近期股權(quán)創(chuàng)投私募圈歡呼了，迎來(lái)重大利好。

本周五，證監(jiān)會(huì)宣布，啟動(dòng)私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)，支持私募基金加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。

(資料圖)

據(jù)了解，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開(kāi)發(fā)行前的股份通過(guò)非交易過(guò)戶方式向投資者(份額持有人)進(jìn)行分配的一種安排。

基金君第一時(shí)間采訪了多家私募，他們表示，此舉給予私募股權(quán)創(chuàng)投基金更靈活的退出路徑，維護(hù)投資者利益，也有利于市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。后續(xù)會(huì)跟LP溝通，看他們的意愿。

基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人有1.49萬(wàn)家；存續(xù)私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金合計(jì)有4.79萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模合計(jì)為13.4萬(wàn)億元。

私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)啟動(dòng)

7月8日，證監(jiān)會(huì)表示，為完善私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金(以下簡(jiǎn)稱私募股權(quán)創(chuàng)投基金)非現(xiàn)金分配機(jī)制，拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，促進(jìn)投資-退出-再投資良性循環(huán)，近日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作。

據(jù)了解，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開(kāi)發(fā)行前的股份通過(guò)非交易過(guò)戶方式向投資者(份額持有人)進(jìn)行分配的一種安排。

證監(jiān)會(huì)稱，從境外市場(chǎng)看，私募基金在被投企業(yè)上市后向投資者實(shí)物分配股票是較為常見(jiàn)的制度安排。這一安排有利于兼顧投資者差異化需求，進(jìn)一步優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境，促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，更好地發(fā)揮其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持作用。

關(guān)于此次試點(diǎn)的背景，證監(jiān)會(huì)稱，近年來(lái)，私募股權(quán)創(chuàng)投基金在完善多層次資本市場(chǎng)體系、提高直接融資比重、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等方面發(fā)揮了重要作用。隨著資本市場(chǎng)改革不斷深化，特別是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，建立上市公司創(chuàng)投基金股東減持股份“反向掛鉤”機(jī)制，私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境持續(xù)改善。

“此次私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作，是證監(jiān)會(huì)推動(dòng)優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金發(fā)展環(huán)境、支持行業(yè)進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的又一項(xiàng)重要舉措。”證監(jiān)會(huì)說(shuō)。

私募圈熱議：給了更靈活的退出途徑

后續(xù)會(huì)進(jìn)一步跟LP溝通

基金君也采訪了多位私募圈人士，他們認(rèn)為，這更有利于基金的退出，更透明，也有利于投資者保護(hù)。

“創(chuàng)投基金的期限都比較長(zhǎng)，一個(gè)產(chǎn)品動(dòng)輒八到十年，其實(shí)我們有一點(diǎn)感觸很深，以前LP就是看能投出多少項(xiàng)目，到最后能賺多少錢(qián)，但最近兩年，LP對(duì)于現(xiàn)金流也有要求，也就是我們說(shuō)的IRR不夠，還要有DPI(基金君注：Distributed to Paid in Capital的縮寫(xiě)，也就是投入資本分紅率)，所以不光要投得好，更好是退得好?！睖夏炒笮蛣?chuàng)投私募市場(chǎng)人士坦言。

他也表示，以前都是需要把股票賣(mài)掉，換成現(xiàn)金再向LP分配，這會(huì)導(dǎo)致一個(gè)問(wèn)題，就是解禁期一到可能很多機(jī)構(gòu)被迫去減持，“可能其實(shí)本質(zhì)上我們還是看好這家企業(yè)的，但受制于產(chǎn)品期限，或者是因?yàn)镈PI的壓力，所以不得不去減持，同時(shí)也就造成了二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)?！?/p>

這位私募市場(chǎng)人士非常看好試點(diǎn)的推出，這可以一定程度上緩解前面說(shuō)的問(wèn)題，一方面穩(wěn)定市場(chǎng)，另一方面提供了更加靈活的退出路徑。“但因?yàn)樵圏c(diǎn)剛剛推出，我們肯定也要去跟LP溝通，是否參與試點(diǎn)，可能不光是投資機(jī)構(gòu)的想法，更要看LP的意愿。”

久銀投資認(rèn)為，政策利好私募股權(quán)基金退出，整體對(duì)于私募基金可以延緩減持，降低市場(chǎng)集中減持拋盤(pán)壓力，合伙企業(yè)LP自持個(gè)股，長(zhǎng)期股權(quán)投資可以間接退出。

南方也有一家投資機(jī)構(gòu)稱，簡(jiǎn)單看來(lái)實(shí)物分配的政策增加了私募股權(quán)基金的退出分配渠道，可能也有利于投資者的稅務(wù)籌劃。

也有私募人士說(shuō)，一方面有利于私募股權(quán)基金的退出和清算，另一方面便于不同的投資者在同一基金中對(duì)股票退出意見(jiàn)做出差異安排，這是增加市場(chǎng)流動(dòng)性的一種方式。

華東某私募也表示，這方便股權(quán)類私募基金的發(fā)展和分配，更容易募資和清算。

華南某大型股權(quán)私募相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴基金君，這給予股權(quán)私募多一個(gè)選擇，可以把上市公司股權(quán)直接給LP，但現(xiàn)在還僅限于上市公司，未上市還沒(méi)有開(kāi)始。

實(shí)物分配股票應(yīng)當(dāng)適用減持規(guī)定

關(guān)于具體分配范圍，證監(jiān)會(huì)表示，本次試點(diǎn)工作中，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者分配的須是所持有上市公司首次公開(kāi)發(fā)行前的股份。

但是，證監(jiān)會(huì)也指出，私募股權(quán)創(chuàng)投基金是上市公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東(含一致行動(dòng)人)，持有上市公司股份尚未解除限售，持有上市公司股份依照有關(guān)規(guī)則或者承諾不得減持，持有上市公司股份涉及質(zhì)押、凍結(jié)、司法拍賣(mài)，或者存在違法違規(guī)行為等情形的，不得參與試點(diǎn)。

另外，投資者是該上市公司的實(shí)際控制人、控股股東、第一大股東(含一致行動(dòng)人)，是該上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，或者不具備證券市場(chǎng)投資資格等情形的，私募股權(quán)創(chuàng)投基金不得向其分配股票。

證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步表示，有意向參與試點(diǎn)且符合條件的私募基金管理人可在充分論證的基礎(chǔ)上向基金業(yè)協(xié)會(huì)提出試點(diǎn)申請(qǐng)及具體操作方案。

此外，證監(jiān)會(huì)也強(qiáng)調(diào)，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票，應(yīng)當(dāng)適用《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《減持規(guī)定》)、《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定(2020年修訂)》等有關(guān)減持規(guī)定。

“私募股權(quán)創(chuàng)投基金可以占用集中競(jìng)價(jià)交易減持額度進(jìn)行股票分配，也可以占用大宗交易減持額度進(jìn)行股票分配，占用減持額度后，相應(yīng)扣減該基金的總減持額度。私募股權(quán)創(chuàng)投基金應(yīng)按照《減持規(guī)定》以及信息披露有關(guān)規(guī)定，履行信息披露義務(wù)。”證監(jiān)會(huì)說(shuō)。

證監(jiān)會(huì)也表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將結(jié)合試點(diǎn)工作實(shí)踐情況及時(shí)總結(jié)評(píng)估，繼續(xù)推進(jìn)完善私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出機(jī)制，引導(dǎo)并促進(jìn)私募股權(quán)創(chuàng)投基金規(guī)范發(fā)展，加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

關(guān)鍵詞： 私募基金管理人 實(shí)體經(jīng)濟(jì)