自5月份宣布要“嚴(yán)控二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)?！焙?，云南白藥便逐漸從市場(chǎng)中淡去。

如今，距離5月已經(jīng)過(guò)去了大半年時(shí)間，隨著今年三季報(bào)披露期的結(jié)束，云南白藥也在不久之前交出了自己在宣布“金盆洗手”后的首個(gè)三季度成績(jī)單。

(資料圖)

從三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前三個(gè)季度，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為296.16億，同比下滑5.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為23.05億，同比下滑5.94%，前三個(gè)季度業(yè)績(jī)“雙降”。

而在單季度方面，今年第三季度，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為88.99億，同比下滑4.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為8.04億，同比增長(zhǎng)23.97%，雖然相比前一、二季度業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，但也還只是“增利不增收”，而且三季度的扣非凈利潤(rùn)為10.5億，同比僅增長(zhǎng)0.41%，幾乎原地踏步。

從數(shù)據(jù)來(lái)看在5月份宣布要戒掉“炒股”之后，云南白藥的業(yè)績(jī)開始回暖，單季度凈利潤(rùn)有所回升，但這顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，對(duì)于這位曾經(jīng)的“中藥一哥”而言，如何尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，使?fàn)I收重回增長(zhǎng)，或許才是云南白藥下一階段的關(guān)鍵。

昔日中藥“一哥”的蛻變史

作為“跌打損傷”的專用藥，相信大家對(duì)于云南白藥并不陌生。

1955年，百寶丹改名為云南白藥，由地方國(guó)營(yíng)昆明制藥廠生產(chǎn)；也是從這一年開始，云南白藥的配方成為了國(guó)內(nèi)唯二的國(guó)家級(jí)“絕密配方”。

雖然療效顯著而且還有“絕密配方”，但隨著國(guó)民生活穩(wěn)定、醫(yī)療環(huán)境不斷改善，作為“外傷藥”的云南白藥需求卻在不斷地收縮；1998年，云南白藥集團(tuán)在云南省內(nèi)的藥企排名已經(jīng)下滑到了第四名，業(yè)務(wù)不斷被邊緣化成了當(dāng)時(shí)云南白藥面臨的最大挑戰(zhàn)。

而就在這個(gè)危急時(shí)刻，云南白藥迎來(lái)了一位對(duì)整個(gè)公司影響深遠(yuǎn)的關(guān)鍵人物——王明輝；1999年，作為當(dāng)時(shí)昆明制藥銷售副總裁的王明輝，被派遣到了云南白藥擔(dān)任總經(jīng)理。

面對(duì)業(yè)務(wù)不斷被邊緣化的云南白藥，王明輝開始了大刀闊斧的改革：先是引入“內(nèi)部創(chuàng)業(yè)機(jī)制”，通過(guò)激勵(lì)與約束機(jī)制激發(fā)員工的積極性；后又提出了顛覆性的擴(kuò)張策略，將云南白藥配方添加到“成熟產(chǎn)品”中，讓云南白藥的神奇療效在充分競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)揮新效應(yīng)。

在提出改革后，云南白藥在2001年推出了云南白藥創(chuàng)可貼，6年之后創(chuàng)可貼的銷售額飆升至近2億元，成為僅次于邦迪的創(chuàng)可貼龍頭；而在2004年，云南白藥又推出了云南白藥牙膏，推出兩年后銷售額便突破了1億，2015年銷售額更是達(dá)到30億，到2019年5月，云南白藥牙膏在國(guó)內(nèi)牙膏市場(chǎng)市占率更是達(dá)到了第一的位置。

憑借著王明輝大刀闊斧的變革，云南白藥也就此走出了泥潭，銷售收入從1999年的2.32億元，飆升至2015年的200億元，16年時(shí)間增長(zhǎng)超過(guò)88倍。

沉迷投資的中藥“一哥”

伴隨著業(yè)務(wù)多元化取得成功，云南白藥一躍成為了中藥領(lǐng)域的龍頭。

不過(guò)，業(yè)務(wù)終會(huì)有見頂?shù)臅r(shí)候。2015年，受到醫(yī)保控費(fèi)、兩票制等政策影響，云南白藥的藥品業(yè)務(wù)開始陷入瓶頸。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年云南白藥的藥品事業(yè)部收入51億，同比僅增長(zhǎng)2.38%，增長(zhǎng)幾乎停滯；而到了2016年，藥品事業(yè)部的收入更是只有49億，同比下滑了3.5%，這是云南白藥藥品板塊首次出現(xiàn)營(yíng)收下滑的情況。

而更重要的一點(diǎn)，除了藥品板塊之外，云南白藥最賺錢的牙膏業(yè)務(wù)也開始出現(xiàn)見頂?shù)嫩E象。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在2015-2017年，云南白藥的牙膏銷量分別為2.47億支、2.79億支、2.97億支，增速分別為20%、13%和7%，銷量增速呈現(xiàn)明顯的下滑跡象。

面對(duì)陷入瓶頸的業(yè)務(wù)，最終云南白藥選擇了混改的方法，希望通過(guò)引入民間資本來(lái)改變現(xiàn)狀。最終到了2016年12月，云南白藥引入了新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司，其通過(guò)向白藥控股增資253.7億元的方式，拿下了白藥控股50%的控股股權(quán)。

從現(xiàn)在來(lái)看，或許云南白藥當(dāng)時(shí)的初衷是好的——希望通過(guò)混改，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力；然而從結(jié)果來(lái)看，云南白藥無(wú)疑是選錯(cuò)了混改的對(duì)象，而新華都背后的實(shí)控人陳發(fā)樹，更是將云南白藥帶上了一條錯(cuò)誤的道路，并且越走越遠(yuǎn)。

作為市場(chǎng)中有名的“股神”，在2019年混改方案獲得通過(guò)之后，云南白藥便在陳發(fā)樹的帶領(lǐng)下開始在二級(jí)市場(chǎng)瘋狂掃貨，根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在2019~2020年，云南白藥在二級(jí)市場(chǎng)上投入了超過(guò)50億的資金，先后買入了如貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、美團(tuán)等股票。

當(dāng)然，這些投資也并非一無(wú)是處，在2019~2020年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，合計(jì)為16.97億元、26.32億元，這兩年的投資收益讓云南白藥的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)。

不過(guò)，好景不長(zhǎng)，隨著2021年基金抱團(tuán)行情的瓦解，云南白藥此前投資的許多白馬股都出現(xiàn)了大幅的下跌，而其也從曾經(jīng)的大賺變成了巨虧。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年云南白藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為28.04億，同比下降了49.17%，其中2021年的公允價(jià)值變動(dòng)收益為虧損19.29億，在投資上的虧損成了其凈利潤(rùn)下滑的“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

云南白藥仍在尋找出路

由于在投資上出現(xiàn)了巨額虧損，云南白藥一度成為“眾矢之的”。

在今年的5月，面對(duì)投資者的指責(zé)，云南白藥在調(diào)研會(huì)上宣布“金盆洗手”：其表示經(jīng)過(guò)公司的投資決策流程的審慎論證和審核，將在原有的風(fēng)險(xiǎn)控制措施基礎(chǔ)上，嚴(yán)格控制二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模，2022年，在董事會(huì)審批的額度范圍內(nèi)，公司將逐步減倉(cāng)，不繼續(xù)增持。

如今，時(shí)間已經(jīng)來(lái)到了11月，距離其宣布“金盆洗手”已經(jīng)過(guò)去了半年時(shí)間，從最新的財(cái)報(bào)上看，云南白藥的確遵守了承諾。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度云南白藥的交易性金融資產(chǎn)為23.69億，和一季度的40.25億相比減少了16.56億。

不過(guò)，雖然沒(méi)有繼續(xù)沉迷投資，但云南白藥的業(yè)績(jī)卻并沒(méi)有明顯復(fù)蘇。

根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)季度，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為296.16億，同比下滑5.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為23.05億，同比下滑5.94%，前三個(gè)季度業(yè)績(jī)“雙降”。

而在單季度方面，今年第三季度，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為88.99億，同比下滑4.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為8.04億，同比增長(zhǎng)23.97%，雖然相比前一、二季度業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，但也還只是“增利不增收”，而且三季度的扣非凈利潤(rùn)為10.5億，同比僅增長(zhǎng)0.41%，幾乎原地踏步。

更值得一提的是，目前云南白藥對(duì)牙膏業(yè)務(wù)的依賴越來(lái)越重。

根據(jù)2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年云南白藥營(yíng)收180.17億元，同比下降5.59%；歸母凈利潤(rùn)15億元，同比下降16.72%。其中云南白藥牙膏市場(chǎng)份額攀升至24.8%，營(yíng)收為32.24億元，凈利潤(rùn)13.22億元，占集團(tuán)總凈利潤(rùn)的88.13%。

面對(duì)這種情況，有媒體甚至描述云南白藥已然“陷在牙膏溫柔鄉(xiāng)，和藥企漸行漸遠(yuǎn)”。

而受到業(yè)績(jī)持續(xù)萎靡不振的影響，云南白藥的股價(jià)也長(zhǎng)期低迷。截至11月2日收盤，云南白藥股價(jià)報(bào)收54.67元/股，雖然近期股價(jià)有所回暖，但和2021年最高點(diǎn)112.7元/股相比卻依舊腰斬，市值更是蒸發(fā)超過(guò)了1000億。

作為曾經(jīng)的中藥“一哥”，云南白藥在2015年后便步入迷途，而如今雖然其沒(méi)有在投資這條路上越陷越深，但卻有“深陷牙膏溫柔鄉(xiāng)”的跡象。對(duì)于云南白藥而言，戒“股”只是第一步，若想重新回到當(dāng)初的位置，云南白藥要做的還有很多。

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