編者按：

12月9日，三河同飛制冷股份有限公司(以下簡稱“同飛制冷”)首發(fā)上會，保薦機構(gòu)為中天國富證券。同飛制冷擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計劃公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1300萬股，擬募集資金5.46億元，分別用于精密智能溫度控制設(shè)備項目、補充流動資金項目。

同飛制冷報告期內(nèi)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金持續(xù)低于營業(yè)收入，且2019年增收不增利。

2017年至2020年1-6月，同飛制冷實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.34億元、3.78億元、4.19億元、2.41億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5447.30萬元、7770.48萬元、7404.77萬元、4970.89萬元。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1407.46萬元、8075.30萬元、4290.52萬元、4217.29萬元。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.50億元、3.36億元、3.09億元、1.70億元。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為3.29億元、3.72億元、4.14億元、2.39億元，主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率分別為75.94%、90.16%、74.59%、71.26%，均低于1。

2017年至2020年6月30日，同飛制冷總資產(chǎn)分別為2.65億元、3.27億元、3.96億元、4.59億元，總負(fù)債分別為3225.00萬元、3644.92萬元、5034.06萬元、6396.85萬元。

公司報告期內(nèi)沒有短期借款。報告期各期末，貨幣資金余額分別為1564.67萬元、9360.01萬元、6969.82萬元、2122.26萬元。

2016至2019年，同飛制冷先后進(jìn)行過4次現(xiàn)金分紅，分別為2000萬元、1500萬元、1950萬元、1950萬元，合計7400萬元。值得注意的是，2016年和2017年兩次現(xiàn)金分紅全部進(jìn)入實控人家族的口袋，而最近兩年的現(xiàn)金分紅實控人家族也攬走了97%。

2017年至2020年6月30日，同飛制冷應(yīng)收賬款賬面余額分別為6815.96萬元、7463.11萬元、1.16億元、1.25億元，應(yīng)收賬款賬面價值分別為6265.24萬元、6886.18萬元、1.09億元和1.18億元，占同期流動資產(chǎn)比例分別為31.28%、25.91%、36.81%和36.39%。

2018年、2019年公司應(yīng)收賬款增速上升分別為9.49%、55.90%，而同期營業(yè)收入增速下降分別為13.16%、10.78%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在下降，分別為5.58、5.29、4.38、2.00，但仍高于同行業(yè)可比上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.41、2.39、2.26、0.85。

同飛制冷應(yīng)收賬款回款遭遇難題，多家客戶應(yīng)收賬款逾期，要么經(jīng)營困難，要么破產(chǎn)重整。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款逾期金額分別為1838.53萬元、2926.38萬元、2496.41萬元、1429.58萬元。

2017年至2020年6月30日，同飛制冷存貨金額分別為5228.92萬元、4831.18萬元、4827.77萬元、6111.48萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為26.10%、18.18%、16.37%、18.90%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.21、4.56、5.42、2.69，高于同行業(yè)可比上市公司平均存貨周轉(zhuǎn)率2.25、2.31、2.33、1.13。

同飛制冷四大類產(chǎn)品中，有兩類產(chǎn)品價格持續(xù)下滑。2018年至2020年1-6月，液體恒溫設(shè)備銷售價格分別為7706.97元/臺、7152.60元/臺、6995.12元/臺，下降幅度分別為7.19%、2.20%。純水冷卻單元銷售價格分別為17.95元/臺、16.65元/臺、13.87元/臺，下降幅度分別為7.27%、16.68%。

2017至2019年，同飛制冷的毛利率持續(xù)下行，分別為40.17%、38.66%、36.84%，2020年上半年才回升至38.24%。公司毛利率高于同行業(yè)可比上市公司平均毛利率37.68%、37.38%、35.10%、34.15%，2019年和2020年上半年與高瀾股份、佳力圖、英維克三家可比上市公司相比，毛利率最高。

2017至2020年1-6月，同飛制冷銷售費用率分別為5.15%、4.90%、5.63%、4.70%，低于同行業(yè)可比上市公司平均銷售費用率11.44%、10.86%、9.79%、8.13%。公司銷售崗位人員數(shù)量分別為31人、36人、46人、52人。而可比上市公司如佳力圖、英維克銷售崗位人員數(shù)量都在百人以上。

同飛制冷銷售人員雖有增加，然而其人均創(chuàng)收金額卻在持續(xù)下滑。2017年至2019年，公司銷售人員的人均創(chuàng)收分別為1077.06萬元/人、1049.49萬元/人、909.92萬元/人。

同飛制冷實控人張國山曾存在以高估的土地使用權(quán)、房屋進(jìn)行增資的瑕疵。彼時，張國山增資時按土地使用權(quán)評估價值為532.70萬元，房屋建筑物評估價值129.36萬元，合計 662.05萬元增資。而張國山當(dāng)初取得前述土地、房屋所支付的成交金額僅為132.3萬元。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)向同飛制冷證券部發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

工業(yè)制冷設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)擬創(chuàng)業(yè)板上市 實控人家族持股97%

據(jù)招股書，同飛制冷主營業(yè)務(wù)為工業(yè)制冷設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自成立以來，一直致力于工業(yè)制冷設(shè)備的研發(fā)。

公司目前已主要形成了液體恒溫設(shè)備、電氣箱恒溫裝置、純水冷卻單元和特種換熱器四大類產(chǎn)品，并成為目前以數(shù)控裝備、電力電子裝置制冷為核心應(yīng)用領(lǐng)域的工業(yè)制冷解決方案服務(wù)商。

同飛制冷控股股東、實際控制人為張國山家族，即張國山、張浩雷、李麗和王淑芬。

公司實際控制人張國山家族中，張國山和王淑芬系夫妻關(guān)系;張國山、王淑芬和張浩雷系父母子女關(guān)系;張浩雷和李麗系夫妻關(guān)系。

公司控股股東、實際控制人張國山家族直接持有公司股份比例合計為96.92%;張浩雷為眾和盈的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過眾和盈間接持有公司股份比例為0.23%。公司實際控制人張國山、張浩雷、李麗和王淑芬直接和間接持有公司股份比例合計為97.15%。

張國山，公司董事長，男，1959年出生，中國國籍，無境外居留權(quán)，中專學(xué)歷。1976年至1989年就職于黑龍江省蘿北縣軍川農(nóng)場;1989年至2000年就職于三河市潔神干洗機制造廠;2001年創(chuàng)辦三河市同飛制冷設(shè)備有限公司，任董事長;現(xiàn)為公司董事長。

張浩雷，公司董事、總經(jīng)理，男，1982年出生，中國國籍，無境外居留權(quán)，大學(xué)本科學(xué)歷，曾被評為廊坊市優(yōu)秀民營企業(yè)家，現(xiàn)為政協(xié)廊坊市第七屆委員、政協(xié)三河市第六屆常委。2005年至2013年就職于廊坊市交通運輸局運輸管理處;2014年至2015年任三河市同飛制冷設(shè)備有限公司銷售總監(jiān);2016年至2017年任三河市同飛制冷設(shè)備有限公司總經(jīng)理;2017年至今任三河同飛制冷股份有限公司董事、總經(jīng)理;現(xiàn)為公司董事、總經(jīng)理。

王淑芬，公司董事，女，1959年出生，中國國籍，無境外居留權(quán)，中專學(xué)歷。1976年至1989年就職于黑龍江省蘿北縣軍川農(nóng)場;1989年至2015年就職于三河市醫(yī)院;2015年至2017年任三河市同飛制冷設(shè)備有限公司人力資源部總監(jiān);2017年至今任三河同飛制冷股份有限公司董事、人力資源部總監(jiān);現(xiàn)為公司董事、人力資源總監(jiān)。

李麗，公司董事，女，1982年出生，中國國籍，無境外居留權(quán)，大學(xué)本科學(xué)歷。2002年至2003年就職于廊坊市安次區(qū)人民法院;2004年至2007年就職于廊坊市公安局南門外派出所;2007年至2017年就職于三河市公安局治安大隊;2017年至今任三河同飛制冷股份有限公司董事;2019年至今任三河同飛制冷股份有限公司北京分公司負(fù)責(zé)人;現(xiàn)為公司董事、北京分公司負(fù)責(zé)人。

同飛制冷擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計劃公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1300萬股，擬募集資金5.46億元，4.66億元用于精密智能溫度控制設(shè)備項目、8000萬元用于補充流動資金項目。

3年1期銷售商品收到的現(xiàn)金低于營業(yè)收入

2017年至2020年1-6月，同飛制冷實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.34億元、3.78億元、4.19億元、2.41億元，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.50億元、3.36億元、3.09億元、1.70億元。

公司報告期內(nèi)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金持續(xù)低于營業(yè)收入，且2019年增收不增利。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為3.29億元、3.72億元、4.14億元、2.39億元，主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率分別為75.94%、90.16%、74.59%、71.26%，均低于1。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5447.30萬元、7770.48萬元、7404.77萬元、4970.89萬元。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1407.46萬元、8075.30萬元、4290.52萬元、4217.29萬元。

2017年、2019年、2020年6月30日，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與同期凈利潤也不匹配。

2020年上半年末負(fù)債6397萬元

2017年至2020年6月30日，同飛制冷總資產(chǎn)分別為2.65億元、3.27億元、3.96億元、4.59億元，總負(fù)債分別為3225.00萬元、3644.92萬元、5034.06萬元、6396.85萬元。

報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為11.99%、10.99%、12.55%、13.73%。

公司報告期內(nèi)沒有短期借款。報告期各期末，貨幣資金余額分別為1564.67萬元、9360.01萬元、6969.82萬元、2122.26萬元。

報告期內(nèi)，流動負(fù)債為公司負(fù)債的主要組成部分。其中，應(yīng)付賬款金額分別為1095.26萬元、1274.76萬元、2218.85萬元、3690.16萬元，占負(fù)債總額的比例分別為33.96%、34.97%、44.08%、57.69%。

連年分紅 實控人家族賺得盆滿缽滿

同飛制冷本次沖刺創(chuàng)業(yè)板募投項目之一“補充流動資金”計劃使用募集資金8000萬元。然而，報告期內(nèi)，公司分紅不斷。2016至2019年，同飛制冷先后進(jìn)行過4次現(xiàn)金分紅，分別為2000萬元、1500萬元、1950萬元、1950萬元，合計7400萬元。

值得注意的是，2016年和2017年兩次現(xiàn)金分紅全部進(jìn)入實控人家族的口袋，而最近兩年的現(xiàn)金分紅實控人家族也攬走了97%。

2016年10月，根據(jù)同飛有限2016年10月26日召開的股東會決議，將未分配利潤2000萬元(含稅)用于股東分紅?？毓晒蓶|、實際控制人分紅情況如下：張國山分紅1600萬元，王淑芬分紅400萬元。

2017年5月，根據(jù)同飛有限2017年5月31日召開的股東會決議，公司向全體股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅1500萬元(含稅)?？毓晒蓶|、實際控制人分紅情況如下：張國山分紅750萬元，張浩雷分紅675萬元，王淑芬分紅75萬元。

2018年10月，根據(jù)公司2018年第一次臨時股東大會決議，公司向全體股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅1950萬元(含稅)。控股股東、實際控制人分紅情況如下：張國山分紅862.5萬元，張浩雷分紅776.25萬元，李麗分紅165萬元，王淑芬分紅86.25萬元。

2019年5月，根據(jù)公司2018年度股東大會決議，公司向全體股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅1950萬元(含稅)?？毓晒蓶|、實際控制人分紅情況如下：張國山分紅862.5萬元，張浩雷分紅776.25萬元，李麗分紅165萬元，王淑芬分紅86.25萬元。

應(yīng)收賬款增長回款難 客戶經(jīng)營困難、破產(chǎn)重整

2017年至2020年6月30日，同飛制冷應(yīng)收賬款賬面余額分別為6815.96萬元、7463.11萬元、1.16億元、1.25億元。

報告期內(nèi)各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為6265.24萬元、6886.18萬元、1.09億元和1.18億元，占同期流動資產(chǎn)比例分別為31.28%、25.91%、36.81%和36.39%，與同期營業(yè)收入的比例分別為18.76%、18.23%、25.93%和48.94%(未年化)，公司應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例以及與營業(yè)收入的比例較高。

2018年、2019年公司應(yīng)收賬款增速上升分別為9.49%、55.90%，而同期營業(yè)收入增速下降分別為13.16%、10.78%。

報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在下降，分別為5.58、5.29、4.38、2.00，但仍高于同行業(yè)可比上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.41、2.39、2.26、0.85。

招股書稱，2019年末公司應(yīng)收賬款余額增長率高于當(dāng)期營業(yè)收入增長率，主要系公司2019年第四季度實現(xiàn)的銷售收入1.21億元，較上年同期增長63.16%，由此導(dǎo)致2019年末公司應(yīng)收賬款余額的增加較大。2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降較多，主要原因系2019年末公司應(yīng)收賬款余額的增加較大所致。

同飛制冷應(yīng)收賬款回款遭遇難題，多家客戶應(yīng)收賬款逾期，要么經(jīng)營困難，要么破產(chǎn)重整。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款逾期金額分別為1838.53萬元、2926.38萬元、2496.41萬元、1429.58萬元。

2019年核銷應(yīng)收賬款金額主要系客戶深圳市鼎泰智能裝備股份有限公司、昆山鼎泰新精密機械有限公司經(jīng)營困難，2019年公司分別核銷了深圳市鼎泰智能裝備股份有限公司和昆山鼎泰新精密機械有限公司的應(yīng)收賬款223.58萬元、42.70萬元。

2020年1-6月核銷應(yīng)收賬款金額主要系根據(jù)客戶破產(chǎn)重整方案，對大連隆匯工貿(mào)有限公司無法收回的款項131.83萬元進(jìn)行了核銷。

2020年上半年，同飛制冷單項計提的壞賬準(zhǔn)備還來自沈陽優(yōu)尼斯智能裝備有限公司、江蘇中科四象激光科技有限公司，其中一家已破產(chǎn)重整，另一家亦出現(xiàn)經(jīng)營困難。

今年上半年存貨6111萬元

2017年至2020年6月30日，同飛制冷存貨金額分別為5228.92萬元、4831.18萬元、4827.77萬元、6111.48萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為26.10%、18.18%、16.37%、18.90%。

公司原材料主要分為制冷及管路元件、金屬材料、電器元件等，2017年至2020年6月末原材料賬面余額分別為2845.69萬元、2572.73萬元、2731.31萬元和3450.55萬元，占存貨賬面余額的比例分別為54.09%、52.77%、55.98%和55.93%。

報告期內(nèi)，庫存商品賬面余額分別為1668.93萬元、1552.63萬元、1445.31萬元、1806.34萬元，占存貨賬面余額的比例分別為31.72%、31.85%、29.62%、29.28%。

報告期內(nèi)，存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.21、4.56、5.42、2.69，高于同行業(yè)可比上市公司平均存貨周轉(zhuǎn)率2.25、2.31、2.33、1.13。

兩大類產(chǎn)品價格持續(xù)下滑

2017年至2020年1-6月，同飛制冷液體恒溫設(shè)備實現(xiàn)銷售收入分別為2.33億元、2.50億元、2.65億元、1.42億元，在主營業(yè)務(wù)中占比分別為70.64%、67.18%、64.17%、59.73%。

2018年至2020年1-6月，液體恒溫設(shè)備銷售價格下滑，分別為7706.97元/臺、7152.60元/臺、6995.12元/臺，下降幅度分別為7.19%、2.20%。

純水冷卻單元在報告期內(nèi)實現(xiàn)銷售收入分別為2191.42萬元、3913.30萬元、6192.58萬元、5339.78萬元。

2018年至2020年1-6月，純水冷卻單元銷售價格分別為17.95元/臺、16.65元/臺、13.87元/臺，下降幅度分別為7.27%、16.68%。

招股書稱，由于2018年下半年至2019年末國際貿(mào)易摩擦加劇、國內(nèi)汽車需求增速整體放緩甚至下滑等因素對公司下游市場需求造成影響，以及公司拓展市場面臨的競爭加劇，公司產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同程度的下降，2018年及2019年公司毛利率有所下降。未來若出現(xiàn)下游行業(yè)需求的下滑以及市場競爭加劇，公司產(chǎn)品可能會面臨銷售價格持續(xù)下降以及毛利率下滑的風(fēng)險。

同時隨著公司純水冷卻單元業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長，基于進(jìn)一步拓展市場的需要，純水冷卻單元產(chǎn)品價格以及毛利率存在下滑的風(fēng)險。

毛利率連降兩年后回升

2017至2019年，同飛制冷的毛利率持續(xù)下行，分別為40.17%、38.66%、36.84%，2020年上半年才回升至38.24%。

公司毛利率高于同行業(yè)可比上市公司平均毛利率37.68%、37.38%、35.10%、34.15%，2019年和2020年上半年與高瀾股份、佳力圖、英維克三家可比上市公司相比，毛利率最高。

公司三類產(chǎn)品毛利率在2017年至2019年有所下滑，2020年1-6月有所上升。

報告期內(nèi)，液體恒溫設(shè)備毛利率分別為38.69%、36.81%、33.82%、34.59%;純水冷卻單元毛利率分別為53.59%、48.10%、44.65%和45.08%;特種換熱器毛利率毛利率分別為46.42%、42.74%、41.66%和47.55%。

銷售人員增長 人均創(chuàng)收下滑

2017至2020年1-6月，同飛制冷銷售費用分別為1720.88萬元、1849.73萬元、2356.03萬元和1130.57萬元。

報告期內(nèi)，公司銷售費用率分別為5.15%、4.90%、5.63%、4.70%，低于同行業(yè)可比上市公司平均銷售費用率11.44%、10.86%、9.79%、8.13%。

其中，物流費用分別為693.32萬元、815.59萬元、1013.47萬元、547.32萬元，職工薪酬分別為479.75萬元、577.87萬元、644.64萬元、348.07萬元。

同飛制冷銷售崗位人員數(shù)量與同行業(yè)可比上市公司差距不小，2017年至2020年1-6月，公司銷售崗位人員數(shù)量分別為31人、36人、46人、52人。而可比上市公司如佳力圖、英維克銷售崗位人員數(shù)量都在百人以上。

招股書稱，公司存量客戶較為穩(wěn)定，新客戶拓展主要依托客戶介紹、行業(yè)口碑積累以及參加行業(yè)展會推介等方式，因此公司銷售業(yè)務(wù)人員規(guī)模相對較少。

報告期內(nèi)，同飛制冷銷售人員雖有增加，然而其人均創(chuàng)收金額卻在持續(xù)下滑。

2017年至2019年，公司銷售人員的人均創(chuàng)收分別為1077.06萬元/人、1049.49萬元/人、909.92萬元/人。

實控人增資瑕疵

同飛制冷實控人張國山曾存在以高估的土地使用權(quán)、房屋進(jìn)行增資的瑕疵。彼時，張國山增資時按土地使用權(quán)評估價值為532.70萬元，房屋建筑物評估價值129.36萬元，合計 662.05萬元增資。而張國山當(dāng)初取得前述土地、房屋所支付的成交金額僅為132.3萬元。

2010年4月17日，同飛有限召開股東會并通過決議，同意將注冊資本增加1000萬元，其中，張國山增資800萬元(貨幣出資137.95萬元，以房屋建筑物出資129.36萬元，以土地使用權(quán)出資532.70萬元)，王淑芬增資200萬元(以貨幣出資)，增資后出資比例不變。

2010年4月27日，三河誠成資產(chǎn)評估事務(wù)所(普通合伙)出具【三誠評字[2010]第042號】《關(guān)于張國山擬用于投資之目的的部分資產(chǎn)評估報告書》確認(rèn)，以2010年4月25日為資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日，房屋建筑物以重置成本法評估價值為129.36萬元，土地使用權(quán)以現(xiàn)行市價法評估價值為532.70萬元。

2010年4月30日，三河誠成會計師事務(wù)所有限責(zé)任公司對本次增資情況進(jìn)行了審驗，并出具了【三誠會驗[2010]第205號】《驗資報告》，確認(rèn)本次出資已足額到位。

2016年11月13日，同飛有限召開股東會并決議，確認(rèn)股東張國山于2010年4月以土地、廠房(評估價值合計662.05萬元)對公司增資存在瑕疵，張國山尚需繳納公司出資662.05萬元。

因公司通過拍賣程序取得前述土地、廠房所支付的成交金額共計132.3萬元由張國山承擔(dān)，因此張國山實際應(yīng)向公司支付出資金額為529.75萬元。前述金額支付完成后，股東張國山不存在未實際繳納的出資(注冊資本)。

2016年11月15日，股東張國山向公司支付出資金額529.75456萬元。

關(guān)鍵詞： 三河同飛制冷