行業(yè)風口之下，預制菜企業(yè)們都在加速快跑，但每個入局者的成功都不會太容易，尤其是這個當下。

上下游擠壓，盈利能力下降

自2021年11月向證監(jiān)會遞交招股書、向滬市主板發(fā)起沖擊后之后，主營水產品預制菜的鮮美來食品股份有限公司（以下簡稱：鮮美來）在近日更新了招股書，添加了公司2021年下半年的經營數據，繼續(xù)推進A股上市進程。

招股書顯示，鮮美來2006年成立，總部位于廣西北海，公司主營業(yè)務為水產品預制菜的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括以蝦滑等為主的即烹類預制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預制菜。從整個產業(yè)鏈接來看，公司上游客戶是水產品原材料企業(yè)，下游客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤發(fā)等商超；京東、盒馬等電商平臺；思念、灣仔碼頭等食品加工企業(yè)；呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲和食材企業(yè)，以及區(qū)域性的商貿流通商。

從銷售模式來看，公司采用流通為主、直銷為輔的銷售模式。流通模式根據合作方式的不同，分為商超模式、貿易模式和經銷模式，即公司的產品主要通過批發(fā)商、零售商、商超、食材供應企業(yè)等渠道銷售給C端用戶。直銷模式，則主要針對灣仔碼頭、思念食品、呷哺呷哺等大型食品或餐飲連鎖企業(yè)，全部為買斷式銷售。

業(yè)績方面，2019-2021年，鮮美來實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.11億元、8.5億元和9.15億元；對應的凈利潤則分別約為8976萬元、9025萬元和8110萬元。其中，來源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大類產品的收入占主營業(yè)務收入的比例分別為91.13%、91.51%和 90.47%。

對于2021年凈利潤的下滑，鮮美來表示主要因為下游商超客戶受生鮮電商、社區(qū)團購等新零售沖擊，以及疫情期間各地對冷凍生魚片產品管控較嚴等因素影響，公司主要銷往商超的生魚片產品數量大幅下降所致。

下游端，除了某些產品銷量有所下滑，公司主要產品平均銷售單價在2021年也出現(xiàn)了全線下降，下降幅度在1.5%-2.0%之間。其中，營收占比超56%的蝦滑，售價從2020年每千克58元降到了57.12元，同期，蝦仁也從58.76元降到了57.76元，生魚片則從32.30元降到了31.66元。

下游承壓的同時，上游端原材料價格上漲的壓力也同步來襲。招股書顯示，鮮美來采購的原材料包括冰鮮蝦、凍鮮蝦仁等蝦類原料，巴沙魚、鱈魚等魚類原料，以及輔料和包裝材料。其中，蝦類原材料的采購額占比最高，達到了總采購額的80%。2021年，冰鮮蝦、凍鮮蝦仁、凍鮮去頭蝦、凍鮮條蝦等四個蝦類原材料均出現(xiàn)了不同程度的漲價，其中采購量最大（占比達43.74%）的凍鮮蝦仁，單價從49.92元漲到了55.13元。

上游原材料價格上漲和下游產品銷量、客單價下滑的雙重擠壓之下，公司的毛利率自然受影響。招股書顯示，2021年，鮮美來主營業(yè)務的毛利率從上年同期的23.51%降至20.76%，不僅低于2018年和2019年的水平，也低于安井食品、海欣食品、知味香、國聯(lián)水產等可比同行業(yè)平均水平。

依賴大單品，企業(yè)短板明顯

從春節(jié)期間倡導的就地過年，到3月開始的全國多個城市輪番遭遇疫情的卷土重來，近半年來預制菜的熱度有增無減。疫情確實加快了預制菜行業(yè)的發(fā)展進程，降低了消費者教育成本，從長期來看，食品工業(yè)化是大勢所趨，預制菜也隨之成為可以預見的下一個萬億市場。艾媒咨詢的分析數據顯示，2021年中國預制菜行業(yè)規(guī)模為3459億元，預計2026年預制菜市場規(guī)模將達10720億元。

值得一提的是，預制菜行業(yè)的高增長潛力，不僅吸引了眾多企業(yè)和資本入局，今年開始，陸續(xù)有多地政府出臺不同的政策支持。其中，影響力最大的當屬3月25日，廣東首政府發(fā)布的《加快推進廣東預制菜產業(yè)高質量發(fā)展十條措施》，這也是我國首個省級預制菜產業(yè)政策。

盡管行業(yè)處于風口，但往往也伴隨著激烈的競爭，并不是每個入局者都可以輕松突圍。有業(yè)內人士認為，當前的局勢之下，企業(yè)想突圍，關鍵看誰能最先、最快建立起品牌效應和規(guī)模效應，而這又依賴于企業(yè)的產品研發(fā)能力、渠道滲透力和供應鏈整合能力。

具體到鮮美來身上，目前其9億左右的營收規(guī)模在可比的上市公司中，處于低位，這與其堅持蝦滑大單品、放棄全品類的發(fā)展策略不無關系。公司的主要收入來源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大類產品，其中，蝦滑的收入占比在2021年已超過56%。隨著蝦滑銷量的上升，公司的產能利用率一直處于較高水平，招股書顯示，2019-2021年，其蝦滑生產線的產能利用率分別為145.80%、138.64%和200.96%；蝦滑之外，其他產品的利用率也在2021年突破了100%。

這也是公司此次融資的主要原因。本次IPO，鮮美來擬募集資金6.06億元，其中，2.95億元用于在廣西北海市新建生產基地，1.71億元用于冷凍食品分裝冷藏及物流配送二期項目的建設。項目達產之后，公司將新增年產蝦滑類產品1.8萬噸，接近公司現(xiàn)有蝦滑產能的4倍，蝦仁類產品將增加產能1.2萬噸，與現(xiàn)有產能相當。由此可見，鮮美來對水產類預制菜領域及公司未來的發(fā)展前景都比較有信心。

不過，隨著市場的逐步成熟，早期很奏效的大單品策略到了后期不足之處就會顯現(xiàn)。鮮來美在招股書中也指出，公司存在對單一產品依賴的風險，一旦消費者偏好或者市場供需出現(xiàn)重大變化，而公司沒有及時采取策略應對，將對公司的持續(xù)經營產生不利影響。對此，鮮美來在回復投資者提問時表示，公司正在研究提供烤魚、鱈魚制品等即熱類預制菜來補充現(xiàn)有業(yè)務。

除此之外，由于水產品預制菜的特殊性，決定了鮮美來較之其他類型的預制菜公司，要面臨和考慮的問題更多，比如產品的口味保鮮要求更高、存貨周轉和冷鏈運輸能力挑戰(zhàn)較大、上游供應鏈要足夠穩(wěn)定，而這些問題能否突破又將直接影響公司的規(guī)模效應和品牌效應。

在存貨周轉率方面，由于蝦滑、蝦仁等產品的原材料采購存在明顯的季節(jié)性，公司需在收蝦季大量儲備原材料，因此存貨周轉率較產品結構不同的同行業(yè)可比公司更低。較低的存貨周轉率，再加上跨區(qū)域的轉運，這些都極其考驗公司的冷鏈儲存和物流運輸能力。顯然，目前來看，鮮美來的支撐力還不夠，此次募資，公司計劃將其中1.71億元用于冷凍食品分裝冷藏及物流配送項目的建設。

在上游食材供應方面，鮮美來目前的采購范圍局限在國內，容易受季節(jié)性波動的影響，進而影響采購成本和公司利潤；而同樣做水產生意的國聯(lián)水產采購范圍已延伸到了全球，以對沖季節(jié)性和周期性影響，在食材供應方面建立了明顯的成本優(yōu)勢。

從全渠道滲透情況來看，目前鮮美來的銷售渠道集中在線下，除了與京東、天貓等傳統(tǒng)電商有合作，公司在線上新零售等領域的投入較少。長期來看，這將導致公司喪失部分新型消費群體，短期來看，商超、餐飲等線下渠道受疫情影響明顯，公司今年的業(yè)績恐將有所影響。

綜合來看，經過多年的布局，鮮美來雖在蝦滑這個品類積累了一定的市占率和影響力，但總體來看，實力較為“平庸”。此時搶先布局IPO，有了資本的加持，或可助力公司在規(guī)模和品牌效應上有所突破，贏得更大的戰(zhàn)場。

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