4月19日，中億基業(yè)控股有限公司（下稱“中億基業(yè)”）向港交所遞交了招股書。此前的2021年5月11日，公司首次曾向港交所遞表，這是第二次遞表。

營收高度依賴物業(yè)板塊

中億基業(yè)現(xiàn)主要業(yè)務(wù)集中在物業(yè)開發(fā)及銷售方面。據(jù)招股書顯示，中億基業(yè)在2021年營收達到129.45億元，其中物業(yè)開發(fā)及銷售、物業(yè)租賃服務(wù)和管理咨詢及其他服務(wù)營收分別為收128.84億元、3377萬元和2777.6萬元，分別占總營收的99.5%、0.3%和0.2%；

而在其貢獻主要營收的物業(yè)開發(fā)及銷售板塊中，住宅板塊營收117億元，占總營收的90.3%；商業(yè)和停車場分別為5億元和6.84億元，占總營收的3.9%和5.3%。

具體來看，截至2022年1月31日，中億基業(yè)有39個處在不同開發(fā)階段的物業(yè)項目，應(yīng)占總建筑面積為718.41萬平方米，其中33個項目由其單獨或與萬科集團共同開發(fā)，6個項目由聯(lián)營公司開發(fā)。

由此不難看出，中億基業(yè)主要業(yè)務(wù)依賴在物業(yè)開發(fā)及銷售中的住宅板塊中。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師梁楠對《證券日報》記者表示，中億基業(yè)的營收對物業(yè)板塊的依賴度較高，加之區(qū)域布局集中，收益的穩(wěn)定性不高，特別是在區(qū)域市場行情波動下，企業(yè)的營收亦受影響，這也是中億基業(yè)發(fā)展所面臨的問題之一。

據(jù)招股書顯示，中億基業(yè)在2019年、2020年和2021年，營收分別為21.25億元、56.36億元和129.45億元，復(fù)合年增長率高達146.8%。

支撐其年復(fù)合高增長背后，主要是與萬科集團的合作企業(yè)中房萬科實業(yè)貢獻了越來越多的營收增長。2019年、2020年和2021年，中房萬科實業(yè)貢獻的總營收分別為0元、12.09億元和79.72億元，分別占2019年-2021年，三年總營收的0%、21.5%和61.6%。

并且，中房萬科實業(yè)在2020年和2021年毛利潤分別為1.28億元和15.79億元，同比增長高達1133.59%，分別占總毛利潤的7.39%和50.02%。

由此可見，隨著與萬科集團合作的加深，中億基業(yè)的盈利規(guī)模正在不斷擴大。

背靠地產(chǎn)龍頭萬科

同策研究院資深分析師肖云祥表示，這類區(qū)域性深耕的中小房企擁有其自身優(yōu)勢，如地方資源、客戶關(guān)系等。這些都是外來企業(yè)無法短時間內(nèi)做到的，因此在很多企業(yè)進入一些新的區(qū)域時會選擇與當?shù)氐拈_發(fā)商進行合作，在優(yōu)勢資源、能力上進行互補。

但從招股書上看，雖然營收在大幅增加，但毛利率下降值得關(guān)注。在2020年和2021年，中房萬科實業(yè)實現(xiàn)毛利率為10.6%和19.8%，由中億基業(yè)開發(fā)的項目毛利率為35.9%和32.1%。

并且受中房萬科實業(yè)營收比重的不斷增加，毛利率低的影響，中億基業(yè)的整體毛利率也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。據(jù)招股書顯示，其在2019年、2020年和2021年的毛利率分別為38.3%、31.3%和24.5%。

“合作項目毛利率下滑或是由于中億基業(yè)與萬科合作開發(fā)的項目偏向于中高端群體，開發(fā)成本的增加導(dǎo)致利潤空間收窄。”梁楠表示，同時，萬科的品牌影響力、高知名度以及豐富的地產(chǎn)運營經(jīng)驗，對中億基業(yè)發(fā)展有一定幫助。

“一般而言，中小型房企對運營節(jié)點要求并不是非常高，一個項目賣多年情況時有發(fā)生，因此打折促銷的情況并不多，從而保證了盈利能力?！毙ぴ葡楸硎?，但在大型房企開發(fā)環(huán)節(jié)中往往都會有嚴格的運營節(jié)點要求，這就需要打折促銷，加快去化。這樣的做法雖然會降低盈利能力，但在利潤規(guī)模上得到體現(xiàn)。

肖云祥表示，資本市場方面，地產(chǎn)板塊在去年的持續(xù)探底后，近期估值正在修復(fù)中。而市場方面，也存在復(fù)蘇的預(yù)期。綜合以上因素，房企在此時上市，在滿足港交所相關(guān)規(guī)定的前提下，成功上市的幾率會有所提升。

但梁楠表示，當前赴港上市整體門檻較高，難度也相對有所加大，而中億基業(yè)規(guī)模并不算大，業(yè)績表現(xiàn)也不是很亮眼。同時，企業(yè)主要布局在三、四線城市，區(qū)域布局并不具備較大優(yōu)勢，銷售方面面臨一定壓力，資本市場對其認可度相對較弱，能否成功上市？具有一定不確定性。

關(guān)鍵詞： 赴港上市