債券市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)的影響從市場(chǎng)端蔓延到產(chǎn)品端，多只純債基金暫停了個(gè)人投資者申購(gòu)。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前債券市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，引發(fā)部分機(jī)構(gòu)投資者贖回債券基金。一些持有人不夠分散的債券基金，單一持有人占比被動(dòng)超過(guò)了50%。根據(jù)監(jiān)管要求，暫時(shí)停止對(duì)個(gè)人投資者發(fā)售基金。

多只純債基金

暫停向個(gè)人發(fā)售

不同于過(guò)往因“申購(gòu)過(guò)于踴躍”導(dǎo)致的暫停申購(gòu)，近期不少債券基金因機(jī)構(gòu)投資者撤離，不得不“關(guān)門(mén)謝客”。

英大安惠純債基金發(fā)布公告，11月19日起暫停接受個(gè)人投資者對(duì)該只基金的申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資業(yè)務(wù)。

除了英大安惠純債，11月以來(lái)，泰康長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶債券、中信建投(601066)山西國(guó)企債等基金也公告暫停了個(gè)人投資者申購(gòu)。

東財(cái)Chioce數(shù)據(jù)顯示，10月以來(lái)，發(fā)布類(lèi)似暫停個(gè)人投資者申購(gòu)公告的純債基金多達(dá)13只。

一位基金公司人士表示，近期公司旗下債券基金暫停個(gè)人投資者申購(gòu)是由于部分機(jī)構(gòu)投資者贖回，導(dǎo)致其他單一機(jī)構(gòu)投資者持有占比超過(guò)50%。根據(jù)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)規(guī)定，除特殊情形，不得出現(xiàn)接受某一投資者申購(gòu)申請(qǐng)后導(dǎo)致其份額超過(guò)基金總份額50%以上的情形。

公募基金流動(dòng)性新規(guī)發(fā)布之后成立的開(kāi)放式基金也均在招募說(shuō)明書(shū)中約定了暫停接受投資者申購(gòu)的情況。以英大安惠純債基金為例，該基金招募說(shuō)明書(shū)顯示，當(dāng)基金管理人接受某筆或者某些申購(gòu)申請(qǐng)有可能導(dǎo)致單一投資者持有基金份額的比例達(dá)到或者超過(guò)50%，或者變相規(guī)避50%集中度的情形時(shí)，基金管理人可拒絕或暫停接受投資人的申購(gòu)申請(qǐng)。

避險(xiǎn)情緒

主導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者行為

多位業(yè)內(nèi)人士表示，近期債券市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，機(jī)構(gòu)投資者的撤離是導(dǎo)致部分持有人集中度相對(duì)較高債券基金出現(xiàn)單一持有人超過(guò)50%的原因。

上海一位債券基金經(jīng)理透露，最近信用債市場(chǎng)出現(xiàn)的違約現(xiàn)象導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒上升，部分機(jī)構(gòu)贖回債券基金，離場(chǎng)觀望。此時(shí)持有人不夠分散的債券基金，很可能會(huì)因?yàn)椴糠滞顿Y者撤出，造成單一機(jī)構(gòu)持有比例被動(dòng)超過(guò)50%。

數(shù)據(jù)顯示，10月以來(lái)暫停個(gè)人投資者申購(gòu)的債券基金中，有9只在基金半年報(bào)中披露了持有人結(jié)構(gòu)，二季度末機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá)到99%以上的共有8只。

除此之外，在上述上海債券基金經(jīng)理看來(lái)，近期債券市場(chǎng)流動(dòng)性不足導(dǎo)致估值存在部分失真的可能，也是機(jī)構(gòu)投資者贖回的另一個(gè)因素。“基金凈值是根據(jù)持有債券的中債估值或者中證估值計(jì)算出來(lái)的，屬于賬面凈值，不代表市場(chǎng)上真實(shí)的成交價(jià)。當(dāng)前的債券市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，不僅是違約債券遭到拋售，一些資質(zhì)較弱的債券可能也要以低于估值的價(jià)格才能出售。出于這方面的擔(dān)憂，加上債券市場(chǎng)處于熊市階段，部分機(jī)構(gòu)考慮按照目前的凈值贖回債券基金。”

北京一位基金公司固收總監(jiān)表示，近期機(jī)構(gòu)在債券基金上“拼單”較以往難度增加。“永煤債券違約引發(fā)債券市場(chǎng)調(diào)整，從目前債券市場(chǎng)所處的階段上看，信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升，機(jī)構(gòu)之間有不同的信用偏好，有自己認(rèn)可的信用債品種，不太愿意共享同一個(gè)信用池。因此，機(jī)構(gòu)在債券基金上‘拼單’相比以往要困難一些。”

也有基金經(jīng)理從產(chǎn)品定位解讀了基金公司暫停向個(gè)人投資者發(fā)售的考量。“當(dāng)其他機(jī)構(gòu)投資者撤離導(dǎo)致單一機(jī)構(gòu)持有人被動(dòng)超標(biāo)之后，要不要再尋找其他機(jī)構(gòu)申購(gòu)，以降低單一機(jī)構(gòu)的投資比例，滿足法規(guī)要求，從而開(kāi)放給個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)，要看基金公司對(duì)這只債券基金的定位。如果產(chǎn)品定位為主要面向機(jī)構(gòu)客戶，基金公司也不一定急于找其他機(jī)構(gòu)申購(gòu)。畢竟機(jī)構(gòu)投資者對(duì)產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)及投資方向都有自己的要求，不會(huì)草率地申購(gòu)基金。”深圳一位債券基金經(jīng)理表示。

上海另一位基金經(jīng)理認(rèn)為，若是機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售能力較強(qiáng)的基金公司，影響不會(huì)太大。“這些基金公司旗下基金一旦出現(xiàn)單個(gè)機(jī)構(gòu)占比過(guò)于集中的情形，能夠在短時(shí)間內(nèi)找來(lái)新增資金，從而降低單一持有人占比。”

關(guān)鍵詞： 債券市場(chǎng)