4月12日，諾誠健華醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“諾誠建華”）科創(chuàng)板IPO過會(huì)，即將叩開A股資本市場的大門。

諾誠健華是一家創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為治療腫瘤及自身免疫性疾病的創(chuàng)新藥的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。成立于2015年，諾誠健華自帶“明星”光環(huán)，其聯(lián)合創(chuàng)始人之一是中國科學(xué)院院士、知名科學(xué)家施一公。

2020年3月，諾誠健在港交所上市，發(fā)行價(jià)為8.95港元，募集資金凈額約為20.93億港元。本次諾誠健華擬募資40億人民幣，用于新藥研發(fā)項(xiàng)目、藥物研發(fā)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目等等，如諾誠健華此次成功登陸A股，將實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市。

如今，創(chuàng)新藥賽道正逐漸變得擁擠。商業(yè)化仍處于初步階段，尚未形成穩(wěn)定的銷售收入的諾誠健華，闖關(guān)科創(chuàng)板的把握又有幾何？

施一公主導(dǎo)，高瓴資本加持，但股權(quán)結(jié)構(gòu)分散

2015年，懷揣打造國產(chǎn)創(chuàng)新藥情懷，施一公和崔霽松等科學(xué)家共同創(chuàng)辦了諾誠健華。致力于發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及商業(yè)化潛在同類最佳及/或首創(chuàng)的用于治療癌癥及自身免疫性疾病的藥物。

說起諾誠健華，可能知道的人并不多。但它背后的團(tuán)隊(duì)卻格外亮眼。

作為聯(lián)合創(chuàng)始人，施一公不僅是中國科學(xué)院院士、著名結(jié)構(gòu)生物學(xué)家，還曾經(jīng)擔(dān)任過清華大學(xué)副校長，其在學(xué)術(shù)和科研領(lǐng)域的實(shí)力，為諾誠健華增色不少。他的妻子趙仁濱曾就職于強(qiáng)生，先后擔(dān)任高級(jí)科學(xué)家和首席科學(xué)家等職。

另一位聯(lián)合創(chuàng)始人崔霽松，也是全球醫(yī)藥研發(fā)界的大牛。她曾擔(dān)任過默沙東美國心血管疾病早期開發(fā)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，也是保諾科技CEO和首席科學(xué)家。

在兩位醫(yī)藥界大牛的加持下，諾誠健華也云集了一眾明星投資機(jī)構(gòu)。

2018年，諾誠健華完成由維梧資本領(lǐng)投的5500萬美元融資。第二年，諾誠健華又拿到了正心谷、三正健康、益普資本等累計(jì)投資的1.6億美元。

兩輪融資后，諾誠健華登陸港交所。上市后諾誠健華市值超過100億港元，施一公(夫婦)因持有該公司的股份也成功躋身“10億富豪俱樂部”。

在“施一公概念股”的加持之下，諾誠健華一直被光環(huán)籠罩。高瓴資本也注意到了這家“明星醫(yī)藥公司”，并且出手多次增持。

2021年2月，高瓴資本與維梧資本認(rèn)購諾誠健華增發(fā)新股共計(jì)2.1億股。8月17日，高瓴再次出手，其二級(jí)市場團(tuán)隊(duì)增持諾誠健華63.7萬股。11月4日，高瓴增持1091.4萬股，耗資1.94億港元。此番高瓴增持，也將其對(duì)于諾誠健華的持股比例由12.57%上升至13.30%。

與此同時(shí)，諾誠健華向A股發(fā)起沖擊。

根據(jù)A股招股書顯示，雖然作為聯(lián)合創(chuàng)始人和諾誠健華的靈魂人物，但在股權(quán)結(jié)構(gòu)上并沒有施一公，他持股部分可能包含在與其配偶Renbin Zhao（趙仁濱）注冊在維京群島的Sunny View與Renbin Zhao家族信托公司間接持有公司股份9.84%，是公司第三大股東。

而公司最大股東是高瓴資本HHLR及其一致行動(dòng)人在科創(chuàng)板股票發(fā)行先持股比例也僅占13.85%。且HHLR是根據(jù)開曼群島法律設(shè)立的有限合伙企業(yè)，不存在持有份額比例10%及以上的單一有限合伙人，根據(jù)現(xiàn)有披露信息和技術(shù)手段，暫時(shí)無法穿透至股權(quán)結(jié)構(gòu)最末層。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，諾誠健華的股權(quán)比較分散，目前并無控股股東和實(shí)際控制人。截至2021年12月31日，直接持有公司5%以上股份的主要股東之間不存在一致行動(dòng)關(guān)系。公司董事會(huì)現(xiàn)有9位董事，亦不存在單一股東通過實(shí)際支配公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任的情形。

諾誠健華在招股書上會(huì)稿也坦言，公司股權(quán)相對(duì)分散，使得公司未來有可能成為被收購對(duì)象，進(jìn)而導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化，可能會(huì)給公司業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營管理等帶來一定影響。

沖擊科創(chuàng)板能解后顧之憂嗎？

值得注意的是，從諾誠健華招股書中一季度銷售數(shù)據(jù)來看，公司客戶集中度較高。招股書中顯示，該公司前五大客戶銷售占比達(dá)到86.10%，其中第一大客戶國藥控股股份有限公司占比37.00%。

在客戶集中度高的情況下，一旦產(chǎn)品被替代，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營將會(huì)產(chǎn)生不利影響。

2018年至2021年，諾誠健華營收分別為161.7萬元、124.7萬元、136.36萬元、10.43億元，凈利潤分別為-5.5億元、-21.5億元、-3.91億元和-6667.9萬元，累計(jì)虧損超30億元。

公司在招股書中表示，未來一段時(shí)間，公司預(yù)計(jì)存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損并將持續(xù)虧損。

諾誠健華目前僅一款藥品在售，其核心產(chǎn)品奧布替尼于2020年12月獲批上市，用于治療B細(xì)胞淋巴癌，另外還有其他6款產(chǎn)品仍處于I/II/III期臨床試驗(yàn)階段。截止2021年12月，奧布替尼的銷售收入為2.15億元，占公司收入總額比重為20.59%。

值得一提的是，奧布替尼潛在競爭對(duì)手較多，其后續(xù)商業(yè)化仍有不小的壓力。

在國內(nèi)，奧布替尼的競品就包括百濟(jì)神州的澤布替尼，以及美國強(qiáng)生的伊布替尼。2020年，強(qiáng)生的伊布替尼占據(jù)中國市場份額的86.5%，百濟(jì)神州的澤布替尼占據(jù)市場份額13.5%。而奧布替尼的上市銷售時(shí)間尚短，未來業(yè)績或存不確定性。

諾誠健華的子公司花錢買理財(cái)產(chǎn)品、巨額債務(wù)未償還等問題，也飽受質(zhì)疑。今年3月，諾誠健華發(fā)布公告稱，于2021年10月8日至2021年12月29日期間，公司透過其附屬公司認(rèn)購本金總額為人民幣7.15億元的理財(cái)產(chǎn)品。

而截至公告發(fā)布日期，集團(tuán)理財(cái)產(chǎn)品的尚未贖回本金總額為人民幣5.9億元。

2018年8月22日，諾誠健華的子公司廣州諾誠健華與高新科控簽訂《股東貸款合同》，高新科控向廣州諾誠健華提供股東貸款人民幣9.3億元，利息為年利率6.5%，不計(jì)復(fù)利，還款日為2024年12月31日。截止目前，諾誠健華尚未償還該筆股東貸款的本金及利息。

子公司的巨額債務(wù)是否會(huì)對(duì)諾誠健華的上市闖關(guān)帶來影響，目前爭議待定。

港股上市之后，諾誠健華實(shí)際募集資金凈額為24.16億港元，后來又進(jìn)行了一次定向增發(fā)，以每股14.45港元的價(jià)格募得近30.42億港元，截止2021年12月31日，諾誠健華貨幣資金余額為59.7億元人民幣，占公司資產(chǎn)總額的比率為80.51%。

在資金充裕的情況下，諾誠健華頻繁募資在科創(chuàng)板“再吸金”，也引發(fā)了業(yè)界質(zhì)疑。

新藥研發(fā)具有高度的不確定性，并且前期需要巨大的開支。2021年下半年開始，越來越多的生物醫(yī)藥科技企業(yè)遭遇了破發(fā)。

去年12月，被稱為中國創(chuàng)新藥“一哥”的百濟(jì)神州登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)為192.6元/股，開盤報(bào)176.96元/股，開盤即破發(fā)，盤中一度大跌近20%；今年年初，創(chuàng)新藥公司邁威生物在登陸科創(chuàng)板后，也遭遇破發(fā)。

諾誠健華在港股市場上的表現(xiàn)也稱不上優(yōu)秀。自2021年7月23日股價(jià)升至32.05港元/股后始終處于波動(dòng)下跌狀態(tài)，截止發(fā)稿，諾誠健華股價(jià)為11.88港元/股，與股價(jià)高點(diǎn)相比超過60%，總市值為178.16億港元。

目前，中國創(chuàng)新藥行業(yè)仍處于快速增長階段，這條賽道正逐漸變得擁擠。商業(yè)化仍處于初步階段，尚未形成穩(wěn)定的銷售收入的諾誠健華能否順利闖關(guān)科創(chuàng)板？A＋H上市后，諾誠健華能迎來亮眼表現(xiàn)嗎？

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