短短18個(gè)月，這家名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司股價(jià)，就不費(fèi)吹灰之力上漲了14倍，凈利潤(rùn)從虧近2億元到賺超7億元。當(dāng)然，他還需要給解釋“手術(shù)刀”式的轉(zhuǎn)型與令人眼紅的數(shù)據(jù)都是“真的”。

3月30日，深交所向海南鈞達(dá)新能源科技股份有限公司（下稱(chēng)，鈞達(dá)股份）下發(fā)問(wèn)詢函。不久前，鈞達(dá)股份發(fā)布2022年年報(bào)顯示，其營(yíng)收115.97億元，同比增長(zhǎng)305.01%；凈利潤(rùn)7.17億元，同比增長(zhǎng)501.44%。鈞達(dá)股份業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因主要是其轉(zhuǎn)型為光伏電池片，但報(bào)告期，其光伏電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率為11.38%，同比下降1.76%。

(資料圖)

深交所要求鈞達(dá)股份說(shuō)明，其光伏電池業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)但毛利率降低的原因及合理性，與行業(yè)趨勢(shì)是否一致等12個(gè)細(xì)分問(wèn)題，并要求在4月12日前對(duì)外公布。

“每日資本論”注意到，2021年，鈞達(dá)股份凈利潤(rùn)虧損1.79億元，同比大跌1418.69%。但僅僅三個(gè)月后，其便實(shí)現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)——2022年一季度其凈利潤(rùn)2163.76萬(wàn)元，同比大增427.14%；到去年中報(bào)時(shí)，凈利潤(rùn)已高達(dá)2.73億元，同比暴增885.01%。

從數(shù)據(jù)上很容易得出，鈞達(dá)股份有如神助，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出井噴式發(fā)展。

不僅如此，鈞達(dá)股份在二級(jí)市場(chǎng)也是一路高歌猛進(jìn)，成為2022年的少數(shù)漲10倍以上的黑馬股。2021年6月10日，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間橫盤(pán)震蕩后，其開(kāi)始從17.65元，一路攀升到2022年11月9日的267.23元。18個(gè)月股價(jià)上漲了14倍，漲幅之大，速度之快，令人咋舌。

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公開(kāi)資料顯示，鈞達(dá)股份成立于2003年，是專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)汽車(chē)儀表板總成、前后保險(xiǎn)杠總成、門(mén)內(nèi)飾板、立柱等汽車(chē)內(nèi)外飾塑料零部件供應(yīng)商。控股股東是海南錦迪科技投資有限公司、實(shí)控人為“楊氏家族”，包含祖孫三代共9人，楊氏家族事業(yè)的創(chuàng)始人為楊仁元。他的大女兒、大女婿、二女婿、三女婿在鈞達(dá)股份分別任職董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等高管職務(wù)，楊仁元由于年齡原因退居幕后。

鈞達(dá)股份成立初期，海馬汽車(chē)的業(yè)務(wù)對(duì)其有決定性影響，營(yíng)收占比最高曾達(dá)到90%以上。之后，客戶雖然增加了不少，但直到2016年海馬汽車(chē)仍是其第一大客戶，營(yíng)收占比36.57%，長(zhǎng)豐獵豹為第二大客戶，占比8.92%。

2017年4月25日，鈞達(dá)股份在深交所上市，每股發(fā)行價(jià)9.05元。上市后，鈞達(dá)股份的股價(jià)迅速攀升到41.8元，然后就步入下行通道。2020年2月初，其股價(jià)探底至11.84元。

從股價(jià)走勢(shì)上也不難看出，投資者對(duì)這家汽車(chē)零部件公司的前景并不怎么看好。事實(shí)也的確如此。在2019之前，鈞達(dá)股份的業(yè)績(jī)無(wú)特別亮點(diǎn)，凈利潤(rùn)在4000萬(wàn)元到7000萬(wàn)元波動(dòng)。而到了2019年，情況急轉(zhuǎn)直下，當(dāng)年凈利潤(rùn)首度跌進(jìn)2000萬(wàn)元以內(nèi)。此后，持續(xù)下滑，尤其到2021年更是虧損了1.79億元。

好了，讓市場(chǎng)大吃一驚的故事上演了。

2022年6月，鈞達(dá)股份下定決心快速剝離了其原先的核心汽車(chē)飾件業(yè)務(wù)，并獲得2.15億元收益。3個(gè)月后，鈞達(dá)股份耗資14.34億元獲得捷泰科技51%股權(quán)。后者主要從事光伏電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，在江西上饒基地具有年產(chǎn)8.8GW單晶大尺寸（P型）電池產(chǎn)能，在建的安徽滁州基地具有年產(chǎn)8GW N 型單晶大尺寸電池產(chǎn)能。

也就是說(shuō)，鈞達(dá)股份一步進(jìn)入炙手可熱的光伏賽道。

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但質(zhì)疑聲也接踵而至。首先是2021年鈞達(dá)股份出現(xiàn)巨虧，其解釋原因?yàn)檎w汽車(chē)行業(yè)的持續(xù)下行，汽車(chē)零配件業(yè)務(wù)不景氣。但，當(dāng)年國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2608.2萬(wàn)輛和2627.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.4%和3.8%；同期新能源汽車(chē)銷(xiāo)售完成350.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.65倍，連續(xù)7年位居全球第一。

在這種情況下，外界對(duì)鈞達(dá)股份在剝離汽車(chē)業(yè)務(wù)之前“一把虧光”感到不解。

有意思的是，鈞達(dá)股份是向?qū)嵖厝藯钍贤顿Y出售所持有的蘇州鈞達(dá)100%股權(quán)、海南新蘇100%股權(quán)及公司持有的除蘇州鈞達(dá)和海南新蘇的股權(quán)外與汽車(chē)飾件業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)組，交易額為10.57億元。這僅相當(dāng)于，2020年至2021年上半年鈞達(dá)股份市值的二分之一到三分之一。

請(qǐng)注意，鈞達(dá)股份在剝離汽車(chē)業(yè)務(wù)之前，于2021年6月以多家子公司股權(quán)（2020年底評(píng)估價(jià)值為 4.91 億元）對(duì)蘇州鈞達(dá)增資，隨后不到一年的時(shí)間便將其出售。

相對(duì)于賣(mài)，鈞達(dá)股份的買(mǎi)更是外界的關(guān)注點(diǎn)——其收購(gòu)捷泰科技51%股權(quán)的是通過(guò)“借錢(qián)”買(mǎi)下——在14.34億元交易總對(duì)價(jià)中，有6億元為股東借款，6億元為并購(gòu)貸款，剩余2.34億元為公司的自有資金和其他自籌資金。

但不管怎么講，鈞達(dá)股份畢竟成功轉(zhuǎn)型到了光伏產(chǎn)業(yè)上來(lái)。由于近些年，全球?qū)μ寂欧诺闹匾暎履茉闯士焖侔l(fā)展?fàn)顟B(tài)，這個(gè)行業(yè)的很多企業(yè)都賺得盆滿缽滿。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年前11個(gè)月，多晶硅價(jià)格較年初上漲31.30%；硅片價(jià)格較年初上漲24.84%；電池片價(jià)格較年初上漲26.41%；組件價(jià)格較年初上漲4.45%。

單從這個(gè)大背景上看，鈞達(dá)股份業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)在情理之中。問(wèn)題是，鈞達(dá)股份業(yè)績(jī)大漲，但銷(xiāo)售毛利率卻從2021年11.97%，下降到2022年11.6%。但這卻不影響到其凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了65.4%的驚人水平。

要知道，貴州茅臺(tái)的2022年的凈資產(chǎn)收益率也僅為30%左右，銷(xiāo)售毛利率高達(dá)91.87%。而同樣在光伏行業(yè)“躺賺”的通威股份，去年三季度就凈賺了217億元，凈資產(chǎn)收益率也不過(guò)區(qū)區(qū)44.94%，而其銷(xiāo)售毛利率高達(dá)38.59%。

簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)對(duì)比之下，就不能不讓人覺(jué)得鈞達(dá)股份的毛利率和凈資產(chǎn)收益率之間的邏輯關(guān)系，似乎并不在正常的頻道上。也難怪深交所要求其說(shuō)明合理性。

技術(shù)上看，鈞達(dá)股份在14倍大漲之后，股價(jià)已經(jīng)大幅回撤。截至3月31日，其股價(jià)在日K線上已經(jīng)連續(xù)多日運(yùn)行在250日牛熊分界線之下，周線圖上已經(jīng)跌至60周線，短線或反彈在即。但由于前期漲幅巨大，無(wú)論駿達(dá)股份怎么回復(fù)深交所的問(wèn)詢，投資者也應(yīng)該避免這種高位運(yùn)行的股票，多看少動(dòng)。

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