12月8日，田野股份在北交所上會(huì)。這家“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)公司”背靠四大新茶飲連鎖品牌，奈雪的茶、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨占其總營(yíng)收的56%以上。奔赴北交所，已經(jīng)不是田野股份第一次進(jìn)入資本市場(chǎng)，2015年田野股份就曾掛牌新三板。而此次最新的上市計(jì)劃募資4.75億元，擴(kuò)產(chǎn)能之余還涉及一份對(duì)賭協(xié)議。在業(yè)內(nèi)人士看來，新茶飲市場(chǎng)催生了田野股份等多家供應(yīng)商躋身IPO，但對(duì)新茶飲的依賴癥也成為這些企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

新茶飲市場(chǎng)的“熟人”

新茶飲市場(chǎng)還在內(nèi)卷，其背后的供應(yīng)商也要沖上市。12月8日，北交所上市委員會(huì)審議會(huì)議將審議田野創(chuàng)新股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“田野股份”）上會(huì)事項(xiàng)。

(相關(guān)資料圖)

企業(yè)官網(wǎng)信息顯示，田野股份創(chuàng)建于2007年1月，是一家集果蔬種植、研發(fā)、制品加工生產(chǎn)和銷售為一體的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)公司，旗下?lián)碛泻Ｄ线_(dá)川食品有限公司、湖北田野農(nóng)谷生物科技有限公司等四家全資子公司。其中，三家為具有生產(chǎn)和銷售功能的公司和一家專業(yè)果蔬種植公司，總資產(chǎn)逾12億元人民幣。

從上市材料來看，田野股份原本是飲料大廠的供應(yīng)商，后來逐漸與新茶飲賽道的大客戶深度綁定——2019年，農(nóng)夫山泉、鮮活果汁、可口可樂等企業(yè)為田野股份的前五大客戶；2020年，奈雪的茶和茶百道分別成為公司的第二大和第五大客戶；2021年，公司前五大客戶中則包含了：奈雪的茶、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨四個(gè)連鎖茶飲品牌，在2021年總營(yíng)收的占比分別達(dá)到20.04%、14.38%、11.58%和10.49%。

據(jù)悉，本次發(fā)行前，奈雪的茶主體公司——“深圳品道餐飲管理有限公司”持股比例為4.44%，為田野股份的第四大股東。

成為新茶飲市場(chǎng)的“熟人”后，田野股份的營(yíng)收結(jié)構(gòu)也發(fā)生了改變，新茶飲客戶占比在三年時(shí)間里上升明顯。2019年至2021年，田野股份新式茶飲客戶的收入占比分別為4.2%、24.44%和61.82%；食品飲料客戶的收入占比則分別為57.66%、50.34%和33.49%。

“報(bào)告期內(nèi)，公司新推出草莓、刺梨、黃皮、龍眼、葡萄、杏、油柑等果汁產(chǎn)品， 2022 年上半年新推出桑葚、玫瓏瓜等果汁產(chǎn)品，計(jì)劃推出石榴、樹莓、枇杷等新產(chǎn)品。公司能夠持續(xù)滿足新茶飲新品開發(fā)需求，在產(chǎn)地加工細(xì)分領(lǐng)域被其他供應(yīng)商替代的風(fēng)險(xiǎn)不高?！碧镆肮煞菰谧钚抡泄蓵斜硎尽?/p>

募資背后有對(duì)賭

奔赴北交所，已經(jīng)不是田野股份第一次進(jìn)入資本市場(chǎng)。公開資料顯示，田野股份曾于2015年2月13日掛牌新三板。今年6月10日，田野股份股票停牌，停牌前股價(jià)為3.75元每股，總市值約10億元。

1月5日，田野股份向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)備案時(shí)申報(bào)板塊為深交所主板，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)海證券，直到3月，田野股份發(fā)布公告稱，鑒于公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要，以及市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)情況，在與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)國(guó)海證券充分溝通的基礎(chǔ)上，擬申請(qǐng)變更輔導(dǎo)備案板塊為北交所。

再度沖上市，田野股份著重強(qiáng)調(diào)了擴(kuò)產(chǎn)的意圖。招股書顯示，該公司本次上市計(jì)劃募集的4.75億元，扣除相應(yīng)的發(fā)行費(fèi)用后，將用于海南自由貿(mào)易港智能工廠（一期）建設(shè)項(xiàng)目和海南達(dá)川熱帶特色產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。項(xiàng)目全部實(shí)施完成后，田野股份將新增椰子制品8000噸、風(fēng)味糖漿1.2萬噸、果蔬制品2.34萬噸的產(chǎn)能。

在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，對(duì)于以To B業(yè)務(wù)為主的田野股份來說，謀求IPO的原因也是希望通過資本紅利實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品多品類布局。但鑒于公司面臨“品類單一、產(chǎn)品單一、渠道單一、客戶單一、場(chǎng)景單一、模式單一”六大難題，即便能夠成功登陸資本市場(chǎng)，后續(xù)仍然有諸多方面需要改進(jìn)。

值得關(guān)注的是，這次定增還存在對(duì)賭條款。根據(jù)申請(qǐng)文件，公司實(shí)控人為姚玖志、姚久壯，兩人通過一致行動(dòng)協(xié)議合計(jì)控制公司17.78%的股份。公司實(shí)際控制人之一的姚玖志在公司2021年增資時(shí)與認(rèn)購(gòu)2021年股票定向發(fā)行股份的股東（深圳品道、匯成投資、臻敬實(shí)業(yè)、上海流嵐、寧波酉信、濟(jì)南鑫田、馬潔、孟繁憫）簽訂“對(duì)賭協(xié)議”：如果田野股份未能在2024年12月31日前完成合格上市，投資人有權(quán)在2024年12月31日后的30日內(nèi)要求姚玖志按照每年8%單利計(jì)算回購(gòu)?fù)顿Y人因定向發(fā)行所持有的田野股份全部剩余股票。

根據(jù)相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議，認(rèn)購(gòu)對(duì)象認(rèn)可田野股份轉(zhuǎn)入北交所上市交易即完成合格上市，故北交所上市屬于達(dá)成對(duì)賭條件的情形之一。

依賴癥的風(fēng)險(xiǎn)

與田野股份一起，12月8日在北交所上會(huì)的還有另一家新茶飲供應(yīng)商：湖北一致魔芋生物科技股份有限公司。

據(jù)悉，一致魔芋的主營(yíng)業(yè)務(wù)為魔芋精深加工以及魔芋相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)一致魔芋披露，報(bào)告期內(nèi)，已取得滬上阿姨、KOI Thé等茶飲品牌商的魔芋晶球訂單。

新茶飲在擁擠的市場(chǎng)爭(zhēng)個(gè)高下，也把多家供應(yīng)商們送上了資本市場(chǎng)。不久前，“給喜茶生產(chǎn)杯蓋”的恒鑫生活披露了在創(chuàng)業(yè)板上市的招股書。招股書顯示，紙杯、塑料杯和杯蓋是恒鑫生活最暢銷的單品。2021年，公司紙杯銷量高達(dá)18.8億只，杯蓋有12.2億只，塑料杯也賣了近2.3億只。

其中，瑞幸咖啡和喜茶為恒鑫生活2021年的第一大和第三大客戶。當(dāng)年，瑞幸咖啡為恒鑫生活貢獻(xiàn)了8319.3萬元的銷售額，收入占比11.57%；喜茶旗下全資子公司深圳猩米科技有限公司則貢獻(xiàn)了2733.14萬元的銷售額，占比為3.8%。

2021年4月底，佳禾食品登陸上海證券交易所。這家供應(yīng)鏈企業(yè)的下游客戶不僅包含香飄飄、統(tǒng)一、娃哈哈、聯(lián)合利華等知名食品工業(yè)企業(yè)，也不乏CoCo奶茶、85°C、滬上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城、茶百道、瑞幸等諸多茶飲及餐飲品牌客戶。

搭乘新茶飲的東風(fēng)，但供應(yīng)商“田野股份們”對(duì)新茶飲的依賴癥也或?qū)⒊蔀槠滹L(fēng)險(xiǎn)因素。田野股份在其招股書中表示，雖然公司與主要客戶保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，但若未來主要客戶的需求下降或向其他供應(yīng)商采購(gòu)產(chǎn)品，將會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，奈雪的茶和茶百道在田野股份營(yíng)收中逐漸上升的占比會(huì)帶來客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)，一方面會(huì)影響田野股份營(yíng)收的穩(wěn)定性，另一方面也會(huì)影響田野股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的平穩(wěn)性和可持續(xù)性。據(jù)《2021新茶飲研究報(bào)告》，未來2-3年，新茶飲整體增長(zhǎng)速度將階段性放緩，10%-15%是較穩(wěn)妥的中速發(fā)展。

如何持續(xù)分羹新茶飲的紅利，又不過度依賴單一行業(yè)已成為擺在田野股份面前的難題。

關(guān)鍵詞： 資本市場(chǎng) 進(jìn)入資本市場(chǎng)