日本的個人股東（散戶）的持股比率不斷下滑。東京證券交易所日前公布的2021年度股東分布調(diào)查結(jié)果顯示，按金額計算，個人的持股比率為16.6％，比50年前減少一半。增加個人投資者是二戰(zhàn)后日本一直存在的課題。在需要“從儲蓄轉(zhuǎn)向投資”的背景下，調(diào)整小額投資免稅制度（NISA）等支持年輕人投資的機制不可或缺。

二戰(zhàn)后，日本掀起了證券民主化運動，讓個人持有之前被財閥和政府掌握的股票。1970年度，日本個人股東的持股比率接近4成。但后來為了保護(hù)企業(yè)經(jīng)營權(quán)不受外資侵害，企業(yè)加快了與銀行等的交叉持股。由于泡沫經(jīng)濟崩潰，日本企業(yè)的增長希望破滅，2011年度以后個人股東持股比率逐漸下滑，最近一直處于低于兩成的水平。

日本股市的個人股東人數(shù)為6460萬人，已連續(xù)8年增加，但這一數(shù)字是將各上市企業(yè)的股東人數(shù)簡單相加得出的總?cè)藬?shù)。實際人數(shù)被認(rèn)為只有1400多萬人，僅占日本人口的9分之1。而韓國為每4個人中就有1名個人股東。按金額計算，美國的個人股東持有約4成的股票。從股票和信托投資基金在家庭金融資產(chǎn)中的占比來看，日本同樣低于歐美。

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背景原因是日本的人口老齡化。日本的個人持股者更多地集中于老年人，從年齡段來看，60歲以上的人持有67％的股票（按金額計算）。老年人在意識到財產(chǎn)繼承問題之后，就會賣掉持有的股票套現(xiàn)來購買不動產(chǎn)，這樣的情況并不少見。原因是日本的股票和不動產(chǎn)的繼承稅評估制度不同。

上市股票的評估額直接為交易所顯示的市值，而不動產(chǎn)則按照以市值的80％為標(biāo)準(zhǔn)的均價來確定評估額。“富裕階層最關(guān)心的問題是避稅。出售股票的證券公司等也建議老年人轉(zhuǎn)投不動產(chǎn)”（財產(chǎn)繼承顧問寺田宏司）。

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另一方面，年輕群體如何呢？日本30歲以下的個人持有的股票僅占整體的1％，但投資意愿強烈。在樂天證券新開戶的人中，20～39歲群體占近7成。在Monex證券，30多歲開戶的最多。由于薪資不漲等原因，人們對未來的擔(dān)憂越來越強烈，“要攢錢、一點點投資的需求擴大”（Monex證券）。

這些日本的個人看好的是外國股票。2022年1～6月的公募投資信托（上市投資信托除外）的資金凈流入額約為4萬億日元，達(dá)到歷史第4高。從資產(chǎn)類別來看，運營外國股票的投資信托流入4.2萬億日元。6月資金流入最多的是與美國標(biāo)普500指數(shù)掛鉤的投資信托。

以海外股票為主，日本年輕人對股票的關(guān)注度很高。而日本股票之所以難以增加年輕人等個人投資者，是因為存在最低買賣單位等門檻。比如，每股6萬8000日元（約合人民幣3355.60元）的迅銷（優(yōu)衣庫母公司）以100股為交易單位，要進(jìn)行交易最少也需要680萬日元。美國股能以1股為單位購買，最近美國蘋果每股的價格在140美元左右（約1萬9000日元）。

在日本，通過拆分股票以便于投資者購買的企業(yè)越來越多。豐田以2021年9月底為基準(zhǔn)，把1股拆分為5股，投資需要的最低金額降至原來5分之1，約為20萬日元（約合人民幣9870元）。結(jié)果，2022年3月底豐田的個人股東達(dá)到74萬5000人，比上年增加了7成。企業(yè)如果自主采取行動，可以吸引個人資金。

取消對股票出售收益及分紅征稅的小額投資免稅制度（NISA）也有調(diào)整的空間。NISA的免稅額為120萬日元，其參考的英國的ISA為320萬日元，雙方存在差距。NISA設(shè)有投資期限，而ISA不設(shè)定期限。日本首相岸田文雄已提出擴充NISA。能否調(diào)整制度讓個人更容易購買股票將成為焦點。

要想增加個人投資者，不僅需要日本企業(yè)自我成長，還需要廣泛討論稅制、交易制度及金融教育等。

關(guān)鍵詞： 投資信托 個人投資者 財產(chǎn)繼承