新能源產(chǎn)業(yè)鏈，誰(shuí)為誰(shuí)打工？

作者 I 張繼文

報(bào)道 I 投資界PEdaily

(資料圖片)

“驚險(xiǎn)又刺激！”趙榮回憶最近一場(chǎng)鋰礦拍賣現(xiàn)場(chǎng)，依舊激動(dòng)。

他原本是北京一家知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)，去年底跳槽到一家新能源產(chǎn)業(yè)資本，如今專門投資鋰礦。今年5月，他曾圍觀了一場(chǎng)天價(jià)鋰礦拍賣會(huì)。這場(chǎng)拍賣的標(biāo)的是四川雅江縣斯諾威礦業(yè)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱斯諾威礦業(yè)）54.3%的股權(quán)，該公司掌握著四川省雅江縣德扯弄巴鋰礦、石英巖礦探礦權(quán)。

原計(jì)劃一天結(jié)束的拍賣活動(dòng)，整整持續(xù)了6天5晚。5月21日凌晨，整場(chǎng)拍賣會(huì)進(jìn)入了白熱化階段，競(jìng)買方從最初的7人陸續(xù)增加到了20人，加價(jià)幅度從一次5萬(wàn)瞬間變成了千萬(wàn)元乃至億元級(jí)別。最終，這場(chǎng)備受矚目的拍賣案以20億元的成交價(jià)塵埃落定，相比335萬(wàn)元的起拍價(jià)上漲近600倍。

“以前在投資機(jī)構(gòu)也會(huì)遇到爭(zhēng)搶項(xiàng)目的情況，但跟現(xiàn)在所見(jiàn)算是小巫見(jiàn)大巫?！辈贿^(guò)趙榮依舊表示十分理解，如今碳酸鋰價(jià)格飆升，鋰資源已經(jīng)成為了“兵家必爭(zhēng)”，比亞迪、寧德時(shí)代為代表等動(dòng)力電池企業(yè)四處尋找鋰礦資源。水漲船高，一個(gè)個(gè)新能源龍頭開(kāi)始奔赴在搶礦的路上。

VC/PE轉(zhuǎn)型投鋰礦

從南到北，他們跑遍全國(guó)

“自從開(kāi)始投資鋰礦以后，我每天都要駐扎在礦山，皮膚都曬黑了好幾個(gè)度?！绷牡阶罱墓ぷ?，張健開(kāi)著玩笑說(shuō)道。

張健曾就讀于國(guó)內(nèi)某知名985院校，主修化學(xué)專業(yè)，畢業(yè)后進(jìn)入到深圳一家電池廠工作。最近幾年，新能源投資升溫之后，專業(yè)對(duì)口的他意外地跳槽到一家老牌本土VC機(jī)構(gòu)。憑借著過(guò)往的工作經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，他在新東家主導(dǎo)出手了幾個(gè)新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目。直至今年年初，他看到一家新能源巨頭下屬的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)正在招聘鋰礦方向的投資人，便從深圳搬到了成都。

如今，已經(jīng)入職數(shù)月的張健一改往日西裝革履，幾乎隔幾天就要穿著一身工裝跑到礦山去考察。其實(shí)，當(dāng)時(shí)他決定跳槽之前也曾猶豫過(guò)，但他清楚地知道鋰礦資源搶手，而且四川礦產(chǎn)資源豐富?！拔页眠@個(gè)機(jī)會(huì)能回老家發(fā)展，何樂(lè)而不為呢。”

這里需要說(shuō)明一下，鋰是重要能源金屬，存在形式主要分為鹵水鋰和硬巖鋰，其中鹵水鋰資源占比約為60%。根據(jù)自然資源部發(fā)布的《中國(guó)礦產(chǎn)資源報(bào)告2019》，我國(guó)鋰礦潛在資源量約1億噸，其中鹵水鋰約9250萬(wàn)噸，占比高達(dá)91%。從地域來(lái)看，我國(guó)鋰資源主要分布在青海、西藏、四川、江西等地，四省查明資源儲(chǔ)量占全國(guó)的96%。

其中，我國(guó)60.5%的硬巖鋰礦集中分布在四川，特別是甘孜州和阿壩州，如位于亞洲最大的甲基卡偉晶巖型鋰輝石礦區(qū)的甲基卡鋰礦就位于甘孜州，平均品位約為1.4%；而亞洲最大單體鋰輝石礦李家溝鋰礦，平均品位為1.3%，則位于阿壩州西南部。

任職于華東一家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的汪強(qiáng)，最新一條朋友圈定位卻是在青海，“上市公司急需收購(gòu)鋰礦，不論規(guī)模大小，皆可探討?！笔聦?shí)上，青海省也是鋰資源大省，擁有著擁有全國(guó)約三分之二的鋰資源儲(chǔ)量。

目前，國(guó)內(nèi)已開(kāi)發(fā)的鋰鹽湖集中在青海和西藏，如察爾汗鹽湖、東臺(tái)吉乃爾鹽湖、西臺(tái)吉乃爾鹽湖、一里坪鹽湖、扎布耶鹽湖。其中，扎布耶鹽湖為全球優(yōu)質(zhì)鹽湖，鋰離子濃度高且鎂鋰比低，屬于少有的碳酸鹽型鹽湖。近幾年，我國(guó)地質(zhì)科研人員在馬爾康-雅江-喀喇昆侖巨型鋰礦帶的青海省巴顏喀拉地區(qū)，發(fā)現(xiàn)印支期稀有金屬鋰、鈹和鎢、錫成礦相關(guān)的花崗巖-偉晶巖帶。這是青海地區(qū)首次發(fā)現(xiàn)此類型的礦床。

此外，江西宜春也因?yàn)殇嚨V資源豐富而成為產(chǎn)業(yè)投資人熱門出差地。江西宜春坐擁全球最大的多金屬伴生鋰云母礦，被譽(yù)為“亞洲鋰都”。目前，宜春境內(nèi)擁有世界上最大的鋰云母礦山“宜春鉭鈮礦”（414礦），資源量折合碳酸鋰當(dāng)量達(dá)271.3萬(wàn)噸，也是我國(guó)正在開(kāi)采利用的主要鋰資源。

如今，寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、贛鋒鋰業(yè)、比亞迪等國(guó)內(nèi)鋰電池龍頭企業(yè)皆已在當(dāng)?shù)夭季帧Ｅc此同時(shí)，VC/PE也聞風(fēng)而來(lái)，開(kāi)始跑到江西來(lái)看項(xiàng)目。

“得益于江西鋰礦以及稀土等資源優(yōu)勢(shì)，不少電池公司紛紛在江西落戶。未來(lái)幾年，江西很有可能成為新能源行業(yè)的重要產(chǎn)業(yè)集中地，僅僅電池產(chǎn)業(yè)鏈就已經(jīng)蘊(yùn)含著大量的投資機(jī)會(huì)。”王輝就職于北京一家投資機(jī)構(gòu)，目前主要關(guān)注新能源賽道。

寧王比亞迪掃貨

爭(zhēng)搶新能源戰(zhàn)役的主動(dòng)權(quán)

誰(shuí)掌握了最上游的鋰礦資源，誰(shuí)就牢牢握住了新能源汽車大潮的門票。于是這樣的一幕出現(xiàn)了：當(dāng)VC/PE瘋狂搶電池時(shí)，有實(shí)力的電池大廠卻在瘋狂投鋰礦。

今年6月，比亞迪在非洲覓得6座鋰礦礦山，可滿足自身未來(lái)十余年電池需求，目前均已達(dá)成收購(gòu)意向。據(jù)悉，比亞迪內(nèi)部測(cè)算，在6座鋰礦中，氧化鋰品位2.5%的礦石量達(dá)到了2500萬(wàn)噸以上，折算為碳酸鋰可達(dá)100萬(wàn)噸。對(duì)于這一消息，比亞迪曾給出了一個(gè)官方回復(fù)：“不予置評(píng)?！?/p>

其實(shí)，比亞迪買礦已經(jīng)不是秘密。早在2010年，比亞迪就參股了中國(guó)最大的鹽湖鋰礦扎布耶鹽湖，投資了西藏扎布耶鋰業(yè)18%股份；2017年，比亞迪公告稱，其研發(fā)突破了鹽湖提鋰技術(shù)，并基于此與鹽湖股份合資開(kāi)發(fā)青海鹽湖鋰資源，擬建設(shè)3萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目。今年5月，鹽湖股份披露，鹽湖比亞迪3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目正在對(duì)提鋰技術(shù)進(jìn)行中試，待中試效果驗(yàn)證后，雙方協(xié)商項(xiàng)目啟動(dòng)事宜。

2021年，比亞迪與四川路橋與能投集團(tuán)控股上市公司川能動(dòng)力及馬邊彝族自治縣禾豐國(guó)有資產(chǎn)有限公司共同設(shè)立了蜀能礦產(chǎn)，計(jì)劃綜合開(kāi)發(fā)馬邊縣磷礦資源及磷酸鐵鋰項(xiàng)目。蜀能礦產(chǎn)設(shè)立的目的，是為了綜合開(kāi)發(fā)馬邊縣老河壩磷礦資源及磷酸鐵鋰項(xiàng)目。目前，蜀能礦產(chǎn)正積極推進(jìn)馬邊縣老河壩磷礦的探轉(zhuǎn)采工作和磷酸鐵鋰項(xiàng)目的建設(shè)；其中，蜀能礦產(chǎn)擁有的馬邊縣老河壩磷礦已探明磷礦石資源量為3,721.9萬(wàn)噸。

到了今年，搶礦一幕愈演愈烈。

今年年初，比亞迪曾通過(guò)旗下子公司——比亞迪智利分公司成功中標(biāo)智利礦業(yè)部的鋰礦開(kāi)采合同，但后因智利法院考慮到招標(biāo)方案存在爭(zhēng)議，故暫停當(dāng)?shù)卣饲皠傂嫉匿嚨V開(kāi)采招標(biāo)和授權(quán)；3月，比亞迪上游原材料供應(yīng)商盛新鋰能發(fā)布公告稱，擬通過(guò)定向發(fā)行股票的方式，引入比亞迪作為戰(zhàn)略投資者，雙方將在鋰產(chǎn)品領(lǐng)域開(kāi)展以下長(zhǎng)期合作。據(jù)悉，盛新鋰能主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋鋰礦采選、鋰鹽和金屬鋰等。

無(wú)獨(dú)有偶，財(cái)大氣粗的寧德時(shí)代也開(kāi)始在全球范圍內(nèi)掃貨礦企。從2018年至今，寧王先后投資參股了北美鎳業(yè)North American Nickel Inc、北美鋰業(yè)North American Lithium lnc、澳大利亞鋰礦企業(yè) Pilbara Minerals 公司、非洲剛果（金）的鋰礦項(xiàng)目Manono等。從銅、鈷、鋰、鎳等礦石資源，再到鋰鹽材料到正極材料等電池材料，寧德時(shí)代幾乎投了個(gè)遍。

有趣的是，國(guó)內(nèi)新能源巨頭還在海外掀起一波“搶礦大戰(zhàn)”。2021年7月，贛鋒鋰業(yè)通過(guò)子公司贛鋒國(guó)際對(duì)鋰礦項(xiàng)目——千禧鋰業(yè)發(fā)起了要約收購(gòu)，當(dāng)時(shí)商定的收購(gòu)價(jià)格不超過(guò)3.53億加元（約合人民幣18.37億元）。不曾想，寧德時(shí)代半路殺出，報(bào)價(jià)3.768億加元（約合人民幣19.44億元）的價(jià)格要約收購(gòu)千禧鋰業(yè)，比贛鋒鋰業(yè)高一點(diǎn)。耗時(shí)4個(gè)月，最終贛鋒鋰業(yè)以4億美元拿下了鋰礦項(xiàng)目，寧德時(shí)代拿著1000萬(wàn)美元違約金離場(chǎng)。

千禧鋰業(yè)如此搶手的原因是，它在阿根廷擁有2處世界級(jí)鋰鹽湖項(xiàng)目，一是位于阿根廷Salta省的Pastos Grandes鋰鹽湖項(xiàng)目；二是位于阿根廷Jujuy省的Cauchari East鋰鹽湖項(xiàng)目，擁有約412萬(wàn)噸的碳酸鋰當(dāng)量。其中，Pastos Grandes鋰鹽湖項(xiàng)目已規(guī)劃每年2.4萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能，但該項(xiàng)目仍在建設(shè)中。

總部位于江西新余，贛鋒鋰業(yè)被業(yè)界稱為“囤礦狂魔”，今年以來(lái)已經(jīng)進(jìn)行了4次大規(guī)模收購(gòu)，收購(gòu)資金高達(dá)42億元。今年6月，贛鋒鋰業(yè)再度融資48.54億港元，計(jì)劃繼續(xù)購(gòu)買礦石、鹵水、鋰黏土等鋰資源。目前，贛鋒鋰業(yè)的礦產(chǎn)分布遍及澳大利亞、阿根廷、墨西哥、愛(ài)爾蘭等地。

這一切或許是一個(gè)開(kāi)始。

目睹寧德時(shí)代比亞迪搶礦大戰(zhàn)，VC/PE機(jī)構(gòu)也不是沒(méi)有心動(dòng)過(guò)，“寧德時(shí)代這樣的產(chǎn)業(yè)資本具有一定的的風(fēng)向標(biāo)，但單純財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)想投這些原料企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)還是很高，一是超出認(rèn)知范圍，二是每一筆投資金額太大?！北本┮患抑鸙C機(jī)構(gòu)投資人坦言，不同于原材料，今年投資團(tuán)隊(duì)反而將更多精力放在了新材料賽道。

新能源火了，誰(shuí)最賺錢？

今年新能源圈內(nèi)最火的話題莫過(guò)于：新能源產(chǎn)業(yè)鏈，到底誰(shuí)為誰(shuí)打工？

在2022世界動(dòng)力電池大會(huì)開(kāi)幕式上，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪曾說(shuō)，動(dòng)力電池占整車成本40%-60%，而且還在不斷漲價(jià)，“那我是在給寧德時(shí)代打工嗎？”

隨后，寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱也在另一個(gè)公開(kāi)演講中側(cè)面回應(yīng)：“平常也遇到客戶對(duì)我們的抱怨，說(shuō)整車廠不是很賺錢，你們電池廠是不是把利潤(rùn)都拿走了？我們公司今年雖然還沒(méi)虧本，但是基本上在稍有盈利的邊緣掙扎，非常痛苦。利潤(rùn)往哪兒走，大家也可以想象?！?/p>

但這并非接口，電池廠商確實(shí)也陷入了增收不增利的窘境。寧德時(shí)代財(cái)報(bào)顯示，近三年及2022年一季度，寧德時(shí)代綜合毛利率分別為29.06%、27.76%、26.28%和14.48%，逐年下降。而原材料價(jià)格上漲是2022年一季度毛利率大幅下滑的主要因素。

那么，究竟誰(shuí)最賺錢？從比亞迪、寧德時(shí)代瘋狂買礦的舉動(dòng)來(lái)看，答案不言而喻。

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具體為：鋰礦企業(yè)-鋰鹽加工企業(yè)-正極材料企業(yè)-電池企業(yè)-新能源汽車企業(yè)。從去年開(kāi)始，電池原材料價(jià)格漲勢(shì)驚人。以關(guān)鍵電池原材料碳酸鋰為例，上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，9月2日電池級(jí)碳酸鋰上漲3900元/噸，均價(jià)達(dá)49.74萬(wàn)元/噸，逼近50萬(wàn)元關(guān)口；另?yè)?jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，市場(chǎng)零單高價(jià)已經(jīng)在50.5萬(wàn)元/噸左右，有往51萬(wàn)元/噸靠攏的跡象。

而鋰是動(dòng)力電池的核心金屬元素，不管是三元鋰電池，還是磷酸鐵鋰電池，亦或是未來(lái)的固態(tài)電池，都離不開(kāi)鋰。因此，鋰礦便成為了最為稀缺的礦產(chǎn)資源。

諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)獲得者、鋰電池之父約翰·古迪納夫(John B. Goodenough)曾經(jīng)警告：“鋰資源的重要性不亞于石油等戰(zhàn)略性資源，一旦鋰資源開(kāi)采出現(xiàn)瓶頸，可能會(huì)跟石油一樣成為戰(zhàn)爭(zhēng)的導(dǎo)火索?！比绻f(shuō)在燃油車時(shí)代，石油是最重要的戰(zhàn)略資源，那鋰就相當(dāng)于新能源時(shí)代的“石油”。

眼下，電池原材料價(jià)格上漲引來(lái)中下游企業(yè)怨聲載道，卻讓上游鋰礦企業(yè)賺得缽滿盆滿。作為全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商、國(guó)內(nèi)最大的鋰化合物供應(yīng)商贛鋒鋰業(yè)，2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.44億元，同比增長(zhǎng)255.38%，凈利潤(rùn)72.54億元，同比增長(zhǎng)412.02%。

另一家原材料企業(yè)天齊鋰業(yè)，2022年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為142.96億元，同比增長(zhǎng)508.05%；歸母凈利潤(rùn)103.28億元，同比增長(zhǎng)11937.16%。其中，鋰礦貢獻(xiàn)收入44.66億元，同比增長(zhǎng)417.70%，占營(yíng)收比重為31.24%。

正如國(guó)內(nèi)一位專注新能源產(chǎn)業(yè)鏈的投資人所說(shuō)，車企給電池企業(yè)打工，電池企業(yè)給材料企業(yè)打工，材料企業(yè)給礦主打工?！叭绻姵貜S乃至車企只有加工制造環(huán)節(jié)，沒(méi)有上游鋰礦資源，供應(yīng)鏈會(huì)被受牽制，進(jìn)而影響公司利潤(rùn)空間。”

這是一幅轟轟烈烈的畫(huà)面：當(dāng)利潤(rùn)空間被大幅擠壓后，電池廠、車企、礦企、鋰鹽廠、材料廠不得不想方設(shè)法掌握鋰礦的控制權(quán)，前赴后繼地加入搶礦大戰(zhàn)。

*文中趙榮、張健、汪強(qiáng)為化名

關(guān)鍵詞： 贛鋒鋰業(yè) 同比增長(zhǎng) 投資機(jī)構(gòu)