港股的“水中茅臺(tái)”農(nóng)夫山泉，或?qū)⒂瓉?lái)一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

近日，據(jù)彭博社消息，據(jù)知情人士透露，華潤(rùn)考慮讓旗下包裝飲用水子公司在香港首次公開(kāi)募股，籌資規(guī)?？赡芨哌_(dá)10億美元。

知情人士稱(chēng)，華潤(rùn)內(nèi)部討論過(guò)華潤(rùn)怡寶飲料(中國(guó))有限公司（下稱(chēng)“怡寶”）的潛在上市事宜，并與一些財(cái)務(wù)顧問(wèn)有過(guò)探討。因消息未公開(kāi)而不愿具名的知情人士稱(chēng)，最早可能在明年上市。

據(jù)了解，討論尚處于早期階段，規(guī)模或時(shí)機(jī)等IPO的細(xì)節(jié)可能會(huì)發(fā)生變化。對(duì)于該消息，華潤(rùn)集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)媒體表示，不予置評(píng)。

據(jù)觀(guān)研天下報(bào)告顯示，在瓶裝水市場(chǎng)上，華潤(rùn)怡寶占有率為21.3%，僅次于農(nóng)夫山泉，其是后康師傅、娃哈哈、百歲山、冰露等品牌。2019年，怡寶曾公布營(yíng)收為103.96億元，低于同期農(nóng)夫山泉的240.21億元。

盡管瓶裝水是長(zhǎng)坡厚雪的千億賽道，但在氣泡水、功能性飲料、茶飲、咖啡等新老概念輪番“轟炸”下，單一的飲用水品類(lèi)已經(jīng)難以制霸市場(chǎng)。在此情況下，怡寶將非水飲料業(yè)務(wù)賦予重要地位，截至2020年底其在售SKU已上升至35個(gè)，但這些新品類(lèi)的市場(chǎng)反響似乎都不大。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，怡寶上市最大的短板在于其單一性，品類(lèi)單一、產(chǎn)品單一、渠道單一等。從近幾年的整體運(yùn)營(yíng)來(lái)看，怡寶飲料不算成功。如果跟農(nóng)夫山泉比較，怡寶的含金量略顯不足。

排名瓶裝水市場(chǎng)第二

根據(jù)官網(wǎng)，華潤(rùn)怡寶是華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司旗下專(zhuān)業(yè)的飲料企業(yè)，總部位于深圳市。《華潤(rùn)》雜志的記載顯示，怡寶在純凈水市場(chǎng)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。

1984年，在深圳特區(qū)大規(guī)模建設(shè)的第五個(gè)年頭，一家名為貴陽(yáng)刺梨產(chǎn)品開(kāi)發(fā)公司的企業(yè)來(lái)到深圳蛇口工業(yè)區(qū)，想把“刺梨汁”這種貴州特有的碳酸飲料通過(guò)深圳推向全國(guó)，于是便有了怡寶的前身中國(guó)龍環(huán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“龍環(huán)公司”）。

此后不久，國(guó)內(nèi)受到通貨膨脹的影響，飲料市場(chǎng)一度蕭條。再加上可口可樂(lè)、百事可樂(lè)等外資品牌強(qiáng)勢(shì)入侵，國(guó)內(nèi)的碳酸飲料中小品牌被迫在夾縫中生存，另辟蹊徑謀發(fā)展變得尤為迫切。

意欲轉(zhuǎn)換賽道的龍環(huán)公司，偶然在香港市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)了純凈水這種“新式飲料”，當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)還沒(méi)有這一類(lèi)型飲料，龍環(huán)公司決定抓住機(jī)遇。

1990年，龍環(huán)公司在國(guó)內(nèi)率先推出“怡寶”牌蒸餾水。第二年，萬(wàn)科買(mǎi)下貴陽(yáng)刺梨產(chǎn)品開(kāi)發(fā)公司手中51%的股份，成為控股股東。

萬(wàn)科入主后，怡寶正式發(fā)力飲用水市場(chǎng)，賣(mài)掉了碳酸飲料生產(chǎn)線(xiàn)，從國(guó)外引進(jìn)了生產(chǎn)設(shè)備專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)銷(xiāo)售純凈水。

但在這個(gè)階段，適逢國(guó)內(nèi)飲用水市場(chǎng)百花齊放，怡寶的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不出彩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從90年代初起步至90年代末，僅廣東省就已經(jīng)有了100多家純凈水生產(chǎn)企業(yè)。

到了1996年，隨著主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低價(jià)沖擊搶占市場(chǎng)，怡寶的利潤(rùn)空間有所減少。再加上萬(wàn)科決定砍掉非核心業(yè)務(wù)專(zhuān)注房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，當(dāng)時(shí)正在全國(guó)大面積收購(gòu)啤酒和飲料公司的華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)，以1000萬(wàn)元接盤(pán)了怡寶。

華潤(rùn)操盤(pán)下的怡寶，不僅進(jìn)行了品牌形象升級(jí)，還啟動(dòng)“西進(jìn)、北伐、東擴(kuò)”發(fā)展戰(zhàn)略，征戰(zhàn)全國(guó)市場(chǎng)。

2007年，怡寶市場(chǎng)銷(xiāo)量破百萬(wàn)噸，順利進(jìn)入國(guó)內(nèi)飲用水行業(yè)第一陣營(yíng)。同時(shí)，怡寶被列入華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司一級(jí)利潤(rùn)中心序列，并更名為“華潤(rùn)怡寶食品飲料（深圳）有限公司”。

2012年，瓶裝水超越碳酸飲料成為中國(guó)水飲市場(chǎng)的第一子品類(lèi)，華潤(rùn)怡寶借勢(shì)超越可口可樂(lè)，以市占率8.5%排名第三，而排在前兩位的分別是康師傅（22.6%）、農(nóng)夫山泉（21.5%）。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在2014年前后，農(nóng)夫山泉和怡寶這對(duì)“宿敵”之間，曾發(fā)生過(guò)一場(chǎng)知名的酸堿度之爭(zhēng)。

當(dāng)時(shí)的瓶裝水行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)正酣，尤其以農(nóng)夫山泉和怡寶在深圳市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)最為激烈。在一次營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)中，農(nóng)夫山泉拿出怡寶瓶裝水進(jìn)行pH值測(cè)試對(duì)比，廣州工商局認(rèn)定其“捏造事實(shí)、貶低競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、損害競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的商業(yè)信譽(yù)和商品聲譽(yù)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為”，并處以10萬(wàn)元罰款。

隨后農(nóng)夫山泉在其官方微博上公開(kāi)表示：“農(nóng)夫山泉輸官司，不輸事實(shí)，怡寶水呈酸性是事實(shí)，農(nóng)夫從未捏造?！辈⑾蜮鶎殥伋鲆蓡?wèn)：貴公司是否全部使用自來(lái)水生產(chǎn)純凈水？所生產(chǎn)的純凈水是否酸性？怡寶純凈水礦物質(zhì)是否幾乎為零？

有媒體稱(chēng)，怡寶純凈水在水源上和娃哈哈類(lèi)似，都是對(duì)自來(lái)水進(jìn)行過(guò)濾蒸餾凈化。而怡寶能在水源劣勢(shì)的情況下和農(nóng)夫山泉競(jìng)爭(zhēng)，是因?yàn)椴捎昧巳A潤(rùn)在啤酒行業(yè)運(yùn)營(yíng)中獨(dú)創(chuàng)的“蘑菇戰(zhàn)略”。

具體的做法是在不同區(qū)域市場(chǎng)找當(dāng)?shù)氐拇S(chǎng)代工，集中資源在工廠(chǎng)輻射范圍內(nèi)做大市場(chǎng)份額，然后將一個(gè)個(gè)獨(dú)立的區(qū)域市場(chǎng)連成一片。

這背后的原理不難理解，對(duì)一些運(yùn)輸成本較高的貨物，在一定的運(yùn)輸條件下，某一距離范圍內(nèi)能夠發(fā)揮最佳經(jīng)濟(jì)效益。瓶裝水也存在一個(gè)“運(yùn)輸半徑”，誰(shuí)的工廠(chǎng)密度更高，誰(shuí)就有運(yùn)輸效率與成本的優(yōu)勢(shì)。

憑借這種策略，怡寶市場(chǎng)份額一度追上了農(nóng)夫山泉。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2015年12月，怡寶、農(nóng)夫山泉市場(chǎng)占有率分別為20.4%、20.1%，怡寶以微弱優(yōu)勢(shì)超越農(nóng)夫山泉，首次坐上頭把交椅晉升為行業(yè)老大。

而華潤(rùn)怡寶和農(nóng)夫山泉的恩怨，一直延續(xù)到2016年。當(dāng)年7月份，農(nóng)夫山泉公開(kāi)向華潤(rùn)怡寶致歉，承認(rèn)曾侵犯了華潤(rùn)怡寶的名譽(yù)權(quán)。但隨后又澄清稱(chēng)，致歉系法院的強(qiáng)制執(zhí)行，并非農(nóng)夫山泉所愿。公司將豪擲500萬(wàn)元重新尋找更多線(xiàn)索和證據(jù)，因?yàn)檗r(nóng)夫山泉相信，詆毀農(nóng)夫山泉的系列報(bào)道并非空穴來(lái)風(fēng)。

不過(guò)雙方在市場(chǎng)上的表現(xiàn)，在農(nóng)夫山泉的經(jīng)典廣告“我們不生產(chǎn)水，我們只是大自然的搬運(yùn)工”影響之下，消費(fèi)者心中逐步建立起“天然水更適合飲用”的觀(guān)念，賣(mài)純凈水的怡寶也就被農(nóng)夫山泉拋在了身后。

據(jù)觀(guān)研天下數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)瓶裝水行業(yè)集中度較高。截至2021年，農(nóng)夫山泉市場(chǎng)占有率達(dá)到26.5%，位居第一；緊隨其后是華潤(rùn)怡寶，市場(chǎng)占率為21.3%；然后是康師傅、娃哈哈、百歲山和冰露，市占率分別為10.1%、9.9%、7.4%、5.3%。

營(yíng)收規(guī)模不及農(nóng)夫山泉

國(guó)內(nèi)的瓶裝水老大農(nóng)夫山泉，已于2020年9月赴港上市，最新市值4746億港元，靜態(tài)市盈率高達(dá)54.12倍，估值高過(guò)貴州茅臺(tái)。

農(nóng)夫山泉在資本市場(chǎng)上受到追捧，讓其實(shí)控人鐘睒睒坐上了國(guó)內(nèi)首富之位。如果怡寶上市，是否能和農(nóng)夫山泉一樣上演造富神話(huà)呢？

根據(jù)最新年報(bào)，2021年農(nóng)夫山泉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入296.96億元，同比上升29.8%，母公司擁有人應(yīng)占溢利錄得71.62億元，同比增加35.7%。

來(lái)自招股書(shū)的數(shù)據(jù)，2017年至2020年，農(nóng)夫山泉營(yíng)業(yè)收入分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元和228.77億元；同期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為33.8億元、36億元、49.49億元和52.77億元。

華潤(rùn)怡寶發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告顯示，2014年至2017年，公司收入從78.55億元攀升至百億大關(guān)，收入呈現(xiàn)持續(xù)增加趨勢(shì)。

此后幾年，2017年至2019年，華潤(rùn)怡寶的總營(yíng)業(yè)收入為100.35億元、104.35億元和103.96億元。

2020年，華潤(rùn)怡寶并未公布具體收入數(shù)據(jù)，但公布利潤(rùn)總額達(dá)10.37億元。此前2018-2019年，該數(shù)據(jù)為6.31億元、7.27億元、8.63億元。

另?yè)?jù)華潤(rùn)怡寶早前公布的信息，2021年上半年，公司水品類(lèi)收入在年規(guī)模百億的基礎(chǔ)上同比增長(zhǎng)近30%，飲料達(dá)到近一倍的增長(zhǎng)。粗略估計(jì)，華潤(rùn)怡寶2021年的營(yíng)收也應(yīng)超過(guò)百億規(guī)模。

盡管如此，橫向?qū)Ρ葋?lái)看，農(nóng)夫山泉不僅營(yíng)收、利潤(rùn)是怡寶的數(shù)倍，而且怡寶近年來(lái)收入增速不斷放緩。而近四年來(lái)，農(nóng)夫山泉除了2020年疫情影響增速下滑外，其它年度增速均保持在兩位數(shù)。

如果拆解農(nóng)夫山泉的收入構(gòu)成，其水類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收在2017年達(dá)到101億元，到了2021年增長(zhǎng)至170.58億元。

方正證券研報(bào)顯示，在研發(fā)投入方面，農(nóng)夫山泉無(wú)論從絕對(duì)值還是研發(fā)費(fèi)率都遠(yuǎn)高于怡寶。

渠道方面，據(jù)時(shí)代周報(bào)，華潤(rùn)怡寶更重視線(xiàn)下銷(xiāo)售，電商化探索有所滯后。其“怡寶官方商城”小程序于2020年上線(xiàn)，怡寶天貓旗艦店于2021年7月開(kāi)通，目前店鋪粉絲僅4.2萬(wàn)，遠(yuǎn)不及農(nóng)夫山泉的超200萬(wàn)。

在朱丹蓬看來(lái)，華潤(rùn)怡寶差異化和核心競(jìng)爭(zhēng)力存在短板，這是其多年來(lái)業(yè)績(jī)未取得進(jìn)一步突破的重要原因。

此外，如果和同樣有瓶裝水的多元化品牌娃哈哈、康師傅等相比，怡寶的體量也相對(duì)較小。

娃哈哈在其社會(huì)責(zé)任報(bào)告中公布的2020年銷(xiāo)售額是440億元。根據(jù)其自稱(chēng)2021年收入增長(zhǎng)17%估算，其2021年收入約為515億元的銷(xiāo)售額。

運(yùn)營(yíng)百事可樂(lè)品牌的康師傅，財(cái)報(bào)顯示2021年其包含包裝水在內(nèi)的飲品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入448.02億元，同比增長(zhǎng)20.18%。

再加上元?dú)馍帧⑾膊柽@些后起之秀，圍繞在怡寶身邊的強(qiáng)敵不少。

值得關(guān)注的是，今年4月13日，怡寶在天貓旗艦店新上線(xiàn)了高端礦泉水新品“怡寶露”，容量為350毫升，12瓶售價(jià)140元，算下來(lái)單價(jià)11.67元。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，怡寶飲用水單一品類(lèi)受眾面有限，難以在高端餐飲、酒店和會(huì)議場(chǎng)景布局。推出高端產(chǎn)品后，拉高品牌力，拓展新賽道，更重要的是能夠影響消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知，進(jìn)而帶動(dòng)5元以下主流產(chǎn)品的銷(xiāo)量。

剛與外資合作方“分手”

早在11年前，華潤(rùn)怡寶曾嘗試向多元化的飲料公司轉(zhuǎn)型。

公開(kāi)報(bào)道顯示，2011年，華潤(rùn)怡寶與日本飲料制造商麒麟控股簽訂合資協(xié)議，雙方以60%及40%的股比成立合資公司，共同生產(chǎn)和分銷(xiāo)非酒精飲料業(yè)務(wù)。

同時(shí)，華潤(rùn)將飲用水品牌“怡寶”、麒麟把在華飲料企業(yè)注入這家合資公司。后續(xù)的合作中，麒麟的授權(quán)品牌包括午后奶茶、火咖系列都交給怡寶操盤(pán)，華潤(rùn)怡寶也借此開(kāi)始布局全國(guó)性多品類(lèi)飲料業(yè)務(wù)。

據(jù)其2021年7月發(fā)布的《2020年社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，截至2020年底， 怡寶在售SKU在2019年基礎(chǔ)上上升至35個(gè)，覆蓋了純凈水、奶茶、咖啡、功能性飲料、乳酸飲料、水果飲料等8大品類(lèi)。

旗下?lián)碛械钠放朴锈鶎?、加林山、魔力、怡寶蜜水、小主菌、佐味茶事，以及日方授?quán)的午后奶茶、火咖系列。

然而，今年2月16日，據(jù)路透中文網(wǎng)報(bào)道，麒麟控股將以1150億日元(9.94億美元)的價(jià)格向Plateau Consumer Ltd出售其中國(guó)飲料業(yè)務(wù)的股份。據(jù)報(bào)道，預(yù)計(jì)出售股份將給麒麟控股帶來(lái)390億日元的利潤(rùn)。這意味著，麒麟與華潤(rùn)長(zhǎng)達(dá)11年的“聯(lián)姻”正式結(jié)束。

營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家路勝貞指出，華潤(rùn)怡寶做新的飲料產(chǎn)品無(wú)可厚非，但水花并不是很大，這主要是因?yàn)槿A潤(rùn)怡寶目前主要依賴(lài)渠道驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品創(chuàng)新度不足；麒麟控股有意退出，可能是對(duì)中國(guó)飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局等因素作出預(yù)判后的戰(zhàn)略性選擇。

失去了麒麟這個(gè)飲料業(yè)務(wù)的合作伙伴，未來(lái)怡寶該如何尋求市場(chǎng)突圍？朱丹蓬認(rèn)為，怡寶需要往多品牌、多品類(lèi)、多場(chǎng)景、多渠道、多消費(fèi)人群的五多戰(zhàn)略去布局，但目前公司在這些方面的表現(xiàn)是欠缺的。

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