在日本，佩戴口罩的標(biāo)準(zhǔn)放寬，新冠疫情迎來了轉(zhuǎn)折點。疫情后的股票市場無情地反映出企業(yè)和國家的沉浮。美國硅谷銀行（SVB）破產(chǎn)引發(fā)的金融沖擊正在迫使全世界的投資者對股票做出進(jìn)一步甄別。

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2020年以來的疫情導(dǎo)致霸主的更替悄然發(fā)生。日本日用品行業(yè)的王者花王的股票市值被尤妮佳超越。在20世紀(jì)90年代，兩者的市值相差10倍之多，但現(xiàn)在上下關(guān)系卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

“感受到了歷史性的變化”，三菱UFJ摩根士丹利證券的高級分析師佐藤和佳子2月在面向投資者的報告中如此評價了這場逆轉(zhuǎn)戲碼。據(jù)佐藤估算，2022財年（截至2022年12月）尤妮佳的核心營業(yè)利潤也首次超過了花王。

佐藤和佳子就兩家企業(yè)的走勢明暗兩分的原因分析認(rèn)為：“對日本國力的解讀和速度感上存在差異”。尤妮佳認(rèn)清了人口減少的日本國內(nèi)市場，開拓了新興國家市場，海外銷售額比例超過6成。花王的這一比例還不到5成。市場認(rèn)為花王重視資本效率，對目前投資負(fù)擔(dān)較大的大膽對外并購（M&A）持消極態(tài)度。

讓兩家企業(yè)的差距暴露出來的原因是新冠疫情和烏克蘭危機(jī)。供應(yīng)鏈斷裂造成產(chǎn)品的原材料價格暴漲，但尤妮佳依賴的新興國家因需求強(qiáng)烈，很容易轉(zhuǎn)嫁到銷售價格上。日元貶值是日本國力下降的結(jié)果，這導(dǎo)致進(jìn)口價格的高漲進(jìn)一步加劇。受到沉重打擊的并不是推行在海外“當(dāng)?shù)厣a(chǎn)·當(dāng)?shù)劁N售”的尤妮佳，而是在日本國內(nèi)產(chǎn)量和銷量較高的花王。

不斷放大的弱點浮出水面，花王面臨被迫重振旗鼓的困境。這表明受到疫情沖擊之后，股市要求企業(yè)以“10倍速變化”。

有一份到現(xiàn)在也覺得非常出類拔萃的報告。2020年春季，日本的咨詢公司Dream Incubator（DI）預(yù)測了新冠疫情后的世界。雖然也有樂觀地認(rèn)為夏季疫情會平息，社會恢復(fù)原狀的觀點，但提出了疫情會“從根本上改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的深刻看法。

Dream Incubator在報告中傳遞出了3個信息。一個是以數(shù)字化為代表，此前延后的課題將會暴露出來，因此應(yīng)該提前10年做出改變。第2個是社會的前提發(fā)生變化，因此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會大幅改變。第3個是為了迎合客戶價值觀的變化，新老交替不可避免，年輕人和新興企業(yè)將迎來機(jī)遇。

充滿諷刺意味的是，被迫實踐這份報告的竟然是該公司自己。雖然業(yè)績和股價長期低迷，但Dream Incubator的創(chuàng)始人、知名顧問堀纮一等人2020年才表示“值得剖腹自殺”并引退，經(jīng)營層因此得以年輕化。

Dream Incubator的商業(yè)模式也發(fā)生了劇烈變化。壓縮了投資和保險業(yè)務(wù)，把資源集中到幫助企業(yè)建立新業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)上。還讓過半董事來自外部，并開始公布中期經(jīng)營計劃，提高了經(jīng)營透明性和可預(yù)見性。雖然該公司也曾出現(xiàn)過因為總市值不達(dá)標(biāo)而退出東證Prime市場的擔(dān)憂，但股價最終達(dá)到了2019年底的2倍。

解讀時代、進(jìn)行順應(yīng)時代的改革、與提供改革契機(jī)的市場展開對話。Dream Incubator的嘗試隱含著企業(yè)走出震蕩的線索。

在美國再次加速加息的預(yù)期、以及因金融政策收緊引發(fā)硅谷銀行破產(chǎn)的背景下，世界市場已開始動搖。恐懼的投資者嚴(yán)格篩選企業(yè)，顯示出讓企業(yè)的優(yōu)勝劣敗變得更加顯著的格局。

“漂亮50（Nifty Fifty）”是1970年代美國股市上流行的一個詞。當(dāng)時以美元確立主導(dǎo)權(quán)地位為背景的、持續(xù)到1960年代的強(qiáng)勢行情“黃金60年代”終結(jié)，資金向可口可樂等少數(shù)優(yōu)良股集中。當(dāng)過剩資金帶來的全球資產(chǎn)泡沫破滅后，很有可能會在全球范圍內(nèi)發(fā)生當(dāng)時的那種現(xiàn)象。（譯者注：“漂亮50”指的是20世紀(jì)60、70年代在美國紐約證券交易所交易的、被公認(rèn)為應(yīng)該堅定購買并持有的50支大市值成長型股票）

霸主的更迭從跨越國境的股票市場上也表現(xiàn)出來。非常明顯的是被純電動汽車（EV）革命所動搖的汽車行業(yè)。

從2019年底開始的汽車行業(yè)總市值排名變化來看，豐田的冠軍寶座已讓給總市值猛增至8.6倍的美國特斯拉。德國大眾也因EV計劃姍姍來遲而引起投資者擔(dān)憂，被總市值增至5.7倍的中國比亞迪超越。

在爭奪有限資金的激烈競爭中，日本企業(yè)能不能贏？就連大幅增長的尤妮佳的總市值都不到美國巨頭寶潔（P&G）的7％。

在大量生產(chǎn)廉價產(chǎn)品的日用品領(lǐng)域，率先占領(lǐng)市場的企業(yè)更有優(yōu)勢。今后，在保潔的大本營美國挑起和保潔的全面戰(zhàn)爭對日本企業(yè)而言非常不利。“是開拓下一個增長市場？還是掀起無法追隨的創(chuàng)新？”三菱UFJ摩根士丹利證券的高級分析師佐藤和佳子指出了日本企業(yè)追趕保潔的條件。

“日本株式會社”如果不能填補(bǔ)與世界的差距將沒有未來（東京街頭）

對于在失去的30年里與世界拉開的差距的日本而言，課題是如果不能填補(bǔ)差距就會沒有未來。據(jù)QUICK FactSet統(tǒng)計，1988年年底世界總市值前50的企業(yè)中，有32家日本企業(yè)。2009年以后只剩豐田一家。并且，豐田的排名2月下降到了第39。

市場相關(guān)人員熱烈討論“全球漂亮50”話題的日子已經(jīng)不遠(yuǎn)?，F(xiàn)在就能想象到屆時日本企業(yè)將從世界最卓越的50家企業(yè)中消失的光景。不想看到的現(xiàn)實正在走來。

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