這次中期選舉的競(jìng)爭(zhēng)比大多數(shù)民調(diào)和政治預(yù)測(cè)顯示的要激烈得多，出乎許多觀察人士的預(yù)料。

市場(chǎng)此前預(yù)期的共和黨“紅色浪潮”沒(méi)有出現(xiàn)，雖然共和黨有望通過(guò)再增加5-10個(gè)席位奪回眾議院多數(shù)席位，但對(duì)參議院的爭(zhēng)奪仍是勝負(fù)難料，而且兩黨在州長(zhǎng)和地方選舉中的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。

這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和投資者意味著什么？

首先，市場(chǎng)不喜歡不確定性，僅這一點(diǎn)就可以解釋美國(guó)股市最近的下跌。目前參議院100個(gè)席位中，民主黨獲得48個(gè)席位，共和黨獲得49個(gè)席位，剩下3個(gè)席位將決定參議院的最終歸屬，這3個(gè)席位分屬“搖擺州”佐治亞州、內(nèi)華達(dá)州和亞利桑那州，按照佐治亞州規(guī)定，如果候選人在中期選舉中得票率不足50%，將于12月6日舉行決選，因此，誰(shuí)將拿下參議院的不確定性可能會(huì)持續(xù)到下個(gè)月。如果對(duì)眾議院和參議院的激烈爭(zhēng)奪最終需要法院裁決，這也會(huì)導(dǎo)致不確定性持續(xù)不消。

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其次，兩黨已經(jīng)開(kāi)始放眼2024年的總統(tǒng)大選，將逐步制定各自的國(guó)內(nèi)外政策議程。共和黨面臨的問(wèn)題包括：總統(tǒng)候選人的選擇、前總統(tǒng)特朗普的支持率下降在多大程度上成了一個(gè)包袱、以及一些社會(huì)問(wèn)題——尤其是推翻羅訴韋德案的裁決——是否影響到他們的支持率。另一方面，由于民調(diào)顯示在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題上民主黨更不受信任，選民對(duì)高通脹和生活水平停滯不前很不滿意，因此民主黨必須謹(jǐn)慎行事，而且拜登是否決定競(jìng)選連任也還是一個(gè)未知數(shù)。從這次中期選舉的初步結(jié)果來(lái)看，所有這些問(wèn)題都還不明朗，進(jìn)一步增加了不確定性。

第三，雖然市場(chǎng)在中期選舉前獲得“分裂的政府”回歸預(yù)期的提振——這一選舉結(jié)果意味著美國(guó)財(cái)政和監(jiān)管立法不會(huì)發(fā)生重大變化，從而能夠讓美國(guó)企業(yè)規(guī)劃未來(lái)兩年的業(yè)務(wù)和投資時(shí)擁有更清晰的視野，但分裂的政府造成的成本可能會(huì)給高管們帶來(lái)壓力。這是因?yàn)?，雖然共和黨獲得眾議院多數(shù)席位能確保他們獲得眾院“議長(zhǎng)槌”和對(duì)關(guān)鍵委員會(huì)的控制，但共和黨也將更加受制于黨內(nèi)更激進(jìn)的成員，也就是說(shuō)，無(wú)論誰(shuí)成為眾議院議長(zhǎng)，都需要獲得佐治亞州瑪喬麗·泰勒·格林和其他極右翼MAGA成員的支持，以維持對(duì)眾議院的控制。未來(lái)在一些議題（比如提高債務(wù)上限）上的爭(zhēng)斗不僅會(huì)發(fā)生在國(guó)會(huì)和拜登政府之間，還會(huì)發(fā)生在共和黨內(nèi)部。

令人擔(dān)憂的是，國(guó)會(huì)中的激進(jìn)共和黨議員可能會(huì)把威脅讓政府停擺作為權(quán)宜之計(jì)。美國(guó)有超過(guò)30萬(wàn)億美元的債務(wù)，正在接近其法定借款上限，如果不在2023年初提高債務(wù)上限，美國(guó)政府的信用將面臨風(fēng)險(xiǎn)。共和黨過(guò)去曾兩次將債務(wù)上限作為政治棋子（克林頓和奧巴馬執(zhí)政期間），每次都造成了市場(chǎng)的暴跌，2011年美國(guó)還因此失去了AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)。

第四，雖然一個(gè)分裂的政府可以避免未來(lái)兩年財(cái)政政策出現(xiàn)重大變化，但這對(duì)市場(chǎng)的利好不會(huì)持續(xù)太久。分裂的政府確實(shí)消除了新的財(cái)政刺激措施進(jìn)一步加劇通脹的可能性，但這也意味著維護(hù)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的責(zé)任將完全由美聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)。然而，如果目前經(jīng)濟(jì)面臨的諸多挑戰(zhàn)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推入程度更深、持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間的衰退，市場(chǎng)可能會(huì)后悔失去了有效的反周期財(cái)政政策。因?yàn)橐粋€(gè)分裂的政府意味著，一旦通脹得到控制，美國(guó)將不得不完全依靠貨幣政策刺激來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這是一個(gè)令人擔(dān)憂的前景，因?yàn)槿绻f(shuō)近幾十年來(lái)我們學(xué)到了什么，那就是貨幣政策已經(jīng)失去了效力。

第五，在立法方面受到束縛的拜登只有兩條途徑來(lái)推動(dòng)他的議程：行政令和外交政策。從政近40年的拜登一直連任參議員，他不太可能像特朗普和奧巴馬那樣通過(guò)廣泛的行政令繞過(guò)國(guó)會(huì)，拜登還必須警惕來(lái)自最高法院多數(shù)保守派對(duì)他的阻撓。在外交政策方面，除了氣候變化，拜登和特朗普之間存在的分歧比許多人認(rèn)為的要少。拜登傾向于對(duì)華強(qiáng)硬立場(chǎng)，沒(méi)有表現(xiàn)出取消關(guān)稅的傾向，而且很可能提議增加國(guó)防開(kāi)支。與此同時(shí)，對(duì)烏克蘭的政策也可能成為兩黨之爭(zhēng)的導(dǎo)火索。

最后，分裂的政府意味著氣候倡議或醫(yī)療改革等議題不會(huì)出現(xiàn)重大立法改革，在接下來(lái)的兩年里，污染環(huán)境的能源公司和大型制藥公司將獲得喘息的機(jī)會(huì)，但涌入這些公司的投資者必須知道自己站在了（投資）歷史的錯(cuò)誤一邊，分裂的政府不會(huì)影響《通脹削減法案》的實(shí)施，聯(lián)邦政府在基礎(chǔ)設(shè)施和清潔能源補(bǔ)貼方面的支出也不會(huì)減少。

最重要的一點(diǎn)是，雖然華爾街歡迎分裂的政府，但投資者的這種情緒已經(jīng)開(kāi)始消退，中期選舉沒(méi)能讓他們感到迷惑的問(wèn)題變得更清晰。從某種程度上來(lái)看，分裂的政府將降低政府在必要時(shí)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)的靈活性，還會(huì)阻礙教育、培訓(xùn)、衛(wèi)生和氣候變化等領(lǐng)域急需的投資，進(jìn)而妨礙經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展。在當(dāng)前地緣政治緊張局勢(shì)不斷加劇的世界里，分裂的政府意味著經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

資本市場(chǎng)是非常短視的，在中期選舉結(jié)果塵埃未定的情況下，投資者應(yīng)該抬起目光放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，但他們是否會(huì)這樣做還有待觀察。

*本文作者拉里·哈瑟維(Larry Hatheway)和亞歷克斯·弗里德曼(Alex Friedman)是Jackson Hole Economics的聯(lián)合創(chuàng)始人，兩人曾分別任瑞銀(UBS)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和首席投資官。

（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

關(guān)鍵詞： 不確定性 氣候變化 貨幣政策