大家好，我是長橋海豚君！

北京時間 2022 年 11 月 28 日香港市場盤后及美國市場盤前，華住集團發(fā)布了 2022 年三季度財報，要點如下：

1、單三季度收入 40.93 億元，同比增長 16.2%，接近早前公司業(yè)績指引，較 2021 年第三季度收入增長 13% 至 17% 的上限。雖然三季度國內(nèi)局部城市有散發(fā)疫情，對經(jīng)營形成一定壓力，但集團整體營業(yè)利潤達到 5 億元，同比、環(huán)比均有大幅改善。

(資料圖片)

2、華住集團單三季度境內(nèi)酒店營收 32.0 億元，同比 +7.7%，環(huán)比增長 28.4%，與先前公司所公布收入增長 5% 至 9% 的指引相符。來自 Legacy-DH 分部的收入為 9.32 億元，同比增長 58.2%，環(huán)比增長 1.2%。該收入增加，主要由于自 2 月中旬歐洲開始開放旅游以來，公司的歐洲業(yè)務強勁復蘇所致。

3、公司整體三季度錄得凈利潤-7.1 億元，主要受到集團持有雅高酒店等證券的公允價值變動的未變現(xiàn)虧損（為-3.13 億元）以及匯兌損益（-3.59 億元）所影響。剔除股權激勵費用和持有證券公允價值未變現(xiàn)損失，2022 年第三季度的經(jīng)調(diào)整 EBITDA 為人民幣 4.91 億元，同比 +27.53%，經(jīng)調(diào)整 EBITDA 占比收入 12.0%（較同期提升 1.07pct），環(huán)比大幅改善。

4、華住境內(nèi)酒店 2022 年第三季度 ADR（日均房價）超出疫情前同期水平，比 2019 年同期高 2.1%，但 Occ（入住率）、RevPAR（平均可出租客房收入）則較 2019 年同期仍舊下滑，較 2021 年同期有所增長。2022 年第三季度的 RevPAR 大約達到 2019 年水平的 90%。

5、單三季度，華住實現(xiàn)銷售費用 1.81 億元，費用率同比下降 0.94pct，環(huán)比上升 0.22pct；一般及行政費用為 4.05 億元，費用率同比下降 1.12pct，環(huán)比下降 0.99pct。三季度華住的銷售費用率與行政費用率整體影響都不算太大。

6、2022 年第四季度，華住預期收入將較 2021 年第四季度增長 7% 至 11%，或下降 1% 至 5%（不計入 DH）。

海豚君觀點：三季度收入與經(jīng)營利潤情況都不錯，直營店與加盟店表現(xiàn)均有亮點，單三季度公司毛利率修復情況較好。不過從公司對于四季度業(yè)績的預期情況以及國內(nèi)四季度局部疫情擴散形式來看，短期內(nèi)對于業(yè)績恢復的持續(xù)性不宜過度樂觀。但中長期看，隨著防疫不斷優(yōu)化，未來居民商旅出行潛在顧慮逐漸減小，國內(nèi)酒店經(jīng)營景氣度有待繼續(xù)回升，目前時間節(jié)點可適當保持關注。

本季財報詳細解讀

一、第三季度收入穩(wěn)中有增，符合公司指引

第三季度，華住集團酒店流水（即酒店營業(yè)額，指來自華住酒店的客房及非客房收入的總交易價值，包括租賃經(jīng)營、管理加盟及特許經(jīng)營酒店）同比增長 24.4% 至人民幣 152 億元，不計入德意志酒店集團（簡稱 DH），第三季度的酒店流水按年增長 21.6%。第三季度，公司營業(yè)收入同比增長 16.2% 至人民幣 40.93 億元，不計入 DH，第三季度的收入同比上升 7.7%，符合此前的集團業(yè)績指引。

第四季度，租賃及自有酒店的收入為人民幣 26.95 億元，同比增長 14.9%，環(huán)比增長 14.15%。其中，來自 Legacy-Huazhu（僅指華住中國）的租賃及自有酒店的收入為人民幣 18 億元，同比正在 0.5%，整體影響非常小。而來自 Legacy-DH 的租賃及自有酒店的收入為人民幣 9.02 億元，同比增長 60.8%，是直營店業(yè)務收入增長的主要來源。

管理加盟及特許經(jīng)營酒店的收入方面，第四季度改業(yè)務收入為人民幣 13.13 億元，同比增長 16.4%，環(huán)比增長 38.9%，在單三季度集團整體收入中占比達到 32%。其中，Legacy-Huazhu 的收入接近 13 億元，占整體加盟收入的絕大部分。Legacy-DH 收入增長較快，達到 22.2%，但絕對值只有 0.22 億元，影響較為有限。

另外，其他收入（酒店業(yè)務以外的業(yè)務產(chǎn)生的收入，主要包括提供信息技術產(chǎn)品及服務的收入、華住商城 TM 的收入，以及來自 Legacy-DH 分部業(yè)務的其他收入）第三季度共計 0.85 億元，對整體收入貢獻較小。

二、加盟店占比持續(xù)提升

一直以來，華住酒店的新開店數(shù)量以及速度都都在行業(yè)內(nèi)較為領先，尤其是作為輕資產(chǎn)運營模式，華住酒店加盟店的占比一直是持續(xù)提升。截至 2022 年 09 月 30 日，華住在 17 個國家經(jīng)營 8,402 家酒店，擁有 797,489 間在營客房。華住集團所有在營酒店中，以管理加盟及特許經(jīng)營模式經(jīng)營的酒店占比達到 92%，加盟酒店占比不斷提升，集團很好的把握住了疫情影響下單體酒店的出清機會，加快酒店翻牌速度。

2022 年單第三季度凈開酒店 226 家，Pipeline（儲備門店）達 2274 家，其中自營酒店 17 家，加盟酒店 2257 家，加盟模式占比達到 99.25%，有助于集團未來整體加盟店占比進一步提升。海豚君認為華住作為行業(yè)龍頭，雖然在疫情反復的背景下拓店受到一定影響，但公司有在加速收縮軟品牌門店，持續(xù)優(yōu)化門店的質(zhì)量，穩(wěn)步擴張。長遠來看，公司品牌力強，運營效率高，這個是未來業(yè)績穩(wěn)定增長的基礎。

三、三季度經(jīng)營情況持續(xù)修復，疫情影響四季度不宜過分樂觀

Legacy-Huazhu 部分，2022 年三季度，ADR 為人民幣 254 元，比 2021 年第三季度 246 元增長 3.25%；與疫情前 2019 年第三季度 245 元相比較增長 3.67%。

2022 年第三季度，所有在營 Legacy-Huazhu 酒店的 Occ 為 76.0%，比 2021 年同期 71.9% 提升 4.1pct，比疫情前 2019 年第三季度 87.7% 的入住率依舊有所下降，還有 11.7pct 的差距。不過從行業(yè)數(shù)據(jù)對比來看，華住這樣的成績已經(jīng)算是不錯了。

混合平均可出租客房收入方面，2022 年第三季度，RevPAR 達到人民幣 193 元，相比之下 2021 年第三季度為人民幣 177 元，增長 9.04%，較 2019 年第三季度人民幣 215 元下滑 10.23%。從行業(yè)整體情況可以對比出，經(jīng)過暑期旺季之后，三季度的景氣度有所回落。疊加四季度疫情散發(fā)情況，對于四季度的酒店經(jīng)營情況還是不宜過分樂觀。

華住首席執(zhí)行官金輝表示，得益于 7 月及 8 月暑假期間積壓的休閑旅游需求以及 2022 年 9 月下旬商務旅行的逐步恢復，2022 年第三季度內(nèi)集團的 RevPAR 已恢復至 2019 年水平的 90%。但是 10 月初以來疫情多點復發(fā)，集團 10 月份的 RevPAR 恢復速度放緩至 2019 年水平的 74%，集團對近期的業(yè)務復蘇態(tài)勢仍持謹慎態(tài)度。

對于在營 18 個月以上的所有 Legacy-Hauzhu 酒店，2022 年第三季度的 RevPAR 為人民幣 190 元，較 2021 年第三季度的 183 元增長 3.9%，ADR 下降 0.2% 及 Occ 增長 3.0pct；2022 年第三季度與未發(fā)生疫情前的 2019 年第三季度比較之下，RevPAR 較 2019 年第三季度的人民幣 230 元下降 21.6%，日均房價下降 6.9% 及入住率下降 14.4pct。存量酒店的經(jīng)營改善要稍微慢一些，消費者對于新酒店的需求偏好看起來比較明顯。

四、海外復蘇

三季度 Legacy-DH 業(yè)務進一步改善，RevPAR 恢復到 2019 年水平的 102%（二季度恢復至 93%），主要是收到了 ADR 增長 17% 所影響，并且集團表示 10 月份 ADR 會持續(xù)增長，但是由于年初歐洲外部形勢發(fā)生變化，在整個能源短缺導致通脹飆升的背景之下，集團更看重現(xiàn)金流的改善，未來，Legacy-DH 將會持續(xù)專注于提高效率，進步一實施成本優(yōu)化。

五、EBITDA 持續(xù)修復

2022 年三季度的經(jīng)調(diào)整 EBITDA 達到 4.91 億元，同比增長 16.40%，環(huán)比變化非常明顯（二季度僅為 0.53 億元），主要是收入恢復所致，公司經(jīng)營利潤達到 5.0 億元，銷售費用與管理費用波動都比較正常，銷售費用率下降 0.94pct，管理費用率下降 1.12pct。

不過，單三季度集團由于受到股權激勵、持股雅高酒店公允價值波動以及匯兌損失的影響，集團整體的凈利潤僅為-7.03 億元，歸母近利潤僅為-7.10 億元。其中，股權激勵費用 0.29 億元，公允價值變動損失 3.13 億元，匯兌損失 3.59 億元，對公司歸母凈利潤干擾比較大。

關鍵詞： 同比增長 銷售費用 環(huán)比增長