這可能是李元哲從事VC至今遇到的最寒冷春天。

90后經(jīng)管本科背景，李元哲一畢業(yè)就來到這家人民幣頭部機構(gòu)，主看消費和TMT。在新消費盛宴的這兩年，他投出了一兩個為人津津樂道的爆款項目，直接從公司小透明升到了VP，在同學(xué)圈被視為榜樣。

但來到2022年，他至今還沒投出一個項目，“跳槽很難有望，985/211復(fù)合碩是起點，技術(shù)背景是標(biāo)配，即使有經(jīng)驗和案例也不頂用。大部分GP無余糧，招聘也是真真假假。”

從事兩年P(guān)E投資的顧悅也感受到了寒意。這位研究生畢業(yè)于英國曼徹斯特大學(xué)的女生，已經(jīng)任職一家美元PE機構(gòu)的投資經(jīng)理兩年有余，“這陣子因疫情隔離在家，投資工作也幾近停滯，上周公司同事間傳來‘降薪20%’的消息，有點慌?！?/p>

投資放緩，一級市場正在經(jīng)歷著最殘酷的洗牌。安靜之下，裁員和降薪的消息開始漸漸流傳出來。

01、最冷春天，VC/PE被LP靈魂拷問

情況遠遠超出了投資人的意料。

面對包括美國縮表、加息和俄烏沖突在內(nèi)的主要宏觀經(jīng)濟和地緣政治事件，疊加新一波疫情影響等諸多黑天鵝的紛至沓來，國內(nèi)VC/PE迎來了近幾年最為嚴峻的時刻——募資、投資金額均大幅下滑，投資案例數(shù)量下跌幅度超乎想象。

清科創(chuàng)業(yè)（01945.hk）旗下清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，在募資端，2022年1月VC/PE市場共計372支基金完成新一輪募集，同比下降31.6%；披露募集金額的326支基金共募集1050.59億人民幣，同比下降41.1%。

而這一數(shù)據(jù)到了今年2月變?yōu)椋汗灿?88支基金完成新一輪募集，同比下降42.7%；披露募集金額的174支基金共募集537.84億人民幣，同比下降49.1%。

投資端的變化更為明顯——2022年1月，VC/PE市場共發(fā)生337起投資案例，同比下降63.6%；其中披露金額案例295起，共涉及投資金額616.75億人民幣，同比下降48.8%。

到了2月，僅發(fā)生255起投資案例，同比下降70.1%；其中披露金額案例221起，共涉及投資金額330.29億人民幣，同比下降74.6%。

退出端更不容樂觀。今年第一季度，全球通過IPO和企業(yè)債發(fā)行進行的融資規(guī)模降至2.3萬億美元，創(chuàng)下6年新低。中企境外上市的整體表現(xiàn)也處于歷史最低谷，清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，中企境內(nèi)外上市數(shù)量98家，首發(fā)融資額合計約人民幣1857.36億元，同比分別下降32.4%、9.2%。

今年以來，新股破發(fā)潮歷歷在目，已上市的企業(yè)表現(xiàn)慘淡?！靶虏栾嫷谝还伞蹦窝┑牟鑿纳鲜惺兹盏?40億港元市值蒸發(fā)近250億港元，跌落至84億港元左右，還不及其在一級市場B輪融資時的12億美元估值。“這么說吧，基本上A+輪之后進去的投資方都遭遇了虧損。”一位專注消費的投資人向投資界慨嘆。

美股更是走到了最為冰冷的時刻，赴美IPO還在等待著時間表。最為揪心的一幕是，春節(jié)后中概股的暴跌成為VC/PE難以言表的痛，嚴重影響到了一級市場尤其是美元基金的信心。期間，國內(nèi)某頭部美元基金大佬不得不冒著疫情風(fēng)險，遠赴海外一一拜訪LP親自解釋。

曾陪跑出一批互聯(lián)網(wǎng)獨角獸，締造了無數(shù)創(chuàng)投財富神話的美元基金們，一夜之間失去光環(huán)。幾乎所有人都不得不面對LP的質(zhì)疑和拷問：為什么沒有做好退出預(yù)期？

凜冬來臨。一位早期投資人忍不住在朋友圈發(fā)文感慨：“即便國際環(huán)境影響最為猛烈的時候，中國科技創(chuàng)業(yè)者和投資人仍然充滿斗志，然而在2022年的第一個季度之后，耳目所及感受到的是，所有的光榮與夢想都幻滅了?！?/p>

02、頭部美元基金不發(fā)年終獎，VC/PE開始裁員

“躺平”的情緒開始在VC/PE圈蔓延開來。

VC/PE募資不順、投資放緩已是不爭的事實，大多數(shù)投資機構(gòu)都心照不宣——勒緊錢袋，靜待良機。經(jīng)過一圈訪問，不止一位投資人透露，他們老板在內(nèi)部傳達了調(diào)整投資節(jié)奏的意志，“這兩年最好的投資，就是不投資?！?/p>

更難捱的要屬去年站在峰頂?shù)囊恍┫M投資人，誰都沒有想到風(fēng)口走得那樣快，此間產(chǎn)生的強烈落差讓很多人一時間無所適從。北京一家頭部雙幣VC投資人坦言，一直專注新消費的他，今年以來甚至開始改看合成生物、農(nóng)業(yè)科技。這也意味著，沒有醫(yī)療和科研背景的他，開始進入漫長的蟄伏期，“還在學(xué)習(xí)中”。

活躍在長三角的一家中等規(guī)模VC機構(gòu)幾近陷入沉寂，該機構(gòu)合伙人毫不掩飾：“我們的投資節(jié)奏已經(jīng)明顯開始放緩，畢竟大家募資都不太順。目前也確實沒太多好項目值得出手。我們現(xiàn)在呢，一方面在等之前一些不錯的項目降估值，另一方面在等一個更好的買點。”

當(dāng)暫緩?fù)顿Y成為當(dāng)下渡過陣痛期的策略，冗余的人員也就成為了一種負擔(dān)，于是VC/PE開始裁員。今年1月以來，已經(jīng)有不少創(chuàng)投圈朋友告訴我們——身邊一些投資機構(gòu)已經(jīng)醞釀裁員降薪。

一位投資圈朋友梳理了幾個極具典型的案例——曾參與元氣森林等一眾知名項目的某頭部PE第一季度起在內(nèi)部實施裁員。還有這兩年冒出頭來，被業(yè)內(nèi)公認“路子野、搶得兇”的某華南本土機構(gòu)，也開始進行人員優(yōu)化。“北京某頂級PE今年2月算完賬，在內(nèi)部通知不發(fā)去年的年終獎了?！?/p>

過去一年大家的步伐太快，VC/PE內(nèi)部開始回過頭算賬。北京一家頭部本土機構(gòu)的投資人透露，現(xiàn)在不少機構(gòu)都在算賬，看看去年投了哪些估值過高的項目，一些機構(gòu)也因去年超配的人力而裁員。

巧婦難為無米之炊。回報不理想，募不到錢，無疑是這波VC/PE裁員降薪的重要原因。今年以來，爭搶人民幣IR現(xiàn)象尤為激烈，不管是人民幣基金還是美元基金對人民幣募資人員的需求達到了高峰，背后是募資競爭的白熱化。

然而，當(dāng)IR實現(xiàn)不了LP資源轉(zhuǎn)化，就很有可能成為被優(yōu)化的第一批人。上海一名資深I(lǐng)R朋友此前就曾向投資界傾訴“她因拉不到LP而在試用期內(nèi)被勸退”的心酸經(jīng)歷。

一位服務(wù)于投資機構(gòu)的資深獵頭說起了一個現(xiàn)象，“現(xiàn)在的機構(gòu)動不動就給IR定一個億的KPI，沒業(yè)績就勸退，再繼續(xù)招下一個。要是人家有這本事，為啥不單干呢？”

03、2022，站在岔路口，劉曉丹：一大批機構(gòu)將被淘汰

從2018年起，VC/PE洗牌潮就開始被提起。放到當(dāng)下，這樣的感受尤為明顯。

不久前，晨壹投資創(chuàng)始人劉曉丹在自家LP年會上做了一場分享。晨壹投資去年完成了一筆近百億的人民幣募資，結(jié)緣了第一批LP。她分析了當(dāng)下的行業(yè)：絕大多數(shù)中國VC/PE機構(gòu)都在投少數(shù)股權(quán)成長，互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展成就了一批中國優(yōu)秀的VC，如今又大部分集中轉(zhuǎn)向硬科技投資。在資本市場劇烈調(diào)整的背景下，中國投資機構(gòu)將開始洗牌。

“轉(zhuǎn)型期間，一大批機構(gòu)將被淘汰，也有新的機構(gòu)會迅速成長，未來幾年的競爭格局會發(fā)生很大的變化?！毖赞o之間，頗為尖銳。

“過去幾年，投資成為一種低門檻職業(yè)，一些不專業(yè)的玩家涌進來制造了一定的喧囂，而現(xiàn)在那些助長不公允估值泡沫并催生出‘虛胖效應(yīng)’的企業(yè)和投資人都將為此買單?！北本┠骋痪€PE的創(chuàng)始合伙人如此評論。

你可能不知道，實習(xí)生意外成為了VC機構(gòu)內(nèi)部最有干勁的一群人。肖楠，一位1998年出生、畢業(yè)于海外名校的學(xué)霸女生，去年此時進入了北京一家知名機構(gòu)實習(xí)，工資200元一天。用她的話來說，簡直純純地用愛發(fā)電。

中國VC/PE來到了又一個岔路口。上周，清科研究中心公布了第一季度VC/PE機構(gòu)的IPO成績單?？梢悦黠@看到，境內(nèi)境外IPO冰火兩重天，碳中和、光伏與新能源、專特精新等硬科技領(lǐng)域迎來一波收獲期，而這些IPO背后幾乎是清一色的人民幣基金。

潮起潮落，一切正在回歸投資的本質(zhì)。正如劉曉丹所言：“啥叫明星項目，不是大家都知道的估值高的項目，而是你真正為投資人賺了大錢的項目才叫明星項目。GP最重要的使命就是給LP賺錢?！?/p>

這何嘗不是一種淘汰賽？

曾幾何時，那些從前只在創(chuàng)業(yè)者臉上的慌張、焦慮與迷茫，開始蔓延到一貫身處高位的VC/PE從業(yè)者身上。而這種巨大的心理落差和沖擊感，是很多人此前從未經(jīng)歷過的。

最先離開這個行業(yè)的，大抵是當(dāng)初莽莽撞撞闖入的那群人。

（文中李元哲、顧悅、肖楠為化名）

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