12月29日，踩著2022的尾巴，手握《中國好聲音》《這！就是街舞》多個知名綜藝IP運(yùn)營商星空華文控股有限公司 （HK06698，股價50.35港元，市值200億港元）（下稱“星空華文”） 正式掛牌港交所。

星空華文上市之路帶著影視行業(yè)特有的曲折——早在2019年，星空華文的前身燦星文化首次披露IPO招股書，劍指深交所創(chuàng)業(yè)板。等待兩年，5次預(yù)披露更新，終于在2021年2月迎來首發(fā)上會，卻罕見性地遭遇了否決。年底，幾乎壓著2022年的尾哨，終于圓夢敲鐘。

次日，同樣有著曲折上市經(jīng)歷的樂華娛樂，則又一次發(fā)起了沖刺。

(資料圖片)

樂華娛樂在港交所公告擬全球發(fā)售約1.2億股股份，其中香港發(fā)售1200.6萬股，國際發(fā)售約1.08億股，發(fā)售價每股3.91-5.06港元，2022年12月30日至2023年1月12日招股，預(yù)期股份將于2023年1月19日于聯(lián)交所掛牌上市。

這樣的接力在2022經(jīng)常發(fā)生，去年3月8日，港交所的信息顯示，樂華娛樂正式向港交所遞交上市申請；緊接著，5月13日，《中國好聲音》背后的星空華文控股有限公司（以下簡稱“星空華文”）第二次向港交所遞表；7月18日，耐看娛樂控股有限公司（下稱“耐看娛樂”）同樣第二次向港交所主板提交上市申請，招商證券國際、中泰國際為其聯(lián)席保薦人。

1 論持久戰(zhàn)

對于影視行業(yè)來說，2022年注定是不夠紅火的一年，但在2022，許多上市持久戰(zhàn)迎來了完結(jié)篇。

夏天，7月19日，檸萌影視司通過港交所聆訊，有資格在港交所主板掛牌上市。此前，檸萌影業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩次沖擊資本市場未果。

而緊接著，7月28日晚間，證監(jiān)會網(wǎng)站公示博納影業(yè)關(guān)于首次公開發(fā)行股票并上市的申請獲核準(zhǔn)，批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起12個月內(nèi)有效。IPO過會630天后，博納影業(yè)終于等來了批準(zhǔn)上市的好消息，即將啟動新股發(fā)行。苦等近五年多，博納影業(yè)終于拿到A股入場券。

無論是博納，曾經(jīng)的燦星現(xiàn)在的星空華文，或是檸萌，都屬于國內(nèi)有實(shí)力，且手握代表作的頭部影視公司，而這些公司依然在IPO的漫長道路上前赴后繼，接二連三過門不入。

實(shí)際上，自從2016年以來，監(jiān)管層相繼多次出臺政策，包括廣電總局的內(nèi)容監(jiān)管，證監(jiān)會的再融資監(jiān)管，再到不斷發(fā)酵的稅務(wù)監(jiān)管，影視行業(yè)的資本熱潮逐漸趨冷，越來越多的影視公司想要敲鐘，就變得難上加難。

檸萌影視的A股上市路同樣很曲折。

2014年，長視頻崛起的前夜，風(fēng)口正盛，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給嚴(yán)重不足，各種注水的狗血劇充斥市場。作為后起之秀的檸萌影視出品了一系列優(yōu)質(zhì)劇集——《小敏家》《小別離》《小歡喜》《小舍得》《三十而已》。隨后，2021年1月檸萌影業(yè)開始啟動A股上市計劃，但于同年6月底終止。終止輔導(dǎo)3個月后，檸萌影視放棄了A股IPO計劃。

不到半年時間，檸萌影視又急于赴港上市，于2021年9月而向港交所遞交招股書，后于2022年3月29日招股書失效。2022年4月8日，檸萌影視再次向港交所遞表，最終于7月20日通過聆訊，距離正式登陸港股只剩下臨門一腳。

但并不是所有的持久戰(zhàn)都有結(jié)果——新麗傳媒如是說。

從2012年進(jìn)入IPO初審后至2017年，新麗傳媒三次IPO均以失敗告終。除了大環(huán)境的變化，新麗傳媒上市屢次失利主要是業(yè)務(wù)模式相對單一、收益不穩(wěn)定、核心資產(chǎn)受核心制作人員流動影響大等因素影響。

到2018年3月，當(dāng)時新麗傳媒的第二大股東光線傳媒，以33.17億元的價格將其持有的新麗傳媒27.64%的股份出售給林芝騰訊，自此，新麗的第二大股東易主為騰訊。

實(shí)際上，在當(dāng)時，這釋放出了十分積極的市場信號，騰訊主后，新麗的估值約為120億元，如果IPO成功，A股將再添一家實(shí)力強(qiáng)勁的影視公司。而在當(dāng)時，“電視劇一哥”華策影視的市值為88億，慈文傳媒的市值更是跌到了只有26億。

但不到半年，2018年8月13日，閱文集團(tuán)發(fā)布公告，宣布擬以不超過155億元收購新麗傳媒100%的股權(quán)。根據(jù)公告，該筆收購將以現(xiàn)金與新股相結(jié)合的方式進(jìn)行結(jié)算。交易完成后，新麗傳媒將成為閱文集團(tuán)全資子公司。

自此，新麗徹底放棄敲鐘夢，投入“三駕馬車”的全速奔跑之中。

曲折，是市場變化后，影視公司上市的旋律。但上市難，苦于制作成本與營收壓力的影視公司依然要前赴后繼。

2 上市難，癥結(jié)在哪？

影視行業(yè)接連的頹勢讓市場越來越趨于理智。

從大盤數(shù)據(jù)來看，根據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》報道，2022年前三季度，國內(nèi)代表的21家影視公司凈利潤共約-8.38億元，同比下降134.58%。去年同期，這21家公司凈利潤共約24.22億元，其中凈利潤為負(fù)的有6家，凈利潤超過1億元的有7家。

落到每一家公司，2022都是不容樂觀的一年。

光線傳媒遭遇了上市11年以來的首次第三季度虧損；華誼兄弟前三季度凈利潤同比下降144.66%，久無爆款電影作品出現(xiàn)。橫店影視前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，同比下降263.91%至-1.06億，而第三季度的單季營收、凈利雖呈現(xiàn)雙雙上漲的態(tài)勢，但凈利潤與扣非凈利潤仍處于虧損狀態(tài)。

市場如此，即使上市成功，前路也并不清晰。

以檸萌影視為例，雖然報告中稱其作品表現(xiàn)優(yōu)異，但檸萌影業(yè)近兩年的營收和凈利潤卻逐年下降。招股書顯示，檸萌影業(yè)2019年、2020年、2021年營業(yè)收入分別為17.94億元（人民幣，下同）、14.26億元、12.49億元，凈利潤分別為0.83億元、0.5億元、0.61億元，均已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。在最近的2022年第一季度，檸萌影業(yè)營收為4.71億元，并虧損212.3萬元。

影視作品的創(chuàng)作充滿了不確定性——巨額投資也存在打水漂的風(fēng)險，叫好不叫座的作品層出不窮，一個好的IP也無法吃一輩子，誰也無法確保內(nèi)容質(zhì)量和商業(yè)收益的百分百穩(wěn)定。

類似的不穩(wěn)定性也同樣存在于星空華文，以星空華文手中最大的IP《中國好聲音》為例，至今，《中國好聲音》已播出至第十季，但其收入已從2019年的4.91億元減少至2021年的2.56億元，毛利率由46.6%減至2.2%。

在近年來的的影視寒冬中，中小企業(yè)接連倒閉，相關(guān)資方紛紛撤離。降本增效幾乎是大環(huán)境的口號，在此情況下，一些實(shí)力強(qiáng)勁的影視公司紛紛選擇上市募資，另一些實(shí)力規(guī)模略顯薄弱的中小影視公司也在蓄勢籌謀上市，這也是2022年影視公司明知上市難卻也要排隊上市的根本原因。

而有持久戰(zhàn)的先例，雖然目前影視公司的上市難度很大，已經(jīng)上市的影視股在資本市場表現(xiàn)也不盡如人意，但依然擋不住后面一大堆公司排隊上市的熱情。

上市后紅布定價方案的檸萌影視也曾表示，上市后募集的資金主要用于進(jìn)一步擴(kuò)展 IP 庫、為版權(quán)劇制作提供資金、開拓新商機(jī)、尋求戰(zhàn)略投資及收購機(jī)會。

而上市后的表現(xiàn)如何，是否盈利，也就顯得沒那么重要了，畢竟對于大部分公司來說，先活下去才是最要緊的事。

不過，目前A股對影視公司的IPO申請越來越謹(jǐn)慎嚴(yán)格，上市門檻不斷抬高。且由于影視公司業(yè)績存在的客觀不確定性，爆款作品生產(chǎn)不穩(wěn)定，加上近年來頻發(fā)的“明星塌房”事件、多變的行業(yè)政策也讓影視項目的風(fēng)險激增，而業(yè)績的可持續(xù)性卻是監(jiān)管層對擬上市公司考察的重點(diǎn)，這方面影視公司具有天然的劣勢。

只能說，未來，影視公司上市的“蜀道難”，還將繼續(xù)下去。

圖源：微博、豆瓣，侵刪。

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