4月16日，愛瑪科技發(fā)布了2021年財(cái)報(bào)，這也是去年上市以來首份財(cái)報(bào)，營收利潤雙雙增長：

營業(yè)收入154萬元，同比增速19.33%；凈利潤6.68億元，同比增長9.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6.64億元，同比增長10.94%。

2021年6月15日，愛瑪科技登陸上海證券交易所主板，發(fā)行價(jià)27.86元/股，開盤大漲44%。截至2022年4月20日，愛瑪科技股價(jià)45.46元/股，較發(fā)行價(jià)漲幅達(dá)63.17%，市值超過180億人民幣。

有媒體分析指出，相較于老對(duì)手雅迪356億港元、新玩家九號(hào)公司271億人民幣的市值，愛瑪科技作為行業(yè)老二，處境則顯得有些尷尬：一方面，市場(chǎng)份額被雅迪超越后差距日益擴(kuò)大；另一方面，小牛、九號(hào)公司來勢(shì)洶洶，生存空間不斷被擠壓。

愛瑪科技還有機(jī)會(huì)破局嗎？

電摩增長幾乎停滯

先來看財(cái)報(bào)。

BT財(cái)經(jīng)整理發(fā)現(xiàn)，愛瑪科技的營業(yè)收入雖然保持了每年的正增長，但同比增速并不穩(wěn)定，起伏較大；而凈利潤在2018年后增速明顯放緩，已降至個(gè)位數(shù)。

愛瑪科技的主營業(yè)務(wù)為電動(dòng)自行車、電動(dòng)輕便摩托車、電動(dòng)摩托車等的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2021年主營業(yè)務(wù)收入為152.6億元，占總營收的99.1%。其中，“電動(dòng)自行車”與“電動(dòng)兩輪摩托車”是公司的營收支柱，二者收入合計(jì)達(dá)139.3億元，超過總營收的90%。

從業(yè)務(wù)增長來看，愛瑪科技的電動(dòng)兩輪摩托車在2021年幾乎增長停滯，僅比上年多了3000萬，同比增長只有0.4%。相比之下，電動(dòng)自行車營收增長了21.4億，占總營收增長的86%，同比增加42.71%。

由財(cái)報(bào)可知，愛瑪科技2021年電動(dòng)兩輪摩托車的產(chǎn)銷量均比上年有所下降，而是加大了電動(dòng)自行車的產(chǎn)銷力度。

由中商產(chǎn)業(yè)研究院、摩托車商會(huì)整理的數(shù)據(jù)可知，2021年中國電動(dòng)摩托車企業(yè)市場(chǎng)份額統(tǒng)計(jì)中，愛瑪科技都未能進(jìn)入前十，而同行雅迪、綠源、臺(tái)鈴、新日都赫然在榜。

從毛利率來看，愛瑪科技電動(dòng)兩輪摩托車為11.37%，與電動(dòng)自行車的11.5%不相上下。而且，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，電動(dòng)摩托車市場(chǎng)規(guī)模正呈爆發(fā)增長態(tài)勢(shì)，2021年市場(chǎng)規(guī)模267.78億元，同比增長達(dá)103.88%。

資料來源：中國摩托車商會(huì)、汽車工業(yè)協(xié)會(huì)

如此說來，愛瑪科技沒有理由“放棄”電動(dòng)摩托車的市場(chǎng)。其最新招股書也表示，電動(dòng)自行車《新國標(biāo)》于2019年4月正式實(shí)施后，公司停止生產(chǎn)《舊國標(biāo)》下的豪華款電動(dòng)自行車，轉(zhuǎn)而加大電動(dòng)兩輪摩托車的投入。“公司大力發(fā)展電動(dòng)兩輪摩托車業(yè)務(wù)至今，不存在重大不確定性”。

2019-2020年，愛瑪科技電動(dòng)兩輪摩托車出現(xiàn)較大幅度增長，從2018年0.77%的營收占比飆升至2019年的42.45%，2020年甚至成為了最大的營收來源，占比高達(dá)52.69%。2021年43.9%的占比雖略有下滑，但也保持在了高位。

在整體盤子擴(kuò)大的情況下，作為愛瑪科技的兩大營收支柱之一，電動(dòng)兩輪摩托車業(yè)績?yōu)楹螞]能再進(jìn)一步？市場(chǎng)拓展遇到了什么阻力？公司未在2021年財(cái)報(bào)中對(duì)此作出解釋。

但或許是受到電動(dòng)兩輪摩托車增長停滯的影響，愛瑪科技未能如愿完成預(yù)定的銷售目標(biāo)。

2020年愛瑪科技集團(tuán)首屆全球供應(yīng)商大會(huì)上，愛瑪科技曾發(fā)表豪言壯語——2021年產(chǎn)銷目標(biāo)必保1600萬輛，沖刺1800萬輛。如今，愛瑪科技給出的成績單是867萬輛，保底目標(biāo)只完成了54.2%。

壓價(jià)肉搏來保市場(chǎng)

從賬面上來看，愛瑪科技并不差錢，貨幣資金每年都有增無減，從2016年的21.73億已漲至2021年的28.46億元。資產(chǎn)負(fù)債率也有所降低，從2016年的81.97%降至2021年的62.83%。

不過，2021年資產(chǎn)負(fù)債率的大幅降低要?dú)w功于上市融資，進(jìn)行了大額的資本公積增加，由2020年的3.2億元增至19.4億元，極大幅度地?cái)U(kuò)充了總資產(chǎn)數(shù)額。

實(shí)際上，愛瑪科技2021年的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款高達(dá)70.58億元，較上年增加18.89%，幾乎占總營收的一半。此外，其他應(yīng)收款2021年末為1.5億元，同比增加75.48%，主要原因是為應(yīng)對(duì)鋰電原材料價(jià)格上漲、鎖定采購價(jià)格支付的定金。

與此同時(shí)，應(yīng)收賬款在持續(xù)增加，2021年為2.08億元，同比增長10.6%。

存貨更是積壓嚴(yán)重，2021年7.96億元，2020年4.95億元，同比增長60.8%，其中庫存商品由2.8億漲至4.4億，同比增長57%。貢獻(xiàn)了最大營收的電動(dòng)自行車，雖然產(chǎn)銷量同比提升了30%，但庫存量增幅達(dá)到驚人的82%。

簡單來說，愛瑪科技有一大筆錢沒有付，沒有收回的賬和沒賣出的商品又在增加，其經(jīng)營活動(dòng)都面臨著較大的壓力。

為了保持住市場(chǎng)有利地位，愛瑪科技不得不壓價(jià)肉搏。

據(jù)最新招股書，2020年公司促銷車型占比提升，使得銷量上升的同時(shí)，平均單價(jià)有所下滑。

舉兩個(gè)例子：2020年，1099元以下簡易款電動(dòng)自行車銷量占比達(dá)49.6%，金額占比達(dá)36.6%，而這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)在2019年的占比僅為8.8%和6.5%；1899元以下電動(dòng)兩輪摩托車銷量占比達(dá)52.6%，金額占比達(dá)45.7%，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)在2019年占比也僅為11.4%和8.5%。

毛利率也因此被拉低。2020年，公司兩大營收來源的毛利率均較上年有所下降。電動(dòng)自行車由2019年的14.19%降至10.89%；電動(dòng)兩輪摩托車由2019年的13.55%降至11.37%。

2021年，愛瑪科技依然面臨著單價(jià)低和毛利率低的挑戰(zhàn)。

據(jù)悉，愛瑪科技的電動(dòng)自行車和電動(dòng)兩輪摩托車均價(jià)分別為1427元、2031元，而小牛電動(dòng)2021年的單車均價(jià)已達(dá)2959元?！?022年中國兩輪電動(dòng)車行業(yè)白皮書》顯示，在兩輪電動(dòng)車5000-6000元價(jià)格帶，愛瑪科技勉強(qiáng)進(jìn)入前五，而6000-7000元價(jià)格帶TOP5中，愛瑪科技已無蹤影。

2021年愛瑪科技整體毛利率為11.72%，也不及雅迪股份的14.9%和小牛電動(dòng)的21.94%。

促銷雖然在一定程度上提升了銷量，但由于單價(jià)過低，愛瑪科技的整體營收也未能呈現(xiàn)出太大優(yōu)勢(shì)，陷入了增收不增利的困境。

另一方面，愛瑪科技的經(jīng)營成本也在不斷擴(kuò)張。2021年?duì)I業(yè)成本達(dá)64.8億元，同比增加25.87%。其中，銷售費(fèi)用達(dá)2.41億元，同比增加85.71%，用于擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)及增加營銷投入；管理規(guī)模一擴(kuò)大，管理費(fèi)用也同比增加13.85%，達(dá)1.47億元。這又進(jìn)一步壓縮了企業(yè)的利潤空間。

在如此激烈的紅海拼殺中，愛瑪科技要想維持住頭部企業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，面臨著不小的挑戰(zhàn)。

行業(yè)老二坐得穩(wěn)嗎

愛瑪科技算得上是電動(dòng)車的資深玩家了。

1999年，張劍與妻子段華在天津成立了愛瑪科技的前身天津泰美車業(yè)有限公司，從事自行車生產(chǎn)經(jīng)營。2004年，張劍嗅到商機(jī)，公司轉(zhuǎn)型研發(fā)制造電動(dòng)兩輪車。

2009年，愛瑪科技以兩年3000萬元的天價(jià)邀請(qǐng)周杰倫代言，一舉爆紅。嘗到甜頭的愛瑪科技還曾邀請(qǐng)過范冰冰、EXO、金秀賢等明星代言，砸錢營銷毫不手軟。在時(shí)任愛瑪科技總經(jīng)理的余林看來，相比于5億元的營銷額，3000萬元只是很小的一部分花費(fèi)，而帶來的品牌價(jià)值卻能高達(dá)20億元。

在巨大的明星品牌效應(yīng)下，愛瑪科技的市占率一路上升。傳聞2012年愛瑪科技就有籌備上市，但因張劍與曾任副總裁顧新劍存在法律糾紛，而被迫中止。

時(shí)隔六年，愛瑪科技2018年再次沖擊IPO，卻遭遇證監(jiān)會(huì)對(duì)其發(fā)出負(fù)債率過高、償債能力較低等致命“58問”，以失敗告終。2019年，愛瑪科技第三次提交上市申請(qǐng)，上會(huì)前夜又突遭專利權(quán)訴訟，再次被取消了審核。

直至2021年，愛瑪科技才成功上岸。反觀同行，雅迪控股2016年登陸港股，市占率不如愛瑪?shù)男氯展煞?017年登陸A股，2014年才成立的小牛電動(dòng)也于2018年登陸美國納斯達(dá)克。

而與此同時(shí)，為搶占市場(chǎng)份額，品牌之間大打價(jià)格戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)。遲到的上市，讓愛瑪科技錯(cuò)失了借助資本力量發(fā)展的先機(jī)。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2017-2019年，愛瑪科技的市場(chǎng)占比雖然位列第一，但與雅迪的競爭十分膠著。2020年后，雅迪實(shí)現(xiàn)反超，并逐漸拉開差距。2021年，雅迪市場(chǎng)占比達(dá)33.7%，銷量1380萬余輛；愛瑪?shù)氖姓悸?9.5%，銷量867萬輛，已落后近一個(gè)身位。

艱難的科技轉(zhuǎn)型

愛瑪科技拱手讓出老大位置后一直被雅迪壓制，如今小牛電動(dòng)、九號(hào)公司等新玩家入局，對(duì)其行業(yè)老二的地位也產(chǎn)生了不小的沖擊。

小牛電動(dòng)憑借“智能兩輪電動(dòng)車”的新概念迅速搶占了高端市場(chǎng)，隨后跟進(jìn)的九號(hào)公司、哈啰電動(dòng)車等企業(yè)都帶有互聯(lián)網(wǎng)基因，將“智能化”標(biāo)簽玩得風(fēng)生水起，憑借著較高的毛利率，營收實(shí)現(xiàn)了超速增長。

對(duì)此，愛瑪科技也提出，要從電動(dòng)兩輪車研發(fā)制造向數(shù)智化科技型公司轉(zhuǎn)型，并致力于成為全球領(lǐng)先的提供綠色便捷出行解決方案的平臺(tái)型科技公司。

2020年，愛瑪在深圳成立了智聯(lián)化研發(fā)中心，推出智行系統(tǒng)，并做出行業(yè)首個(gè)“百公里不充電”的承諾，且在智能鎖、智能防盜、智能識(shí)別路況等交互方面有所突破。此外，愛瑪科技表示，上市后將投資10億元建設(shè)臺(tái)州智能電動(dòng)車和高速電摩項(xiàng)目。

但是，科技轉(zhuǎn)型談何容易？尤其是當(dāng)各大品牌都涌向了同一賽道時(shí)。

在《新國標(biāo)》推出后，電動(dòng)自行車由鉛酸電池時(shí)代向鋰電池時(shí)代轉(zhuǎn)型。據(jù)悉，截至2020年，我國3億多輛的兩輪電動(dòng)車中，約70%不符合新國標(biāo)規(guī)定。也就是說，約有兩億輛兩輪電動(dòng)車需要更新?lián)Q代，而全國電動(dòng)自行車產(chǎn)量不足3000萬，這將出現(xiàn)約4000億元的市場(chǎng)增量。

頭部企業(yè)都不會(huì)放過這樣一片蘊(yùn)含巨大商機(jī)的新藍(lán)海，紛紛加大產(chǎn)品智能化升級(jí)、品牌營銷的投入，戰(zhàn)況日漸膠著。未來市場(chǎng)格局，或?qū)⒁虼硕l(fā)生改變。

這個(gè)關(guān)鍵窗口，恐怕也將成為愛瑪科技再次退敗還是重新崛起的分水嶺。

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