港股第一家動(dòng)力電池企業(yè)來(lái)了。

10月6日，中創(chuàng)新航在港交所上市，發(fā)行價(jià)為38港元，成為首家登陸港股的動(dòng)力電池企業(yè)。

和幾天前零跑上市破發(fā)墜地不同，中創(chuàng)新航雖然盤(pán)中一度跌破發(fā)行價(jià)，但隨即止跌回升，當(dāng)天收盤(pán)和發(fā)行價(jià)持平，報(bào)38港元，總市值673.5億港元。

【資料圖】

作為動(dòng)力電池領(lǐng)域的黑馬，中創(chuàng)新航的裝機(jī)量在中國(guó)第三方動(dòng)力電池企業(yè)中排名第二，是全球第六大動(dòng)力電池企業(yè)。

這也讓中創(chuàng)新航成為鋰電賽道又一炙手可熱的企業(yè)。最近兩年，公司完成數(shù)次增資，引入了紅杉中國(guó)、廣汽資本、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金等財(cái)務(wù)投資人和產(chǎn)業(yè)資本，紅杉中國(guó)是中創(chuàng)新航早期財(cái)務(wù)投資人之一。

中創(chuàng)新航表示，此次IPO募資中，約78.91億港元將用于生產(chǎn)線建設(shè)，約9.86億港元將用于先進(jìn)技術(shù)研發(fā)，另外約9.86億港元將用于營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

烈火烹油的背后，中創(chuàng)新航還有很多麻煩需要處理，比如和寧德時(shí)代的官司還沒(méi)有打完，也讓不少投資人持謹(jǐn)慎態(tài)度。復(fù)盤(pán)其發(fā)展史，也有過(guò)度依賴(lài)大客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)。

01、打官司、靠大樹(shù)與依賴(lài)補(bǔ)貼

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2019年-2021年，中創(chuàng)新航扭虧為盈。2019年虧損1.35億元，2020年利潤(rùn)0.61億元、2021年利潤(rùn)1.13億元，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)逐年增長(zhǎng)。

但值得注意的是，2019年-2021年，中創(chuàng)新航分別收到了來(lái)自政府的3.09億元、1.35億元、3.65億元的補(bǔ)貼。如果去掉補(bǔ)貼的部分，中創(chuàng)新航三年分別虧損4.44億元、0.74億元、2.52億元。

中創(chuàng)新航在招股書(shū)中也表示，公司收到的政府補(bǔ)助具有不確定性且受地方政府列明的若干挑選準(zhǔn)則及程序所限，若日后未能收取如往績(jī)記錄期間收取的相同水平的政府補(bǔ)助，“我們于該期間的盈利能力可能受到不利影響“。

靠國(guó)家投喂，可不是長(zhǎng)久之計(jì)。

另外，2019年-2021年間，中創(chuàng)新航來(lái)自前五大客戶(hù)的收入分別為13.99億元、23.53億元、56.47億元。分別占到了總收入的80.7%、83.2%、82.9%。

招股書(shū)中將這五大客戶(hù)分別稱(chēng)為客戶(hù)G、客戶(hù)C、客戶(hù)X、客戶(hù)L、客戶(hù)M。

其中，2019年-2021年，來(lái)自第一大客戶(hù)G的收入分別達(dá)到了6.86億元、15.58億元、35.37億元，占同期總收入比的39.6%、55.1%、51.9%。

對(duì)于客戶(hù)G，中創(chuàng)新航描述其是一家在聯(lián)交所和上海證券交易所雙重上市的公司，專(zhuān)門(mén)從事乘用車(chē)和商用車(chē)的制造和銷(xiāo)售。中創(chuàng)新航于2019年開(kāi)始為客戶(hù)G供應(yīng)產(chǎn)品，是唯一一家于2021年獲客戶(hù)G頒發(fā)新能源優(yōu)秀供應(yīng)商獎(jiǎng)項(xiàng)的動(dòng)力電池制造商。

這么曖昧的關(guān)系，很容易猜得出，客戶(hù)G是廣汽集團(tuán)。

第二大客戶(hù)C或?yàn)殚L(zhǎng)安，第三大客戶(hù)X或?yàn)樾※i。招股書(shū)中披露，長(zhǎng)安和小鵬在2021年總收入中分別占比13.9%和7.9%。

客戶(hù)高度集中，對(duì)于大客戶(hù)依賴(lài)性強(qiáng)，也是目前中創(chuàng)新航發(fā)展的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。

其實(shí)復(fù)盤(pán)中創(chuàng)新航的發(fā)展史，其崛起的很大原因在于廣汽集團(tuán)的幫扶。

早在2017年廣汽發(fā)布首款電動(dòng)車(chē)GE3時(shí)，產(chǎn)能就受限于寧德時(shí)代，導(dǎo)致交付受到影響。為此，廣汽便開(kāi)始轉(zhuǎn)身扶持中創(chuàng)新航。

彼時(shí)的中創(chuàng)新航并沒(méi)有足夠的底氣和寧德時(shí)代抗衡，為了達(dá)到供應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，廣汽集團(tuán)的電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)，經(jīng)常飛到中創(chuàng)新航所在的總部江蘇常州，在對(duì)中創(chuàng)新航提出了超過(guò)2000項(xiàng)的修正意見(jiàn)后，后者的實(shí)力逐漸強(qiáng)大起來(lái)。

除了依靠大客戶(hù)，和寧德時(shí)代的糾紛，也讓其遭遇不少負(fù)面影響。

目前所面臨的關(guān)鍵知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟就是與寧德時(shí)代的糾紛。從去年7月至今，寧德時(shí)代針對(duì)中創(chuàng)新航共提出多起專(zhuān)利侵權(quán)訴訟，合計(jì)索賠金額累計(jì)高達(dá)6.48億。

涉及正極極片及電池、防爆裝置、集流構(gòu)建和電池、鋰離子電池、動(dòng)力電池頂蓋結(jié)構(gòu)及動(dòng)力電池專(zhuān)利。

寧德時(shí)代向法院要求其停止制造、銷(xiāo)售或許諾銷(xiāo)售應(yīng)用上述專(zhuān)利的相關(guān)產(chǎn)品，并表示涉案專(zhuān)利涉及發(fā)明與實(shí)用新型專(zhuān)利，實(shí)現(xiàn)侵權(quán)電池已搭載在數(shù)萬(wàn)輛車(chē)上。

如若敗訴，意味著中創(chuàng)新航目前產(chǎn)品的生產(chǎn)、使用、開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售，都會(huì)受到影響。

02、能否再造一個(gè)寧王？

2018年，寧德時(shí)代上市后一家獨(dú)大，市值不斷躥升，逐漸成為萬(wàn)億體量的巨頭。

誰(shuí)能把寧萬(wàn)拉下馬也是行業(yè)中熱議的話(huà)題，而中創(chuàng)新航便成為眼下最火熱的攻擂選手。

中創(chuàng)新航的前身，是中航鋰電。曾經(jīng)主做磷酸鐵鋰電池的中航鋰電，客戶(hù)以新能源客車(chē)企業(yè)為主。

2017年，《促進(jìn)汽車(chē)動(dòng)力電池行業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案》提出到2020年，新型鋰離子動(dòng)力電池單體比能量超過(guò)300瓦時(shí)/公斤的動(dòng)力電池能量密度的參考系數(shù)，同時(shí)電動(dòng)客車(chē)補(bǔ)貼退坡40%。

政策和市場(chǎng)需求的改變，使中航鋰電深陷困境。17年和18年，中創(chuàng)新航分別虧損3.3億和7億。

于是中航鋰電開(kāi)始尋找轉(zhuǎn)機(jī)。18年，經(jīng)過(guò)一系列股權(quán)變更后，中創(chuàng)新航誕生，中航鋰電任命劉靜瑜為董事長(zhǎng)，公司發(fā)展迎來(lái)轉(zhuǎn)變。

劉靜瑜上任后，中創(chuàng)新航開(kāi)始重新制定發(fā)展戰(zhàn)略，開(kāi)啟了轉(zhuǎn)型。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，暫停了商用車(chē)業(yè)務(wù)，集中優(yōu)勢(shì)資源，聚焦乘用車(chē)市場(chǎng)。同時(shí)，在技術(shù)路線上，中創(chuàng)新航將研發(fā)重點(diǎn)放在了三元鋰電池，選擇了制造難度相對(duì)較低的三元中鎳路線。

如今的中創(chuàng)新航，靠的便是三元鋰電池和乘用車(chē)市場(chǎng)。

目前在國(guó)內(nèi)電池領(lǐng)域，中創(chuàng)新航裝機(jī)量已位列第三，僅次于寧德時(shí)代與比亞迪。

中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量162.1GWh，其中，中創(chuàng)新航裝車(chē)量為11.38GWh，占比7.02%。排在前面的分別是寧德時(shí)代裝車(chē)量76.90GWh，占比47.45%；比亞迪裝車(chē)量35.96GWh，占比22.19%。

中創(chuàng)新航在近幾年陸續(xù)推出了高電壓三元電池，彈匣電池，全極耳疊片電池，“One-stop Bettery”電池等技術(shù)。

其中，高電壓三元電池因其高能量密度、長(zhǎng)壽命和優(yōu)異安全性，成為乘用車(chē)不錯(cuò)的電池系統(tǒng)解決方案之一。

在動(dòng)力電池成本高居不下的情況下，不少主機(jī)廠直呼給寧德時(shí)代打工，中創(chuàng)新航通過(guò)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取到廣汽集團(tuán)、小鵬和蔚來(lái)等多個(gè)大客戶(hù)，成為它們的主要?jiǎng)恿﹄姵毓?yīng)商。

而劉靜瑜作為掌舵者，也被人稱(chēng)之為“曾毓群最怕的女人”。

不過(guò)眼下中創(chuàng)新航想要繼續(xù)拓展市場(chǎng)份額并非易事，無(wú)論是從體量還是從研發(fā)投入，中創(chuàng)新航遠(yuǎn)不能和寧德時(shí)代抗衡。

比如寧德時(shí)代2021年的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到76.91億元，中創(chuàng)新航2021年的投入僅為2.85億元。

在2019年到2021年間，中創(chuàng)新航的研發(fā)支出加起來(lái)只有6億多，不僅比不上寧德時(shí)代的140多億，還不及蜂巢能源超過(guò)50億元的投入。

如今新能源發(fā)展一日千里，技術(shù)一旦落后，很難建立核心的護(hù)城河。而且在大客戶(hù)的幫扶下，中創(chuàng)新航也很難有強(qiáng)勢(shì)話(huà)語(yǔ)權(quán)，一旦客戶(hù)有變，公司也將受到不小的影響。

寧德時(shí)代就深諳“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子”的道理。從特斯拉到傳統(tǒng)車(chē)企，再到新勢(shì)力車(chē)企，都是其朋友圈。

研發(fā)比不上，朋友圈人數(shù)也很難比肩。中創(chuàng)新航或許很難挑戰(zhàn)寧德時(shí)代的地位，畢竟寧王只有一個(gè)。

關(guān)鍵詞： 中航鋰電 廣汽集團(tuán) 政府補(bǔ)助