意外調(diào)整過后，日本央行貨幣政策還有空間嗎？

考慮到2023年全球經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的空間有限以及日元的貶值壓力將大幅緩解，陶川預(yù)計(jì)，YCC區(qū)間再次上調(diào)的可能性不大，歐美央行加息峰值也陸續(xù)出現(xiàn)。

中金公司外匯研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次調(diào)整可以一定程度收緊金融條件從而對(duì)日本的高通脹起到降溫的作用。今后日本央行貨幣政策進(jìn)一步做出大幅調(diào)整的可能性有所下降，但仍存在微調(diào)的可能性，比如，10年期國債利率上限進(jìn)一步上調(diào)可能性較低，但政策利率存在上調(diào)至0%附近的可能性。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，日本央行未來的貨幣政策，還存在三大變數(shù)，分別為下任日本央行行長的人事安排、美國經(jīng)濟(jì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響、以及日本國內(nèi)的通脹與漲薪情況。但總體來看，本次10年期國債利率的浮動(dòng)區(qū)間由±0.25%擴(kuò)大至±0.5%的調(diào)整已足夠具有影響力，2023年期間日本央行貨幣政策進(jìn)一步做出大幅調(diào)整的可能性有所下降，但仍存在微調(diào)的可能。

（文章來源：上海證券報(bào)）

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