近日中國證券監(jiān)督管理委員會第十八屆發(fā)行審核委員會2022年第90次發(fā)審委會議審議結(jié)果顯示，宿遷聯(lián)盛科技股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)盛科技”）首發(fā)暫緩表決。

【資料圖】

公開資料顯示，聯(lián)盛科技主要是從事高分子材料防老化助劑及其中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括受阻胺光穩(wěn)定劑、復(fù)配助劑、中間體及阻聚劑等。

但高分子助劑行業(yè)近些年因受國外技術(shù)的制約，發(fā)展趨勢及產(chǎn)業(yè)鏈本地化進程并不穩(wěn)定，根據(jù)《石油和化學(xué)工業(yè)“十四五”發(fā)展指南》提出“十四五”末化工新材料的自給率要達到75%，高分子材料助劑領(lǐng)域有著明顯的進口替代需求。這意味著如果高分子助劑的性能、技術(shù)研發(fā)等方面不能夠有所突破，則其發(fā)展也存在著很大波動性。

家族式管理

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一

從招股書中可以看到，聯(lián)盛科技的實控人為項瞻波與王小紅，二人系夫妻關(guān)系，兩人合計持有公司控股股東聯(lián)拓控股100%股權(quán)并通過聯(lián)拓控股控制公司8000.00萬股股份，占公司本次發(fā)行前股份的21.22%，項瞻波和王小紅合計控制公司31.76%股份的表決權(quán)。

聯(lián)盛科技的個人股東王寶光持股份額約17.35%，且其為項瞻波和王小紅夫婦的親屬，截止招股書簽署之日，其一直在聯(lián)盛科技擔(dān)任監(jiān)事職務(wù)?？傮w計算，項瞻波一家對聯(lián)盛科技具有實控權(quán)。如果聯(lián)盛科技內(nèi)部沒有有效的管理機制，管理水平不能夠適應(yīng)企業(yè)迅速擴張的需要，則很有可能對企業(yè)的經(jīng)營決策產(chǎn)生影響，從而損害企業(yè)和其他中小股東的利益。

2018年-2021年6月31日，聯(lián)盛科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.66億元、9.85億元、11.95億元和7.34億元；同期實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3360.74萬元、1.30億元、1.79億元和9103.52萬元，整體走勢較為平穩(wěn)。

但整體業(yè)務(wù)規(guī)模與同行業(yè)競爭對手相比還較小。截至2021年1-6月，聯(lián)盛科技可比同行利安隆公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.17億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，其歸母凈利潤約為聯(lián)盛科技的2倍。

而另一方面，聯(lián)盛科技超60%的收入都來自于受阻胺光穩(wěn)定劑產(chǎn)品，前文提到過高分子助劑行業(yè)發(fā)展存在一定的不穩(wěn)定性，加之聯(lián)盛科技主要依賴于某一營收業(yè)務(wù)，讓企業(yè)的抗風(fēng)險和可持續(xù)增長能力都受到了市場可變因素的挑戰(zhàn)。

對境外市場依賴大

客戶及供應(yīng)商極不穩(wěn)定

從數(shù)據(jù)上看，聯(lián)盛 科技在報告期內(nèi)境外收入分別為5.29億元、5.22億元、5.78億元和4.28億元；占主營業(yè)務(wù)收入比重達到了61.18%、53.17%、48.46%及 58.47%。雖然境外收入占比有所波動，但仍然超過了50%。

在高分子材料全球化采購的發(fā)展趨勢下，進口國的關(guān)稅政策對外銷產(chǎn)品的市場需求有很大的影響。比如，2021年1-6月，美國市場收入5154.48萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重僅為12.04%；印度市場收入4995.37萬元，占比11.67%。不難看出，報告期內(nèi)，聯(lián)盛科技境外收入比較分散，單個國家收入貢獻比較低。

關(guān)稅的增加讓不少境外潛在客戶的采購成本急劇提升，這也導(dǎo)致了主要依賴于境外市場的聯(lián)盛科技在競爭力上的下降。

而聯(lián)盛科技的第一大客戶SI Group（圣萊科特）來自北美地區(qū)，其銷售收入占比分別從2018年的12.59%下跌至2019年的8.03%，而到2020年此占比再下滑至4.74%，排名跌落至第三，2021年1-6月雖然占比升至8.49%，但相較于2018年，增長仍然盡顯乏力。如果政策影響或者其他更有競爭力的對手出現(xiàn)，聯(lián)盛科技的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性將會大受打擊。

在供應(yīng)商方面也是如此。在報告期內(nèi)聯(lián)盛科技對前五名供應(yīng)商的采購金額分別為2.84億元、2.67億元、3.69億元和2.33億元，占同期采購總額的比例達到了55.68%、54.23%、55.15%和45.70%，而作為最大供應(yīng)商的贏創(chuàng)天大，不僅是其第二大客戶，也直接向聯(lián)盛科技供應(yīng)大量的二胺哌啶，報告期內(nèi)，交易金額占比總生產(chǎn)采購額分別為33.90%、32.93%、31.51%、25.00%。

由此不難發(fā)現(xiàn)，聯(lián)盛科技對于贏創(chuàng)天大的供貨質(zhì)量、議價能力等方面受到諸多制約，一旦業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生變化，對于企業(yè)的經(jīng)營也會產(chǎn)生不利影響。

產(chǎn)能利用率未飽和

繼續(xù)募資投產(chǎn)為哪般

在募集投資金額及使用計劃中，聯(lián)盛科技擬募資6億元，集中用于光穩(wěn)定劑、阻聚劑及關(guān)鍵中間體等系列產(chǎn)品建設(shè)項目。

在報告期內(nèi)，聯(lián)盛科技受阻胺光穩(wěn)定劑的產(chǎn)能利用率分別為74.31%、62.73%、71.97%、38.81%；中間體的產(chǎn)能利用率分別為68.97%、73.54%、66.09%、33.80%；阻聚劑的產(chǎn)能利用率分別為56.36%、91.94%、119.90%、76.57%。公司也表示整體產(chǎn)能利用率較低，在產(chǎn)能利用率不飽和的情況下為什么要繼續(xù)選擇擴產(chǎn)？投資這一系列產(chǎn)品生產(chǎn)項目是否必要？

聯(lián)盛科技表示公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長，產(chǎn)能釋放需要一定時間、增強產(chǎn)能建設(shè)，年度產(chǎn)能利用率也隨之發(fā)生相應(yīng)變動等原因，會造成個別月份產(chǎn)能利用率較高，而個別月份產(chǎn)能利用率又不足的情況。為了保證訂單高峰時期的正常供應(yīng)才選擇增加產(chǎn)能。

2021年1-6月，聯(lián)盛科技受阻胺光穩(wěn)定劑、阻聚劑和中間體產(chǎn)品的銷量分別為9328.61噸、905.12噸、16994.94噸，產(chǎn)銷率分別為：88.74%、78.81%和92.33%。銷量上升對于產(chǎn)能的要求也提高了，產(chǎn)能過剩的問題或許也會日益突出。

那么，我們可試想的是此次聯(lián)盛科技擬募資6億元新建項目的產(chǎn)能是否能夠完全被消化？而在產(chǎn)能不飽和的月份又該如何減少這些無形損耗？

更為關(guān)鍵的是，如果市場發(fā)生重大變化，整個行業(yè)遭遇更加嚴重的產(chǎn)能不飽情況下，勢必會給聯(lián)盛科技帶來原材料及產(chǎn)品過剩積壓的危險境地。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)能利用率 報告期內(nèi) 高分子材料