狂風暴雨中，科網(wǎng)巨頭們正用千億資金試圖砸出一個股市底部。

據(jù)雪豹財經(jīng)社不完全統(tǒng)計，過往近一年中，港股科網(wǎng)股、美股知名中概股已公布的回購金額總計至少約合3000億元人民幣，其中既有數(shù)百億美元規(guī)模的阿里，也有千萬美元的蘑菇街。

若從2021年5月算起，港股“第六次回購潮”至今已持續(xù)了近一年（第五次回購潮結束于2020年1月）。截至2022年4月21日，港股上市公司回購金額已達165億港元，同比增長140%，已接近去年總回購金額的一半。

在美股中概股市場，阿里巴巴今年3月宣布啟動250億美元的巨額回購，隨即在市場引發(fā)多米諾效應，中概股、港股科網(wǎng)巨頭紛紛加入回購大軍：小米宣布百億港元回購，騰訊3月底開始連續(xù)14個交易日進行回購，年初至今已累計斥資逾60億港元。

2022年這波回購潮與以往有何不同？在這些關鍵差異的背后，后市還會有多少風浪？

01 第六次浪潮

一般來說，公司回購股份是認為現(xiàn)有股價明顯低于內(nèi)在價值，因此通過回購來向市場傳遞信心，企穩(wěn)股價。

此次回購潮不但是歷次回購中持續(xù)時間最長的，也是力度最大的。2021年港股回購總規(guī)模即已達到382.5億港元，同比2020年增長137%。

進入2022年首季，伴隨著科網(wǎng)巨頭陸續(xù)發(fā)布2021年Q4及全年財報，這輪集體回購的主角從港股轉移至美股中概股，由阿里砸出250億美元拉開序幕。

3月22日，阿里宣布將回購計劃金額從150億美元增至250億美元，創(chuàng)下了中概股的回購新高，這一金額約為彼時阿里市值的10%。

巨額回購也點燃了市場情緒，阿里股價隨即大漲11%，同時帶動了整個中概股的反彈：當天愛奇藝漲超24％、嗶哩嗶哩漲20％，拼多多漲近19％。

中概股們不僅在股價上跟漲阿里，還紛紛掏出真金白銀“抄底”自己：百度（45億美元）、京東（30億美元）、網(wǎng)易（30億美元）等大廠先后宣布高達數(shù)十億美元的回購計劃；“小廠”們也不落人后，達達集團、叮咚買菜、怪獸充電等，也“勒緊褲腰帶”拿出千萬美元級別的資金回購。

回購的浪潮很快從大洋彼岸席卷至香港。

去年的港股“回購王”小米最先反應，發(fā)布百億港元回購計劃；騰訊雖未宣布具體回購計劃，但3月底至4月中旬連續(xù)14個交易日進行回購，累加1月和2月的金額，年初至今4個月，騰訊已總計回購64億港元，接近去年小米84億港元的規(guī)模。若保持回購態(tài)勢，今年港股回購王或將易主于騰訊。

從港股整體來看，近一年來股價曾遭到重創(chuàng)但現(xiàn)金流充裕的科網(wǎng)股，依然是回購主力。港股回購中也呈現(xiàn)了大廠帶頭、小廠跟投的景象。除騰訊、小米等大廠甩出十億美元級回購單外，平安好醫(yī)生、京東健康、泡泡瑪特等也都加入回購浪潮。

不過，雖然此次回購大軍來勢洶洶，但資本市場依然深不見“底”。3月至今，恒生指數(shù)累跌近10%，恒生科技指數(shù)繼續(xù)下探超23%。若從去年5月開始算起，兩大指數(shù)分別跌了29%和51%。

而港股前五次回購潮涌起之后，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)均出現(xiàn)中長期企穩(wěn)回升，一年后平均累漲分別為19%和52.9%。

（港股前五輪回購潮后均會回暖 圖源：海通證券）

02 更舍得，也更慘烈

巴菲特曾表示，企業(yè)必須滿足兩個條件才會考慮回購，其中之一是“擁有充裕的資金”。不過此次科網(wǎng)巨頭回購背后，多少都有點勒緊褲腰帶回購的味道。

阿里在去年Q4凈利潤暴跌75%的情況下，依然計劃拿出250億美元現(xiàn)金用于回購，這一數(shù)字已經(jīng)比阿里一整個財年的凈利潤還高。曾被譽為“最賺錢互聯(lián)網(wǎng)公司”的騰訊，也遭遇了近十年來未遇的連續(xù)兩季度凈利潤負增長，但饒是如此，依然大手筆回購。

更有公司是在虧損的情況下，擠出錢來回購。

京東2021年全年凈虧損36億元人民幣，但仍宣布了30億美元的回購計劃。類似京東這樣虧損狀態(tài)下仍掏錢回購的公司不在少數(shù)，如嗶哩嗶哩、達達集團、京東健康等。

甚至連未曾上市的字節(jié)跳動，都在此刻回購員工手中的期權。據(jù)多家媒體的報道，4月15日，字節(jié)在內(nèi)部宣布以每股142美元回購期權，較上一輪回購價上漲8%。

大廠們不計虧損豪擲千金回購，靠的是背后雄厚的家底，而此次回購潮名單中更多出現(xiàn)的是中小公司的名字。比如，怪獸充電的市值僅為4億美元，卻拿出了5000萬美元用來回購，公司現(xiàn)金流僅為4.3億美元。最“狠”的當屬蘑菇街，市值僅剩2300萬美元，卻拿出了1000萬美元回購。

“全民”咬牙回購的背后，是由疫情、中概股股災、科網(wǎng)行業(yè)寒冬所造成的慘烈的系統(tǒng)性崩潰。

時至今日，全球依然籠罩在疫情這只黑天鵝的翅膀之下。不論是消費端亦或是供應端均遭受了巨大的影響。尤其是早已貫穿人們消費生活方方面面的科技互聯(lián)網(wǎng)公司，更是首當其沖。

多家公司的財報中，“受疫情影響”已成高頻關鍵詞，而疫情導致的經(jīng)濟下行又一石激起千層浪，在電商、在線廣告等領域造成巨大影響，這也導致了以阿里、京東、拼多多等為代表的消費電商平臺營收的大幅波動；涉及線下業(yè)務的公司所受沖擊則更為直接，如美團、攜程等。

如果說疫情是對經(jīng)濟的全方位影響，美股中概股股災，則更像是一次精準打擊。

中概股，一年之間成了“中丐股”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月14日，在美上市的中概股共計280家。股價低于1美元的有60家，1至2美元之間的有68家；市值方面，低于3500萬美元的有79家，低于5000萬美元的有101家，低于1億美元的有135家。（詳見雪豹財經(jīng)社《風口過后，中概股“一元店”開張》）

安永會計師事務所在一份報告中稱，截至2022年3月，在美主要股票交易所掛牌的中概股總市值約1.1萬億美元，與2021年的高位相比蒸發(fā)了超過1萬億美元，相當于腰斬。

港交所大盤指數(shù)也迎來了巨跌。被稱作東方納斯達克的恒生科技指數(shù)，去年一年跌去70%，期間騰訊、阿里腰斬，教育股更是“1折”起。

在疫情和股災影響下，科技互聯(lián)網(wǎng)的冬天顯得格外漫長。本就增長見頂、紅利不再的互聯(lián)網(wǎng)巨公司，難以講出新故事。

巨頭們曾手持巨額資金，橫向鏈接出一個個商業(yè)帝國的投資業(yè)務，在寒冬之下也結結實實挨了一槍。不論是老牌CVC（企業(yè)風投）BAT、小米，亦或是投資新秀京東、嗶哩嗶哩，整體業(yè)績都被投資業(yè)務虧損所拖累。（詳見雪豹財經(jīng)社《大廠自斷“金手指”？BAT的“紅杉們”何去何從》）

03 信心十足還是巨浪投子？

巨頭們在水中投下一子，是翻起滔天巨浪還是掀起一陣漣漪？主要取決于外因和內(nèi)因兩方面。

宏觀環(huán)境的變化、流量紅利的消失和疫情黑天鵝的影響，讓過去10年來狂飆突進的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)踩下了急剎車：風口日益模糊，業(yè)務增長乏力，而“降本增效”和“有質量的增長”，成為諸多科技互聯(lián)網(wǎng)公司財報中的關鍵詞。

處在輿論風口浪尖的互聯(lián)網(wǎng)大廠CEO們，在承認艱難現(xiàn)狀的同時，也不得不肩負起穩(wěn)定軍心的重任。這個冬天可能比以往更難熬。（詳見雪豹財經(jīng)社《騰訊阿里和字節(jié)們?nèi)绾芜^冬？CEO們達成罕見共識》）

中概股近況亦未現(xiàn)拐點。3月以來已有5批共40家中概股被美國證劵交易委員會列入“預摘牌名單”，其中不乏百度、愛奇藝、微博等明星中概股。

證券分析之父、巴菲特的恩師格雷厄姆曾說過，“股價短期是投票機，長期是稱重臺?！睔w根結底，企業(yè)經(jīng)營基本面才是護城河，也是決定后市能否穿越牛熊、脫穎而出的內(nèi)因。

那些主業(yè)基本盤穩(wěn)健的公司，更容易守得云開見月明。騰訊在以往歷史中有七波回購，都能成功抄底且后市保持上漲，正是因為公司的基本面穩(wěn)定，游戲、社交等核心板塊均占據(jù)行業(yè)霸主地位，股價才能穿越熊市長期看漲。（詳見雪豹財經(jīng)社《騰訊抄底騰訊，騰訊賣出“騰訊”》）

巴菲特認為回購的另一條件是，“CEO要認為當下的股價遠低于公司內(nèi)在價值”。

這意味著，只有那些現(xiàn)金流穩(wěn)定、基本面穩(wěn)固的企業(yè)，在特殊環(huán)境下造成的超低價，才會有較高的投資價值。

畢竟，真要頂住逆流、成功上岸，靠的不是脖子上的金鏈子，而是一身強有力的肌肉。

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