作為巴菲特的摯友，伯克希爾哈薩韋的副董事長(zhǎng)，查理·芒格在中國(guó)有大量的投資者粉絲。

但這位98歲老人近期的一個(gè)做法卻讓人大感意外。

據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)披露的信息，芒格長(zhǎng)期擔(dān)任董事長(zhǎng)的每日期刊公司（Daily Journal）日前的最新美股持倉(cāng)組合中，阿里巴巴的持倉(cāng)大幅減少了一半。

但此前的2月份，這家公司的年會(huì)上，查理芒格剛剛“夸贊”了一把阿里巴巴。他說(shuō)阿里巴巴是“合適”的投資標(biāo)的，投資這個(gè)公司讓他感到“舒適”。

但一個(gè)月后的最新公告顯示，芒格又減持了阿里巴巴的美股，而且直接砍倉(cāng)一半。

芒格此番減持，意欲何為？他究竟在這個(gè)月里嗅到了什么？

01“不貪多”的芒格

巴菲特曾有個(gè)著名的論斷，人一生只需要20個(gè)優(yōu)秀上市公司就足以了。

芒格還要極致，他持有的股票數(shù)量通常在5個(gè)上下。

在他擔(dān)任董事長(zhǎng)的每日期刊公司近年的投資組合中，通常只有很少數(shù)量的公司，而阿里巴巴就在其中。

2021年末的公告顯示，每日期刊公司持有2.126億美元的美股（相關(guān)法規(guī)只要求披露美股持倉(cāng)）。

這五家公司是，美洲銀行（9480.6萬(wàn)美元）、富國(guó)銀行（7713.9萬(wàn)美元）、阿里巴巴（3264萬(wàn)美元）、美國(guó)合眾銀行（744.1萬(wàn)美元）、浦項(xiàng)制鐵（57.7萬(wàn)美元）。

此外，每日期刊公司還有自己穩(wěn)定發(fā)展的主業(yè)，提供各種廣告信息服務(wù)，并提供法律相關(guān)的案件管理軟件系統(tǒng)服務(wù)。

這樣屈指數(shù)來(lái)，芒格近年看上的生意不過(guò)六樁。

02讓人舒適的“生意”？

芒格是怎么看待阿里巴巴這樁生意，可以從他在公開場(chǎng)合的一些發(fā)言中看出。

在今年2月舉行的每日期刊公司年度股東大會(huì)上，他曾表示：

“我覺得阿里巴巴是一個(gè)合理的投資，至少目前來(lái)看，買入阿里巴巴股票并沒(méi)有看起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)那么巨大?！?/p>

他還在該次大會(huì)上表示，阿里巴巴競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，即便在競(jìng)爭(zhēng)激烈的零售領(lǐng)域也有極佳競(jìng)爭(zhēng)力。“投資阿里巴巴是讓我感到舒適的投資決策。”

他還為阿里股價(jià)的下跌做解釋：持有有價(jià)證券就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，可能是虧錢，也可能是股價(jià)下降。我們會(huì)有一些措施去規(guī)避損失，對(duì)一些小幅的回撤并不介意。

但資事堂梳理的相關(guān)公告卻顯示，2021年一季度起逐季增倉(cāng)阿里巴巴（美股ADS）的每日期刊公司，在最新的一季度摸出現(xiàn)減持。

減持規(guī)模達(dá)到30.21萬(wàn)股，相比去年末砍倉(cāng)一半。

而同期，阿里巴巴在美股和港股的成交價(jià)，都一度創(chuàng)下了近幾年的新低（見下圖）。

所以，無(wú)論是言行不一致，還是低位砍倉(cāng)，這似乎都大大不同于投資大眾心目中的查理芒格的形象。

這究竟發(fā)生了什么？

033月末辭去董事長(zhǎng)

撇開阿里巴巴期間發(fā)生了什么情況，每日期刊公司在2022年一季度發(fā)生了一件大事。

就是芒格退休了。

3月28日，在每日期刊公司提交的一份給當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門的文件中顯示，查理·芒格已決定在該公司工作45年后，將卸任董事長(zhǎng)一職。

此前在該公司今年2月的年會(huì)上，查理·芒格就透露過(guò) “接任的計(jì)劃未來(lái)不久就會(huì)執(zhí)行”。

果然短短一個(gè)多月后，芒格正式卸任董事長(zhǎng)。

芒格卸任這個(gè)事項(xiàng)，給每日期刊公司減持阿里帶來(lái)了一種解釋的可能，即此次操作已不再由芒格主導(dǎo)：

他或許依然看好某家公司，但98歲的他可能已不再做主。

這個(gè)事情同樣發(fā)生在巴菲特的公司里，過(guò)去幾年，伯克希爾連續(xù)操作了多次科技股和航空股投資，其風(fēng)格和手法和巴菲特早年的風(fēng)格有了不小的差異。

業(yè)內(nèi)多次揣測(cè)，巴菲特可能早已分倉(cāng)給其他基金經(jīng)理管理資產(chǎn)。甚至，他已逐步退出一線的決策，而只是把關(guān)。畢竟巴菲特也已91周歲高齡。

04幾個(gè)可能的原因

還有幾種可能：

其一、芒格可能確實(shí)不看好這家公司，在今年2~3月份的某些時(shí)刻，他發(fā)現(xiàn)了一些他不能容忍的跡象，導(dǎo)致他不得不在低位斬倉(cāng)。

其二、還有可能是另存隱情——比如轉(zhuǎn)換阿里巴巴至港股市場(chǎng)。

阿里巴巴同時(shí)也在香港市場(chǎng)掛牌交易，價(jià)格和美股表現(xiàn)相當(dāng)接近。而芒格選擇了轉(zhuǎn)換部分持倉(cāng)到港股市場(chǎng)。

這類操作在資管界早有先例。

2020年8月，新加坡主權(quán)基金淡馬錫、英國(guó)百年資管巨頭柏基投資（Baillie Gifford）將持有的阿里巴巴美國(guó)存托憑證轉(zhuǎn)換為港股，轉(zhuǎn)換量分別占其頭寸的50%和20%。

其三、持有人推動(dòng)變化：

由于芒格的巨大威望，所以外界幾乎忽略每日期刊公司的其他股東。

但其實(shí)，很早以前，就有不少大鱷級(jí)別的金融機(jī)構(gòu)投資每日期刊公司。

根據(jù)該公司去年末的披露，有兩家大型買方機(jī)構(gòu)是每日期刊公司的大股東，包括Roseman Wagner Wealth Management、資管巨頭貝萊德。

隨著芒格的卸任，部分股東也可能推動(dòng)投資組合和風(fēng)格的調(diào)整。

總體上說(shuō)，本次減持阿里巴巴，并不能推斷芒格就出現(xiàn)了“出爾反爾”，相反在更多的信息出現(xiàn)前，各種可能的原因都存在。

關(guān)鍵詞： 出爾反爾