長(zhǎng)期以來(lái)，水果行業(yè)存在一個(gè)有趣的現(xiàn)象:一邊是行業(yè)的消費(fèi)升級(jí)和價(jià)格上漲，讓人直呼水果都吃不起了。但另一邊，規(guī)模巨大的水果產(chǎn)業(yè)鏈并沒(méi)有誕生具有優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式的上市公司。

數(shù)據(jù)顯示，早在2019年，我國(guó)水果零售市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了11860億元，突破萬(wàn)億規(guī)模。在疫情影響下的2020年和2021年，水果零售市場(chǎng)規(guī)模分別為11120億元和12290億元。

【資料圖】

但是，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上長(zhǎng)期以來(lái)卻缺乏足夠優(yōu)質(zhì)的水果產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。在A股市場(chǎng)上，宏輝果蔬整體規(guī)模并不大，商業(yè)模式難言優(yōu)質(zhì)。而在港股市場(chǎng)，洪九果品今年9月在香港上市。這個(gè)榴蓮巨頭雖然已經(jīng)是行業(yè)翹楚，但距離優(yōu)質(zhì)上市公司仍有一段距離。

龐大的市場(chǎng)和并不廉價(jià)的水果，與并不優(yōu)質(zhì)的上市公司形成了鮮明對(duì)比。這讓人不禁感嘆，讓人買不起的水果，利潤(rùn)到底去哪了？

本文對(duì)水果行業(yè)有以下幾個(gè)觀點(diǎn)：

1，水果行業(yè)的低利潤(rùn)并非中國(guó)“內(nèi)卷”特色，國(guó)外龍頭也是如此。即便是都樂(lè)這樣已經(jīng)打響自身獨(dú)立品牌、布局覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈、在多個(gè)領(lǐng)域形成份額優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，年度營(yíng)收超60億美元，但毛利率也不到10%。

2，水果行業(yè)的低利潤(rùn)主要來(lái)自于非標(biāo)準(zhǔn)化和高毀損率。在種植端，生產(chǎn)“靠天吃飯”，供應(yīng)本身具備不穩(wěn)定和價(jià)格波動(dòng)的屬性。而在物流端，水果產(chǎn)品易腐、易爛特性，使得毀損率高達(dá)30-40%。

3，短期來(lái)看，水果產(chǎn)業(yè)鏈最可能實(shí)現(xiàn)突破的領(lǐng)域在上游和深加工領(lǐng)域。在上游，地域品牌和行業(yè)協(xié)會(huì)的建立，有利于推動(dòng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)分級(jí)的前置，提升溢價(jià)能力。而在深加工端，無(wú)論是果汁、罐頭還是其他產(chǎn)品，均將水果這種非標(biāo)品轉(zhuǎn)化為標(biāo)品，更容易跑通商業(yè)模式。

01 高價(jià)水果，與和不賺錢的水果產(chǎn)業(yè)鏈

近年來(lái)，水果產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲已經(jīng)成為了常態(tài)，但是水果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利潤(rùn)空間一直不大。

根據(jù)瑞達(dá)期貨統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，富士、香蕉、葡萄、鴨梨和西瓜5種水果在國(guó)內(nèi)周度批發(fā)價(jià)格雖然呈現(xiàn)出季節(jié)性變化，但整體來(lái)看，除2019年夏季水果產(chǎn)品因氣候影響價(jià)格暴漲外，自2018年至2022年，5種水果周度批發(fā)價(jià)格呈現(xiàn)出逐年上漲的趨勢(shì)。

具體來(lái)看，2018年年初5種水果批發(fā)均價(jià)基本在每公斤5元的價(jià)格位，而在今年年初，其價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了每公斤7元左右。

與此同時(shí)，進(jìn)口水果的大量出現(xiàn)以及資本的介入，再一次推高了水果產(chǎn)品的價(jià)格。從2014年開始，中國(guó)進(jìn)口水果行業(yè)進(jìn)入加速期。在新冠疫情影響前，中國(guó)水果進(jìn)口增速持續(xù)提升。在2019年，我國(guó)鮮果進(jìn)口量達(dá)587.0萬(wàn)噸，進(jìn)口額達(dá)到86.0億美元，同比分別增長(zhǎng)20.6%和23.6%。新冠疫情后，我國(guó)鮮果進(jìn)口量增速有所下滑，但進(jìn)口量和進(jìn)口金額依然保持正增長(zhǎng)。

不過(guò)，水果產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上漲，并沒(méi)有直接帶動(dòng)水果產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)提升。以此前在港股上市的洪九果品來(lái)看，在2019年至2021年，其銷售毛利率分別為18.91%、16.58%和15.69%，甚至出現(xiàn)了一定下滑，同期凈利潤(rùn)率分別為7.85%、0.05%和2.84%。

要知道，洪九果品主要銷售售價(jià)更高、利潤(rùn)率更高的品牌水果產(chǎn)品，其毛利率水平尚且不到20%，凈利潤(rùn)率在正常年份不到8%，水果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的盈利能力可見(jiàn)一斑。

事實(shí)正是如此，水果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)并非是暴利行業(yè)。如在A股上市、以銷售庫(kù)爾勒香梨為主的香梨股份，其在2020年水果產(chǎn)品毛利率僅為4.47%。宏輝果蔬在2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為15.47%，凈利潤(rùn)率為9.27%。

不止我國(guó)，即便是產(chǎn)業(yè)鏈更為成熟的歐美水果企業(yè)，依然難以逃脫低利潤(rùn)的命運(yùn)。如已經(jīng)在全球香蕉、菠蘿等品類打響自身品牌的都樂(lè)，在今年前三季度的毛利率也僅為6.4%。又如主打牛油果產(chǎn)品的水果分銷商Mission Produce，其毛利率在2020財(cái)年和2021財(cái)年分別為14.4%和14.0%，在2022財(cái)年則下降至8.6%。

至少?gòu)囊呀?jīng)上市的水果企業(yè)來(lái)看，這些企業(yè)普遍沒(méi)有高利潤(rùn)。

02 水果盈利難的兩個(gè)原因

水果企業(yè)的低利潤(rùn)，本質(zhì)上是水果產(chǎn)業(yè)本身非標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)引起的。

水果產(chǎn)業(yè)鏈本身就具有“靠天吃飯”、難以統(tǒng)籌等特點(diǎn)。如今年南方大旱，臍橙產(chǎn)品顯著減產(chǎn)。隨之遭遇降水，臍橙大量裂開，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)減少。這也意味著，水果產(chǎn)業(yè)鏈本身具有供給不穩(wěn)定和價(jià)格波動(dòng)屬性。

長(zhǎng)期以來(lái)，水果行業(yè)形成了產(chǎn)地農(nóng)戶到代辦、再到批發(fā)市場(chǎng)，最后分銷至各個(gè)零售業(yè)態(tài)這一水果流通主要鏈路。其中代辦和批發(fā)市場(chǎng)負(fù)責(zé)產(chǎn)品分級(jí)的流程，根據(jù)水果品質(zhì)進(jìn)行不同定價(jià)，在一定程度上通過(guò)分級(jí)促進(jìn)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化，成為了核心環(huán)節(jié)。

同時(shí)，由中間批發(fā)環(huán)節(jié)負(fù)責(zé)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)分級(jí)流程，一方面難以避免層層加價(jià)的事實(shí)，另一方面則容易出現(xiàn)壓貨等實(shí)際問(wèn)題。近年來(lái)，水果產(chǎn)業(yè)鏈正在探索標(biāo)準(zhǔn)分級(jí)前置及零售端產(chǎn)地直采等新方向。

而更為重要的是，水果行業(yè)在上游生產(chǎn)端和中游物流端存在顯著的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

在上游生產(chǎn)端，水果產(chǎn)量依賴于種植面積、果樹品種和管理能力，難以形成顯著的規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，水果行業(yè)往往存在顯著的需求更新效應(yīng)，當(dāng)新品種被市場(chǎng)接受后，老品種水果種植效益會(huì)大幅下滑。這也意味著，種植行業(yè)往往需要面臨嚴(yán)峻的生物性資產(chǎn)折舊以及新品種種植帶來(lái)的資本投入問(wèn)題。

而在中游物流端，水果產(chǎn)品毀損率高已經(jīng)成為一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。根據(jù)調(diào)研報(bào)告，水果行業(yè)的損毀率普遍在30%-40%之間波動(dòng)。這也意味著，有三分之一的水果在運(yùn)輸至零售終端過(guò)程中徹底損失，尤其葡萄、香蕉、草莓等軟質(zhì)水果，毀損率偏高。隨著冷鏈物流的應(yīng)用，這一問(wèn)題逐漸得到緩解，但仍未徹底解決。

在這種情況下，種植端往往需要面臨巨大的采購(gòu)波動(dòng)，批發(fā)分銷商則需要承擔(dān)物流毀損，零售商在承受損毀壓力外也存在線下店面、人工等成本。這也導(dǎo)致了，水果產(chǎn)品雖然價(jià)格一路上漲，但整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈并沒(méi)有誕生優(yōu)質(zhì)的商業(yè)模式。

03 上游和深加工環(huán)節(jié)，或成產(chǎn)業(yè)突圍方向

短期來(lái)看，水果產(chǎn)業(yè)鏈最有可能實(shí)現(xiàn)突破的領(lǐng)域主要在上游以及深加工領(lǐng)域。

一方面，目前產(chǎn)地端已經(jīng)探索出了一定的品牌發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。如贛南臍橙、陽(yáng)山水蜜桃、新疆哈密瓜、丹東草莓等產(chǎn)地品牌，部分產(chǎn)地品牌甚至形成了較有影響力的品牌協(xié)會(huì)，對(duì)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)格有著嚴(yán)格把控，更容易實(shí)現(xiàn)商業(yè)化突破。

同時(shí)，水果領(lǐng)域也存在一定打造獨(dú)立品牌的機(jī)會(huì)。如褚橙這個(gè)品牌，本身借助名人的影響力加成，以高標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品打響口碑，成為國(guó)內(nèi)水果領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的知名獨(dú)立品牌。

另一方面，對(duì)于中游分銷商和下游零售商來(lái)說(shuō)，把控上游知名品牌同樣是更佳的商業(yè)模式。如洪九果品是中國(guó)最大的榴蓮分銷商，2021年在泰國(guó)榴蓮采購(gòu)量占中國(guó)向泰國(guó)榴蓮進(jìn)口總量的10.1%。相對(duì)而言，榴蓮產(chǎn)品利潤(rùn)更高，2021年毛利率達(dá)到20.7%，這也帶動(dòng)洪九果品毛利率要高于一般水果企業(yè)。

對(duì)于普通水果來(lái)說(shuō)，知名產(chǎn)地品牌也會(huì)帶來(lái)更高的利潤(rùn)。如宏輝果蔬在國(guó)內(nèi)銷售普通果蔬毛利率在2019年為14.33%，而在國(guó)外銷售知名產(chǎn)地品牌果蔬的毛利率則達(dá)到了19.32%。

此外，水果產(chǎn)業(yè)鏈的深加工，同樣也是提升利潤(rùn)率的手段。

典型代表即是近期在北交所上市的田野股份。田野股份主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是原料果汁。在疫情之前，田野股份也從事熱帶水果種植業(yè)務(wù)。

近年來(lái)，田野股份受益于下游新茶飲行業(yè)的發(fā)展，其原料果汁業(yè)務(wù)毛利率基本保持在30%左右，這一水平已經(jīng)遠(yuǎn)高于鮮果銷售行業(yè)。同時(shí)，田野股份在疫情前從事的鮮果銷售業(yè)務(wù)，作為果汁行業(yè)的附屬，產(chǎn)品質(zhì)量更高，其毛利率在2019年和2020年分別達(dá)到了59.17%和66.11%。

除此之外，主銷蘋果汁的安德利在2021年起果汁、香精主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為19.51%，而附屬的果渣業(yè)務(wù)毛利率則達(dá)到了44.61%。

實(shí)際上，水果的深加工，無(wú)論是果汁、罐頭還是其他形式產(chǎn)品，均是將非標(biāo)品的鮮果打造成標(biāo)品，更容易獲得更高的利潤(rùn)。

在短期內(nèi)物流損毀難以解決的前提下，水果產(chǎn)業(yè)鏈中游和下游的生意并不好做。相對(duì)而言，上游品牌和水果深加工，更容易誕生水果產(chǎn)業(yè)鏈的真正龍頭。

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