2021年，依依股份成功上市。2022年，路斯股份和源飛寵物先后敲鐘，而天元寵物、福貝寵物、乖寶寵物也都處于IPO的進(jìn)程中。

寵物賽道正在爆發(fā)！

(資料圖)

高速度生長(zhǎng)

寵物經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是一種“孤獨(dú)生意”，這恰好符合當(dāng)下“老齡化、少子化、獨(dú)身化”的特征。

《2021年度國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展公報(bào)》顯示，截至2021年末，全國(guó)60周歲及以上老年人口2.67億人，占總?cè)丝诘?8.9%。國(guó)家衛(wèi)健委老齡司司長(zhǎng)王海東指出，據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2035年左右，60歲及以上老年人口將突破4億，在總?cè)丝谥械恼急葘⒊^30%，進(jìn)入重度老齡化階段。

與老齡化并行的是年輕人的獨(dú)身化，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)單身人口已超2.4億，其中有9000多萬成年人處于獨(dú)居狀態(tài)。2010-2020年這十年，平均每個(gè)家庭戶規(guī)模由3.10人降至2.62人。

另一方面，中國(guó)居民生活水平在過去多年高速增長(zhǎng)，2012年-2021年，全國(guó)居民人均可支配收入從16510元增長(zhǎng)到了35128元。

綜合以上，寵物數(shù)量爆發(fā)就是一個(gè)水到渠成的必然結(jié)果。

以貓為例，我國(guó)養(yǎng)貓家庭戶數(shù)從2017年的5474萬戶上升至2021年的7917萬戶，年均復(fù)合增速接近10%。

與之伴隨的，是整個(gè)寵物經(jīng)濟(jì)賽道的崛起。

歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國(guó)寵物消費(fèi)市場(chǎng)為799.89億元，近10年CAGR達(dá)17%，近5年CAGR高達(dá)20%，預(yù)計(jì)2023年將突破千億。

食品是寵物賽道最大、增速最快的細(xì)分市場(chǎng)，2021年的市場(chǎng)規(guī)模為481.88億元，市場(chǎng)占比從2016年的50%提升到如今的超60%。

對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)寵物食品未來還有很大的提升空間，一方面是養(yǎng)寵數(shù)量還在增加，還有更重要的一點(diǎn)是喂養(yǎng)精細(xì)化帶來的增量。

2021年，美國(guó)和日本寵物市場(chǎng)的專業(yè)貓糧使用率分別為89.8%和93%，單貓專業(yè)貓糧的年均消費(fèi)量分別為30.87千克和29.53千克；專業(yè)狗糧使用率分別為75.5%和92%，單狗專業(yè)狗糧的年均消費(fèi)量分別為86.75千克和31.95千克。

相比之下，中國(guó)寵物還處于吃“剩飯剩菜”的粗放喂養(yǎng)階段，單貓和單狗每年的寵物商品糧消費(fèi)量分別僅有7.42kg和6.92kg。

毋庸置疑，寵物經(jīng)濟(jì)將來還是一個(gè)確定性很高的產(chǎn)業(yè)，但這并不意味著所有人都能分到蛋糕。

低質(zhì)量發(fā)展

資本推動(dòng)下，前幾年有大量企業(yè)涌入寵物食品，借助新媒體營(yíng)銷的力量，短時(shí)間內(nèi)大干快上，使整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能在短時(shí)間內(nèi)飆升。

以上市公司和準(zhǔn)上市公司為例，佩蒂股份與中寵股份在去年和今年分別發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，其中中寵股份將融資擴(kuò)產(chǎn)6萬噸干糧、4萬噸濕糧以及2000噸凍干糧產(chǎn)能；佩蒂股份的資金將投向新西蘭3萬噸高品質(zhì)濕糧項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)，以及江蘇康貝生產(chǎn)基地的干糧擴(kuò)產(chǎn)（風(fēng)干糧、凍干糧和混拼糧合計(jì)5萬噸）。

乖寶寵物IPO募集資金也將主要用來擴(kuò)產(chǎn)，其中主糧5.85萬噸、零食 0.31萬噸、保健品0.12萬噸；福貝寵物此次IPO募集資金將擴(kuò)產(chǎn)3.36萬噸干糧產(chǎn)能；路斯股份年產(chǎn)3萬噸主糧項(xiàng)目的一期生產(chǎn)線已在今年6月進(jìn)入試產(chǎn)階段。

粗略算下來，僅這幾家公司寵物食品的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模就超過了30萬噸，而根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，去年我國(guó)寵物飼料產(chǎn)量才不過113萬噸。

因此，盡管從長(zhǎng)期看中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)還有很大的縱深空間，但產(chǎn)能在短期內(nèi)的快速提升已經(jīng)造成了潛在的過剩壓力。另一方面，中國(guó)本土寵物食品企業(yè)基本還位居低端領(lǐng)域，市場(chǎng)格局分散，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)峻，這無疑又加劇了內(nèi)卷。

歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)寵物食品行業(yè)CR10僅為24%，而同期美、日市場(chǎng)CR10分別高達(dá)76.8%和84.4%。價(jià)位分布上，根據(jù)長(zhǎng)江證券之前的統(tǒng)計(jì)，國(guó)外高端進(jìn)口品牌均處于100元以上價(jià)格帶，而國(guó)內(nèi)品牌大多處于50元價(jià)格帶以下，其中73%的國(guó)產(chǎn)品牌每千克單價(jià)低于30元。

包括一些大型上市公司在內(nèi)的很多中國(guó)寵物食品企業(yè)，目前的主業(yè)是為海外大牌做代工，缺乏自主品牌力，而這直接限制了發(fā)展空間，壓縮了利潤(rùn)空間。

以中寵股份為例，2022年上半年，境內(nèi)收入3.83億元，占比僅為24.12%，海外收入比重高達(dá)75.88%。但代工業(yè)務(wù)的毛利率只有20%左右，僅為其自主品牌毛利率的一半，相比瑪氏、藍(lán)爵等海外品牌差的就更遠(yuǎn)了。

成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，寵物食品最終注定會(huì)走向消費(fèi)升級(jí)，探究其原因，主要是由消費(fèi)群體所決定的。

目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)寵人群主要集中在高線城市，根據(jù)中國(guó)寵物行業(yè)白皮書的數(shù)據(jù)，2021年，一線城市養(yǎng)寵人群占比為33.5%，二線城市養(yǎng)寵人群占比為43.9%，合計(jì)占比近八成。大城市消費(fèi)者收入水平高，自然具有更強(qiáng)的消費(fèi)能力和品牌意識(shí)。

過去幾年，新銳品牌憑借新媒體營(yíng)銷打造爆款，短期內(nèi)玩的風(fēng)生水起、熱火朝天，但隨著潮水退卻加上競(jìng)爭(zhēng)加劇，很多曾經(jīng)紅極一時(shí)的新品牌開始式微。

比如國(guó)產(chǎn)新品牌“瘋狂小狗”，主打超高性價(jià)比爆款，僅用五年就拿到了1.1%的市占率。隨后很多品牌以相同的策略跟進(jìn)，“瘋狂小狗”壓力倍增，市占率從2019年的1.1%下滑至2021年的0.4%。與之形成對(duì)比的是海外大牌，在被國(guó)內(nèi)新銳品牌壓迫多年后開始企穩(wěn)。

洗牌終將到來，消費(fèi)升級(jí)大背景下，能最終勝出的一定是有品牌力、產(chǎn)品力的優(yōu)質(zhì)公司。

中寵VS佩蒂VS乖寶VS福貝

在整個(gè)寵物賽道，源飛股份、依依股份、天元股份側(cè)重寵物用品，寵物食品領(lǐng)域，已經(jīng)上市和擬上市的企業(yè)主要就是中寵股份、佩蒂股份、乖寶集團(tuán)、福貝股份四家，這也是未來贏面最大的幾家企業(yè)。

單純從看賬面上看盈利能力，2021年，中寵、乖寶與佩蒂營(yíng)收分別為28.8、25.8與12.7億元，福貝寵物2020年?duì)I收同比大增64%達(dá)到6.6億元（2021年未披露）。特別需要指出的是，福貝股份的體量雖然和其他三家差不少，但凈利潤(rùn)并不落后，甚至一度處于領(lǐng)先位置，原因出在毛利率上。

2021年乖寶寵物的總體毛利率為28.78%，高于中寵股份、佩蒂股份8.7個(gè)百分點(diǎn)、5.8個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，福貝的毛利率達(dá)到40%以上。

▲圖源：財(cái)通證券

中寵和佩蒂毛利率落后是因?yàn)榇I(yè)務(wù)的比重比乖寶高，福貝也以代工為主，但其主要為國(guó)內(nèi)品牌服務(wù)，國(guó)內(nèi)品牌商剛起步，對(duì)代工廠商的議價(jià)能力遠(yuǎn)不及外資，從其對(duì)大部分ODM/OEM客戶及線下經(jīng)銷客戶采取“先款后貨”的結(jié)算模式這一點(diǎn)就能看出端倪，所以福貝股份能拿到更大的獲利空間。

未來，誰能在產(chǎn)品研發(fā)能力、渠道布控與營(yíng)銷、多元品牌矩陣等方面做好，就有希望率先突圍，成為領(lǐng)頭羊。

原料與配方是寵物食品產(chǎn)品力的核心，外資大牌之所以能引領(lǐng)市場(chǎng)，很大程度上就是在這些方面不斷推陳出新。從最早的主糧，到后來的凍干與風(fēng)干添加糧，再到主打鮮肉原料的天然糧，包括如今針對(duì)健康問題的處方糧，都是由一線品牌主導(dǎo)開發(fā)的。

國(guó)內(nèi)品牌中，乖寶是研發(fā)做的最深入，也是最有開拓思維的一家。

公司已經(jīng)從干糧向減肥糧、天然糧等符合國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)新需求的細(xì)分領(lǐng)域延伸。根據(jù)其在招股說明書中披露的信息，目前乖寶在研項(xiàng)目已經(jīng)鎖定了天然、健康方向，包括成貓保健品、減能量寵物食品、清潔標(biāo)簽理念寵物食品、凍干生骨肉雙拼糧、低溫烘焙糧等項(xiàng)目。除此之外，乖寶已經(jīng)將手伸向了原料與成分環(huán)節(jié)，圍繞蛋白質(zhì)的原料來源以及蛋白含量對(duì)消化的影響展開研究。

品牌建設(shè)層面，中寵和乖寶最兇猛。

2021年，中寵與乖寶分別投放了2.4億元、3.6億元的銷售費(fèi)用，而同期佩蒂股份僅為5468萬元，福貝寵物為5609萬元（2020年）。

考慮到各自的營(yíng)收水平，乖寶是最敢砸錢的，中寵是效率最高的，而佩蒂是最“不求上進(jìn)”的（銷售費(fèi)用占營(yíng)收比重不足5%）。

從現(xiàn)實(shí)情況來看，乖寶在研發(fā)與品牌上的大力投入還是收獲了相應(yīng)的回饋。

旗下“麥富迪”已逐漸成為國(guó)內(nèi)寵物零食第一品牌，2021年，“麥富迪”在寵物零食領(lǐng)域市占率達(dá)32%，榮獲MAT2021犬貓食品品牌天貓銷量榜單行業(yè)第一名。

但乖寶必須認(rèn)識(shí)到一個(gè)問題，公司不可能僅憑一個(gè)品牌就實(shí)現(xiàn)魚躍龍門。

寵物食品多樣化程度很高，每種概念與細(xì)分品類都能滿足一類消費(fèi)群體，這就導(dǎo)致品牌集中度先天性趨向分散。要想占領(lǐng)更多市場(chǎng)，必須在各細(xì)分領(lǐng)域培育更多品牌，這也正是瑪氏、雀巢等外資大牌普遍采用的策略。

一個(gè)直接的證據(jù)是，成熟市場(chǎng)中以公司為口徑統(tǒng)計(jì)的集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以品牌為口徑的集中度。

以美國(guó)為例，2021年寵物食品行業(yè)公司端CR5與CR10分別高達(dá)73%與78%，而品牌端僅為26%與42%。再比如日本，公司端CR5與CR10達(dá)到66%和87%，品牌端只有38%和52%。

所以，本土品牌將來要想做大做強(qiáng)，也必然走向多品牌戰(zhàn)略?，F(xiàn)在看，做的最好的還是中寵和乖寶，除了擁有自身分別培育的“頑皮”與“麥富迪”品牌，還在通過橫向并購擴(kuò)充品牌矩陣，中寵收購了ZEAL，乖寶則借助大股東KKR的力量拿下后者旗下另一家寵物食品公司K9的國(guó)內(nèi)獨(dú)家代理。

文化自信帶來國(guó)貨品牌群體性崛起，近些年服飾、乳業(yè)、家電、汽車等領(lǐng)域均都誕生了一批走向世界的品牌，寵物賽道未來也必然能涌現(xiàn)出可以和外資正面對(duì)撞的公司。

綜合來看，中寵一馬當(dāng)先，乖寶厚積薄發(fā)，未來大概率是雙雄纏斗的局面。福貝雖然這幾年表現(xiàn)亮眼，但考慮到其目前的戰(zhàn)略重心依然是為國(guó)內(nèi)代工，并未融入到品牌升級(jí)的大勢(shì)之中，持續(xù)性還要打一個(gè)問號(hào)。

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