3月初，韓國(guó)散戶(hù)在日增十萬(wàn)新冠的空氣里忙不迭地做著一件事：搶俄羅斯股票。

這并不奇怪，畢竟打2022年初起韓國(guó)人就沒(méi)閑著。截至1月19日，有11.38億美元流入元宇宙ETF，其中70%來(lái)自韓國(guó)散戶(hù)。而俄烏沖突爆發(fā)后，激動(dòng)不已的韓國(guó)散戶(hù)更是展露出成熟市場(chǎng)的全球視野，在2周內(nèi)對(duì)俄羅斯ETF凈買(mǎi)入746億韓元。

在此期間，韓國(guó)股民的春季躁動(dòng)把股票活躍賬戶(hù)給懟上新高——合計(jì)6000萬(wàn)戶(hù)甚至比韓國(guó)人口還多800萬(wàn)，平均每個(gè)投資者擁有4-5個(gè)股票賬戶(hù)[1]。

隨著制裁深入金融領(lǐng)域，紐交所停止了VanEck和MSCI的俄羅斯ETF以及 2倍做多Direxion(RUSL)的交易。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大時(shí)，韓國(guó)交易所也開(kāi)始保護(hù)中小投資者，直接將國(guó)人瘋搶的俄羅斯ETF的“打入冷宮”。手癢的韓國(guó)散戶(hù)們只能再回頭瘋搶元宇宙 ETF。

在就業(yè)寒流，物價(jià)飆升、新冠疫情等社會(huì)問(wèn)題驅(qū)使下，近兩年韓國(guó)年輕人開(kāi)始脫實(shí)向虛：前有12歲少年炒股一年賺43%，后有韓國(guó)約兩成網(wǎng)吧關(guān)門(mén)挖礦，三星員工炒幣賺2.3億辭職。更令人咋舌的是，2020年韓國(guó)因“股票中毒”相關(guān)案件咨詢(xún)超過(guò)1600件，比2019年增長(zhǎng)兩倍，不少年輕人因?yàn)椤爸卸咎睢睂めt(yī)就診。

韓國(guó)天才少年權(quán)?。↘won Joon）抄底現(xiàn)代、三星

韓國(guó)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)達(dá)眾所周知，卻不想他們把這種娛樂(lè)性也搬上了金融的舞臺(tái)。如果把“韓國(guó)人抄底有多野”寫(xiě)成連載小說(shuō)，貫穿前后的主人公，恐怕非 Bill Hwang 莫屬——那個(gè)2天內(nèi)讓投行爆虧100億美金，又把中概股搞了個(gè)天翻地覆的基金經(jīng)理。

也正是Bill Hwang的這次爆倉(cāng)，讓人們第一次領(lǐng)略了中概股那迷人的危險(xiǎn)。

01 一地雞毛之后

Bill Hwang 是一位基督徒，在為數(shù)不多的采訪(fǎng)中，3句不離“God”的他直言自己的投資理念是：讓上帝開(kāi)心[6]！從這里出發(fā)，Bill Hwang從 2 億美元開(kāi)始，在 9 年內(nèi)賺了超過(guò) 150 億美元。

然后，他在短短 3 天內(nèi)輸光了。跌落之戲劇，數(shù)額之龐大，讓 Bill Hwang 的爆倉(cāng)一度成為華爾街 7*24 播報(bào)的頭條新聞。

Bill Hwang的破產(chǎn)源自于他的一次“風(fēng)格漂移”。2020年，他掌管的Archegos家族辦公室從原本的FANNG美國(guó)藍(lán)籌科技股，轉(zhuǎn)向美國(guó)媒體集團(tuán)ViacomCBS和中概股。在絕對(duì)的選股自信下，他暗中和六大投行以5倍杠桿簽下總收益互換 (TRS)；然而ViacomCBS帶來(lái)的暴跌使這五倍杠桿策略趨于崩壞，引得投行爭(zhēng)相拋售，又適逢國(guó)內(nèi)出臺(tái)各種行業(yè)政策，中概股一時(shí)之間潰如廬山瀑布。

但風(fēng)暴席卷之后，這位失意韓裔梟雄的日子，卻并沒(méi)有路人想象得那么落魄。或者說(shuō)，由于他一直保持著低物欲的生活，AUM對(duì)他來(lái)說(shuō)，似乎也真的不過(guò)是賬戶(hù)里的數(shù)字而已。

爆倉(cāng)之后，他過(guò)著平凡的日子，吃著平常的三明治。相比華爾街高質(zhì)量男性們紛紛在長(zhǎng)島置業(yè)不同，Bill Hwang 的家在距離曼哈頓市中心 15 英里新澤西郊區(qū)。在一片樹(shù)木林立的街區(qū)里，擁有售價(jià)在數(shù)百萬(wàn)美元的別墅，對(duì)一個(gè)曾經(jīng)坐擁數(shù)百億美元的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，并不算什么難事。他的座駕是一輛開(kāi)了七八年的奔馳，后來(lái)因?yàn)樗{(lán)牙音響出了問(wèn)題，轉(zhuǎn)而支持韓國(guó)國(guó)貨“現(xiàn)代”。

Bill Hwang在 2008 年以 350 萬(wàn)美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了新澤西594平米的房子

Bill Hwang 的朋友也沒(méi)有全部離他而去。據(jù)媒體報(bào)道，去年八月一個(gè)微熱的夏日清晨里，一個(gè)來(lái)自美國(guó)某位退休將軍的電話(huà)，會(huì)向Bill Hwang 提供一些人生建議。他也依然懷抱信仰，常常在手邊放著一本基督教小冊(cè)子——“用上帝把自己全副武裝，這樣你就可以表明自己反對(duì)魔鬼陰謀的立場(chǎng)?！彼罾镒畲蟮牟煌?，也就是從此決口不提Archegos的潰敗。

Bill Hwang 至少在表面上維持了生活的歲月靜好，但總有人在一地雞毛后為他負(fù)重前行。

Archegos的爆倉(cāng)，不僅創(chuàng)造Bill Hwang個(gè)人的虧損歷史，還讓整個(gè)華爾街，回想起曾經(jīng)被雷曼倒閉清算所支配的恐懼。瑞信55億美金和野村28.5億美金的虧損，讓瑞信一度暴跌11.5%，創(chuàng)下過(guò)去一年最大單日跌幅，野村更是暴跌16.3%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。

當(dāng)時(shí)的瑞信正腹背受敵，前腳才剛剛陷入格林希爾（Greensill Capital）破產(chǎn)追債的泥潭，這家供應(yīng)鏈金融之王估值從70美元跌到一文不值，投資人30多億美元的損失可能要由瑞信自掏腰包來(lái)賠償。本就心情不好的瑞信首席執(zhí)行官格戈特斯坦撞上Archegos的事件后更加怒不可遏：

“我甚至不知道我們公司對(duì)Archegos有200億美金的敞口，我也完全不知道Archegos的存在……公司明顯有人對(duì)風(fēng)控的第一、第二道防線(xiàn)經(jīng)驗(yàn)不足……明年我要把高盛的首席風(fēng)險(xiǎn)官挖來(lái)做我的直系下屬[2]。”

一臉懵逼的野村（Nomura）和瑞信(Credit Suisse)，F(xiàn)orexlive

此后，瑞信的首席風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)官、投資銀行業(yè)務(wù)主管等7人先后引咎辭職；而野村縮減了大宗經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)了風(fēng)控管理，并增加了美國(guó)子公司非日籍董事人數(shù)。受Bill Hwang的拖累，野村CEO奧田健太郎工資大幅縮水，僅委屈的拿到290萬(wàn)美元年薪。

而被Bill Hwang拖下水的不只是投行，更有Archegos的前員工，他們的落魄也溢于言表。

他們面臨的損失，不僅包括強(qiáng)制投入Archegos基金的錢(qián)，還有被Bill Hwang拖欠的5億美元獎(jiǎng)金。Bill Hwang雖保證會(huì)從個(gè)人賬戶(hù)里支付員工工資，但根據(jù)FT報(bào)道，直到事發(fā)五個(gè)月之后，還有多名前雇員沒(méi)收到錢(qián)。

為什么呢？因?yàn)榕抨?duì)拿錢(qián)的債權(quán)人太多了，重組顧問(wèn)忙也忙不過(guò)來(lái)?？蛻?hù)第一還沒(méi)結(jié)清，員工就算排第二，也得再往后靠。

“這些錢(qián)都沒(méi)了，我們處境很困難，想要貼貼。”無(wú)能為力的員工只能打碎的牙往肚子里咽。在他們看來(lái)，不僅自己被炒了，而且不菲的錢(qián)財(cái)難以追回，而B(niǎo)ill Hwang仍有私人投資和Archegos以外的其他控股，這位罪魁禍?zhǔn)状蟾胚€是個(gè)億萬(wàn)富翁[3]。

Archegos在古希臘語(yǔ)言里是領(lǐng)袖的意思，它在新約中被用來(lái)指代耶 穌。在Bill Hwang兵敗如山倒之后，他在Archegos的徒弟Jensen Ko 和 Sterling Clay另起山頭，他們將繼續(xù)沿用Bill Hwang的高杠桿投資風(fēng)格。雖然在采訪(fǎng)里只字不提與Bill Hwang本人的關(guān)聯(lián)，他們新基金的辦公地點(diǎn)距離Archegos僅有兩個(gè)街區(qū)。

而新基金的起名看上去也別出心裁—— Arise N Partners，此中寓意翻譯過(guò)來(lái)是：復(fù)活。

第七大道 888 號(hào)，Archegos 辦公室所在的大樓，Bloomberg

02 被嫌棄的一生

實(shí)際上，在把華爾街一眾機(jī)構(gòu)拖入泥潭之前，Bill Hwang 也經(jīng)歷了一段被機(jī)構(gòu)嫌棄的人生。

從加州大學(xué)洛杉磯分校和卡耐基梅隆大學(xué)兩大美國(guó)前三十的名校拿到本科和碩士學(xué)位之后，Bill Hwang在證券公司里短暫地花了幾年時(shí)間勤勤懇懇做銷(xiāo)售，直到被朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）看重，跳槽去了老虎基金，甚至被授權(quán)管理50億美金規(guī)模的老虎亞洲投資基金。

然而，就在他成為一只“老虎幼崽”，逐漸在基金經(jīng)理事業(yè)順風(fēng)順?biāo)臅r(shí)候，SEC卻給了他當(dāng)頭一棒：涉嫌利用內(nèi)幕信息交易，并從中獲利 1620 萬(wàn)美元，導(dǎo)致老虎基金不得不支付 4400 萬(wàn)美元與美國(guó)證監(jiān)會(huì)和解。

說(shuō)起來(lái)，這似乎也是 Bill Hwang和中國(guó)股票“結(jié)緣”的開(kāi)始。

原來(lái)Bill Hwang在通過(guò)賣(mài)空三只中國(guó)地區(qū)銀行的股票，而后以低于股票市價(jià)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)私募股票來(lái)回補(bǔ)空頭頭寸的方式進(jìn)行內(nèi)幕交易，試圖在港股市場(chǎng)操縱中國(guó)銀行和建設(shè)銀行的股價(jià) [8]。此舉也使得老虎亞洲基金能夠向投資者收取更高的管理費(fèi)，從中賺取了數(shù)以千萬(wàn)美元計(jì)的非法利潤(rùn)。而這也引來(lái)了香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意，在多年官司之后，香港市場(chǎng)失當(dāng)行為審裁處也在2014年下令禁止他在香港交易任何證券 4 年[4]。

這一連串的遭遇，成為他創(chuàng)立Archegos的契機(jī)，可也正是充滿(mǎn)投機(jī)色彩的交易風(fēng)格，讓他在十年后又挨了一頓市場(chǎng)毒打。

2017年，Bill Hwang在凈值翻了20倍后，投行大佬們紛紛上門(mén)，與這位韓國(guó)股神建立聯(lián)系，欲在他身上賺取巨額的服務(wù)費(fèi)。各取所需，Bill Hwang也需要借助投行獲得更大的杠桿獲取更暴力的收益。那時(shí)，華爾街的一切看起來(lái)都是資本家們以利相交的親切模樣。

Archegos通過(guò)價(jià)差合約（CFD）和總收益互換（TRS）等場(chǎng)外衍生品，向高盛、大摩、德意志銀行、瑞信、UBS和野村建立了巨額的多頭頭寸。這些衍生品頭寸的好處在于可以用較少的保證金獲得5倍甚至以上的杠桿，同時(shí)由于不用實(shí)際持有這些股票，也不用向美國(guó)證監(jiān)會(huì)公布持倉(cāng)，隱藏自己的交易動(dòng)向。直到爆倉(cāng)來(lái)臨，美妙的故事走向一地雞毛。

在利益面前，華爾街從來(lái)不會(huì)念及一絲感情，縱使千億巨鱷也會(huì)被無(wú)情拋棄，何況帶水（gang）分（gan）的規(guī)模。

德意志銀行遭遇的比同其他投行比賽拋售，更麻煩一些。因?yàn)檫^(guò)去的親密，他們和Bill Hwang之間“私交”的謠言四起：你們德銀的人，怕不是早就知道Archegos要頂不住這么大杠桿，所以提前跑路了吧[5]？但事實(shí)上，無(wú)論Bill Hwang之前如何頻繁與德銀高管來(lái)往，亦或是持有德銀2%股份，甚至聘請(qǐng)其前任債務(wù)主管Hakan Wohlin為高級(jí)顧問(wèn)，都無(wú)法挽回大難臨頭之下憤怒的德意志銀行[7]。

上一秒，我還是你心中“著名的長(zhǎng)期價(jià)值投資者[7]”，下一秒，就什么也不是了。Bill Hwang已經(jīng)永遠(yuǎn)上了德銀的黑名單。

Bill Hwang和德意志銀行千絲萬(wàn)縷關(guān)系， FT

《金融時(shí)報(bào)》也在爆倉(cāng)之后，毫不留情地評(píng)價(jià) Bill Hwang，“就像是Reddit上的短線(xiàn)交易員，在拿到了高盛的信貸之后，就飄了[9] 。”

這相當(dāng)于把一個(gè)職業(yè)私募基金經(jīng)理，評(píng)價(jià)成股吧上的 T0 網(wǎng)民。不可不謂，傷害不大，侮辱性極強(qiáng)。

03 尾聲

在人性貪婪面前，Bill Hwang不是韓國(guó)人的特例，韓國(guó)人也不是全球股民的特例。Bill Hwang管理資產(chǎn)之多，杠桿倍數(shù)之大，又身處墻倒眾人推的華爾街，才使得他成為了轟動(dòng)世界的那一個(gè)。

只不過(guò)，爆倉(cāng)的一場(chǎng)風(fēng)暴，對(duì)于 Bill Hwang 來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有那么天崩地裂。

他仍然可以回到新澤西過(guò)著安逸的生活，也可以守著自己遠(yuǎn)高于普通人的資產(chǎn)，通過(guò)買(mǎi)入Cathie Wood的種子基金、支持門(mén)生的新公司，偶爾去哈德遜河邊吃個(gè)飯，遙想重返華爾街的那一天?；蛟S還會(huì)慶幸，2021 年的一場(chǎng)中概股爆倉(cāng)，在 2022 年變成了一次“逃頂”。

相比之下，那些在絕對(duì)數(shù)量上無(wú)法與 Bill Hwang 相提并論的普通散戶(hù)們，卻更可能在一場(chǎng)急速破滅的貪婪泡沫里，被吞噬走新家的首付、子女的學(xué)費(fèi)，又或是養(yǎng)老的本錢(qián)。

資本市場(chǎng)最喜歡的故事，總是草根的崛起，亦或是梟雄的落幕。只不過(guò)每一個(gè)興致勃勃沖進(jìn)市場(chǎng)里的人們都覺(jué)得自己能夠成功，其他人才是代價(jià)。此行一路北上抄底俄羅斯、一路蜂擁?yè)屨荚钪娴捻n國(guó)散戶(hù)們，何嘗不是如此？

而在投機(jī)的暴富幻覺(jué)里九死一生的，又何止韓國(guó)人？

全文完。感謝您的耐心閱讀。

[1] 抄底俄羅斯！ 華爾街先動(dòng)手韓國(guó)散戶(hù)緊跟，2周暴買(mǎi)746億韓元.時(shí)代財(cái)經(jīng)

[2] Credit Suisse report into $5.5 billion Archegos loss shows bank has a massive culture problem.Fortune

[3] Archegos employees face $500m losses from crashed bonus fund.FT

[4] Hong Kong Market Misconduct Tribunal bans Tiger Asia Management LLC and Bill Hwang Sung Kook from trading securities in Hong Kong for a period of 4 years. Herbertsmithfreehills

[5] Archegos Capital quietly bought stake in Germany"s Deutsche Bank.Theeconomic times.

[6] Faith and Work | Bill Hwang on investing in people

[7] Archegos quietly built stake in Deutsche Bank.FT

[8] Hedge Fund Manager to Pay $44 Million for Illegal Trading in Chinese Bank Stocks.Sec

[9] Archegos poses hard questions for Wall Street，F(xiàn)T

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